五、綜合題
1.E公司為一家上市公司，為了適應外部環(huán)境變化，擬對當前的財務政策進行評估和調(diào)整，董事會召開了專門會議，要求財務部對財務狀況和經(jīng)營成果進行分析，相關資料如下：
資料一：公司有關的財務資料如表5、表6所示：
表5
財務狀況有關資料 單位：萬元

表6
經(jīng)營成果有關資料 單位：萬元

說明：“*”表示省略的數(shù)據(jù)。
資料二：該公司所在行業(yè)相關指標平均值：資產(chǎn)負債率為40%，利息保障倍數(shù)（已獲利息倍數(shù)）為3倍。
資料三：2011年2月21日，公司根據(jù)2010年度股東大會決議，除分配現(xiàn)金股利外，還實施了股票股利分配方案，以2010年年末總股本為基礎，每10股送3股工商注冊登記變更后公司總股本為7800萬股，公司2011年7月1日發(fā)行新股4000萬股。
資料四：為增加公司流動性，董事陳某建議發(fā)行公司債券籌資10000萬元，董事王某建議，改變之前的現(xiàn)金股利政策，公司以后不再發(fā)放現(xiàn)金股利。
要求：
（1）計算E公司2011年的資產(chǎn)負債率、權益乘數(shù)、利息保障倍數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和基本每股收益。
（2）計算E公司在2010年末息稅前利潤為7200萬元時的財務杠桿系數(shù)。
（3）結合E公司目前償債能力狀況，分析董事陳某提出的建議是否合理并說明理由。
（4）E公司2009、2010、2011年執(zhí)行的是哪一種現(xiàn)金股利政策？如果采納董事王某的建議停發(fā)現(xiàn)金股利，對公司股價可能會產(chǎn)生什么影響？
【答案】
（1）2011年資產(chǎn)負債率=90000/150000=60%
2011年權益乘數(shù)=150000/60000=2.5
2011年利息保障倍數(shù)=9000/3600=2.5
2011年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=112000/[（140000+150000）/2]
=0.77
2011年基本每股收益=4050/（6000+6000×3/10+4000×6/12）=0.41（元/股）
（2）財務杠桿系數(shù)=7200/（7200-3600）=2
（3）不合理。資料二顯示，行業(yè)平均資產(chǎn)負債率為40%，而E公司已達到60%，行業(yè)平均利息保障倍數(shù)為3倍，而E公司只有2.5倍，這反映了E公司的償債能力較差，如果再發(fā)行公司債券，會進一步提高資產(chǎn)負債率，這會加大E公司的財務風險。
（4）從表6來看，E公司2009、2010和2011三年的現(xiàn)金股利相等，這表明E公司這三年執(zhí)行的是固定股利政策。由于固定股利政策本身的信息含量，穩(wěn)定的股利向市場傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司的良好形象，增強投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價格，如果采納王某的建議停發(fā)現(xiàn)金股利，可能會導致公司股價下跌。
2.F公司是一家制造類上市公司，公司的部分產(chǎn)品外銷歐美，2012年該公司面臨市場和成本的巨大壓力。公司管理層決定，出售丙產(chǎn)品生產(chǎn)線，擴大具有良好前景的丁產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模。為此，公司財務部進行了財務預測與評價，相關資料如下：
資料一：2011年F公司營業(yè)收入37500萬元，凈利潤為3000萬元。該公司2011年簡化的資產(chǎn)負債表如表7所示：
表7
資產(chǎn)負債表簡表（2011年12月31日）
單位：萬元

資料二：預計F公司2012年營業(yè)收入會下降20%，銷售凈利率會下降5%，股利支付率為50%。
資料三：F公司運用逐項分析的方法進行營運資金需求量預測，相關資料如下：
（1）F公司近五年現(xiàn)金與營業(yè)收入之間的關系如表8所示：

（2）根據(jù)對F公司近5年的數(shù)據(jù)分析，存貨、應付賬款與營業(yè)收入保持固定比例關系，其中存貨與營業(yè)收入的比例為40%，應付賬款與營業(yè)收入的比例為20%，預計2012年上述比例保持不變。
資料四：2012，F(xiàn)公司將丙產(chǎn)品線按固定資產(chǎn)賬面凈值8000萬元出售，假設2012年全年計提折舊600萬元。
資料五：F公司為擴大丁產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模新建一條生產(chǎn)線，預計投資15000萬元，其中2012年年初投資10000萬元，2013年年初投資5000萬元，項目建設期為2年，運營期為10年，運營期各年凈現(xiàn)金流量均4000萬元。項目終結時可收回凈殘值750萬元。假設基準折現(xiàn)率為10%，相關貨幣時間價值系數(shù)如表9所示：
表9
相關貨幣時間價值系數(shù)表

資料六：為了滿足運營和投資的需要，F(xiàn)公司計劃按面值發(fā)行債券籌資，債券年利率9%，每年年末付息，籌資費率為2%，該公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。
要求：
（1）運用高低點法測算F公司現(xiàn)金需要量；①單位變動資金（b）；②不變資金（a）；③2012年現(xiàn)金需要量。
（2）運用銷售百分比法測算F公司的下列指標：①2012年存貨資金需要量；②2012年應付賬款需要量。
（3）測算F公司2012年固定資產(chǎn)期末賬面凈值和在建工程期末余額。
（4）測算F公司2012年留存收益增加額。
（5）進行丁產(chǎn)品生產(chǎn)線投資項目可行性分析：①計算包括項目建設期的靜態(tài)投資回收期；②計算項目凈現(xiàn)值；③評價項目投資可行性并說明理由。
（6）計算F公司擬發(fā)行債券的資本成本。
【答案】
（1）單位變動資金（b）=（5100-4140）/（38000-26000）=0.08
不變資金（a）=4140-26000×0.08=2060（萬元）
現(xiàn)金預測模型：y=2060+0.08x
2012年現(xiàn)金需要量=2060+0.08×37500×（1-20%）=4460（萬元）
（2）2012年存貨資金需要量=37500×（1-20%）×40%=12000（萬元）
2012年應付賬款需要量=37500×（1-20%）×20%=6000（萬元）
（3）固定資產(chǎn)賬面凈值=20000-8000-600=11400（萬元）
在建工程期末余額=10000萬元
（4）2012年銷售凈利率=（3000/37500）×（1-5%）=7.6%
2012年留存收益增加額=37500×（1-20%）×7.6%×（1-50%）=1140（萬元）
（5）①丁項目各年凈現(xiàn)金流量：
NCF0=-10000萬元
NCF1=-5000萬元
NCF2=0
NCF3~11=4000萬元
NCF12=4000+750=4750（萬元）
包括建設期的靜態(tài)投資回收期=2+（10000+5000）/4000=5.75（年）
②項目凈現(xiàn)值=-10000-5000×（P/F,10%,1）+4000×（P/A,10%.10）×（P/F,10%,2）+750×（P/F,10%,12）=-10000-5000×0.9091+4000×6.1446×0.8264+750×0.3186=6005.04（萬元）
③由于項目凈現(xiàn)值大于零，包括建設期的靜態(tài)投資回收期5.75年小于項目計算器的一半12/2=6，因此該項目完全具備財務可行性。
（6）債券資本成本=9%×（1-25%）/（1-2%）=6.89%