和訊消息 2010年6月19-20日,交通銀行(601328,股吧)在上海國際會議中心舉辦“2010沃德財富博覽會”,吸引了來自國內(nèi)政府機(jī)構(gòu)、金融界、企業(yè)界的數(shù)百位名流與近萬名交行客戶蒞臨參加。和訊網(wǎng)進(jìn)行全程網(wǎng)絡(luò)直播。在19日下午舉行的“沃德財富論壇”上,多位權(quán)威的經(jīng)濟(jì)學(xué)者就中國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀,全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向,后危機(jī)時代的財富應(yīng)對策略先后發(fā)表主題演講,并展開互動式討論。長江商學(xué)院金融學(xué)教授周春生認(rèn)為,正確的理財已經(jīng)成為這個時代致富的必然選擇。同時他表示,從某種層面上看,中國股市已經(jīng)進(jìn)入了一個合理估值水平,如果做長線投資,機(jī)會將遠(yuǎn)高于風(fēng)險。

　　以下為文字實錄:

　　即便是今年這樣的股市,也有人掙錢的。當(dāng)然,掙錢有偶然,運(yùn)氣的因素,但也一定有能力和心理方面的因素。我們現(xiàn)代金融學(xué)里一個很重要的分支,叫行為金融學(xué),研究的是人的非理性行為。嚴(yán)格講,所有的投資人都是不完全理性的。當(dāng)然,一定會有些人相對理性一些。一談到股神,大家會談到巴菲特、談到索羅斯。巴菲特掌握的那些財技,其實對我們搞金融的人講,一點(diǎn)也不復(fù)雜。分析一個公司基本面和他的價值,而基本面的分析主要是分析這個公司產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力以及未來現(xiàn)金流的成長性。這一技術(shù),其實不需要一個模式,更不需要一個教授、專家就能掌握。你在一個理財培訓(xùn)班里,如果請一個有經(jīng)驗理論的人講,我相信巴菲特那些基本的技術(shù)、理論,對大部分人來說,稍有一點(diǎn)智商的人來說,并不難掌握。但問題是,為什么世界上只有很少的巴菲特？巴菲特的成功,不單純是因為他的知識,更在于他的心理,他的理性程度。理財?shù)囊粋�效果的好壞,很大程度上取決于一個人的心智的成熟程度和理性程度。尤其在中國資本市場上,各種投機(jī)性因素非常普遍。這樣的市場上,中國的散戶非理性行為是中國散戶投資收益的頭號公敵,大部分散戶不能在牛市時不能掙錢,熊市時不能掙錢也就罷了,如果在牛市時不能掙錢那就有原因了。主要就是非理性。貪婪和恐懼是兩大敵人。

　　股票市場、資本市場,是一個資源配置的場所。從資源配置的角度看,資本市場應(yīng)該對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是有正面推動作用的。但股票的交易本身,往往是一個負(fù)荷博弈。如果考慮我們?nèi)�商和交易所下面收取的各種傭金和費(fèi)用,那么交易本身是一個負(fù)荷的博弈。每一個賣的人,都會有這樣的感覺,說這個股票漲得差不多了,所以賣。但不知道賣的人有沒有想過,你賣出的時候,誰在買？買的人,為什么會買？買的人,一定相信這個股票應(yīng)該還能掙錢,應(yīng)該將來可以帶來比較多的回報。所以買和賣的兩個人中,如果交易達(dá)成,這兩個人一定存在不同的觀點(diǎn)。如果都認(rèn)為漲,賣的人肯定不會賣。這個過程中,買賣雙方顯然持有不同的觀點(diǎn)。但這兩個人持有不同觀點(diǎn),事后肯定也只有一個人是對的。但問題是,交易過程中,每個人都覺得自己是對的。但其實,對的可能性只有一半。這就意味著,如果我們在股票市場上,我們處于知識和信息方面的劣勢,你對的可能性就會小于一半。如果大家擁有相同水平的信息和知識,那你對的可能性是一半。如果別人比你有更多的信息、其他方面的優(yōu)勢,那你賣的時候,如果他認(rèn)為不好他肯定不買。如果你不具備足夠的知識、信息、能力和理性,往往可能導(dǎo)致你錯誤的交易、財富的縮水。這某種程度上,也說明了財富管理機(jī)構(gòu)理財、專家理財?shù)闹匾�性。因為從某種意義上說,他們可能會更理性,或者說,更有知識方面的優(yōu)勢、信息方面的優(yōu)勢。

　　非理性行為導(dǎo)致的投資錯誤。

　　一個是處置效應(yīng)。絕大多數(shù)人會自己買股票,市場好的時候,你交易的頻率要頻繁得多,市場不好的時候,一旦虧欠了你就不管了,而大部分時候,我們買賣股票,如果需要賣出一部分股票,根據(jù)大量的數(shù)據(jù)的觀察,絕大多數(shù)人在選擇股票詞,一些要賣的股票,往往選擇賣的股票,而虧的股票往往是奉陪到底。如果你是10塊買的股票現(xiàn)在漲到15,即便將來漲到20,你可能也會痛快的賣出已經(jīng)掙的50% 。這就是處置效應(yīng)。大量實踐證明,這種處置方法恰恰是違背資本市場的統(tǒng)計規(guī)律的。所以大部分散戶賺錢的時候,往往賺小錢,賺5%就賣掉了,而賠錢往往賠大錢,因為他永遠(yuǎn)是奉陪到底。

　　第二個,盲目跟風(fēng)。比如最近大家談高盛的事件,說高盛在中國可以輕易的掙錢,有沒有有違道德的事情？我相信答案是肯定的。如果在一個博弈過程中,弱者和強(qiáng)者博弈,當(dāng)然弱者是處于不利的地位。弱者和強(qiáng)者博弈的過程中,當(dāng)然弱者不占便宜。避免這種情況的最好方法,就是讓弱者和強(qiáng)者不可能去博弈。怎么不博弈？你就買股指里主要的成分股,而且看行業(yè)能看得比較清楚的。他漲你也跟著漲,那你一般就不會受莊家的欺負(fù)。但我們大部分散戶在不具備信息和知識優(yōu)勢的時候,往往希望能跑贏大盤,往往希望生于比他更強(qiáng)大的博弈的對手。交易就是個博弈的過程。當(dāng)然,也有例外,世界杯瑞士打敗西班牙隊,這是小概率事件。偶然的時候,當(dāng)然會有。但我們投資理財,絕對不能把希望寄托在小概率事件身上。一般的老百姓理財,一般的傻瓜理財和巴菲特理財?shù)膮^(qū)別,在于傻瓜也有買對股票、賺到錢的時候。巴菲特也有買錯股票和賠錢的時候。傻瓜和巴菲特的區(qū)別,不在于你是不是曾經(jīng)賺過錢或者曾經(jīng)賠過錢,而是在于你賺錢和賠錢的幾率分別是多大。巴菲特可能買10支股票,9支掙錢。而傻瓜可能是買10次股票,3次掙錢。

　　第三個非理性行為導(dǎo)致的是過度交易。很多人不在意,說資金量大,就是萬分之五的傭金,但你要知道,如果每次交易,包括買賣的差價,美元換成港幣,港幣再換成美元,你會發(fā)現(xiàn)少了,匯率沒變,這是買賣的差價。依次下來,絕對不少。每次的交易成本是非常高的,因為差價占了一部分。如果我們每一個循環(huán)的交易,買進(jìn)又賣出,這是兩次交易,有兩次收你1%的話,各種成本加起來,一個月交一次,你每個月就去掉了1%。而銀行一年期存款的利率差不多,也就2%。這是一筆巨大的財富,如果按時間累計起來。

　　如何正確的理財？個人理財而言,所有的理財、所有的投資都有風(fēng)險。巴菲特講,投資,不虧錢,最首要的。如果投資理財,你賺50%,再賠50%？結(jié)果是什么？你賠掉了25%。反過來,如果你有100萬,虧了一半,想掙回來,就得掙100%。虧50%又只掙回50%,實際上你又虧了25%。所以風(fēng)險管理非常重要。一旦虧損,你的整個基數(shù)就會變少。即便后期回報更高,但因為基數(shù)小,從財富增長角度說也會放慢。管理投資的風(fēng)險,一個是適度的分散。第二個,價值投資。很多人希望通過跟風(fēng)、找趨勢獲得收益,而往往這些人都是趨勢的受害者,因為你能看到的,大家都能看到。這也是人非理性、過度自信的一個表現(xiàn)。

　　最后我談?wù)勚袊�證券市場的發(fā)展趨勢。

　　從某種層面上,至少從基本面看,說明中國的股市已經(jīng)進(jìn)入了一個合理估值水平。從目前的情況看,2500、2600點(diǎn)的上證指數(shù)點(diǎn)位,如果做長線投資,你的機(jī)會遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于你的風(fēng)險。短期誰也說不清楚。我講的長期不是10年、8年的時間,你要一兩年以后看。歐元區(qū)的危機(jī)不會導(dǎo)致第二次金融危機(jī),目前看,這種可能性不大。

　　個股仍有機(jī)會,但很難再有去年這樣的漲幅。如果年底能漲到2800點(diǎn),這個可能性很大。但如果真正漲到2800點(diǎn),這對我們投資者來說就是一個相當(dāng)不錯的回報。你半年時間,賺了10%,對我個人來講,我認(rèn)為這是一個不錯的機(jī)會。投資更多的是要看長遠(yuǎn)得到的回報,而不是一天一天的你的財富的波動。第二,盡管貨幣政策調(diào)整與國際市場的波動,還會帶來風(fēng)險,但這個風(fēng)險基本已經(jīng)得到了判斷。