現(xiàn)在世界各國都發(fā)生了通貨膨脹。但是沒有一國的央行顯示出要遏制通脹的愿望。盡管穩(wěn)定物價才應(yīng)當(dāng)是央行的首要目標(biāo)，但央行行長們卻把自己看成了超人，試圖讓所有人都滿意。

　　因為通貨膨脹的負(fù)面效應(yīng)需要時間才能顯現(xiàn)和進(jìn)一步擴(kuò)散，所以通常會被大家忽視。現(xiàn)在，各國央行忙于處理許多問題，卻忽略了通貨膨脹。這也是為什么通脹通常會持續(xù)惡化一段時間的原因。

　　的確，通脹就是這個十年的主題。只有當(dāng)目前這代央行行長下臺后，情況才會發(fā)生改變。

　　世界主要經(jīng)濟(jì)體的實際利率均為負(fù)。這可能是歷史上首次出現(xiàn)這種情況�？謶中睦碚�在推動，把流動性轉(zhuǎn)化成通脹避險商品和貴金屬。前者更推動了將寬松貨幣政策轉(zhuǎn)換成通脹的過程。能源和食品價格上漲的趨勢很可能仍然會繼續(xù)。

　　新興經(jīng)濟(jì)體的勞動力成本大幅上升。通脹就是一個推動因素。工資必須反映生活成本。因此，工資價格螺旋上漲的現(xiàn)象在新興經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)發(fā)生了。這種趨勢因為中國等主要國家勞動力的短缺得到了進(jìn)一步的加強(qiáng)。這就是為什么全球貿(mào)易價格近幾十年來第一次出現(xiàn)上漲的原因，并且這種趨勢只會越發(fā)惡化。

　　看一下各國的情況：通脹無處不在，并且仍不斷在加劇。

　　可疑的政策意圖

　　所有的政府和銀行都表示自己非常關(guān)注通脹問題。但是，迄今為止他們的行為讓人們對他們的行為深表懷疑。

　　美聯(lián)儲官員正在討論十年前伯南克一篇觀點模糊的文章。文章認(rèn)為，由于石油危機(jī)，央行不應(yīng)該通過提高利率來降低通脹。這種觀點認(rèn)為加息將會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退和減薪。盡管人們可能因更低的價格而獲益，但是他們的工資也會大幅減少。兩方面會相互抵消。

　　這種理論提起來很合理，但是有很多問題。首先，這種理論試圖將目前的高油價描述成石油危機(jī)，也就是說它總有一天會消失。這種觀點認(rèn)為，中國印度等這些國家的需求導(dǎo)致石油的重新定價，也就是說，價格不久之后就會停止上漲。

　　在現(xiàn)實中，石油價格的暴漲更多是因為美聯(lián)儲的政策而不是新興市場的需求造成的。油價暴漲就是從美聯(lián)儲開始討論量化寬松政策開始的。這種增加的幅度很難歸咎于需求的變化。二次量化寬松政策導(dǎo)致的通脹預(yù)期是最主要的推動力。如果是這樣的話，伯南克理論根本就不應(yīng)該在這里應(yīng)用。人們用這些理論來轉(zhuǎn)移注意力，使其聽任通脹上漲而不加息的行為合理化。

　　誠然，新興市場的需求比以往更加強(qiáng)勁。這一因素會逐步轉(zhuǎn)化成價格，應(yīng)該不會很快顯現(xiàn)。每當(dāng)資產(chǎn)價格迅速變動，即使有很好的理論來解釋，通常流動性都是真正的推動力。

　　就現(xiàn)在的石油市場來說，也不全是投機(jī)行為。如果美聯(lián)儲繼續(xù)其政策，通脹就會大幅提高總體價格水平，最終使得當(dāng)前的油價受到支持。因此，幾個月前買入石油的人已經(jīng)成功對沖了二次量化寬松政策導(dǎo)致的通脹。

　　美聯(lián)儲官員和其市場上的擁護(hù)者想出來這種強(qiáng)詞奪理的理論來解釋其政策是可悲的。這顯示了美聯(lián)儲是多么黔驢技窮。

　　全球通脹另外一個不確定因素，是日本央行將會如何解決日本重建費用的問題。日本政府的債務(wù)已經(jīng)達(dá)到了GDP的225%，并且目前每年的財政赤字占GDP的9%。重建費用可能會超過GDP的10%，很難想象日本政府如何才能像以前一樣借錢來付賬單。

　　日本央行可能會以類似的數(shù)量來購買政府債券，以此支持日本政府債券市場，也就是占GDP10%的量化寬松項目。以絕對量算，這和美聯(lián)儲的二次量化寬松政策規(guī)模差不多。當(dāng)全球金融市場意識到這一點后，可能會再次大幅推高商品價格。

　　新興經(jīng)濟(jì)體如中國、印度一直在提高利率。但是，經(jīng)過了一年的緊縮后，他們還沒有縮小負(fù)的實際利率。除非他們能大幅提高緊縮的力度（而這似乎不大可能），否則目前的形式不可能改變。

　　盡管目前各國通脹和負(fù)實際利率泛濫，但是沒有任何政府在努力改變這種趨勢。目前的情況可能更加惡化。

　　政策靈活性空間收縮

　　全球經(jīng)濟(jì)面臨著金融危機(jī)遺留的高債務(wù)問題、目前的高財政赤字存量問題和未來老齡化造成的成本高漲問題。

　　不經(jīng)歷痛苦就不可能找到問題的解決方案。從格林斯潘開始，央行行長們就習(xí)慣致力于讓所有人都滿意�，F(xiàn)在這是不可能的了。這就是為什么央行行長們的行為就像是被卡車大燈嚇傻了的麋鹿。

　　上一場財政危機(jī)是一場債務(wù)危機(jī)，也就是債務(wù)太多了。盡管政府對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了救助，債務(wù)水平還是沒有下降。各經(jīng)濟(jì)體還要有幾年的時間才能等到債務(wù)水平正常化。央行通常會等著經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇再來解決通脹問題。他們可能不會再有這樣的機(jī)會了。全球經(jīng)濟(jì)確實已經(jīng)到達(dá)頂峰，盡管沒有一個國家大幅提高利率。

　　龐大的財政赤字和高債務(wù)存量已開始引發(fā)公眾的信心危機(jī)。這引起了市場和政治的反應(yīng)。美國財政政策大戰(zhàn)就是最好的例子。標(biāo)準(zhǔn)普爾剛剛調(diào)低了對美國政府債券的前景評級。市場普遍預(yù)計希臘將會很快破產(chǎn)。對債務(wù)的主要擔(dān)憂源自擔(dān)心需求緊縮。財政收縮時央行也要同時采取緊縮政策是非常困難的。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家們往往忽視資產(chǎn)負(fù)債表，而只關(guān)注本期生產(chǎn)最大化，因為他們相信資產(chǎn)負(fù)債表的問題會在增長中解決。這種想法在現(xiàn)在已經(jīng)不可能有用了。“二戰(zhàn)”后的嬰兒潮一代普遍開始退休，在發(fā)達(dá)國家尤為明顯。這增加了養(yǎng)老金成本，削減了增長潛力。

　　這種組合將帶來越來越多的財政負(fù)擔(dān)。如果不盡快采取大規(guī)模行動，大多數(shù)發(fā)達(dá)國家將走向破產(chǎn)。不發(fā)生技術(shù)破產(chǎn)的代價就是通貨膨脹。這與破產(chǎn)一樣，向債權(quán)人支付貶值的貨幣。恐怕這將是未來最可能出現(xiàn)的情況。

　　扮演上帝的弊端

　　世界現(xiàn)在很多麻煩都起源于格林斯潘。他通過降低預(yù)期和豐富的流動性操縱資產(chǎn)市場，管理了美國經(jīng)濟(jì)，從更廣泛的范圍來說，管理了世界經(jīng)濟(jì)。在他在美聯(lián)儲掌權(quán)的18年時間里，世界經(jīng)歷了IT支持下的全球化熱潮，盡管貨幣迅速增長，但是通脹率維持了較低水平。因此，他不必?fù)?dān)心他愚蠢行為所造成的后果。

　　危機(jī)爆發(fā)時，格林斯潘可以通過資產(chǎn)市場的通貨膨脹復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)。資產(chǎn)參與者都相信自己能點石成金。由此產(chǎn)生的財富效應(yīng)將會放大需求。他讓這一切看起來是如此容易，所有其他的央行行長也都希望這么做。但是，在面具之下，每個周期債務(wù)與收入相比都會大幅增加。格林斯潘領(lǐng)導(dǎo)下的奇跡只是一個債務(wù)泡沫。

　　我十年前就看到了格林斯潘的所作所為，經(jīng)常寫文章來進(jìn)行討論。我不確定他是故意這么做還是愚蠢而已。他在退休后曾說過他是真的一無所知。他真的沒有看到通過財富效應(yīng)管理經(jīng)濟(jì)會造成的問題。

　　格林斯潘的真正問題是，為什么體系會把他推到了頂端？這個問題的答案可能會揭示美國過去20年更多的經(jīng)濟(jì)歷史。格林斯潘沒有創(chuàng)造歷史，而是既得利益造就了他。

　　伯南克顯然不是格林斯潘。他遠(yuǎn)比格林斯潘聰明。我懷疑他在政治和智力上都不誠實。他肯定知道他所引用的很多理論只不過證明了他的做法是多么荒謬。美聯(lián)儲最近為處理危機(jī)而進(jìn)行的貸款工程表明，美聯(lián)儲只是美國裙帶資本主義的一個大機(jī)器。1998年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)時，很多美國人都在抱怨裙帶資本主義�，F(xiàn)在，看看美國。2008年危機(jī)爆發(fā)時，美聯(lián)儲救助了這么多應(yīng)該去坐牢的人。美國的這種墮落是很可悲的。

　　另一種解釋是，他正在同中國打一場會贏的比賽，也就是說，他是愛國的。中國的貨幣政策放大了美聯(lián)儲政策對通貨膨脹的影響，因為中國的貨幣是和美元掛鉤的。在這樣一種動態(tài)變化中，中國的通脹問題更為嚴(yán)重。因此，在美國通脹成為嚴(yán)重的政治問題之前，中國經(jīng)濟(jì)可能提前硬著陸。中國經(jīng)濟(jì)的硬著陸可以降低商品價格和美國的通脹壓力。因此，只要中國不能解決通貨膨脹問題，美聯(lián)儲的政策就會持續(xù)下去。

　　但是，即使中國出現(xiàn)了硬著陸，中國經(jīng)濟(jì)幾年之后就能很快恢復(fù)。而美國不可能這么快就解決自己的問題。美聯(lián)儲的政策只不過是爭取一下時間罷了。

　　我擔(dān)心，美聯(lián)儲的政策主要是為了幫助那些債務(wù)纏身的既得利益集團(tuán)。負(fù)實際利率假以時日將會拯救他們�？杀�的事實是，這種人很多都應(yīng)該進(jìn)監(jiān)獄，而不是受到救助。美國真的需要一場革命。

　　作者為玫瑰石顧問公司董事，經(jīng)濟(jì)學(xué)家