最近公布的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),毫無疑問地反映了中國經(jīng)濟(jì)過熱以及投機(jī)泡沫存在的狀況。經(jīng)濟(jì)以兩位數(shù)的速度增長,官方統(tǒng)計(jì)的房價(jià)漲幅已經(jīng)達(dá)到了兩位數(shù),而房地產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為,房價(jià)漲幅已經(jīng)超過了50%。房地產(chǎn)行業(yè)投資增長了三分之一。消費(fèi)品價(jià)格的膨脹也可能很快達(dá)到兩位數(shù)。

　　要避免陷入巨大危機(jī),現(xiàn)在就需要采取決定性的政策。事實(shí)上,某種程度上的危機(jī)可能已經(jīng)無法避免,但是如果現(xiàn)在還不采取補(bǔ)救措施的話,小麻煩就會(huì)變成更大的問題。

　　有傳聞表明,地產(chǎn)投機(jī)泡沫在近期顯著擴(kuò)張,這一趨勢(shì)在兩會(huì)剛剛結(jié)束的時(shí)候,就已經(jīng)開始加速。北京、上海等主要地產(chǎn)市場(chǎng)都出現(xiàn)了量價(jià)齊升的局面。沒人相信政府會(huì)讓房價(jià)下跌。而結(jié)果就是,人們?nèi)⊥炅舜婵�、還要拼命申請(qǐng)貸款來買房,根本不管房價(jià)水平高低。這種現(xiàn)象與歷次金融狂熱中的最后瘋狂并無二致。參照世界各國的案例,我們可以說,這種瘋狂會(huì)讓泡沫的規(guī)模顯著擴(kuò)大,結(jié)果很可能是災(zāi)難性的。20年前日本經(jīng)歷過這樣的災(zāi)難,10年前是東南亞,而現(xiàn)在是美國。

　　最近頒布的地產(chǎn)調(diào)控措施本質(zhì)上依然只是技術(shù)性調(diào)整,調(diào)控的對(duì)象是投機(jī)需求,但是這些跟以往的很多措施一樣可以規(guī)避。另外,長期負(fù)利率才是泡沫產(chǎn)生的真正源頭。如果這個(gè)源頭沒有被消除,地產(chǎn)泡沫在短暫停頓之后,還會(huì)發(fā)展到更大的規(guī)模。這種惡性循環(huán)只有在銀行流動(dòng)性不足時(shí)才會(huì)結(jié)束,到時(shí)候,普通家庭將不再愿意增加存款,轉(zhuǎn)而樂于盡可能多貸款。事實(shí)上,最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)反映出這一苗頭正在出現(xiàn)。?控制房產(chǎn)泡沫有兩種最為有效的方法:第一,把利率調(diào)高到通脹預(yù)期水平以上;第二,提高對(duì)銀行的資本充足率要求。目前的利率已經(jīng)低到了荒謬的地步,長期過低的利率勢(shì)必導(dǎo)致地產(chǎn)泡沫泛濫、資源配置失衡,并最終導(dǎo)致金融危機(jī)。

　　不管統(tǒng)計(jì)數(shù)字給出怎樣的解釋,但事實(shí)上人民幣升值很有可能是通過通貨膨脹來實(shí)現(xiàn)的。證據(jù)包括:第一,出口商正在積極需求向國外轉(zhuǎn)移生產(chǎn)能力;第二,中國的物價(jià)水平與國際市場(chǎng)相比非常之高�，F(xiàn)在對(duì)于貨幣升值的預(yù)期很大程度上可能會(huì)是泡沫。人民幣幣值依然堅(jiān)挺的原因,就是對(duì)國際游資來講,中國依然是房價(jià)持續(xù)上升的國家。要解決這些不合理預(yù)期帶來的問題,最為有效的方式就是解決國內(nèi)的地產(chǎn)泡沫。所以說,提高利率可能會(huì)起到阻止一部分熱錢流入的作用。

　　說到提高利率,中國應(yīng)該避免謹(jǐn)小慎微的調(diào)整。現(xiàn)在轉(zhuǎn)向緊縮貨幣的政策方向已經(jīng)很晚了,如果初期行動(dòng)再瞻前顧后,很有可能會(huì)被解讀為決心不足,而導(dǎo)致情況進(jìn)一步惡化。

　　考慮到當(dāng)前銀行業(yè)正在大肆融資,擴(kuò)大貸款規(guī)模的局面,中國政府應(yīng)該盡快提高對(duì)銀行資本充足率的要求。如果不這樣做,貸款規(guī)�？赡軙�(huì)在短期內(nèi)再次飆升。

　　由于美國政府的堅(jiān)決主張,要求人民幣升值的呼聲影響巨大,也確保了中國銀行(601988,股吧)系統(tǒng)流動(dòng)性的充足。目前的存貸比率是67%,貸款擴(kuò)張還有巨大的空間。這種情況下向銀行注資會(huì)導(dǎo)致銀行面臨更大的放貸壓力。因?yàn)槿绻�他們不這樣做,銀行股本收益率就會(huì)下降,銀行高管的獎(jiǎng)金也就面臨下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)�？紤]到這些因素,政府應(yīng)該把銀行的核心資本充足率下限上調(diào)到8%（現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)是5%）,并且給銀行三年時(shí)間調(diào)整到這一水平。

　　較高的核心資本充足率是保障納稅人利益的唯一緩沖。中國各大銀行的規(guī)模都可以說是“大而不倒”。所以一旦地產(chǎn)泡沫破裂,政府就得出面幫助銀行進(jìn)行資產(chǎn)重組,這些錢早晚都要算在納稅人頭上。上次地產(chǎn)泡沫破裂是在1998年,當(dāng)時(shí)的銀行壞賬占到貸款總額的40%。到這次泡沫破裂的時(shí)候,這一比例也會(huì)達(dá)到20%或更高�，F(xiàn)行的核心資本充足率完全不足以補(bǔ)償泡沫破裂可能造成的損失。銀行應(yīng)盡快補(bǔ)充資本,這種壓力也會(huì)消減它們的放貸能力,減緩泡沫擴(kuò)張速度,通過控制泡沫的規(guī)模,到泡沫真的破裂時(shí),銀行也可以減少一些損失。

　　美國的教訓(xùn),對(duì)任何人來講都是很好的反面教材。絕不能無視泡沫的存在,因?yàn)樽罱K納稅人會(huì)為此付出慘重代價(jià)。像美國那樣,等泡沫破裂了才去想辦法善后是絕對(duì)不行的。中國必須采取果斷行動(dòng),任何敷衍了事的做法都是不負(fù)責(zé)任的。