第一章 財(cái)務(wù)管理總論?

【考試要求】
　(一)掌握財(cái)務(wù)、財(cái)務(wù)管理的概念
?(二)掌握財(cái)務(wù)活動(dòng)、財(cái)務(wù)關(guān)系的含義與類型
(三)掌握財(cái)務(wù)管理的金融環(huán)境?
(四)掌握財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)?
(五)熟悉財(cái)務(wù)管理的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境?
(六)了解財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié)?
【考試內(nèi)容】

　　 第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容?
一、財(cái)務(wù)管理的概念?企業(yè)財(cái)務(wù)是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中客觀存在的資金運(yùn)動(dòng)及其所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。
　　?財(cái)務(wù)管理是利用價(jià)值形式對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程進(jìn)行的管理，是組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)綜合性管理工作。
　　?二、財(cái)務(wù)活動(dòng)?財(cái)務(wù)活動(dòng)是指資金的籌集、投放、使用、收回及分配等一系列行為。包括以下四個(gè)方面：
　　?(一)籌資活動(dòng)。是指企業(yè)為了滿足投資和用資的需要，籌措和集中所需資金的過程。
　　?(二)投資活動(dòng)。企業(yè)投資可以分為兩類：廣義的投資和狹義的投資。前者包括企業(yè)內(nèi)部使用資金的過程和對(duì)外投放資金的過程，后者僅指對(duì)外投資。
　　?(三)資金營運(yùn)活動(dòng)。是指企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營過程中所發(fā)生的資金收付活動(dòng)。
　　?(四)分配活動(dòng)。廣義的分配是指企業(yè)對(duì)各種收入進(jìn)行分割和分派的過程；狹義的分配僅指對(duì)凈利潤的分配。??
三、財(cái)務(wù)關(guān)系?企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系就是企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中與有關(guān)各方所發(fā)生的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系，包括：?(1)企業(yè)與投資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系；?(2)企業(yè)與債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系；?(3)企業(yè)與受資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系；?(4)企業(yè)與債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系；?(5)企業(yè)與政府之間的財(cái)務(wù)關(guān)系；?(6)企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系；?(7)企業(yè)與職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。

　　?第二節(jié)財(cái)務(wù)管理的環(huán)境?
一、財(cái)務(wù)管理環(huán)境的概念?財(cái)務(wù)管理環(huán)境是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的各種內(nèi)部和外部條件，主要包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境和金融環(huán)境。

　　?二、經(jīng)濟(jì)環(huán)境?財(cái)務(wù)管理的經(jīng)濟(jì)環(huán)境主要包括經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)政策等。

　　?三、法律環(huán)境?財(cái)務(wù)管理的法律環(huán)境主要包括企業(yè)組織形式方面的法規(guī)和稅收法規(guī)。?企業(yè)組織形式主要包括獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)和公司制企業(yè)三種形式。

　　?稅法是由國家機(jī)關(guān)制定的調(diào)整稅收征納關(guān)系及其管理關(guān)系的法律規(guī)范的總稱。我國稅法的構(gòu)成要素主要有：征稅人、納稅義務(wù)人、征稅對(duì)象、稅目、稅率、納稅環(huán)節(jié)、計(jì)稅依據(jù)、納稅期限、納稅地點(diǎn)、減稅免稅、法律責(zé)任等。

　　?我國現(xiàn)行稅法規(guī)定的主要稅種有增值稅、消費(fèi)稅、營業(yè)稅、資源稅、企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅等。

　　?四、金融環(huán)境?財(cái)務(wù)管理的金融環(huán)境主要包括金融機(jī)構(gòu)、金融工具、金融市場和利率四個(gè)方面。?
(一)金融機(jī)構(gòu)?金融機(jī)構(gòu)包括銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)和其他金融機(jī)構(gòu)。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)主要包括各種商業(yè)銀行、以及政策性銀行。其他金融機(jī)構(gòu)包括金融資產(chǎn)管理公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司和金融租賃公司等。

　　?(二)金融工具?金融工具是指在信用活動(dòng)中產(chǎn)生的、能夠證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系并據(jù)以進(jìn)行貨幣資金交易的合法憑證，它對(duì)于債權(quán)債務(wù)雙方所應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)與享有的權(quán)利均具有法律效力。金融工具一般具有期限性、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性和收益性四個(gè)基本特征。

　　?金融工具按其期限不同可分為貨幣市場工具和資本市場工具，前者主要有商業(yè)票據(jù)、國庫券(國債)、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單、回購協(xié)議；后者主要是股票和債券等。??

(三)金融市場?1.金融市場的含義與要素?金融市場是辦理各種票據(jù)、有價(jià)證券、外匯和金融衍生品買賣，以及同業(yè)之間進(jìn)行貨幣借貸的場所。

　　?金融市場的要素主要有：市場主體、金融工具、交易價(jià)格和組織形式。

　　?2.金融市場的分類?(1)按期限分為短期金融市場和長期金融市場，即貨幣市場和資本市場；?(2)按證券交易的方式和次數(shù)分為初級(jí)市場和次級(jí)市場，即發(fā)行市場和流通市場，或稱一級(jí)市場和二級(jí)市場；?(3)按金融工具的屬性分為基礎(chǔ)性金融市場和金融衍生品市場。

　　?(四)利率?
1.利率的類型?利率也稱利息率，是利息占本金的百分比。從資金的借貸關(guān)系看，利率是一定時(shí)期運(yùn)用資金資源的交易價(jià)格。??利率按照不同的標(biāo)準(zhǔn)可分為不同的種類。?(1)按利率之間的變動(dòng)關(guān)系，分為基準(zhǔn)利率和套算利率；?(2)按利率與市場資金供求情況的關(guān)系，分為固定利率和浮動(dòng)利率；?(3)按利率形成機(jī)制不同，分為市場利率和法定利率。

　　?2.利率的一般計(jì)算公式?利率通常由純利率、通貨膨脹補(bǔ)償率和風(fēng)險(xiǎn)收益率三部分構(gòu)成。利率的一般計(jì)算公式可表示如下：

　　?利率=利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率?

第三節(jié)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)?
一、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的含義?財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是在特定的理財(cái)環(huán)境中，通過組織財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)系要達(dá)到的目的。有關(guān)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的代表性觀點(diǎn)主要有三種：

　　?(一)利潤最大化?利潤最大化目標(biāo)是假定企業(yè)財(cái)務(wù)管理行為將朝著有利于企業(yè)利潤最大化的方向發(fā)展。這個(gè)目標(biāo)的主要缺點(diǎn)有：?(1)沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值；?(2)沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關(guān)系；?(3)沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素；?(4)可能導(dǎo)致短期行為。

　　?(二)資本利潤率最大化或每股利潤最大化?資本利潤率是凈利潤與資本額的比率，每股利潤是凈利潤與普通股股數(shù)的比值。這一目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是便于不同資本規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)的不同期間之間的比較。其缺點(diǎn)是沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素，也不能避免企業(yè)的短期行為。

　　?(三)企業(yè)價(jià)值最大化?企業(yè)價(jià)值是指企業(yè)的市場價(jià)值，它反映了企業(yè)潛在或預(yù)期獲利能力。這一目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在：?(1)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值；?(2)反映了對(duì)企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求；?(3)有利于克服管理上的片面性和短期行為；?(4)有利于社會(huì)資源合理配置，有利于實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益最大化。

　　?企業(yè)價(jià)值最大化是較為合理的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

　　?二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的協(xié)調(diào)?
(一)所有者與經(jīng)營者的矛盾與協(xié)調(diào)?經(jīng)營者和所有者的主要矛盾在于，經(jīng)營者希望在提高企業(yè)價(jià)值和股東財(cái)富的同時(shí)，能更多地增加享受成本；而所有者和股東則希望經(jīng)營者以較小的享受成本帶來更高的企業(yè)價(jià)值或股東財(cái)富。

　　?為了協(xié)調(diào)這一矛盾，通常可以采用解聘、接收、激勵(lì)等措施。其中激勵(lì)的基本方式主要有股票選擇權(quán)和績效股兩種。

　　?(二)所有者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào)?所有者與債權(quán)人的矛盾主要表現(xiàn)在：?(1)所有者可能未經(jīng)債權(quán)人同意，要求經(jīng)營者投資于比債權(quán)人約定的風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目，這會(huì)增大償債的風(fēng)險(xiǎn)。?(2)所有者或股東未征得現(xiàn)有債權(quán)人同意，而要求經(jīng)營者發(fā)行新債券或舉借新債，致使舊債券或老債的價(jià)值降低。

　　?為協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人的上述矛盾，通�？刹捎玫姆绞接校合拗菩越鑲�、收回借款或停止借款等。

　　?第四節(jié)財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié)?
財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié)包括財(cái)務(wù)預(yù)測、財(cái)務(wù)決策、財(cái)務(wù)預(yù)算、財(cái)務(wù)控制和財(cái)務(wù)分析。

　　?一、財(cái)務(wù)預(yù)測?財(cái)務(wù)預(yù)測是根據(jù)財(cái)務(wù)活動(dòng)的歷史資料，考慮現(xiàn)實(shí)的要求和條件，對(duì)企業(yè)未來的財(cái)務(wù)活動(dòng)和成果作出科學(xué)的預(yù)計(jì)和測算。

　　?二、財(cái)務(wù)決策?財(cái)務(wù)決策是指財(cái)務(wù)人員按照財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的總體要求，利用專門方法對(duì)各種備選方案進(jìn)行比較分析，并從中選出最佳方案的過程。

　　?三、財(cái)務(wù)預(yù)算?財(cái)務(wù)預(yù)算是指運(yùn)用科學(xué)的技術(shù)手段和數(shù)量方法，對(duì)未來財(cái)務(wù)活動(dòng)的內(nèi)容及指標(biāo)所進(jìn)行的具體規(guī)劃。

　　?四、財(cái)務(wù)控制?財(cái)務(wù)控制是在財(cái)務(wù)管理的過程中，利用有關(guān)信息和特定手段，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)所施加的影響或進(jìn)行的調(diào)節(jié)。??
五、財(cái)務(wù)分析?財(cái)務(wù)分析是根據(jù)核算資料，運(yùn)用有關(guān)指標(biāo)和方法，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)過程及其結(jié)果進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)的一項(xiàng)工作。?

第二章資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)分析?
【考試要求】

　　?(一)掌握終值與現(xiàn)值的含義與計(jì)算方法?
(二)掌握年金終值與年金現(xiàn)值的含義與計(jì)算方法?
(三)掌握折現(xiàn)率、期間和利率的推算方法?
(四)掌握風(fēng)險(xiǎn)的類別和衡量方法；掌握期望值、方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率的計(jì)算?
(五)掌握風(fēng)險(xiǎn)收益的含義與計(jì)算?
(六)熟悉風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策?
(七)了解資金時(shí)間價(jià)值的概念?
(八)了解風(fēng)險(xiǎn)的概念與構(gòu)成要素?
【考試內(nèi)容】

　　?第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值?
一、資金時(shí)間價(jià)值的概念?資金時(shí)間價(jià)值是指一定量資金在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量差額。通常情況下，它相當(dāng)于沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤率，這是利潤平均化規(guī)律作用的結(jié)果。

　　?二、終值與現(xiàn)值?終值又稱將來值，是現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，俗稱本利和，通常記作F。

　　?現(xiàn)值又稱本金，是指未來某一時(shí)點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價(jià)值，通常記作P。

　　?單利計(jì)息方式下，利息的計(jì)算公式為：I=P•i•n?單利計(jì)息方式下，終值的計(jì)算公式為：F=P•(1+i•n)?單利現(xiàn)值與單利終值互為逆運(yùn)算，其計(jì)算公式為：P＝F／(1＋i•n)?復(fù)利終值的計(jì)算公式為：F=P•(1+i)n?式中(1+i)n簡稱“復(fù)利終值系數(shù)”，記作(F/P,i，n)。??復(fù)利現(xiàn)值與復(fù)利終值互為逆運(yùn)算，其計(jì)算公式為：P=F•(1+i) -n??式中(1+i) -n簡稱“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)”，記作(P/F,i，n)。

　　?三、年金的終值與現(xiàn)值?年金是指一定時(shí)期內(nèi)每次等額收付的系列款項(xiàng)，通常記作A。

　　?年金按其每次收付款項(xiàng)發(fā)生的時(shí)點(diǎn)不同，可以分為普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金等類型。

　　?(一)普通年金?普通年金是指從第一期起，在一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項(xiàng)，又稱為后付年金。其計(jì)算公式為：??F＝A•?式小分式稱作“年金終值系數(shù)”，記作(F／A，i，n)。

　　?償債基金是指為了在約定的未來一定時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額提取的存款準(zhǔn)備金。

　　?償債基金與年金終值互為逆運(yùn)算，其計(jì)算公式為：

　　?A＝F•?式中分式稱作“償債基金系數(shù)”，記作(A／F，i，n)，等于年金終值系數(shù)的倒數(shù)。

　　?普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：

　　?P＝A•?式中分式稱作“年金現(xiàn)值系數(shù)”，記作(P／A，i,n)。

　　?年資本回收額是指在約定年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的金額。

　　?年資本回收額與年金現(xiàn)值互為逆運(yùn)算，其計(jì)算公式為：??A＝p•??式中分式稱作“資本回收系數(shù)”，記作(A／P,i，n)，等于年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)。

　　?(二)即付年金?即付年金是指從第一期起，在一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)，又稱先付年金。即付年金與普通年金的區(qū)別僅在于付款時(shí)間的不同。

　　?即付年金終值的計(jì)算公式為：?F=A•［(F／A，i,n＋1)－1］

　　?即付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：?P=A•［(P／A，i，n－1)+1］

　　?(三)遞延年金?遞延年金是指第一次收付款發(fā)生時(shí)間與第一期無關(guān)，而是隔若干期(m)后才開始發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)。它是普通年金的特殊形式。其計(jì)算公式主要有：

　　?P＝A•(P／A，i，n)•(P／F，i，m)?P＝A•［(P／A，i，m＋n)－(P／A，i，m)］

　　?(四)永續(xù)年金?永續(xù)年金是指無限期等額收付的特種年金。它是普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮的普通年金。其計(jì)算公式為：

　　?P＝A／i。

　　?四、折現(xiàn)率、期間和利率的推算?(一)折現(xiàn)率的推算?對(duì)于一次性收付款項(xiàng)，根據(jù)其復(fù)利終值或現(xiàn)值的計(jì)算公式可得出折現(xiàn)率的計(jì)算公式為：

　　?i= -1?永續(xù)年金的折現(xiàn)率可以通過其現(xiàn)值計(jì)算公式求得：

　　i＝A/P?普通年金折現(xiàn)率的推算公式為：

　　i=i1+•(i2-i1)?即付年金折現(xiàn)率的推算可以參照普通年金折現(xiàn)率的推算方法。

　　?(二)期間的推算?以普通年金為例，其期間的推算公式為：

　　?n＝n1+•(n2-n1)?(三)利率的換算?當(dāng)每年復(fù)利次數(shù)超過一次時(shí)，這時(shí)的年利率叫作名義利率，而每年只復(fù)利一次的利率才是實(shí)際利率。

　　?將名義利率調(diào)整為實(shí)際利率的換算公式為：

　　?i=(1+r／m)m-1?式中：i為實(shí)際利率；r為名義利率；m為每年復(fù)利次數(shù)。??

第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)分析?
一、風(fēng)險(xiǎn)的概念與類別?
(一)風(fēng)險(xiǎn)的概念與構(gòu)成要素?風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)企業(yè)目標(biāo)產(chǎn)生負(fù)面影響的事件發(fā)生的可能性。

　　?風(fēng)險(xiǎn)由風(fēng)險(xiǎn)因素、風(fēng)險(xiǎn)事故和風(fēng)險(xiǎn)損失三個(gè)要素所構(gòu)成。

　　?(二)風(fēng)險(xiǎn)的類別?1.按照風(fēng)險(xiǎn)損害的對(duì)象，可分為人身風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)；?2.按照風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的后果，可分為純粹風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)；?3.按照風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的原因，可分為自然風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)；?4.按照風(fēng)險(xiǎn)能否被分散，可分為可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)；?5.按照風(fēng)險(xiǎn)的起源與影響，可分為基本風(fēng)險(xiǎn)與特定風(fēng)險(xiǎn)(或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn))；企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)又可分為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)， ?　　二、風(fēng)險(xiǎn)衡量?
(一)概率?概率是用百分?jǐn)?shù)或小數(shù)來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性及出現(xiàn)結(jié)果可能性大小的數(shù)值。將隨機(jī)事件各種可能的結(jié)果按一定的規(guī)則進(jìn)行排列，同時(shí)列出各種結(jié)果出現(xiàn)的相應(yīng)概率，這一完整的描述稱為概率分布。概率分布可分為離散型分布與連續(xù)型分布兩種類型。

　　?(二)期望值?期望值是一個(gè)概率分布中的所有可能結(jié)果，以各自相對(duì)應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均值。其計(jì)算公式為：

　　?= XiPi?(三)離散程度?離散程度是用以衡量風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)。表示隨機(jī)變量離散程度的指標(biāo)主要有方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等。

　　?1.方差?方差是用來表示隨機(jī)變量與期望值之間的離散程度的一個(gè)數(shù)值，其計(jì)算公式為：?σ2= (Xi－) 2•Pi?2.標(biāo)準(zhǔn)離差?標(biāo)準(zhǔn)離差是反映概率分布中各種可能結(jié)果對(duì)期望值的偏離程度的一個(gè)數(shù)值。其計(jì)算公式為：

　　?σ=??標(biāo)準(zhǔn)離差是以絕對(duì)數(shù)來衡量待決策方案的風(fēng)險(xiǎn)，在期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；相反，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。標(biāo)準(zhǔn)離差的局限性在于它是一個(gè)絕對(duì)數(shù)，只適用于相同期望值決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的比較。

　　?3.標(biāo)準(zhǔn)離差率?標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差與期望值之比。其計(jì)算公式為：

　　?V＝×100％?標(biāo)準(zhǔn)離差率是以相對(duì)數(shù)來衡量待決策方案的風(fēng)險(xiǎn)，一般情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；相反，標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。標(biāo)準(zhǔn)離差率指標(biāo)的適用范圍較廣，尤其適用于期望值不同的決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的比較。

　　?三、風(fēng)險(xiǎn)收益率?風(fēng)險(xiǎn)收益率是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而要求的、超過資金時(shí)間價(jià)值的那部分額外的收益率。風(fēng)險(xiǎn)收益率、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)離差率之間的關(guān)系可用公式表示如下：

　　?RR＝b•V?式中：RR為風(fēng)險(xiǎn)收益率；b為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)；V為標(biāo)準(zhǔn)離差率。

　　?在不考慮通貨膨脹因素的情況下，投資的總收益率(R)為：

　　?R＝RF＋RR＝RF+b•V?上式中，R為投資收益率；RF為無風(fēng)險(xiǎn)收益率。其中無風(fēng)險(xiǎn)收益率RF可用加上通貨膨脹溢價(jià)的時(shí)間價(jià)值來確定，在財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)中，一般把短期政府債券的(如短期國庫券)的收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)收益率。

　　?四、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策?
(一)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)?當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失不能由該項(xiàng)目可能獲得收益予以抵消時(shí)，應(yīng)當(dāng)放棄該項(xiàng)目，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。例如，拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來；放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項(xiàng)目。

　　?(二)減少風(fēng)險(xiǎn)?減少風(fēng)險(xiǎn)主要有兩方面意思：一是控制風(fēng)險(xiǎn)因素，減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；二是控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險(xiǎn)損害程度。減少風(fēng)險(xiǎn)的常用方法有：進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測；對(duì)決策進(jìn)行多方案優(yōu)選和相機(jī)替代；及時(shí)與政府部門溝通獲取政策信息；在發(fā)展新產(chǎn)品前，充分進(jìn)行市場調(diào)研；采用多領(lǐng)域、多地域、多項(xiàng)目、多品種的投資以分散風(fēng)險(xiǎn)。

　　?(三)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)?對(duì)可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失的項(xiàng)目，企業(yè)應(yīng)以一定代價(jià)，采取某種方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。如向保險(xiǎn)公司投保；采取合資、聯(lián)營、聯(lián)合開發(fā)等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、租賃經(jīng)營和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。

　　?(四)接受風(fēng)險(xiǎn)?接受風(fēng)險(xiǎn)包括風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)自保兩種。風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，是指風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生時(shí)，直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M(fèi)用，或沖減利潤；風(fēng)險(xiǎn)自保，是指企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險(xiǎn)金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營的進(jìn)行，有計(jì)劃計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等。

　　?第三章企業(yè)籌資方式?
【考試要求】

　　?(一)掌握籌資的分類；掌握籌資的渠道與方式?
(二)掌握企業(yè)資金需要量預(yù)測的銷售額比率法、直線回歸法和高低點(diǎn)法?
(三)掌握吸收直接投資的含義和優(yōu)缺點(diǎn)?
(四)掌握普通股的含義、特征與分類、普通股的價(jià)值與價(jià)格、普通股的權(quán)利、普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)
(五)掌握優(yōu)先股的性質(zhì)、動(dòng)機(jī)與分類、優(yōu)先股的權(quán)利和優(yōu)缺點(diǎn)?
(六)掌握認(rèn)股權(quán)證的含義、特征、種類、要素、價(jià)值與作用?
(七)掌握銀行借款的種類、與借款有關(guān)的信用條件、借款利息的支付方式和銀行借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)
(八)掌握債券的含義與特征、債券的基本要素、債券的種類、債券的發(fā)行與償還、債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)；掌握可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)、基本要素和優(yōu)缺點(diǎn)?
(九)掌握融資租賃的含義、融資租賃與經(jīng)營租賃的區(qū)別、融資租賃的形式與程序、融資租賃租金的計(jì)算?(十)掌握商業(yè)信用的形式、商業(yè)信用條件、現(xiàn)金折扣成本的計(jì)算、利用商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)?
(十一)掌握杠桿收購的含義、利用杠桿收購籌資的特點(diǎn)與優(yōu)勢、杠桿收購籌資的模式?
(十二)熟悉籌資的含義與動(dòng)機(jī)?
(十三)熟悉吸收直接投資的種類與出資方式?
(十五)熟悉銀行借款的程序?
(十六)熟悉普通股的發(fā)行與上市要求?
(十七)了解籌資的基本原則?
(十八)了解企業(yè)資金需要量預(yù)測的定性預(yù)測法?
【考試內(nèi)容】

　　?第一節(jié)企業(yè)籌資概述?
一、企業(yè)籌資的含義與動(dòng)機(jī)?企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營等活動(dòng)對(duì)資金的需要，通過一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞剑�獲取所需資金的一種行為。

　　?企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)可分為四類：設(shè)立籌資、擴(kuò)張籌資、償債籌資和混合籌資?

二、籌資的分類?
1.按照資金的來源渠道不同，分為權(quán)益籌資和負(fù)債籌資。

　　?2.按照是否通過金融機(jī)構(gòu)，分為直接籌資和間接籌資。?3.按照資金的取得方式不同，分為內(nèi)源籌資和外源籌資。

　　?4.按照籌資的結(jié)果是否在資產(chǎn)負(fù)債表上得以反映，分為表內(nèi)籌資和表外籌資。

　　?5.按照所籌資金使用期限的長短，分為短期資金籌集與長期資金籌集?

三、籌資渠道與籌資方式?籌資渠道是指客觀存在的籌措資金的來源方向與通道。我國企業(yè)目前的籌資渠道主要包括：

　　(1)銀行信貸資金；?(2)非銀行金融機(jī)構(gòu)資金；?(3)其他企業(yè)資金；?(4)居民個(gè)人資金；?(5)國家財(cái)政資金；?(6)企業(yè)自留資金。

　　?籌資方式是指可供企業(yè)在籌措資金時(shí)選用的具體籌資形式，主要包括：吸收直接投資、發(fā)行股票、向銀行借款、利用商業(yè)信用、發(fā)行公司債券、融資租賃、利用留存收益和杠桿收購等。

　　?四、籌資原則?企業(yè)籌資必須遵循“規(guī)模適當(dāng)、籌措及時(shí)、來源合理和方式經(jīng)濟(jì)”等基本原則。

　　?五、企業(yè)資金需要量預(yù)測?企業(yè)資金需要量的預(yù)測可以采用定性預(yù)測法、比率預(yù)測法和資金習(xí)性預(yù)測法。

　　?(一)定性預(yù)測法?定性預(yù)測法是指利用直觀的資料，依靠個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)和主觀分析、判斷能力，對(duì)未來資金需要量作出預(yù)測。

　　?(二)比率預(yù)測法?比率預(yù)測法是依據(jù)有關(guān)財(cái)務(wù)比率與資金需要量之間的關(guān)系預(yù)測資金需要量的方法。常用的比率預(yù)測法是銷售額比率法，其計(jì)算公式為：?對(duì)外籌資的需要量=•ΔS-•ΔS-P•E•S2?式中：A為隨銷售變化的資產(chǎn)(變動(dòng)資產(chǎn))；B為隨銷售變化的負(fù)債(變動(dòng)負(fù)債)；S1；為基期銷售額；S2為預(yù)測期銷售額；ΔS為銷售的變動(dòng)額；P為銷售凈利率；E為收益留存比率；A/S1為單位銷售額所需的資產(chǎn)數(shù)量，即變動(dòng)資產(chǎn)占基期銷售額的百分比；B/S1為單位銷售額所產(chǎn)生的自然負(fù)債數(shù)量，即變動(dòng)負(fù)債占基期銷售額的百分比?(三)資金習(xí)性預(yù)測法?資金習(xí)性預(yù)測法是根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測未來資金需要量的一種方法。所謂資金習(xí)性，是指資金變動(dòng)與產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系。按照資金習(xí)性可將資金分為不變資金、變動(dòng)資金和半變動(dòng)資金。

　　?資金習(xí)性預(yù)測法有兩種形式：一種是根據(jù)資金占用總額同產(chǎn)銷量的關(guān)系來預(yù)測資金需要量；另一種是采用先分項(xiàng)后匯總的方式預(yù)測資金需要量。

　　?設(shè)產(chǎn)銷量為自變量x，資金占用量為因變量y，它們之間的關(guān)系可用下式表示：

　　?y=a＋bx?式中：a為不變資金，b為單位產(chǎn)銷量所需變動(dòng)資金，其數(shù)值可采用高低點(diǎn)法或回歸直線法求得。?高低點(diǎn)法的計(jì)算公式為：?b=?a=最高收入期資金占用量-b×最高銷售收入?或=最低收入期資金占用量-b×最低銷售收入?回歸直線法的計(jì)算公式為：

　　?a=?b=?或：b=?式中，yi為第i期的資金占用量；xi為第i期的產(chǎn)銷量。??第二節(jié)權(quán)益資金的籌集?一、吸收直接投資?(一)吸收直接投資的含義與種類?吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤”的原則直接吸收國家、法人、個(gè)人投入資金的一種籌資方式。

　　?吸收直接投資的種類包括：吸收國家投資、吸收法人投資和吸收個(gè)人投資。

　　?(二)吸收直接投資中的出資方式?吸收直接投資中的出資方式主要包括：以現(xiàn)金出資、以實(shí)物出資、以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資和以土地使用權(quán)出資等。??

(三)吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)?優(yōu)點(diǎn)：有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)；有利于盡快形成生產(chǎn)能力；有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)：資金成本較高；容易分散企業(yè)控制權(quán)。

　　?二、發(fā)行普通股?
(一)股票的含義、特征與分類?
1.股票的含義與特征?股票是股份有限公司發(fā)行的用以證明投資者的股東身份和權(quán)益，并據(jù)以獲得股利的一種可轉(zhuǎn)讓的書面憑證，它是股份有限公司股份的表現(xiàn)形式。股票作為一種籌資工具，具有法定性、收益性、風(fēng)險(xiǎn)性、參與性、無限期性、可轉(zhuǎn)讓性和價(jià)格波動(dòng)性等特點(diǎn)。

　　?2.股票的分類?按股東權(quán)利和義務(wù)的不同，可將股票分為普通股票和優(yōu)先股票；按股票票面是否記名，可將股票分為記名股票和無記名股票；按股票票面有無金額，可將股票分為有面值股票和無面值股票；按股票發(fā)行時(shí)間的先后，可將股票分為始發(fā)股和新發(fā)股；按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)，可將股票分為A股、B股、H股、N股和S股等。

　　?(二)股票的價(jià)值、價(jià)格與價(jià)值指數(shù)?
1.股票價(jià)值?股票的價(jià)值有票面價(jià)值、賬面價(jià)值、清算價(jià)值和市場價(jià)值。

　　?2.股票價(jià)格?股票價(jià)格有廣義和狹義之分。狹義的股票價(jià)格就是股票交易價(jià)格。廣義的股票價(jià)格則包括股票的發(fā)行價(jià)格和交易價(jià)格兩種形式。股票交易價(jià)格具有事先的不確定性和市場性特點(diǎn)。

　　?3.股價(jià)指數(shù)?股價(jià)指數(shù)是指金融機(jī)構(gòu)通過對(duì)股票市場上一些有代表性的公司發(fā)行的股票價(jià)格進(jìn)行平均計(jì)算和動(dòng)態(tài)對(duì)比后得出的數(shù)值。股價(jià)指數(shù)的計(jì)算方法有簡單算術(shù)平均法、綜合平均法、幾何平均法和加權(quán)綜合法等。

　　?(三)普通股股東的權(quán)利?普通股股東的權(quán)利包括：?(1)公司管理權(quán)，包括投票權(quán)、查賬權(quán)和阻止越權(quán)經(jīng)營的權(quán)利；?(2)分享盈余權(quán)；?(3)出讓股份權(quán)；?(4)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)；?(5)剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)。

　　?(四)股票發(fā)行?
1.股票發(fā)行條件?股票發(fā)行分為新設(shè)發(fā)行、改組發(fā)行、增資發(fā)行和定向募集發(fā)行四種形式，股份公司發(fā)行股票必須符合《證券法》和《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》等規(guī)定的發(fā)行條件。

　　?2.股票發(fā)行程序?股票發(fā)行的基本程序如下：作出新股發(fā)行決議；做好新股發(fā)行準(zhǔn)備；提出發(fā)行股票申請；提交有關(guān)機(jī)構(gòu)審核；簽署股票承銷協(xié)議；公布招股說明書；按規(guī)定程序招股；認(rèn)股人繳納股款；向認(rèn)股人交割股票等。

　　?3.股票發(fā)行價(jià)格?股票的發(fā)行價(jià)格有等價(jià)、時(shí)價(jià)和中間價(jià)。我國公司法規(guī)定，公司發(fā)行股票不準(zhǔn)折價(jià)發(fā)行。發(fā)行價(jià)格的確定方法主要有市盈率法、凈資產(chǎn)倍率法、競價(jià)確定法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法等。

　　?4.股票發(fā)行方式?股票的發(fā)行方式有公募發(fā)行和私募發(fā)行，公募發(fā)行有自銷方式和承銷方式，承銷方式具體分為包銷和代銷。??

(五)股票上市?股票上市指股份有限公司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所進(jìn)行掛牌交易。

　　?公司股票上市的好處主要有：?(1)有助于改善財(cái)務(wù)狀況；?(2)便于利用股票收購其他公司；?(3)利用股票市場客觀評(píng)價(jià)企業(yè)；?(4)利用股票可激勵(lì)職員；?(5)提高公司知名度，吸引更多顧客。?公司股票上市的不利影響主要有：?(1)使公司失去隱私權(quán)；?(2)限制經(jīng)理人員操作的自由度；?(3)公開上市需要很高的費(fèi)用。

　　?(六)普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)?優(yōu)點(diǎn)：?(1)沒有固定利息負(fù)擔(dān)；?(2)沒有固定到期日，也不用償還；?(3)籌資風(fēng)險(xiǎn)小；?(4)能提高公司的信譽(yù)；?(5)籌資限制少。?缺點(diǎn)：?(1)資金成本較高；?(2)容易分散控制權(quán)。?三、發(fā)行優(yōu)先股?(一)優(yōu)先股的性質(zhì)?優(yōu)先股是一種特別股票，它雖然屬于自有資金但卻兼有債券的某些性質(zhì)。

　　?(二)發(fā)行優(yōu)先股的動(dòng)機(jī)?企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股的動(dòng)機(jī)包括：防止股權(quán)分散化；調(diào)劑現(xiàn)金余缺；改善資本結(jié)構(gòu)；維持舉債能力。

　　?(三)優(yōu)先股的種類?按不同的分類標(biāo)志，可將優(yōu)先股分為累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股；可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股；參加優(yōu)先股和不參加優(yōu)先股；可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股。??

(四)優(yōu)先股的權(quán)利?優(yōu)先股股東的權(quán)利主要表現(xiàn)在：優(yōu)先分配股利權(quán)；優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)；部分管理權(quán)。

　　?(五)優(yōu)先股的優(yōu)缺點(diǎn)?優(yōu)點(diǎn)：沒有固定到日期，不用償還本金；股利支付既固定，又有一定彈性；有利于提高公司信譽(yù)。缺點(diǎn)：籌資成本高；籌資限制多；財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重。

　　?四、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證?
(一)認(rèn)股權(quán)證的含義與特點(diǎn)?認(rèn)股權(quán)證是由股份公司發(fā)行的，能夠按特定的價(jià)格，在特定的時(shí)間內(nèi)購買一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證。?認(rèn)股權(quán)證的特點(diǎn)：?(1)認(rèn)股權(quán)證作為一種特殊的籌資手段，對(duì)于公司發(fā)行新債券或優(yōu)先股股票具有促銷作用。?(2)持有人在認(rèn)股之前，既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，只擁有股票認(rèn)購權(quán)。?(3)用認(rèn)股權(quán)證購買普通股票，其價(jià)格一般低于市價(jià)。??

(二)認(rèn)股權(quán)證的種類?
1.按允許購買的期限長短，分為長期認(rèn)股權(quán)證與短期認(rèn)股權(quán)證。

　　?2.按認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行方式不同，分為單獨(dú)發(fā)行認(rèn)股權(quán)證與附帶發(fā)行認(rèn)股權(quán)證。

　　?3.按認(rèn)股權(quán)證認(rèn)購數(shù)量的約定方式不同，分為備兌認(rèn)股權(quán)證與配股權(quán)證。

　　?(三)認(rèn)股權(quán)證的基本要素?認(rèn)股權(quán)證的基本要素包括：?(1)認(rèn)購數(shù)量；?(2)認(rèn)購價(jià)格；?(3)認(rèn)購期限；?(4)贖回條款。

　　?(四)認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值?認(rèn)股權(quán)證有理論價(jià)值與實(shí)際價(jià)值之分。其理論價(jià)值可用下式計(jì)算：

　　?認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值=（普通股市場價(jià)格-普通股認(rèn)購價(jià)格）×認(rèn)股權(quán)證換股比率影響認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值的主要因素有：?(1)換股比率；?(2)普通股市價(jià)；?(3)執(zhí)行價(jià)格；?(4)剩余有效期間。

　　?認(rèn)股權(quán)證的實(shí)際價(jià)值是認(rèn)股權(quán)證在證券市場上的市場價(jià)格或售價(jià)。認(rèn)股權(quán)證的實(shí)際價(jià)值大于理論價(jià)值的部分稱為超理論價(jià)值的溢價(jià)。

　　?(五)認(rèn)股權(quán)證的作用?
1.為公司籌集額外現(xiàn)金。

　　?2.促進(jìn)其他籌資方式的運(yùn)用。

　　?第三節(jié)負(fù)債資金的籌集?
負(fù)債資金的籌集主要包括向銀行借款、發(fā)行公司債券、融資租賃、利用商業(yè)信用和杠桿收購等。

　　?一、向銀行借款?
(一)銀行借款的分類?按不同標(biāo)準(zhǔn)可將銀行借款分為短期、中期、長期借款；信用借款、擔(dān)保借款和票據(jù)貼現(xiàn)；基本建設(shè)借款、專項(xiàng)借款和流動(dòng)資金借款；政策性銀行借款和商業(yè)銀行借款。??

(二)銀行借款籌資的程序?銀行借款籌資的一般程序是：企業(yè)提出借款申請，填寫《借款申請書》；銀行審查借款申請；雙方簽訂借款合同；企業(yè)取得貸款；企業(yè)還本付息。

　　?(三)與銀行借款有關(guān)的信用條件?與銀行借款有關(guān)的信用條件包括：信貸額度、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定、補(bǔ)償性余額、借款抵押、償還條件和以實(shí)際交易為貸款條件等。

　　?(四)銀行借款利息的支付方式?
1.利隨本清法?利隨本清法又稱收款法，是在借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法。采用這種方法，借款的名義利率等于其實(shí)際利率。

　　?2.貼現(xiàn)法?貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分，而到期時(shí)借款企業(yè)再償還全部本金的一種計(jì)息方法。貼現(xiàn)法的實(shí)際貸款利率公式為：?貼現(xiàn)貸款實(shí)際利率=×100％?(五)銀行借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)?優(yōu)點(diǎn)：籌資速度快；籌資成本低；借款彈性好。

　　?缺點(diǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大；限制條件較多；籌資數(shù)額有限。??

二、發(fā)行公司債券?(一)債券的含義與特征?債券是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證。?(二)債券的要素?債券的基本要素包括票面金額、票面利率、債券期限和發(fā)行價(jià)格等。

　　?(三)債券的的種類?按不同標(biāo)準(zhǔn)可將債券分為信用債券、抵押債券和擔(dān)保債券；記名債券和無記名債券；可轉(zhuǎn)換債券、固定利率債券。浮動(dòng)利率債券和收益?zhèn)�券等�?br>
　　?(四)債券的發(fā)行?1.債券的發(fā)行條件?發(fā)行公司債券，必須符合《公司法》、《證券法》規(guī)定的有關(guān)條件?2.債券的發(fā)行價(jià)格?債券的發(fā)行價(jià)格有三種：等價(jià)、折價(jià)和溢價(jià)。在按期付息、到期一次還本的情況下，債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式為：

　　?債券發(fā)行價(jià)格= +?如果企業(yè)發(fā)行不計(jì)復(fù)利、到期一次還本付息的債券，則其發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式為：

　　?債券發(fā)行價(jià)格=M•(1+i2•n)•(P/F，i1,n)?式中：M為票面金額；n為債券期限；i1為市場利率；i2為票面利率?(五)債券的還本付息?1.債券的償還?債券償還時(shí)間按其實(shí)際發(fā)生與規(guī)定的到期日之間的關(guān)系，分為到期償還、提前償還與滯后償還三類。到期償還包括分批償還和一次償還兩種。提前償還又稱提前贖回或收回。贖回有強(qiáng)制性贖回、選擇性贖回、通知贖回三種形式。滯后償還有即轉(zhuǎn)期和轉(zhuǎn)換兩種形式。

　　?債券償還的常見方式包括使用現(xiàn)金償還、以新債券換舊債券和用普通股償還。

　　?2.債券的付息?債券的付息主要表現(xiàn)在利息率的確定、付息頻率和付息方式三個(gè)方面。利息率的確定有固定利率和浮動(dòng)利率兩種形式。債券付息頻率主要有按年付息、按半年付息、按季付息或按月付息和一次性付息(利隨本清；貼現(xiàn)發(fā)行)五種。付息方式有兩種方式：一種是采取現(xiàn)金、支票或匯款的方式；一種是息票債券的方式。

　　?(六)債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)?相對(duì)股票籌資而言，債券籌資的優(yōu)點(diǎn)有：資金成本較低；保證控制權(quán)；具有財(cái)務(wù)杠桿作用。缺點(diǎn)：籌資風(fēng)險(xiǎn)高；限制條件多；籌資額有限。

　　?(七)可轉(zhuǎn)換債券?
1.可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)?可轉(zhuǎn)換債券賦予持有者一種特殊的選擇權(quán)，即按事先約定在一定時(shí)間內(nèi)將其轉(zhuǎn)換為公司股票的選擇權(quán)，在轉(zhuǎn)換權(quán)行使之前屬于公司的債務(wù)資本，權(quán)利行使之后則成為發(fā)行公司的所有權(quán)資本。

　　?2.可轉(zhuǎn)換債券的要素?可轉(zhuǎn)換債券的基本要素包括：基準(zhǔn)股票、票面利率、轉(zhuǎn)換價(jià)格、轉(zhuǎn)換比率、轉(zhuǎn)換期限、贖回條款、回售條款、轉(zhuǎn)換調(diào)整條款或保護(hù)條款。

　　?3.可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)?優(yōu)點(diǎn)：?(1)可轉(zhuǎn)換為普通股，有利于穩(wěn)定股票市價(jià)；?(2)利率低于普通債券，可節(jié)約利息支出；?(3)可增強(qiáng)籌資靈活性。?缺點(diǎn)：?(1)若股價(jià)低迷，面臨兌付債券本金的壓力；?(2)存在回售風(fēng)險(xiǎn)。

　　?三、融資租賃?
(一)租賃的含義?租賃是指出租人在承租人給予一定收益的條件下，授予承租人在約定的期限內(nèi)占有使用財(cái)產(chǎn)權(quán)利的一種契約性行為。

　　?融資租賃也稱為資本租賃或財(cái)務(wù)租賃，是區(qū)別于經(jīng)營租賃的一種長期租賃形式。

　　?(二)融資租賃的形式?融資租賃包括售后回租、直接租賃和杠桿租賃三種形式。

　　?(三)融資租賃的程序?融資租賃的程序是：?(1)選擇租賃公司；?(2)辦理租賃委托；?(3)簽訂購貨協(xié)議；?(4)簽訂租賃合同；?(5)辦理驗(yàn)貨與投保；?(6)支付租金；?(7)處理租賃期滿的設(shè)備。

　　?(四)融資租賃的租金?1.融資租賃租金的構(gòu)成?融資租賃租金包括設(shè)備價(jià)款和租息兩部分，租息又可分為租賃公司的融資成本、租賃手續(xù)費(fèi)等。

　　?2.融資租賃租金的支付形式?租金通常采用分次支付的方式，具體類型有：

　　?(1)按支付間隔期的長短，可以分為年付、半年付、季付和月付等方式?(2)按支付時(shí)期先后，可以分為先付租金和后付租金兩種。

　　?(3)按每期支付金額，可以分為等額支付和不等額支付兩種。

　　?3.融資租賃租金的計(jì)算方法?(1)后付租金的計(jì)算。根據(jù)年資本回收額的計(jì)算公式，可確定出后付租金方式下每年年末支付租金數(shù)額的計(jì)算公式：

　　?A＝P•(P／A，i，n)?(2)先付租金的計(jì)算。根據(jù)即付年金的現(xiàn)值公式，可得出先付等額租金的計(jì)算公式：

　　?A＝P／［(P／A，i，n-1)+1］

　　?(五)融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)?融資租賃籌資的優(yōu)點(diǎn)：融資速度快；限制條款少；設(shè)備淘汰風(fēng)險(xiǎn)��；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小；稅收負(fù)擔(dān)輕等。

　　?融資租賃租金的缺點(diǎn)：資金成本較高，固定租金負(fù)擔(dān)重。

　　?四、利用商業(yè)信用?
(一)商業(yè)信用的含義與形式?商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，其形式主要有賒購商品、預(yù)收貨款和商業(yè)匯票。

　　?(二)商業(yè)信用條件?商業(yè)信用條件是銷貨人對(duì)付款時(shí)間和現(xiàn)金折扣所作的具體規(guī)定，主要有以下幾種形式：預(yù)收貨款；延期付款，但不涉及現(xiàn)金折扣；延期付款，但早付款可享受現(xiàn)金折扣。

　　?(三)現(xiàn)金折扣成本的計(jì)算?如果購貨方放棄現(xiàn)金折扣，就可能承擔(dān)較大的機(jī)會(huì)成本，其計(jì)算公式為：

　　?放棄現(xiàn)金折扣的成本=××100％??(四)商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)?采用商業(yè)信用籌資非常方便，而且籌資成本相對(duì)較低，限制條件較少，但其期限一般較短。

　　?五、杠桿收購籌資?(一)杠桿收購籌資的含義?杠桿收購籌資是指某一企業(yè)擬收購其他企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組時(shí)，以被收購企業(yè)資產(chǎn)和將來的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種籌資活動(dòng)。

　　?(二)杠桿收購籌資的優(yōu)缺點(diǎn)?杠桿收購籌資的特點(diǎn)和優(yōu)勢：?(1)杠桿收購籌資的財(cái)務(wù)杠桿比率非常高；?(2)以杠桿籌資方式進(jìn)行個(gè)業(yè)兼并、改組，有助于促進(jìn)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰；?(3)對(duì)于銀行而言，貸款的安全性保障程度高；?(4)籌資企業(yè)利用杠桿收購籌資有時(shí)還可以得到意外的收益，即所收購企業(yè)的資產(chǎn)增值；?(5)杠桿收購，可以充分調(diào)動(dòng)參股者的積極性，提高投資者的收益能力。

　　?(三)杠桿收購籌資的模式?常見的杠桿收購籌資模式主要有典型的杠桿收購籌資模式、杠桿收購資金結(jié)構(gòu)調(diào)整模式和杠桿收購控股模式。
第四章 資金成本和資金結(jié)構(gòu)

?【考試要求】
?(一)掌握個(gè)別資金成本的一般計(jì)算公式、掌握債券成本、銀行借款成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本的計(jì)算方法
?(二)掌握加權(quán)平均資金成本和資金邊際成本的計(jì)算方法
?(三)掌握經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿的計(jì)量方法?
?(四)掌握資金結(jié)構(gòu)理論
?(五)掌握最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的每股利潤無差別點(diǎn)法、比較資金成本法、公司價(jià)值分析法
?(六)熟悉成本按習(xí)性分類的方法
?(七)熟悉資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整
?(六)熟悉經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿的概念及其相互關(guān)系
?(七)熟悉經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及復(fù)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系
?(八)了解資金成本的概念與作用
?(九)了解資金結(jié)構(gòu)的概念
?(十)了解影響資金結(jié)構(gòu)的因素
?【考試內(nèi)容】

?第一節(jié) 資金成本

?一、資金成本的概念與作用
?(一)資金成本的概念
?資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，包括用資費(fèi)用籌資費(fèi)用和兩部分。
?用資費(fèi)用是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用資金而付出的費(fèi)用，如股利和利息。
?籌資費(fèi)用是指企業(yè)在籌措資金過程中為獲取資金而付出的費(fèi)多，如證券發(fā)行費(fèi)。
?資金成本的計(jì)算公式為：
?資金成本=每年的用資費(fèi)用/(籌行資總額-籌資費(fèi)用)
?(二)資金成本的作用
?資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用表現(xiàn)為：?
(1)資金成本是影響企業(yè)籌資總額的重要因素；?
(2)資金成本是企業(yè)選擇資金來源的基本依據(jù)；?
(3)資金成本是企業(yè)選用籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn)；?
(4)資金成本是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)。
?資金成本在投資決策中的作用表現(xiàn)為：?
(1)在利用凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行投資決策時(shí)，常以資金成本作為折現(xiàn)率；?
(2)在利用內(nèi)部收益率指標(biāo)進(jìn)行決策時(shí)，一般以資金成本作為基準(zhǔn)收益率。
?二、個(gè)別資金成本
?個(gè)別資金成本是指各種籌資方式的成本，包括債券成本、銀行借款成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本，前二者可統(tǒng)稱為負(fù)債資金成本，后三者統(tǒng)稱為權(quán)益資金成本。
?1.債券成本的計(jì)算公式為：
?債券成本= 年利息*(1-所得稅稅率)/[債券籌資額*(1-債券籌資率)]
?2.銀行借款成本的計(jì)算公式為：
?銀行借款成本=年利息*(1-所得稅稅率)/[銀行借款籌資總額*(1-銀行借款籌資費(fèi)率)]
?3.優(yōu)先股成本的計(jì)算公式為：
?優(yōu)先股成本=優(yōu)先股每年的股利 /[發(fā)行優(yōu)先股總額*(1-所得稅稅率)]
?4.普通股成本的計(jì)算方法有三種：股利折現(xiàn)模型，資本資產(chǎn)定價(jià)模型和債券收益率加風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。
?在每年股利固定的情況下，采用股利折現(xiàn)模型計(jì)算普通股成本的公式為：?
普通股成本=每年固定股利/[普通金額*(1-普通股籌資率]
?在固定股利增長率的情況下，采用股利折現(xiàn)模型計(jì)算普通股成本的公式為：?
普通股成本=[第一年股利/普通股金額 *(1-普通股籌費(fèi)率)]+股利固定增長率
?采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算普通股成本的公式為：
?Kc＝Rf+β•(Rm-Rf)
?式中：Kc為市場投資組合的期望收益率；Rf為無風(fēng)險(xiǎn)利率；β為某公司股票收益相對(duì)于市場投資組合期望收益率的變動(dòng)幅度。
?用無風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法計(jì)算普通股股票籌資的資金成本公式為：
?Kc=Rf+Rp•Rc
?5.在普通股股利固定的情況下，留存收益成本的計(jì)算公式為：
?留存收益成本=每年固定股利/普通股金額
?在普通股股利不斷增長的情況下，留存收益成本的計(jì)算公式為：
?留存收益成本=第一年股利/普通股金額+股利年增長率
?三、加權(quán)平均資金成本
?加權(quán)平均資金成本是指分別以各種資金成本為基礎(chǔ)，以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)計(jì)算出來的綜合資金成本。它是綜合反映資金成本總體水平的一項(xiàng)重要指標(biāo)。其計(jì)算公式為：
?加權(quán)平均資金成本=∑(某種資金占總資金的比重×該種資金的成本)
?四、資金的邊際成本
?資金的邊際成本是指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本。
?計(jì)算確定資金邊際成本可按如下步驟進(jìn)行：?
(1)確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)；?
(2)確定各種方式的資金成本；?
(3)計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)；?
(4)計(jì)算資金的邊際成本。
?籌資總額分界點(diǎn)= 某種籌資方式的成本分界點(diǎn)/目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)中該種籌資方式所占比重

?第二節(jié) 杠桿原理

?一、杠桿效應(yīng)的含義
?財(cái)務(wù)中的杠桿效應(yīng)是指由于固定費(fèi)用的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)的現(xiàn)象。包括經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿三種形式。
?二、成本習(xí)性、邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤
?(一)成本習(xí)性及分類
?成本習(xí)性是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。成本按習(xí)性可劃分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本三類。
?總成本習(xí)性模型為：y=a+bx。
?其中y指總成本，a指固定成本，b指單位變動(dòng)成本，x指業(yè)務(wù)量(如銷量或產(chǎn)量)。
?(二)邊際貢獻(xiàn)及其計(jì)算
?邊際貢獻(xiàn)是指銷售收入減去變動(dòng)成本以后的差額，計(jì)算公式為：
?邊際貢獻(xiàn)=銷售收入-變動(dòng)成本?
　　　　　=(銷售單價(jià)-單位變動(dòng)成本)×產(chǎn)銷量?
　　　　　=單位邊際貢獻(xiàn)×產(chǎn)銷量
?(三)息稅前利潤及其計(jì)算
?息稅前利潤是指交納所得稅前的利潤，其計(jì)算公式為：?
?息稅前利潤=銷售收入總額-變動(dòng)成本總額-固定成本?
　　　　　　=(銷售單價(jià)-單位變動(dòng)成本)×產(chǎn)銷量-固定成本?
　　　　　　=邊際貢獻(xiàn)總額-固定成本
?三、經(jīng)營杠桿
?(一)經(jīng)營杠桿的含義
?經(jīng)營杠桿是指由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動(dòng)大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。
?(二)經(jīng)營杠桿的計(jì)量
?對(duì)經(jīng)營杠桿的計(jì)量最常用的指標(biāo)是經(jīng)營杠桿系數(shù)或經(jīng)營杠桿度。經(jīng)營杠桿系數(shù)，是指息稅前利潤變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的倍數(shù)。計(jì)算公式為：
?經(jīng)營杠桿系數(shù)= 息稅前利潤變動(dòng)率/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率
?經(jīng)營杠桿系數(shù)的簡化公式為：
?報(bào)告期經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤
?(三)經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系
?經(jīng)營杠桿系數(shù)、固定成本和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)三者呈同方向變化，即在其他因素一定的情況下，固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越大。其關(guān)系可表示為：??
經(jīng)營杠桿系數(shù)= 基期邊際貢獻(xiàn)/(邊際貢獻(xiàn)-基期固定成本)
?四、財(cái)務(wù)杠桿
?(一)財(cái)務(wù)杠桿的概念
?財(cái)務(wù)杠桿是指由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股每股利潤變動(dòng)大于息稅前利潤變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。
?(二)財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量
?對(duì)財(cái)務(wù)杠桿計(jì)量的主要指標(biāo)是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股利潤的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤變動(dòng)率的倍數(shù)，計(jì)算公式為：?
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股利潤變動(dòng)率/息稅前利潤變動(dòng)率 ?
=基期息稅前利潤/(基期息稅前利潤-基期利息)
?對(duì)于同時(shí)存在銀行借款、融資租賃，且發(fā)行優(yōu)先股的企業(yè)來說，可以按以下公式計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：?
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)= 息稅前利潤/[息稅前利潤-利息-融資租賃積金-(優(yōu)先股股利/1-所得稅稅率)]
?(三)財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系
?財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)為取得財(cái)務(wù)杠桿利益而利用負(fù)債資金時(shí)，增加了破產(chǎn)機(jī)會(huì)或普通股每股利潤大幅度變動(dòng)的機(jī)會(huì)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿會(huì)加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)舉債比重越大，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系可通過計(jì)算分析不同資金結(jié)構(gòu)下普通股每股利潤及其標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率來進(jìn)行測試。
?五、復(fù)合杠桿
?(一)復(fù)合杠桿的概念
?復(fù)合杠桿是指由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在而導(dǎo)致的普通股每股利潤變動(dòng)大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。
?(二)復(fù)合杠桿的計(jì)量
?對(duì)復(fù)合杠桿計(jì)量的主要指標(biāo)是復(fù)合杠桿系數(shù)或復(fù)合杠桿度。復(fù)合杠桿系數(shù)是指普通股每股利潤變動(dòng)率相當(dāng)于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的倍數(shù)。其計(jì)算公式為：
?復(fù)合杠桿系數(shù)=普通股每股利潤變動(dòng)率/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率
?或：復(fù)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)
?(三)復(fù)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系
?由于復(fù)合杠桿作用使普通股每股利潤大幅度波動(dòng)而造成的風(fēng)險(xiǎn)，稱為復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)。復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)直接反映企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)。在其他因素不變的情況下，復(fù)合杠桿系數(shù)越大，復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)越大；復(fù)合杠桿系數(shù)越小，復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)越小。通過計(jì)算分析復(fù)合杠桿系數(shù)及普通股每股利潤的標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率可以揭示復(fù)合杠桿同復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在聯(lián)系。

?第三節(jié) 資金結(jié)構(gòu)

?一、資金結(jié)構(gòu)概述
?(一)資金結(jié)構(gòu)的概念
?資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資金結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。狹義的資金結(jié)構(gòu)是指長期資金結(jié)構(gòu)；廣義的資金結(jié)構(gòu)是指全部資金(包括長期資金、短期資金)的結(jié)構(gòu)。本章所指資金結(jié)構(gòu)是指狹義的資金結(jié)構(gòu)。
?(二)影響資金結(jié)構(gòu)的因素
?影響資金結(jié)構(gòu)的因素包括：?
(1)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況；?
(2)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；?
(3)企業(yè)銷售情況；?
(4)企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度；?
(5)貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響；?
(6)行業(yè)因素；?
(7)企業(yè)規(guī)模；?
(8)所得稅稅率的高低；?
(9)利率水平的變動(dòng)趨勢。
?(三)資金結(jié)構(gòu)理論
?資金結(jié)構(gòu)理論包括凈收益理論、凈營業(yè)收益理論、傳統(tǒng)折衷理論、MM理論、平衡理論、代理理論和等級(jí)融資理論等。
?二、最佳資金結(jié)構(gòu)的確定
?最佳資金結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均資金成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資金結(jié)構(gòu)。
?確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法有每股利潤無差別點(diǎn)法、比較資金成本法和公司價(jià)值比較法。
?(一)每股利潤無差別點(diǎn)法
?每股利潤無差別點(diǎn)法，又稱息稅前利潤一每股利潤分析法(EBIT――EPS分析法)，是通過分析資金結(jié)構(gòu)與每股利潤之間的關(guān)系，進(jìn)而確定合理的資金結(jié)構(gòu)的方法。?
?每股利潤無差別點(diǎn)處的息稅前利潤的計(jì)算公式為：
--- =N2•[I1•(1-T)+D1]-N1•[I2•(1-T)+D2]/(N2-N1)•(1-T)
EBIT
?式中， 為每股利潤無差別點(diǎn)處的息稅前利潤；I1，I2為兩種籌資方式下的年利息；D1，D2為兩種籌資方式下的優(yōu)先股股利；N1，N2為兩種籌資方式下的流通在外的普通股股數(shù)。
?如公司沒有發(fā)行優(yōu)先股，上式可簡化為：
--- =N2•I1-N1I2/N2-N1
EBIT
?這種方法只考慮了資金結(jié)構(gòu)對(duì)每股利潤的影響，并假定每股利潤最大，股票價(jià)格也就最高。最佳資金結(jié)構(gòu)亦即每股利潤最大的資金結(jié)構(gòu)。
?(二)比較資金成本法
?比較資金成本法，是通過計(jì)算各方案加權(quán)平均的資金成本，并根據(jù)加權(quán)平均資金成本的高低來確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法。最佳資金結(jié)構(gòu)亦即加權(quán)平均資金成本最低的資金結(jié)構(gòu)。
?(三)公司價(jià)值分析法
?公司價(jià)值分析法，是通過計(jì)算和比較各種資金結(jié)構(gòu)下公司的市場總價(jià)值來確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法。最佳資金結(jié)構(gòu)亦即公司市場價(jià)值最大的資金結(jié)構(gòu)。
?公司的市場總價(jià)值=股票的總價(jià)值+債券的價(jià)值
?為簡化起見，假定債券的市場價(jià)值等于其面值。股票市場價(jià)值的計(jì)算公式如下：?
股票市場價(jià)值= (息稅前利潤-利息)*(1-所得稅稅率)/權(quán)益資金的成本
?五、資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整
?企業(yè)調(diào)整資金結(jié)構(gòu)的方法有：
?(一)存量調(diào)整。其方法主要有：債轉(zhuǎn)股、股轉(zhuǎn)債；增發(fā)新股償還債務(wù)；調(diào)整現(xiàn)有負(fù)債結(jié)構(gòu)；調(diào)整權(quán)益資金結(jié)構(gòu)。
?(二)增量調(diào)整。其主要途徑是從外部取得增量資本，如發(fā)行新債、舉借新貸款、進(jìn)行融資租賃、發(fā)行新股票等。
?(三)減量調(diào)整。其主要途徑有提前歸還借款，收回發(fā)行在外的可提前收回債券，股票回購減少公司股本，進(jìn)行企業(yè)分立等。
?第五章 投資概述

?【考試要求】
?(一)掌握投資的概念與動(dòng)機(jī)
?(二)掌握企業(yè)投資的種類及各類投資的主要特征
?(三)掌握投資收益的類型和必要投資收益的計(jì)算公式
?(四)掌握由兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算及評(píng)價(jià)；掌握投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成內(nèi)容及其在風(fēng)險(xiǎn)分散中的變動(dòng)規(guī)律
?(五)掌握投資組合的β系數(shù)的計(jì)算方法；掌握資本資產(chǎn)定價(jià)模型和投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算
?(六)熟悉導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因
?(七)熟悉投資組合的β系數(shù)推算；熟悉投資組合的期望收益率計(jì)算方法；熟悉投資組合風(fēng)險(xiǎn)的分散化的意義及方法
?(八)熟悉套利定價(jià)模型及其意義
?(九)了解投機(jī)與投資的關(guān)系；了解投機(jī)的積極和消極作用
?(十)了解投資風(fēng)險(xiǎn)和投資組合的定義；了解協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)在投資組合風(fēng)險(xiǎn)分析中的作用；了解多項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算方法
?(十一)了解單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)的意義
?(十二)了解套利的定義及其假定
?(十三)了解影響金融資產(chǎn)平均收益率的基本要素
?【考試內(nèi)容】

?第一節(jié) 投資的概念與種類

?一、投資的定義
?投資是指特定經(jīng)濟(jì)主體為了在未來可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)獲得收益或使資金增殖，在一定時(shí)機(jī)向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r(jià)物的經(jīng)濟(jì)行為。從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對(duì)象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。
?二、投資的動(dòng)機(jī)
?企業(yè)投資的動(dòng)機(jī)包括行為動(dòng)機(jī)、經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)和戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)三個(gè)層次；按其功能可以劃分為獲利動(dòng)機(jī)、擴(kuò)張動(dòng)機(jī)、分散風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)機(jī)和控制動(dòng)機(jī)等類型。
?三、投機(jī)與投資的關(guān)系
?投機(jī)是一種承擔(dān)特殊風(fēng)險(xiǎn)獲取特殊收益的行為。
?投機(jī)是投資的一種特殊形式；兩者的目的基本一致；兩者的未來收益都帶有不確定性，都包含有風(fēng)險(xiǎn)因素，都要承擔(dān)本金損失的危險(xiǎn)。
?投機(jī)與投資在行為期限的長短、利益著眼點(diǎn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小和交易的方式等方面有所區(qū)別。
?在經(jīng)濟(jì)生活中，投機(jī)能起到導(dǎo)向、平衡、動(dòng)力、保護(hù)等四項(xiàng)積極作用。
?過渡投機(jī)或違法投機(jī)存在不利于社會(huì)安定、造成市場混亂和形成泡沫經(jīng)濟(jì)等消極作用。
?四、投資的分類
?(一)按照投入行為的介入程度不同，分為直接投資和間接投資
?(二)按照投資對(duì)象的不同，分為實(shí)物投資和金融投資?
?(三)按照投入的領(lǐng)域不同，分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資
?(四)按經(jīng)營目標(biāo)的不同，分為盈利性投資和政策性投資
?(五)按照投資的方向不同，分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資?
?(六)按照投資的內(nèi)容不同，分為固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、開辦費(fèi)投資、流動(dòng)資金投資、房地產(chǎn)投資、有價(jià)證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資、保險(xiǎn)投資等多種形式。

?第三節(jié) 投資風(fēng)險(xiǎn)與投資收益

?一、投資風(fēng)險(xiǎn)的含義
?投資風(fēng)險(xiǎn)是指由于投資活動(dòng)受到多種不確定因素的共同影響，而使得實(shí)際投資出現(xiàn)不利結(jié)果的可能性。
?導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因包括：投資成本的不確定性、投資收益的不確定性、因金融市場變化所導(dǎo)致的購買力風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)和自然災(zāi)害，以及投資決策失誤等多個(gè)方面。
?二、投資收益的含義
?投資收益又稱投資報(bào)酬，是指投資者從投資中獲取的補(bǔ)償，包括：期望投資收益、實(shí)際投資收益、無風(fēng)險(xiǎn)收益和必要投資收益等類型。其中，無風(fēng)險(xiǎn)收益等于資金的時(shí)間價(jià)值與通貨膨脹補(bǔ)貼(又稱通貨膨脹貼水)之和；必要投資收益等于無風(fēng)險(xiǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)收益之和，計(jì)算公式如下：?
必要收益(率)=無風(fēng)險(xiǎn)收益(率)+風(fēng)險(xiǎn)收益(率)=資金時(shí)間價(jià)值+通貨膨脹補(bǔ)貼(率)+風(fēng)險(xiǎn)收益(率)
?三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算
?投資者同時(shí)以兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)作為投資對(duì)象而發(fā)生的投資，就是投資組合。如果同時(shí)以兩種或兩種以上的有價(jià)證券作為投資對(duì)象，稱為證券組合。
?(一)投資組合的期望收益率
?投資組合的期望收益率就是組成投資組合的各種投資項(xiàng)目的期望收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種投資項(xiàng)目在整個(gè)投資組合總額中所占的比例。其公式為：?
??
?(二)兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)
?1.協(xié)力差
?協(xié)方差是一個(gè)用于測量投資組合中某一具體投資項(xiàng)目相對(duì)于另一投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。其計(jì)算公式為：
?Cov(R1,R2)＝
?當(dāng)協(xié)方差為正值時(shí)，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈同方向變動(dòng)；協(xié)方差為負(fù)值時(shí)，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈相反方向變化。
?2.相關(guān)系數(shù)
?相關(guān)系數(shù)是協(xié)方差與兩個(gè)投資方案投資收益標(biāo)準(zhǔn)差之積的比值，其計(jì)算公式為：?
ρ12?＝Cov(R1,R2) /σ1σ2
?相關(guān)系數(shù)總是在-1到+1之間的范圍內(nèi)變動(dòng)，－1代表完全負(fù)相關(guān)，+1代表完全正相關(guān)，0則表示不相關(guān)。?
?3.兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)
?投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)由投資組合收益率的方差和標(biāo)準(zhǔn)離差來衡量。由兩種資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率方差的計(jì)算公式為：
?Vp=W21σ21+W22σ22＋2W1W2Cov(R1，R2)
?由兩種資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差的計(jì)算公式為：
?σp=
?不論投資組合中兩項(xiàng)資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)如何，只要投資比例不變，各項(xiàng)資產(chǎn)的期望收益率不變，則該投資組合的期望收益率就不變。
?(三)多項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)及其分散化
?1.多項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)
?假定投資組合是由m種資產(chǎn)所組成，則該投資組合的方差Vp的計(jì)算公式為：?

Vp= WiWjCov(Ri,Rj)(i≠j)
?投資組合的標(biāo)準(zhǔn)離差σp計(jì)算公式為：?
σp= = ?
?2.投資組合風(fēng)險(xiǎn)的分散化
?投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)由非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)兩部分內(nèi)容所構(gòu)成。
?非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(可分散風(fēng)險(xiǎn))是指由于某一種特定原因?qū)δ骋惶囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性。通過分散投資，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)能夠被降低，如果分散充分有效的話，這種風(fēng)險(xiǎn)就能被完全消除。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的具體構(gòu)成內(nèi)容包括經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩部分。
?系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(不可分散風(fēng)險(xiǎn))是指市場收益率整體變化所引起的市場上所有資產(chǎn)的收益率的變動(dòng)性，它是由那些影響整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)因素引起的，因而又稱為市場風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是影響所有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，因而不能被分散掉。
?第四節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型

?一、β系數(shù)
?(一)單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)
?單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)是指可以反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場上全部資產(chǎn)的平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo)，即單項(xiàng)資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場組合平均風(fēng)險(xiǎn)的影響程度，也稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。其計(jì)算公式為：??
β=
β系數(shù)還可以按以下公式計(jì)算：?
β=
?當(dāng)β＝1時(shí)，表示該單項(xiàng)資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈相同比例的變化，其風(fēng)險(xiǎn)情況與市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)情況一致；如果β＞1，說明該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)；如果β＜1，說明該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度小于整個(gè)市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。
?(二)投資組合的β系數(shù)
?對(duì)于投資組合來說，其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度也可以用β系數(shù)來衡量。投資組合的β系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。計(jì)算公式為：
?βp== Wiβi
?投資組合的β系數(shù)受到單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占比重兩個(gè)因素的影響。
?二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型
?(一)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的內(nèi)容
?1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本表達(dá)式
?在特定條件下，資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本表達(dá)式如下：?
?E(Ri)＝RF＋βi(Rm－RF)
?單項(xiàng)資產(chǎn)或特定投資組合的必要收益率受到無風(fēng)險(xiǎn)收益率、市場組合的平均收益率和β系數(shù)三個(gè)因素的影響。
?2.投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算
?投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算公式為：
?E(Rp)=βp(Rm－RF)
?投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率也受到市場組合的平均收益率、無風(fēng)險(xiǎn)收益率和投資組合的β系數(shù)三個(gè)因素的影響。在其他因素不變的情況下，風(fēng)險(xiǎn)收益率與投資組合的β系數(shù)成正比，β系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)收益率就越大；反之就越小。
?3.投資組合的β系數(shù)推算
?在已知投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率E(RP)，市場組合的平均收益率Rm和無風(fēng)險(xiǎn)收益率RF的基礎(chǔ)上，可以推導(dǎo)出特定投資組合的β系數(shù)，計(jì)算公式為：
?βp=E(Rp)/（Rm-RF）
?(二)建立資本資產(chǎn)定價(jià)模型所依據(jù)的假定條件
?建立資本資產(chǎn)定價(jià)模型假定條件有：?
(1)在市場中存在許多投資者；?
(2)所有投資者都計(jì)劃只在一個(gè)周期內(nèi)持有資產(chǎn)；?
(3)投資者只能交易公開交易的金融工具(如股票、債券等)，并假定投資者可以不受限制地以固定的無風(fēng)險(xiǎn)利率借貸；?
(4)市場環(huán)境不存在摩擦；?
(5)所有的投資者的都是理性的，并且都能獲得完整的信息；?
(6)所有的投資者都以相同的觀點(diǎn)和分析方法來對(duì)待各種投資工具，他們對(duì)所交易的金融工具未來的收益現(xiàn)金流的概率分布、預(yù)期值和方差等都有相同的估計(jì)。
??第六章 項(xiàng)目投資

?【考試要求】
?(一)掌握項(xiàng)目投資特點(diǎn)；掌握單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目和完整工業(yè)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的內(nèi)容
?(二)掌握現(xiàn)金流量的估算方法和估算中應(yīng)注意的問題；掌握流動(dòng)資金投資和經(jīng)營成本的具體估算方法；掌握項(xiàng)目投資決策中的現(xiàn)金流量表與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的現(xiàn)金流量表的區(qū)別
?(三)掌握凈現(xiàn)金流量的理論計(jì)算公式；掌握各種典型項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算公式
?(四)掌握靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率的計(jì)算方法
?(五)掌握完全具備、基本具備、完全不具備或基本不具備財(cái)務(wù)可行性的判斷標(biāo)準(zhǔn)和應(yīng)用技巧
?(六)掌握凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法和計(jì)算期統(tǒng)一法在多方案比較決策中的應(yīng)用技巧和適用范圍
?(七)熟悉項(xiàng)目投資和現(xiàn)金流量的定義；熟悉項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成和投資構(gòu)成內(nèi)容
?(八)熟悉在計(jì)算經(jīng)營成本時(shí)要從總成本費(fèi)用中扣除有關(guān)項(xiàng)目的理論根據(jù)；熟悉自有資金現(xiàn)金流量表與全部投資現(xiàn)金流量表的不同之處
?(九)熟悉靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率的定義；熟悉各種情況下的內(nèi)插法和逐次測試法的應(yīng)用；熟悉動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的關(guān)系
?(十)了解項(xiàng)目投資的程序和項(xiàng)目投資的投入方式
?(十一)了解更新改造投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量的內(nèi)容
?(十二)了解現(xiàn)金流量表的格式；了解凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)的計(jì)算公式及其關(guān)系；了解靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等評(píng)價(jià)指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)
?(十三)了解投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的定義、內(nèi)容及其分類情況
?(十四)了解運(yùn)用長期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的一般原則；了解互斥方案決策與財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)的關(guān)系
?(十五)了解獨(dú)立方案的財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)的各種標(biāo)準(zhǔn)；了解多方案組合排隊(duì)投資決策
?【考試內(nèi)容】

?第一節(jié) 項(xiàng)目投資概述

?一、項(xiàng)目投資的含義
?項(xiàng)目投資是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長期投資行為。
?與其他形式的投資相比，項(xiàng)目投資具有投資金額大、影響時(shí)間長、變現(xiàn)能力差和投資風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)。
?工業(yè)企業(yè)投資項(xiàng)目主要包括新建項(xiàng)目(含單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目和完整了業(yè)投資項(xiàng)目)和更新改造項(xiàng)目兩種類型。
?二、項(xiàng)目投資的程序
?項(xiàng)目投資的程序主要包括：項(xiàng)目提出、項(xiàng)目評(píng)價(jià)、項(xiàng)目決策、項(xiàng)目執(zhí)行及其再評(píng)價(jià)等步驟。
?三、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成和資金構(gòu)成內(nèi)容
?(一)項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成
?項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間，包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期。其中建設(shè)期的第一年初稱為建設(shè)起點(diǎn)，建設(shè)期的最后一年末稱為投產(chǎn)日；項(xiàng)目計(jì)算期的最后一年末稱為終結(jié)點(diǎn)，從投產(chǎn)日到終結(jié)點(diǎn)之間的時(shí)間間隔稱為生產(chǎn)經(jīng)營期。
?(二)原始總投資和投資總額的內(nèi)容
?從項(xiàng)目投資的角度看，原始總投資等于企業(yè)為使該項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金，包括建設(shè)投資(含固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)投資)和流動(dòng)資金投資兩項(xiàng)內(nèi)容。
?投資總額是反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)，它等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。
?四、項(xiàng)目投資資金的投入方式
?原始總投資的投入方式包括一次投入和分次投入兩種形式。

?第二節(jié) 現(xiàn)金流量

?一、現(xiàn)金流量的含義
?在項(xiàng)目投資決策中，現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)各項(xiàng)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱，包括初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。
?確定現(xiàn)金流量的假定前提包括：項(xiàng)目類型假定；財(cái)務(wù)可行性分析假定；全投資假定；建設(shè)期投入全部資金假定；經(jīng)營期與折舊年限一致假定；時(shí)點(diǎn)指標(biāo)和確定性假定等。
?二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容
?(一)單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量
?單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目是指只涉及到固定資產(chǎn)投資而不涉及其他長期投資和流動(dòng)資金投資的項(xiàng)目。其現(xiàn)金流入量包括：該項(xiàng)投資新增的營業(yè)收入和回收固定資產(chǎn)余值等內(nèi)容�，F(xiàn)金流出量包括：固定資產(chǎn)投資、新增經(jīng)營成本和增加的各項(xiàng)稅款等內(nèi)容。
?(二)完整工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量
?完整工業(yè)投資項(xiàng)目簡稱新建項(xiàng)目，它是以新增工業(yè)生產(chǎn)能力為主的投資項(xiàng)目。
?1.現(xiàn)金流入量：營業(yè)收入、回收固定資產(chǎn)余值、回收流動(dòng)資金和其他現(xiàn)金流入量。回收流動(dòng)資金和回收固定資產(chǎn)余值統(tǒng)稱為回收額，假定新建項(xiàng)目的回收額都發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)。
?2.現(xiàn)金流出量：建設(shè)投資、流動(dòng)資金投資、經(jīng)營成本、各項(xiàng)稅款和其他現(xiàn)金流出。
?(三)固定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量
?固定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目可分為以恢復(fù)固定資產(chǎn)生產(chǎn)效率為目的的更新項(xiàng)目和以改善企業(yè)經(jīng)營條件為目的的改造項(xiàng)目兩種類型。
?1.現(xiàn)金流入量：因使用新固定資產(chǎn)而增加的營業(yè)收入、處置舊固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入和新舊固定資產(chǎn)回收固定資產(chǎn)余值的差額等。
?2.現(xiàn)金流出量：購置新固定資產(chǎn)的投資、因使用新固定資產(chǎn)而增加的經(jīng)營成本、因使用新固定資產(chǎn)而增加的流動(dòng)資金投資和增加的各項(xiàng)稅款等內(nèi)容。其中，因提前報(bào)廢舊固定資產(chǎn)所發(fā)生的清理凈損失而發(fā)生的抵減當(dāng)期所得稅額用負(fù)值表示。
?三、現(xiàn)金流量的估算
?(一)現(xiàn)金流入量的估算
?營業(yè)收入應(yīng)按項(xiàng)目在經(jīng)營期內(nèi)有關(guān)產(chǎn)品的各年預(yù)計(jì)單價(jià)和預(yù)測銷售量進(jìn)行估算。在終結(jié)點(diǎn)一次回收的流動(dòng)資金等于各年墊支的流動(dòng)資金投資額的合計(jì)數(shù)。
?(二)現(xiàn)金流出量的估算
?固定資產(chǎn)原值為固定資產(chǎn)投資與建設(shè)期資本化利息之和。
?流動(dòng)資金投資的估算可按下式進(jìn)行：
?經(jīng)營期某年流動(dòng)資金需用額=該年流動(dòng)資產(chǎn)需用額-該年流動(dòng)負(fù)債需用額
?本年流動(dòng)資金增加額=本年流動(dòng)資金需用額-截止上年末的流動(dòng)資金占用額
?經(jīng)營成本的估算應(yīng)按照下式進(jìn)行：
?某年經(jīng)營成本=該年總成本費(fèi)用-該年折舊額-該年攤銷額-該年利息支出
?(三)估算現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)注意的問題
?估算現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)當(dāng)注意的問題有：?
(1)必須考慮現(xiàn)金流量的增量；?
(2)盡量利用現(xiàn)有的會(huì)計(jì)利潤數(shù)據(jù)；?
(3)不能考慮沉沒成本因素；?
(4)充分關(guān)注機(jī)會(huì)成本；?
(5)考慮項(xiàng)目對(duì)企業(yè)其他部門的影響。
?四、凈現(xiàn)金流量的確定
?(一)凈現(xiàn)金流量的含義
?又稱現(xiàn)金凈流量，是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。其計(jì)算公式為某年凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量
?(二)現(xiàn)金流量表的編制
?項(xiàng)目投資決策中的現(xiàn)金流量表，是一種能夠全面反映某投資項(xiàng)目在其項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)每年的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的具體構(gòu)成內(nèi)容，以及凈現(xiàn)金流量水平的經(jīng)濟(jì)報(bào)表。
?項(xiàng)目投資決策中的現(xiàn)金流量表與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的現(xiàn)金流量表的區(qū)別有：反映對(duì)象不同；期間特征不同；表格結(jié)構(gòu)不同；勾稽關(guān)系不同；信息屬性不同。
?五、凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算方法
?1.單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目
?建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量=-該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額
?經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量=該年因使用該固定資產(chǎn)新增的凈利潤+該年因使用該固定資產(chǎn)
新增的折舊+該年因使用該固定資產(chǎn)新增的利息+該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值
?2.完整工業(yè)投資項(xiàng)目
?建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量=-該年原始投資額
?經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量=該年利潤+該年折舊+該年攤銷+該年利息+該年回收額
?3.更新改造投資項(xiàng)目
?建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量=-(該年發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資-舊固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入)
?建設(shè)期末的凈現(xiàn)金流量=因固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額
?經(jīng)營期第一年凈現(xiàn)金流量=該年因更新改造而增加的凈利潤+該年因更新改造而增加的折舊+因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額
?經(jīng)營期其他各年凈現(xiàn)金流量=該年因更新改造而增加的凈利潤+該年因更新改造而增的折舊+該年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額
?第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)?指標(biāo)及其計(jì)算

一、投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其類型
?(一)評(píng)價(jià)指標(biāo)的意義
?投資決策評(píng)價(jià)是指用于衡量和比較投資項(xiàng)目可行性、據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度，主要包括：靜態(tài)投資回收期、投資利潤率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率。
?(二)評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類
?1.按照是否考慮資金時(shí)間價(jià)值，可分為靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。
?2.按指標(biāo)性質(zhì)不同，可分為正指標(biāo)和反指標(biāo)兩大類。?
?3.按指標(biāo)數(shù)量特征分類，可分為絕對(duì)量指標(biāo)和相對(duì)量指標(biāo)。
?4.按指標(biāo)在決策中的重要性，可分為主要指標(biāo)、次要指標(biāo)和輔助指標(biāo)。
?二、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、計(jì)算方法及特點(diǎn)
?(一)靜態(tài)投資回收期
?1.靜態(tài)投資回收期(簡稱回收期)，是指投資項(xiàng)目收回原始總投資所需要的時(shí)間，即以投資項(xiàng)目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。它有“包括建設(shè)期的投資回收期(PP)”和“不包括建設(shè)期的投資回收期(PP′)”兩種形式。
?確定靜態(tài)投資回收期指標(biāo)可分別采取公式法和列表法。如果某一項(xiàng)目的投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)，投產(chǎn)后各年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量相等，可按以下簡化公式直接計(jì)算不包括建設(shè)期的投資回收期：
?不包括建設(shè)期的回收期(PP′)= 原始總投資/投產(chǎn)后各年相等的凈現(xiàn)金流量
?包括建設(shè)期的回收期=不包括建設(shè)期的回收期+建設(shè)期
?2.靜態(tài)投資回收期的優(yōu)點(diǎn)是能夠直觀地反映原始總投資的返本期限，便于理解，計(jì)算簡單；缺點(diǎn)是沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值和回收期滿后發(fā)生的現(xiàn)金流量。只有靜態(tài)投資回收期指標(biāo)小于或等于基準(zhǔn)投資回收期的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。
?(二)投資利潤率
?1.投資利潤率，又稱投資報(bào)酬率(記作ROI)，是指達(dá)產(chǎn)期正常年度利潤或年均利潤占投資總額的百分比。
?計(jì)算公式：
?投資利潤率(ROI)= 年利潤或年均利潤/投資總額×100%
?2.投資利潤率的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡單；缺點(diǎn)是沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素，不能正確反映建設(shè)期長短及投資方式不同對(duì)項(xiàng)目的影響，分子、分母計(jì)算口徑的可比性較差，無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。只有投資利潤率指標(biāo)大于或等于無風(fēng)險(xiǎn)投資利潤率的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。
?三、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、計(jì)算方法及特點(diǎn)
?(一)凈現(xiàn)值
?1.凈現(xiàn)值(NPV)，是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。其計(jì)算公式為：
?凈現(xiàn)值(NPV)= (第t年的凈現(xiàn)金流量×第t年的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù))
?2.凈現(xiàn)值的的優(yōu)點(diǎn)是綜合考慮了資金時(shí)間價(jià)值、項(xiàng)目計(jì)算期的全部凈現(xiàn)金流量和投資風(fēng)險(xiǎn)；其缺點(diǎn)是無法從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平，而且計(jì)算比較麻煩。
?只有凈現(xiàn)值指標(biāo)大于或等于零的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。
?(二)凈現(xiàn)值率
?1.凈現(xiàn)值率(NPVR)，是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率。其計(jì)算公式為：
凈現(xiàn)值率(NPVR)= 項(xiàng)目的凈現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值合計(jì)
?2.凈現(xiàn)值率的優(yōu)點(diǎn)是可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，計(jì)算過程比較簡單；其缺點(diǎn)是無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。
?只有凈現(xiàn)值率指標(biāo)大于或等于零的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。
?(三)獲利指數(shù)
?1.獲利指數(shù)(PI)，是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。其計(jì)算公式為：?
獲利指數(shù)(PI)= 投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)/ 原始投資的現(xiàn)值合計(jì)
獲利指數(shù)(PI)=1+凈現(xiàn)值率
?2.獲得指數(shù)的優(yōu)點(diǎn)是可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系；其缺點(diǎn)是無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率，計(jì)算相對(duì)復(fù)雜。
?只有獲利指數(shù)指標(biāo)大于或等于1的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。
?(四)內(nèi)部收益率
?1.內(nèi)部收益率(IRR)，是指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率。實(shí)質(zhì)上，它是能使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。IRR滿足下列等式：
? =0〔NCFt•(P/F，IRR，t)〕=0
?計(jì)算內(nèi)部收益率的一般方法是逐次測試逼近法。
?當(dāng)項(xiàng)目投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金的形式時(shí)，可以直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)計(jì)算內(nèi)部收益率，公式為：
?(P／A，IRR，n)= 1/NCF
?2.內(nèi)部收益率的優(yōu)點(diǎn)是可以從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平，又不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀。其缺點(diǎn)是計(jì)算過程復(fù)雜，尤其當(dāng)經(jīng)營期大量追加投資時(shí)，又有可能導(dǎo)致多個(gè)IRR出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實(shí)際意義。
?只有內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于行業(yè)基準(zhǔn)收益率或資金成本的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。
?(五)動(dòng)態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系
?凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率指標(biāo)之間存在同方向變動(dòng)關(guān)系。即：
?當(dāng)凈現(xiàn)值＞0時(shí)，凈現(xiàn)值率＞0，獲利指數(shù)＞1，內(nèi)部收益率＞基準(zhǔn)收益率；
?當(dāng)凈現(xiàn)值=0時(shí)，凈現(xiàn)值率=0，獲利指數(shù)=1，內(nèi)部收益率=基準(zhǔn)收益率；
?當(dāng)凈現(xiàn)值＜0時(shí)，凈現(xiàn)值率＜0，獲利指數(shù)＜1，內(nèi)部收益率＜基準(zhǔn)收益率。
?第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用

?一、獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策
?對(duì)獨(dú)立力”案進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)時(shí)應(yīng)注意：?
(1)主要評(píng)價(jià)指標(biāo)在評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)可行性的過程中起主導(dǎo)作用；?
(2)利用動(dòng)態(tài)指標(biāo)對(duì)同一個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)和決策，可能得出完全相同的結(jié)論。
?二、多個(gè)互斥方案的比較決策
?多個(gè)互斥方案比較決策是指在每一個(gè)入選方案已具備財(cái)務(wù)可行性的前提下，利用具體決策方法比較各個(gè)方案的優(yōu)劣，利用評(píng)價(jià)指標(biāo)從各個(gè)備選方案中最終選出一個(gè)最優(yōu)方案的過程。
?項(xiàng)目投資互斥方案比較決策的方法主要包括凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法和計(jì)算期統(tǒng)一法等具體方法。
?三、多方案組合排隊(duì)投資決策
?多個(gè)投資方案組合的決策的總體原則是：在確保充分利用資金的前提下，力爭獲取最多的凈現(xiàn)值。具體原則是：?
(1)當(dāng)投資資金總量不受限制時(shí)，按每一項(xiàng)目的凈現(xiàn)值的大小排隊(duì)，確定組合順序；?
(2)當(dāng)投資資金總量有限制時(shí)，可根據(jù)凈現(xiàn)值率的大小排序，并根據(jù)組合的投資額與限定的投資總額進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。
第七章 證券投資

?【考試要求】
?(一)掌握證券的含義、特征與種類
?(二)掌握證券投資的含義與目的；掌握證券投資的對(duì)象與種類；掌握證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益率
?(三)掌握企業(yè)債券投資收益率的計(jì)算；掌握債券的估價(jià)；掌握債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)
?(四)掌握企業(yè)股票投資收益率的計(jì)算；掌握股票的估價(jià)；掌握股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)
?(五)掌握基金投資的種類；掌握基金投資的估價(jià)與收益率
?(六)熟悉效率市場假說
?(七)了解影響證券投資決策的因素
?(八)了解債券投資的種類與目的
?(九)了解股票投資的種類與目的
?(十)了解基金投資的含義與特征；了解基金投資的優(yōu)缺點(diǎn)
?【考試內(nèi)容】

?第一節(jié) 證券投資概述

?一、證券的含義與種類
?(一)證券的含義與特征
?證券是指用以證明或設(shè)定權(quán)利所做成的書面憑證，它表明證券持有人或第三者有權(quán)取得該證券擁有的特定權(quán)益。
?證券有兩個(gè)最基本的特征：一是法律特征，二是書面特征。
?(二)證券的種類
?1.按照證券的性質(zhì)不同，可分為憑證證券和有價(jià)證券。
?2.按照證券發(fā)行主體的不同，可分為政府證券、金融證券和公司證券
?3.按照證券所體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系，可分為所有權(quán)證券和債權(quán)證券。
?4.按證券收益的決定因素，可分為原生證券和衍生證券。
?5.按照證券收益穩(wěn)定狀況的不同，可分為固定收益證券和變動(dòng)收益證券。
?6.按照證券到期日的長短，可分為短期證券和長期證券。
?7.按照證券是否在證券交易所掛牌交易，證券可分為上市證券和非上市證券。
?8.按照募集方式的不同，證券可分為公募證券和私募證券。
?二、效率市場假說
?證券投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的確定和證券投資決策是以效率市場假說為前提的。效率市場假說是關(guān)于證券市場價(jià)格對(duì)相關(guān)信息反映程度的假定。證券價(jià)格對(duì)有關(guān)信息的反映速度越快，越全面，證券市場就越有效率。根據(jù)證券價(jià)格對(duì)不同信息的反映情況，可以將證券市場的效率程度分為三等，即弱式有效市場、次強(qiáng)式有效市場和強(qiáng)式有效市場。
?三、證券投資的含義與目的
?(一)證券投資的含義
?證券投資是指投資者將資金投資于股票、債券、基金及衍生證券等資產(chǎn)，從而獲取收益的一種投資行為。
?相對(duì)于實(shí)物投資而言，證券投資具有流動(dòng)性強(qiáng)、價(jià)格不穩(wěn)定、交易成本低等特點(diǎn)。
?(二)證券投資的目的
?證券投資的目的主要有：?
(1)暫時(shí)存放閑置資金；?
(2)與籌集長期資金相配合；?
(3)滿足未來的財(cái)務(wù)需求；?
(4)滿足季節(jié)性經(jīng)營對(duì)現(xiàn)金的需求；?
(5)獲得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)。
?四、證券投資的對(duì)象與種類
?金融市場上的證券很多，其中可供企業(yè)投資的證券主要有國債、短期融資券、可轉(zhuǎn)讓存單和企業(yè)股票與債券等。
?根據(jù)證券投資的對(duì)象不同，可以分為債券投資、股票投資、基金投資、期貨投資、期權(quán)投資和組合投資。
?五、證券投資風(fēng)險(xiǎn)與收益
?(一)證券投資風(fēng)險(xiǎn)
?證券投資風(fēng)險(xiǎn)按風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩大類別。
?系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要包括利息率風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)和購買力風(fēng)險(xiǎn)。
?非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
?(二)證券投資收益
?證券投資收益包括證券出售現(xiàn)價(jià)與原價(jià)的價(jià)差以及定期的股利或利息收益。
?1.息票收益率
?息票收益率，也稱息票利息率，是指證券發(fā)行人承諾在一定時(shí)期內(nèi)支付的名義利息率。
計(jì)算公式為：
?息票利息率=支付的年利息(股利)總額/證券的面值
?2.本期收益率
?本期收益率又稱當(dāng)前收益率，指本期獲得證券利息(股利)額對(duì)證券本期市場價(jià)格的比率。
?3.到期收益率
?(1)短期證券收益率
?短期證券收益率的計(jì)算一般不用考慮時(shí)間價(jià)值因素，其基本計(jì)算公式為：?
到期收益率=
(2)長期證券收益率
?在已知未來的本息收入情況下，投資者愿意付的現(xiàn)期價(jià)格是按照預(yù)期的收益率對(duì)未來貨幣收入的折現(xiàn)值。計(jì)算公式為：
?P＝ + ＋……+
?上式中，i為到期收益率；Ft為證券第t年的現(xiàn)金收入；n為期限；P為證券的當(dāng)期市場價(jià)格。
?4.持有期收益率
?持有期收益率和到期收益率相似，只是持有人在到期前出售其證券。其計(jì)算公式：
?P＝ + ＋……+
?上式中所有的符號(hào)與到期收益率一致，只有Fn一項(xiàng)在這里是證券出售時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量，而不是到期時(shí)的現(xiàn)金流量。
?六、證券投資的程序
?證券投資的程序分為四個(gè)步驟，即選擇投資對(duì)象、開戶與委托、交割與清算、過戶。
?第二節(jié) 債券投資

?一、債券投資的種類和目的
?企業(yè)債券投資按持有時(shí)間的長短可分為短期債券投資和長期債券投資兩類。
?短期債券投資的目的主要是為了合理利用暫時(shí)閑置資金，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，獲得收益。長期債券投資的目的主要是為了獲得穩(wěn)定的收益。
?二、債券的收益率
?(一)債券收益的來源及影響因素
?債券的投資收益包含兩方面內(nèi)容：一是債券的年利息收入；二是資本損益，即債券買入價(jià)與賣出價(jià)或償還額之間的差額。
?衡量債券收益水平的尺度為債券收益率。決定債券收益率的因素主要有債券票面利率、期限、面值、持有時(shí)間、購買價(jià)格和出售價(jià)格。
?(二)債券收益率的計(jì)算
?1.票面收益率
?票面收益率又稱名義收益率或息票率，是印制在債券票面上的固定利率，通常是年利息收入與債券面額之比率。
?2.本期收益率
?本期收益率又稱直接收益率、當(dāng)前收益率，指債券的年實(shí)際利息收入與買入債券的實(shí)際價(jià)格之比率。其計(jì)算公式為：
?直接收益率= ×100%?
3.持有期收益率
?指買入債券后持有一段時(shí)間，又在債券到期前將其出售而得到的年均收益率。
?(1)息票債券持有期收益率常用的計(jì)算公式：?
持有期收益率= ×100％
?(2)一次還本付息債券持有期的計(jì)算公式：
?持有期收益率= ×100％
?(3)貼現(xiàn)債券持有期收益率的計(jì)算公式：?
貼現(xiàn)債券持有收益率?=
?4.到期收益率
?(1)短期債券到期收益率
?對(duì)處于最后付息周期的附息債券、貼現(xiàn)債券和剩余流通期限在一年以內(nèi)(含一年)的到期一次還本付息債券，其到期收益率的計(jì)算公式為：
?到期收益率?=
?(2)長期債券到期收益率
?①到期一次還本付息債券
?剩余流通期限在一年以上的到期一次還本付息債券的到期收益率采取復(fù)利計(jì)算。計(jì)算公式為：
?y＝ -1
?其中：y為到期收益率；PV為債券買入價(jià)；i為債券票面年利息；n為債券償還期限(年)；M為債券面值；t為債券的剩余流通期限(年)，等于債券交割日至到期兌付日的實(shí)際天數(shù)除以365。
?②按年付息債券
?不處于最后付息期的固定利率附息債券的到期收益率可用下面的公式計(jì)算：
?PV= + +……+ +
?其中：y為到期收益率；PV為債券買入價(jià)；M為債券面值；t為剩余的付息年數(shù)；I為當(dāng)期債券票面年利息。
?三、債券的估價(jià)
?(一)一般情況下的債券估價(jià)模型
?一般情況下的債券估價(jià)模型是指按復(fù)利方式計(jì)算、按年付息的債券價(jià)格的估價(jià)公式。其一般計(jì)算公式為：
?p＝ +
?式中：P為債券價(jià)格；i為債券票面利息率；F為債券面值；K為市場利率或投資人要求的必要收益率；n為付息年。
?(二)一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券估價(jià)模型
?P=
=F(1+i×n)×(P／F，k，n)
?公式中符號(hào)含義同前式。
?(三)票面利率為零的債券的估價(jià)模型?
P= =F(P／F，k，n)
?公式中的符號(hào)含義同前式。
?四、債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)
?債券投資的優(yōu)點(diǎn)；本金安全性高；收入穩(wěn)定性強(qiáng)；市場流動(dòng)性好。
?債券投資的缺點(diǎn)：購買力風(fēng)險(xiǎn)較大；沒有經(jīng)營管理權(quán)。??
第三節(jié) 股票投資

?一、股票投資的種類和目的
?股票投資主要分為兩種：普通股投資和優(yōu)先股投資。相對(duì)優(yōu)先股投資而言，普通股投資具有股利收入不穩(wěn)定、價(jià)格波動(dòng)大、投資風(fēng)險(xiǎn)高、投資收益高的特點(diǎn)。
?企業(yè)進(jìn)行股票投資的目的主要有兩種：一是獲利，即作為一般的證券投資，獲取股利收入及股票買賣差價(jià)；二是控股，即通過購買某一企業(yè)的大量股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的。
?二、股票的收益率
?(一)股票收益的來源及影響因素
?股票的收益是指投資者從購入股票開始到出售股票為止整個(gè)持有期間的收入，由股利和資本利得兩方面組成。股票收益主要取決于股份公司的經(jīng)營業(yè)績和股票市場的價(jià)格變化，但與投資者的經(jīng)驗(yàn)與技巧也有一定關(guān)系。
?(二)股票收益率的計(jì)算
?股票收益率主要有本期收益率、持有期收益率。
?1.本期收益率
?本期股利收益率，是指股份公司以現(xiàn)金派發(fā)股利與本期股票價(jià)格的比率。用下列公式表示：
?本期收益率= ×100％
?2.持有期收益率
?持有期收益率是指投資者買入股票持有一定時(shí)期后又賣出該股票，在投資者持有該股票期間的收益率。
?如投資者持有股票時(shí)間不超過一年，不用考慮資金時(shí)間價(jià)值，其持有期收益率可按如下公式計(jì)算：
?持有期收益率= ×100%
?如投資者持有股票時(shí)間超過一年，需要考慮資金時(shí)間價(jià)值，其持有期收益率可按如下公式計(jì)算：
?V＝
?式中：V為股票的購買價(jià)格；F為股票的出售價(jià)格；Dt為股票投資報(bào)酬(各年獲得的股利)；n為投資期限；i為股票投資收益率。
?三、股票的估價(jià)
?(一)長期持有股票、未來準(zhǔn)備出售的股票估價(jià)模型
?V=
?式中：V為股票內(nèi)在價(jià)值；Vn為未來出售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格；K為投資人要求的必要資金收益率；Dt為第t期的預(yù)期股利；n為預(yù)計(jì)持有股票的期數(shù)。
?(二)長期持有股票，股利穩(wěn)定不變的股票估價(jià)模型
?在每年股利穩(wěn)定不變，投資人持有期間很長的情況下，股票的估價(jià)模型可簡化為：?
V＝
?式中：V為股票內(nèi)在價(jià)值；d為每年固定股利；K為投資人要求的投資收益率。
?(三)長期持有股票，股利固定增長的股票估價(jià)模型
?設(shè)上年股利為D0，每年股利比上年增長率為g，則：
?V＝ ＝
?式中D1為第1年的股利。
?四、股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)
?股票投資的優(yōu)點(diǎn)包括：投資收益較高；購買力風(fēng)險(xiǎn)；擁有一定的經(jīng)營控制權(quán)。
?股票投資的缺點(diǎn)主要是風(fēng)險(xiǎn)大，具體表現(xiàn)為：求償權(quán)居后；股票價(jià)格不穩(wěn)定；股利收入不穩(wěn)定。

?第四節(jié) 基金投資

?一、投資基金的含義
?投資基金，是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，即通過發(fā)行基金股份或受益憑證等有價(jià)證券聚集眾多的不確定投資者的出資，交由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)經(jīng)營運(yùn)作，以規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)并謀取投資收益的證券投資工具。
?二、投資基金的種類
?(一)根據(jù)組織形態(tài)的不同，可分為契約型基金和公司型基金。
?(二)根據(jù)變現(xiàn)方式的不同，可分為封閉式基金和開放式基金。
?(三)根據(jù)投資標(biāo)的不同，可分為股票基金、債券基金、貨幣基金、期貨基金、期權(quán)基金、認(rèn)股權(quán)基金、專門基金、衍生證券基金等。
?(四)根據(jù)投資目標(biāo)不同，可分為收入型基金、成長型基金、成長和收入型基金、平衡型基金和指數(shù)基金等。
?三、投資基金的估價(jià)與收益率
?(一)基金的價(jià)值
?1.基金單位凈值
?基金單位凈值是在某一時(shí)點(diǎn)每一基金單位(或基金股份)所具有的市場價(jià)值，計(jì)算公式為：
?基金單位凈值=
?其中：基金凈資產(chǎn)價(jià)值=基金總資產(chǎn)價(jià)值-基金負(fù)債總額
?2.基金的報(bào)價(jià)
?開放型基金的柜臺(tái)交易價(jià)格完全以基金單位凈值為基礎(chǔ)，通常采用兩種報(bào)價(jià)形式：認(rèn)購價(jià)(賣出價(jià))和贖回價(jià)(買入價(jià))。
?基金認(rèn)購價(jià)=基金單位凈值+首次認(rèn)購費(fèi)
?基金贖回價(jià)=基金單位凈值-基金贖回費(fèi)
?(二)基金收益率
?基金收益率用以反映基金增值的情況，它通過基金凈資產(chǎn)的價(jià)值變化來衡量。?
基金收益率=?
?四、基金投資的優(yōu)缺點(diǎn)
?(一)基金投資的優(yōu)點(diǎn)
?基金投資的最大優(yōu)點(diǎn)是能夠在不承擔(dān)太大風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲得較高收益。原因在于投資基金具有專家理財(cái)優(yōu)勢，具有資金規(guī)模優(yōu)勢。
?(二)基金投資的缺點(diǎn)
?1.無法獲得很高的投資收益。投資基金在投資組合過程中，在降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也喪失了獲得巨大收益的機(jī)會(huì)。
?2.在大盤整體大幅度下跌的情況下，投資人可能承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)。
?第八章 營運(yùn)資金

?【考試要求】
?(一)掌握現(xiàn)金的持有動(dòng)機(jī)與成本
?(二)掌握最佳現(xiàn)金持有量的計(jì)算
?(三)掌握應(yīng)收賬款的功能與成本
?(四)掌握信用政策的構(gòu)成要素與決策方法
?(五)掌握存貨的功能與成本
?(六)掌握存貨經(jīng)濟(jì)批量模型；掌握存貨的存儲(chǔ)期控制方法
?(七)熟悉營運(yùn)資金的含義與特點(diǎn)
?(八)熟悉現(xiàn)金日常管理的內(nèi)容和方法
?(九)熟悉存貨日常管理的內(nèi)容和方法
?(十)了解應(yīng)收賬款日常管理的內(nèi)容
?【考試內(nèi)容】

?第一節(jié) 營運(yùn)資金的含義與特點(diǎn)

?一、營運(yùn)資金的含義
?營運(yùn)資金也稱營運(yùn)資本，是指流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的余額。流動(dòng)資產(chǎn)是指可以在一年或者超過一年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或耗用的資產(chǎn)，主要包括現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款和存貨等。流動(dòng)負(fù)債是指將在一年或者超過一年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)必須清償?shù)膫鶆?wù)，主要包括短期借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款、應(yīng)計(jì)費(fèi)用等。其中，有價(jià)證券已在第七章“證券投資”中介紹；流動(dòng)負(fù)債已在第二章“籌資方式”中介紹。
?二、營運(yùn)資金的特點(diǎn)
?流動(dòng)資產(chǎn)又稱經(jīng)營性投資，與固定資產(chǎn)相比，具有如下特點(diǎn)：?
(1)投資回報(bào)期短；?
(2)流動(dòng)性強(qiáng)；?
(3)具有并存性；?
(4)具有波動(dòng)性。
?與長期負(fù)債籌資相比，流動(dòng)負(fù)債籌資具有如下特點(diǎn)：??
(1)速度快；?
(2)彈性高；?
(3)成本低；?
(4)風(fēng)險(xiǎn)大。?

第二節(jié) 現(xiàn) 金

?一、現(xiàn)金的持有動(dòng)機(jī)與成本
?現(xiàn)金是指在生產(chǎn)過程中暫時(shí)停留在貨幣形態(tài)的資金，包括庫存現(xiàn)金、銀行存款、銀行本票、銀行匯票等。
?(一)現(xiàn)金的持有動(dòng)機(jī)
?企業(yè)持有一定數(shù)量的現(xiàn)金主要是基于以下動(dòng)機(jī)：
?1.交易動(dòng)機(jī)，即為維持正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)而持有現(xiàn)金。
?2.預(yù)防動(dòng)機(jī)，即為應(yīng)付緊急情況而持有現(xiàn)金。
?3.投機(jī)動(dòng)機(jī)，即為把握市場投資機(jī)會(huì)，獲得較大收益而持有現(xiàn)金。
?(二)現(xiàn)金的成本
?企業(yè)持有現(xiàn)金的成本通常由以下三個(gè)部分組成：
?1.持有成本。