一場(chǎng)火燒連營(yíng)的歐元危機(jī),很可能附帶燒掉美國(guó)早先期待的人民幣加速升值預(yù)期,并促使中歐貿(mào)易再平衡。

　　近日商務(wù)部發(fā)言人姚堅(jiān)表示,今年以來,歐元對(duì)美元已下跌近14%,由于人民幣實(shí)質(zhì)上盯住美元,造成人民幣被動(dòng)升值。今年初至5月14日,人民幣對(duì)歐元已累計(jì)升值14.5%。分析認(rèn)為,這將導(dǎo)致中國(guó)對(duì)歐出口下滑,自次貸危機(jī)以來的歐元區(qū)貿(mào)易逆差收窄趨勢(shì)將加劇,中歐貿(mào)易再平衡正在發(fā)生。

　　此外,統(tǒng)計(jì)局官員余根錢昨天撰文指出,年內(nèi)CPI漲幅料將超過5%,意即突破4%的警戒線。并預(yù)計(jì),更嚴(yán)厲的貨幣政策收緊將越來越近。兩相聯(lián)系,分析預(yù)計(jì),人民幣升值勢(shì)將延后。

　　人民幣對(duì)歐元被動(dòng)升值14.5%

　　盡管有近萬億美元的援助計(jì)劃,隨著歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的蔓延,歐元仍節(jié)節(jié)敗退。今年以來,歐元對(duì)美元已下跌近14%。由于人民幣實(shí)質(zhì)上盯住美元,造成人民幣被動(dòng)升值。5月17日,在商務(wù)部例行新聞發(fā)布會(huì)上,新聞發(fā)言人姚堅(jiān)稱,今年初至5月14日,人民幣對(duì)歐元已累計(jì)升值14.5%。

　　姚堅(jiān)表示,人民幣對(duì)歐元過去五個(gè)月的升值,“會(huì)給中國(guó)的出口商造成巨大的成本壓力,也會(huì)對(duì)貿(mào)易政策的調(diào)整產(chǎn)生影響”。

　　不僅如此,這一趨勢(shì)很可能還將繼續(xù)。盡管在歐盟和國(guó)際貨幣基金組織的全力救助下,歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的傳染勢(shì)頭得到暫時(shí)壓制,但很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家判斷,這場(chǎng)危機(jī)仍有可能再度擴(kuò)散。而且即使危機(jī)漸漸平息,歐洲多數(shù)國(guó)家也將面臨財(cái)政紀(jì)律的嚴(yán)格約束,一旦經(jīng)濟(jì)刺激政策停止,需求端萎縮的風(fēng)險(xiǎn)必將更為明顯。

　　出口下滑　中歐貿(mào)易再平衡

　　先看出口,歐洲危機(jī)到底對(duì)我國(guó)出口有多大影響？國(guó)金證券(600109,股吧)日前發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為,中國(guó)出口難免下滑,但幅度有限;并且歐元區(qū)與中國(guó)貿(mào)易正在發(fā)生“再平衡”。

　　數(shù)據(jù)顯示,次貸危機(jī)后,歐元區(qū)對(duì)中國(guó)的貿(mào)易逆差有所收窄,從08年末的100億大幅回落到目前的67億左右。雙邊逆差占?xì)W元區(qū)G D P從1.3%下降到0.8%,貿(mào)易逆差額回到了06年的水平。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的升級(jí),或?qū)��?dǎo)致歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩,由此對(duì)中國(guó)出口復(fù)蘇產(chǎn)生不利影響,原因有二:一是歐元匯率走弱,會(huì)通過替代效應(yīng)降低中國(guó)出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力;二是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)放緩會(huì)通過收入效應(yīng),減少對(duì)中國(guó)商品的需求。

　　匯率因素方面,國(guó)金證券對(duì)影響歐元區(qū)從中國(guó)進(jìn)口因素進(jìn)行定量測(cè)算后,發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)期來看,歐元對(duì)人民幣升值1%,歐元區(qū)從中國(guó)進(jìn)口增加0.4%;歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響更大,其每年增長(zhǎng)1%,對(duì)貿(mào)易影響達(dá)到8.5%。短期來看,歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的彈性系數(shù)在6%左右。

　　綜上,結(jié)合對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和歐元匯率的判斷,國(guó)金證券認(rèn)為歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)將使中國(guó)出口增速下降在2%-3%之間。若細(xì)分行業(yè),從過往的匯率變動(dòng)來看,對(duì)中國(guó)大部分機(jī)械相關(guān)行業(yè)的影響有限,但對(duì)電子機(jī)械、服裝、光學(xué)設(shè)備等行業(yè)有一定負(fù)面影響。

　　從歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)放緩的影響來看,國(guó)金證券分析,與完全依賴資源出口的新興國(guó)家不同,中國(guó)出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中以工業(yè)制成品為主,具有一定競(jìng)爭(zhēng)力,其價(jià)格受到需求影響不大。

　　以德國(guó)為例,統(tǒng)計(jì)2006年以來其從中國(guó)進(jìn)口的產(chǎn)品構(gòu)成,發(fā)現(xiàn)服裝、辦公機(jī)器和計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備、化學(xué)制成品等占到約70%的比重,其他大多為初級(jí)產(chǎn)品。2008年7月后,德國(guó)需求減弱對(duì)各行業(yè)的影響表現(xiàn)為,化工制品、機(jī)構(gòu)設(shè)備和初級(jí)產(chǎn)品影響十分有限;服裝和通訊科技產(chǎn)品下滑最為明顯,相對(duì)高點(diǎn)下滑了近35%;其他工業(yè)制成品的下滑程度在兩者之間。而從歐元區(qū)數(shù)據(jù)來看,結(jié)論也類似。

　　綜上,國(guó)金證券認(rèn)為,歐元危機(jī)帶來的人民幣被動(dòng)升值,以及歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)減緩,將加劇中歐貿(mào)易的“再平衡”。

　　回顧來看,2001年,隨著中國(guó)加入W TO,對(duì)外貿(mào)易進(jìn)入了新階段,我國(guó)出口歐元區(qū)15國(guó)金額不斷增長(zhǎng),在08年末,單月最高達(dá)155億歐元。盡管在之后的金融危機(jī)中,隨著匯率波動(dòng)、需求減弱,一路走低,但在09年末亦達(dá)到128億,回落幅度在20%左右。

　　但次貸危機(jī)后,中國(guó)和歐元區(qū)的貿(mào)易再平衡正在發(fā)生,歐元區(qū)貿(mào)易逆差有所收窄,從08年末的100億大幅回落到目前的67億左右。雙邊逆差占?xì)W元區(qū)G D P從1.3%下降到0.8%,貿(mào)易逆差額回到了06年水平。此次歐元危機(jī),無疑將加劇中歐貿(mào)易逆差額的回落。

　　人民幣升值或延后

　　除出口外,如前述商務(wù)部發(fā)言人姚堅(jiān)所言,歐元危機(jī)將影響我國(guó)的貨幣政策,尤其是此前美國(guó)期待的人民幣加速升值,很可能推后時(shí)點(diǎn)。

　　廣發(fā)證券(000776,股吧)近日發(fā)布的“債務(wù)危機(jī)難改短期通脹格局”的研究報(bào)告認(rèn)為,本輪通脹壓力的根源主要來自于經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后大規(guī)模的貨幣擴(kuò)張。雖然歐洲債務(wù)危機(jī)使大宗商品價(jià)格短期下跌,但不影響其溫和上漲的趨勢(shì)。隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,大宗商品的主導(dǎo)因素由美元轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)需求,避險(xiǎn)需求減弱之后大宗商品有望重回溫和上漲的路徑。

　　事實(shí)上,通脹壓力在激增。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)科學(xué)研究所統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)研究室主任、高級(jí)統(tǒng)計(jì)師余根錢昨天公開發(fā)表文章指出,CPI漲幅將進(jìn)一步增大,年內(nèi)將突破5%。年內(nèi)漲幅將超過5%,突破4%的惡性通脹警戒線。

　　余根錢分析,價(jià)格上漲的壓力主要來自于貨幣供應(yīng)量的過快增長(zhǎng),2009年M 1增長(zhǎng)32.4%,今年的增速也很快,4月末同比增長(zhǎng)31.3%,嚴(yán)重超過了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的正常需要,累積起來的通脹壓力很大,并且還在進(jìn)一步增大。其次是上游產(chǎn)品和進(jìn)口商品價(jià)格大幅上升向下傳導(dǎo)的壓力。三是油、糧價(jià)格互動(dòng)機(jī)制將再次被觸發(fā),就是石油價(jià)格上漲導(dǎo)致糧食轉(zhuǎn)化為能源,從而導(dǎo)致糧價(jià)上漲,另外,豬肉價(jià)格現(xiàn)在跌得很慘,但豬存欄在下降,為肉價(jià)再次暴漲埋下了禍根。

　　“在此背景下,人民幣對(duì)美元升值以及利率調(diào)整都會(huì)被推遲,以防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大起大落�！敝薪鸸�司在報(bào)告中預(yù)計(jì)。國(guó)泰君安宏觀經(jīng)濟(jì)分析師姜超也認(rèn)為,中國(guó)貿(mào)易順差可能要到2010年10月才會(huì)上升至200億美元以上,所以短期內(nèi)啟動(dòng)升值的必要性不足,升值啟動(dòng)時(shí)間可能會(huì)延后至今年4季度或者明年。