11月17日，財(cái)政部、國稅總局公布《營業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)方案》及上海試點(diǎn)的相關(guān)政策，確定了增值稅擴(kuò)圍的交通運(yùn)輸業(yè)和部分現(xiàn)代服務(wù)業(yè)增值稅稅率。方案在現(xiàn)行增值稅17%標(biāo)準(zhǔn)稅率和13%低稅率基礎(chǔ)上新增11%和6%兩檔低稅率。其中，租賃有形動產(chǎn)等適用17%稅率，交通運(yùn)輸業(yè)、建筑業(yè)等適用11%稅率，其他技術(shù)研發(fā)、文化創(chuàng)意、物流等部分現(xiàn)代服務(wù)業(yè)適用6%稅率。

　　該政策對于A股上市公司來說可謂利好廣泛，商貿(mào)零售、交通運(yùn)輸、建筑以及其他服務(wù)業(yè)板塊都將因此受益。物流業(yè)受益最大，根據(jù)測算，個別公司的業(yè)績增厚幅度可以達(dá)到10%至15%。由于當(dāng)日大盤單邊下跌，長江投資(7.40,0.00,0.00%)、新寧物流(11.270,0.00,0.00%)等主要的受益股沖高回落，沒能走出獨(dú)立行情。分析人士稱，此次稅改利好的釋放將是長期性的，上市公司業(yè)績的提升也不會是一日之功。

　　物流外包企業(yè)受益最大

　　本次稅改的核心是增值稅擴(kuò)圍，以增值稅取代營業(yè)稅，逐步使增值稅成為覆蓋工業(yè)、商業(yè)與服務(wù)業(yè)的稅種。申萬證券行業(yè)分析師李慧勇此前即提出有三大原因影響此次試點(diǎn)的結(jié)果，一是服務(wù)業(yè)人工成本占比很高，而人工成本無法抵扣，降低了增值稅減稅效果；二是從2006年起，我國實(shí)行營業(yè)稅差額征稅制度，雖然此次試點(diǎn)規(guī)定營業(yè)稅已有優(yōu)惠全部保留，但依舊會削弱部分減稅效果；三是進(jìn)項(xiàng)往往容易遇上發(fā)票不規(guī)范的問題，因此能抵扣的進(jìn)項(xiàng)稅額比理論額低。

　　在這次發(fā)布的《交通運(yùn)輸業(yè)和部分現(xiàn)代服務(wù)業(yè)營業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)實(shí)施辦法》中，交通運(yùn)輸行業(yè)(包括航空運(yùn)輸、陸路運(yùn)輸、水運(yùn)運(yùn)輸和管道運(yùn)輸)的稅率為11%，而交通運(yùn)輸輔助業(yè)(包括機(jī)場、港口、倉儲等)稅率為6%，暫不包括鐵路運(yùn)輸行業(yè)。

　　國金證券(12.22,0.00,0.00%)行業(yè)分析師黃金香認(rèn)為，目前這個方案對大多數(shù)交通運(yùn)輸企業(yè)和交運(yùn)基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)而言可能會加大其稅務(wù)負(fù)擔(dān)。原因有三，一是之前整體營業(yè)稅稅率都在3%左右，而調(diào)整后增值稅稅率達(dá)11%和6%，提升明顯。其次是交通運(yùn)輸業(yè)的主要成本構(gòu)成中固定成本和人工成本比例很高，如果這些成本不能產(chǎn)生進(jìn)項(xiàng)稅的話，抵扣比重就很少。第三是很多交通運(yùn)輸企業(yè)實(shí)際經(jīng)過的環(huán)節(jié)遠(yuǎn)低于制造業(yè)，因此反而會加重稅務(wù)負(fù)擔(dān)。

　　黃金香認(rèn)為，受惠于此次稅改的是物流外包企業(yè)，這個是物流行業(yè)里面重復(fù)納稅最嚴(yán)重的領(lǐng)域，外包環(huán)節(jié)越多，重復(fù)納稅就越嚴(yán)重，而稅改將明顯減輕這類企業(yè)的負(fù)擔(dān)。

　　短期難以刺激出獨(dú)立行情

　　到底哪些交通運(yùn)輸企業(yè)會受益，哪些受益空間較小，需要細(xì)分來看。

　　興業(yè)證券(11.62,0.00,0.00%)的曾旭進(jìn)行了分類比較。首先是大型交通運(yùn)輸企業(yè)將比小型交通運(yùn)輸企業(yè)獲益更多。根據(jù)實(shí)施細(xì)則，接受交融運(yùn)輸服務(wù)的企業(yè)，若采購交通運(yùn)輸企業(yè)一般納稅人的服務(wù)，則進(jìn)項(xiàng)可抵扣11%，若采購小規(guī)模納稅人的服務(wù)，則進(jìn)項(xiàng)只能抵扣7%。這種稅率差，將使得滿足一般納稅人認(rèn)證資格的大型交通運(yùn)輸企業(yè)更受客戶青睞，小散亂的小型運(yùn)輸企業(yè)可能將被排擠出市場。(南方都市報 SouthernMetropolisDailyMark 南都網(wǎng))

　　另外就是人力成本占比較大的交通運(yùn)輸子行業(yè)受益有限。物流輔助服務(wù)項(xiàng)目中包括一些人力成本占比很高的業(yè)務(wù)類型，如貨物運(yùn)輸代理服務(wù)、代理報關(guān)服務(wù)、裝卸搬運(yùn)服務(wù)等。這些業(yè)務(wù)進(jìn)項(xiàng)很少，而占成本大頭的人力成本之處又不能抵扣進(jìn)項(xiàng)，故稅改對其受益有限。

　　而不動產(chǎn)不能抵扣進(jìn)項(xiàng)稅使得交通運(yùn)輸不同子行業(yè)受益不同。根據(jù)實(shí)施細(xì)則，銷售不動產(chǎn)以及不動產(chǎn)在建工程不得抵扣進(jìn)項(xiàng)。但在交通運(yùn)輸各子行業(yè)中，機(jī)場、公路、倉儲、鐵路、港口、管道運(yùn)輸都屬于不動產(chǎn)占比較大的行業(yè)，稅改其受益程度將很有限，而那些動產(chǎn)占比較大的航空、航運(yùn)、道路運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)將受益更大。

　　申萬分析師周萌周萌認(rèn)為，細(xì)則對倉儲、貨代等物流業(yè)采用6%的稅率，將大大減輕這類企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)。其對中儲股份(9.70,0.00,0.00%)、飛力達(dá)(21.800,0.00,0.00%)等進(jìn)行了測算，結(jié)果顯示業(yè)績增厚幅度超過15%；一旦增值稅改革向全國推開，將會對這些企業(yè)構(gòu)成重大利好。對毛利率低的公路運(yùn)輸企業(yè)影響程度也很大，例如一直處于微利狀態(tài)的長江投資，其粗略測算其減稅額甚至超過了去年的凈利潤。

　　另一個是航空業(yè)，航空業(yè)適用11%的稅率，但是其可抵扣的燃油、租賃等占比較大的成本適用17%的稅率，并且毛利率水平較低，因此減稅效果較好。以2010年的數(shù)據(jù)粗略測算出增值稅改革大約能增厚東方航空(4.54,0.00,0.00%)10%的凈利潤。

　　不過從上周五的盤面看，飛力達(dá)、長江投資、東方航空、中儲股份等收盤時股價均有不同程度的下跌，并未走出獨(dú)立大盤的行情。有私募表示，稅改減負(fù)是個政策利好，具體對企業(yè)業(yè)績的影響需要在中長期才能體現(xiàn)，短期個股表現(xiàn)還是要受制于大盤。