包括39項(xiàng)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和48項(xiàng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)準(zhǔn)則的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，自今年1月1日起在上市公司中開(kāi)始實(shí)施。從最新一期的年報(bào)季報(bào)情況看,在“公允價(jià)值”、“投資性房地產(chǎn)”、“債務(wù)重組”、“可交易性金融資產(chǎn)”、“開(kāi)發(fā)費(fèi)用資本化”等領(lǐng)域，一些公司已經(jīng)或?qū)⒁�受到新�?zhǔn)則的眷顧。

　　債務(wù)重組撞大運(yùn)

　　新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)于債務(wù)重組的規(guī)定也許會(huì)讓不少公司笑逐顏開(kāi)：由于債權(quán)人讓步，債務(wù)人獲得的利益將直接計(jì)入當(dāng)期收益，進(jìn)入利潤(rùn)表，而原來(lái)是計(jì)入資本公積。以實(shí)物抵債的，將以公允價(jià)值計(jì)量。說(shuō)白了就是，欠錢之后，如果債主大筆一揮說(shuō)不要了，那么這筆意外之財(cái)就會(huì)計(jì)到您的“營(yíng)業(yè)外收入”中去。于是一些無(wú)力清償債務(wù)的公司，一旦獲得債務(wù)全部或部分豁免，其收益將直接反映在當(dāng)期利潤(rùn)表中，可能極大地提高每股收益。

　　*ST長(zhǎng)控（600137）就是最好的例子，靠著新準(zhǔn)則大大出了一把風(fēng)頭。股改停牌達(dá)4月之久的*ST長(zhǎng)控，在今年4月13日復(fù)牌當(dāng)天連續(xù)上漲，從股改停牌前的7.18元一路上漲到68.16元，盤中最高漲幅達(dá)1083％。以至于當(dāng)天下午被交易所緊急停牌。

　　除了長(zhǎng)期停牌補(bǔ)漲的需要、新東家浪莎控股重組注資等因素外，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)*ST長(zhǎng)控的“翻身仗”功不可沒(méi)。據(jù)公司之前發(fā)布的一季度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，公司因“債務(wù)豁免”實(shí)現(xiàn)的債務(wù)重組收益高達(dá)2.71億元，直接計(jì)入當(dāng)期損益后，導(dǎo)致今年一季度將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.84億元。如果按照目前6071.13萬(wàn)股總股本計(jì)算，每股收益高達(dá)4.67元。要知道，*ST長(zhǎng)控曾在2002年創(chuàng)下每股巨虧達(dá)11元的紀(jì)錄，2006年三季報(bào)每股收益還是虧損的-0.12元，2006年年報(bào)每股收益也不過(guò)0.14元。您說(shuō)這是一著妙棋也好，一著險(xiǎn)棋也罷，人家靠著新準(zhǔn)則，硬是風(fēng)吹不搖、雨打不倒地站起來(lái)了，理直氣壯，無(wú)懈可擊。

　　但不管怎么說(shuō)，投資者還是得理性看待這筆“非經(jīng)常性收益”。債務(wù)重組確實(shí)是件積德行善的大好事，有減輕公司的債務(wù)包袱、降低財(cái)務(wù)費(fèi)用、改善資產(chǎn)負(fù)債率、提高當(dāng)期盈利能力等等好處。具備債務(wù)重組條件的公司多半是ST公司，巴望著“多快好省”地盈利。但是由于債務(wù)重組收益屬于非經(jīng)常性損益，盡管扭虧，也不能幫助公司摘掉ST的帽子。

　　搭上全流通順風(fēng)車

　　不管新準(zhǔn)則對(duì)“金融工具”的分類有多么復(fù)雜，對(duì)使用公允價(jià)值計(jì)量的條件要求得有多么嚴(yán)格，市場(chǎng)還是盯住了其中的誘人之處：對(duì)于交易性金融資產(chǎn)，取得時(shí)以成本計(jì)量，期末按照公允價(jià)值對(duì)金融資產(chǎn)進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，公允價(jià)值的變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益。按照這一規(guī)定，上市公司進(jìn)行短期股票投資的，將不再采用原先的成本與市價(jià)孰低法，而將純粹采用市價(jià)法。

　　這下好了，持有熱門金融股民生銀行的歲寶熱電(600864)成了眾人艷羨的焦點(diǎn)。從去年下半年開(kāi)始，就不斷有各種各樣的分析稱，歲寶熱電持有的民生銀行2.2億法人股在2006年10月26日即可解禁流通，如果全部減持，按新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的“股東權(quán)益差異調(diào)節(jié)表”，即使以當(dāng)時(shí)民生銀行5元的股價(jià)保守估計(jì)，公司潛在資產(chǎn)增值就超過(guò)7個(gè)億。而且歲寶熱電的流通盤只有1.36億元，重估后每股將增值5.76元，從而毫無(wú)疑問(wèn)地成為新準(zhǔn)則之下“法人股增值”概念中受益最大的。

　　當(dāng)夢(mèng)想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)，市場(chǎng)還是禁不住打了個(gè)嚏噴。今年3月10日，歲寶熱電公布的2006年年報(bào)顯示，當(dāng)年共減持500萬(wàn)股民生銀行，實(shí)現(xiàn)投資收益3029萬(wàn)元。本來(lái)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)熱電供應(yīng)乏善可陳，三季報(bào)尚虧損2360萬(wàn)元，年報(bào)中的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)仍為虧損1831萬(wàn)元。這筆投資收益成了扭虧為盈的救命稻草。當(dāng)初歲寶熱電對(duì)民生銀行的持股成本每股僅0.23元，而截至昨天的民生銀行收盤價(jià)為13.37元。這樣一分析，也許就不難理解為什么歲寶熱電這只長(zhǎng)期身處“估值洼地”的電力股能從七八元起步一路狂奔到51.77元了吧。

　　截至2006年底，歲寶熱電手中還有2.15億股民生銀行。現(xiàn)在來(lái)看，區(qū)區(qū)500萬(wàn)股的減持量?jī)H占?xì)q寶熱電持股數(shù)的2%多一點(diǎn)。按照當(dāng)初股東大會(huì)通過(guò)的減持不超過(guò)20%的決議，歲寶熱電今年在民生銀行這只股票上仍可減持3900萬(wàn)股。還好，公司明確表示，根據(jù)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，將該股權(quán)投資劃分為可供出售的金融資產(chǎn)。那么民生銀行的股價(jià)變動(dòng)將只影響歲寶熱電的所有者權(quán)益而不影響其損益。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前市場(chǎng)中像歲寶熱電這樣，以低廉的原始成本持有其他上市公司股權(quán)的公司，占到上市公司總數(shù)的兩成以上，有的更是躋身相關(guān)上市公司十大股東的行列。“手中有股，心中不慌”應(yīng)該是它們的真實(shí)寫(xiě)照，其中包括同樣持有民生銀行的新希望，因廣發(fā)證券借殼而備受矚目的遼寧成大，以減持中信證券出名的雅戈?duì)�、兩面針，以及持有擬上市公司交通銀行數(shù)千萬(wàn)股權(quán)的佛山照明等等。當(dāng)然，同樣需要提醒的是，法人股轉(zhuǎn)讓的收益雖然巨大，可也屬于“一次性收益”，如果按照動(dòng)態(tài)市盈率估值，影響只是局部的，并不會(huì)改變企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值。

　　高科技企業(yè)春天來(lái)了

　　新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定：企業(yè)內(nèi)部研發(fā)項(xiàng)目的支出，應(yīng)當(dāng)區(qū)分研究階段支出與開(kāi)發(fā)階段支出。研究費(fèi)用依然是費(fèi)用化處理，計(jì)入成本；而進(jìn)入開(kāi)發(fā)程序后，對(duì)開(kāi)發(fā)過(guò)程中的費(fèi)用如果符合相關(guān)條件，就可以資本化。

　　今年4月6日，中小板公司同洲電子（002052）發(fā)布首季報(bào)預(yù)增公告稱，按照新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，公司的研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用由現(xiàn)行的全部費(fèi)用化計(jì)入當(dāng)期損益，變更為將符合條件的開(kāi)發(fā)支出予以資本化。此變更將減少期間費(fèi)用、增加利潤(rùn)預(yù)計(jì)500萬(wàn)元左右。由此，公司預(yù)計(jì)一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)300%-400%。據(jù)稱，包括安泰科技、軸研科技、國(guó)電南瑞、國(guó)電南自等開(kāi)發(fā)費(fèi)用較高的公司，將是新準(zhǔn)則的直接受益者。

　　“允許符合條件的開(kāi)發(fā)費(fèi)用資本化”，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的這項(xiàng)規(guī)定或?qū)⑹沟帽姸嘌邪l(fā)支出較高的高科技企業(yè)迎來(lái)業(yè)績(jī)與估值的春天。

　　投資性房地產(chǎn)亦真亦幻

　　從市場(chǎng)的角度來(lái)說(shuō)，利用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則概念進(jìn)行的最成功的炒作當(dāng)屬投資性房地產(chǎn)了。這也是在房地產(chǎn)市場(chǎng)火爆、房?jī)r(jià)居高不下的形勢(shì)下，將經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與合理想象相結(jié)合的一場(chǎng)集體狂歡。

　　投資性房地產(chǎn)準(zhǔn)則是本次新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系中新增內(nèi)容，唯其新鮮且又契合當(dāng)前的房地產(chǎn)形勢(shì)，一出臺(tái)即廣受矚目。按照新準(zhǔn)則的規(guī)定，投資性房地產(chǎn)是指為賺取租金或資本增值，或者兩者兼有而持有的房地產(chǎn)。投資性房地產(chǎn)可采用成本模式或公允價(jià)值模式計(jì)量。其中，公允價(jià)值模式下將投資性房地產(chǎn)價(jià)值的變動(dòng)確認(rèn)為損益，而不再計(jì)提折舊或進(jìn)行攤銷。

　　在地產(chǎn)板塊中，陸家嘴（600663）因?yàn)閾碛械奈飿I(yè)量最大，最對(duì)新準(zhǔn)則的路，一時(shí)成為炒作“明星股”。于是在2006年11月下旬，蟄伏已久的陸家嘴開(kāi)始爆發(fā)，當(dāng)仁不讓地成為短期市場(chǎng)的龍頭股，短短兩周從8元一躍漲至13元，累計(jì)漲幅超過(guò)60%，讓地產(chǎn)板塊和整個(gè)A股市場(chǎng)唯其馬首是瞻。

　　沒(méi)錯(cuò)，陸家嘴近年來(lái)一直努力發(fā)展持有型物業(yè)，開(kāi)展租賃服務(wù)，擁有大量的投資性房地產(chǎn)項(xiàng)目；如果采用公允價(jià)值模式計(jì)量，這些資產(chǎn)的升值空間將相當(dāng)可觀�？晒�司在2006年年報(bào)中明確表示，對(duì)于投資性房地產(chǎn)將采用成本模式計(jì)量。也就是說(shuō)，一切照舊，原先的種種設(shè)想都只不過(guò)是紙上談兵罷了。

　　不光是陸家嘴，實(shí)際情況表明，熱點(diǎn)公司中明確表示將使用公允價(jià)值模式后續(xù)計(jì)量投資性房地產(chǎn)的很少，大多數(shù)公司由于種種原因仍決定采用成本模式，因此對(duì)公司業(yè)績(jī)不會(huì)產(chǎn)生影響。

　　良好的預(yù)期為啥成了“水中月，鏡中花”？專家指出，想要用公允價(jià)值計(jì)量必須過(guò)兩關(guān)：一是稅收關(guān)，二要滿足諸多條件。按照新準(zhǔn)則的規(guī)定，采用公允價(jià)值模式計(jì)量的，不對(duì)投資性房地產(chǎn)計(jì)提折舊或進(jìn)行攤銷。那么在原有成本法下投資性物業(yè)通過(guò)計(jì)提折舊來(lái)抵稅的“稅盾”作用就體現(xiàn)不出來(lái)，這使得很多房地產(chǎn)公司對(duì)選擇新的計(jì)量方法望而卻步。

　　其次，新準(zhǔn)則要求采用公允價(jià)值模式計(jì)量的，應(yīng)當(dāng)滿足一定條件。這包括投資性房地產(chǎn)所在地有活躍的房地產(chǎn)交易市場(chǎng)；企業(yè)能夠從房地產(chǎn)交易市場(chǎng)上取得同類或類似房地產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格及其他相關(guān)信息，從而對(duì)投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值作出合理的估計(jì)等。而目前一些帶有壟斷性的出租物業(yè)并沒(méi)有成熟、活躍的交易平臺(tái)，無(wú)法獲得合理的交易價(jià)格，因此公司對(duì)公允價(jià)值的判斷存在一定難度。
(中國(guó)證券報(bào)　陸洲　2007-4-27)