隨著2006年年報(bào)中新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則股東權(quán)益差異調(diào)節(jié)表的出現(xiàn)，以及2007年第一季度季報(bào)的披露，人們對新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的認(rèn)識逐漸從模糊變得實(shí)在，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對資本市場的影響也受到了普遍關(guān)注。那么，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則到底對上市公司的年度報(bào)告有什么影響，對于資本市場的投資者和分析師而言，應(yīng)該如何應(yīng)對這種影響，如何理解這種影響呢？筆者擬從現(xiàn)有的兩個(gè)疑問入手，談?wù)劰P者對新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對資本市場影響的三點(diǎn)認(rèn)識。

　　疑問一：新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是否會(huì)使上市公司的凈利潤一日三變，缺乏可比性？

　　由于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則引入了公允價(jià)值，而公允價(jià)值的一個(gè)最大特點(diǎn)就是波動(dòng)性強(qiáng)，那么，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的凈利潤是否會(huì)因此而變得反復(fù)無常，在不同會(huì)計(jì)期間喪失可比性呢？筆者認(rèn)為，這種情況發(fā)生的可能性極小。

　　首先，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則雖然引入了公允價(jià)值，但是其使用范圍還是比較謹(jǐn)慎的，主要體現(xiàn)在投資性房地產(chǎn)、金融工具、非貨幣性資產(chǎn)交換、債務(wù)重組和非共同控制下的企業(yè)合并等方面；其次，對于使用公允價(jià)值計(jì)價(jià)的資產(chǎn)而言，其公允價(jià)值的變動(dòng)也不一定全部記入當(dāng)期損益；再次，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對于將公允價(jià)值變動(dòng)直接計(jì)入當(dāng)期損益的資產(chǎn)的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)也十分嚴(yán)格，如對于金融資產(chǎn)而言，一般要求企業(yè)不準(zhǔn)備長期持有。在這種情況下，可能存在兩種情形：其一，公司會(huì)將這部分資產(chǎn)在一個(gè)會(huì)計(jì)期間內(nèi)變現(xiàn)，此時(shí)，采用公允價(jià)值與不采用公允價(jià)值計(jì)量沒有本質(zhì)差異；其二，資產(chǎn)沒有在會(huì)計(jì)期末變現(xiàn)，此時(shí)，公允價(jià)值的變動(dòng)影響直接計(jì)入當(dāng)期損益。但是，由于公司有意愿在近期內(nèi)將資產(chǎn)出售，因此，此時(shí)的公允價(jià)值與資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值更接近，會(huì)計(jì)信息也更可靠；最后，按照新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，公允價(jià)值是不能夠隨意估計(jì)的，其確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)一定是活躍市場報(bào)價(jià)，因此，人為操縱的可能性較小。

　　疑問二：新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是否會(huì)使公司的凈資產(chǎn)變得撲朔迷離，缺乏可信性？

　　雅戈?duì)?006年年報(bào)披露其新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的股東權(quán)益差異為28.2億元，漲幅高達(dá)62%，如此巨大的差異，是否會(huì)令投資者無所適從，令凈資產(chǎn)出現(xiàn)泡沫？筆者認(rèn)為，這種擔(dān)心有一點(diǎn)過慮。

　　首先，雅戈?duì)柍霈F(xiàn)的這種差異是中國證券市場特殊時(shí)期的產(chǎn)物，不具有普遍意義，也不會(huì)長期存在�？v觀雅戈?duì)柣蚱渌�類似公司，凈資產(chǎn)出現(xiàn)巨額差異的主要原因是其持有的股票投資――中信證券的價(jià)格變化。由于雅戈?duì)柺侵行抛C券的發(fā)起人股東，其平均持股成本僅在1.70元左右，而中信證券2006年最后一個(gè)交易日的收盤價(jià)則為27.38元，漲幅在15倍以上，由此形成了巨額的股東權(quán)益差異。但是，隨著中國資本市場的發(fā)展，一、二級市場差異將會(huì)慢慢縮小，如此巨大的漲幅應(yīng)屬特殊事例；其次，由于股票投資占公司凈資產(chǎn)的平均比重不大，因此，其公允價(jià)值變動(dòng)對公司凈資產(chǎn)的影響也不會(huì)十分重要。

　　針對上述兩點(diǎn)疑問的分析，筆者對新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對資本市場的影響有三點(diǎn)認(rèn)識：

　　認(rèn)識一：凈利潤更有助于預(yù)測未來現(xiàn)金流量，且更易于理解。

　　在舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，不區(qū)分資產(chǎn)類型，以歷史成本作為資產(chǎn)基本計(jì)價(jià)原則，隱藏了很多流動(dòng)性強(qiáng)、易于實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)增值或減值，使得通過凈利潤來預(yù)測未來現(xiàn)金流量的難度加大。由于這類資產(chǎn)會(huì)在短期內(nèi)變現(xiàn)，而公允價(jià)值在短期內(nèi)發(fā)生變化的幅度不會(huì)很大，因此，此時(shí)的凈利潤更加相關(guān)，與現(xiàn)金流量更加貼近，而且易于投資者理解。舉個(gè)簡單的例子，2007年6月1日，公司購入價(jià)值為500萬元的股票，準(zhǔn)備在近期內(nèi)出售。年底，這些股票價(jià)格上漲為800萬元。按照新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，公司應(yīng)記錄300萬元的凈利潤。雖然2007年此300萬元利潤不會(huì)給公司帶來現(xiàn)金凈流入，體現(xiàn)為公司的凈利潤與本期現(xiàn)金凈流量之間的缺口增加。但是，這并不意味著凈利潤的有用性降低（現(xiàn)金流量表和凈利潤在財(cái)務(wù)分析中的作用本來就存在差異，否則，就無須單獨(dú)的利潤表了）。相反，正由于確認(rèn)了這部分凈利潤，更有利于投資者預(yù)測公司的未來現(xiàn)金流量，即投資者可以合理預(yù)測，如果公司在2008年近期內(nèi)將資產(chǎn)售出，這部分現(xiàn)金流量就可以實(shí)現(xiàn)。

　　認(rèn)識二：資產(chǎn)價(jià)值更具有決策相關(guān)性，且更加可比。

　　在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，部分具有活躍交易市場、流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)以公允價(jià)值計(jì)量，使得不同公司的資產(chǎn)價(jià)值更加具有可比性，有利于投資者在不同公司之間的比較選擇。例如，2007年12月31日，甲、乙兩家上市公司同時(shí)擁有A公司同樣數(shù)量的股票，價(jià)值400萬元。假設(shè)兩家公司均是短期持有該股票，甲于2007年1月1日以200萬的成本購入，乙于2007年8月1日以300萬的成本購得。在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，兩家公司資產(chǎn)負(fù)債表上的短期股票投資均為400萬元，不會(huì)存在差異；而在舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，甲的短期投資只能是200萬元，乙則是300萬元。同樣的資產(chǎn)，以不同的價(jià)格記錄，會(huì)使不同公司之間的資產(chǎn)缺乏可比性。

　　認(rèn)識三：常用的股票估值方法更具可比性，其參考作用凸顯。

　　常用的股票估值方法包括貼現(xiàn)現(xiàn)金流法和相對估值法等。由于貼現(xiàn)現(xiàn)金流方法不涉及會(huì)計(jì)利潤，因此，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對這種估值方法沒有影響。相對估值法經(jīng)常采用市盈率和市凈率等指標(biāo)，在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，由于公允價(jià)值更加相關(guān)可比，凈利潤和凈資產(chǎn)的數(shù)字對于了解公司的價(jià)值更有意義。此外，在舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，很難將中國A股公司的市盈率和市凈率與境外公司進(jìn)行比較，而在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則導(dǎo)致的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)差異大大減少，采用市盈率和市凈率進(jìn)行分析將更加方便有效。

　　值得注意的是，如果企業(yè)以公允價(jià)值計(jì)量的資產(chǎn)所占比重相對較高，或其變動(dòng)收益占公司凈利潤的比重較高，此時(shí)，公司資產(chǎn)和凈利潤的變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)相對較大，且不一定具有持續(xù)性或可控性，投資者或證券分析師應(yīng)當(dāng)充分關(guān)注此類資產(chǎn)對公司未來財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的可能影響。必要時(shí)，予以適當(dāng)調(diào)整。(中國證券報(bào)　宋衍蘅　2007-4-23)