剛剛過去的2010年，雖然A股二級市場表現(xiàn)疲軟，但在以及市場方面卻在全球引人注目，全年405家上市公司進(jìn)行了IPO審核。值得一提的是，在405家公司中，343家公司順利闖過了兩大發(fā)審委的審核，62家擬上市企業(yè)被否，通過率約為84.69%。今年以來，公司IPO被否數(shù)量有增無減，其中IPO上會的公司為61家，其中被否的達(dá)到11家，通過率為82%。

分析它們被否的原因，有些可謂千奇百怪，有些原因顯而易見，招股書簡單粗暴得有些雷人。

三度沖關(guān)被否的神舟電腦

IPO被否的公司中，神舟電腦被否的原因最顯而易見。預(yù)披資料顯示，2010年神舟電腦收入46.24億元，凈利潤2.58億元，計劃發(fā)行8100萬股，發(fā)行后總股本為8.1億股。在如此大的股本下，神舟電腦卻選擇登陸創(chuàng)業(yè)板。中國證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管部3月22日晚間發(fā)布公告稱，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會2011年第14次會議于2011年3月22日召開，深圳市神舟電腦股份有限公司首發(fā)申請未通過。這已是神舟電腦第三次沖擊上市失敗。

根據(jù)公開資料顯示，神舟電腦控制人吳海軍用10年時間將深圳郊區(qū)一家生產(chǎn)廉價PC的小公司做成了家喻戶曉的大型生產(chǎn)商。不但股本巨大，吳海軍的持股比例也極高，達(dá)到92.73%，即使成功發(fā)行被稀釋后，其持股比例仍然達(dá)到83.46%。

早在2005年，神舟電腦就計劃赴港集資，額度為50億港元，但最終擱淺。其第二次嘗試上市是在2008年初。公司董事長吳海軍當(dāng)時表示，神舟電腦將在深圳中小板上市，但那年的上市名單中卻不見神舟電腦。此次第三度沖關(guān)，吳海軍選擇了創(chuàng)業(yè)板。

業(yè)內(nèi)人士分析指出，神舟電腦的盤子和規(guī)模都決定了它至少應(yīng)該嘗試中小板而不是創(chuàng)業(yè)板。這種做法，顯露了其上市的急迫心情。

創(chuàng)業(yè)板對凈利潤的要求為：最近兩年連續(xù)盈利，且凈利潤累計不少于1000萬元，持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，營業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于百分之三十。

根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2009年神舟電腦的營業(yè)收入與凈利潤分別同比增長22%和23%。2010年公司收入46.24億元，同比增長7.53%，實現(xiàn)凈利潤2.58億元，同比增長13.16%。雖然凈利潤遠(yuǎn)高于創(chuàng)業(yè)板的最低要求，但2010年神舟電腦營業(yè)收入和凈利潤增幅均低于2009年，而創(chuàng)業(yè)板對盈利的持續(xù)增長要求較高。

關(guān)聯(lián)交易巨大的寶色股份

另外，南京寶色股份公司(下稱寶色股份)被否的原因也很直白。

根據(jù)寶色股份招股書，2008-2010年度，公司與寶鈦集團(tuán)發(fā)生的關(guān)聯(lián)采購金額分別為10974.00萬元、4267.69萬元、4140.75萬元，占公司各年總采購額的比重分別為18.19%、8.69%、9.90%；與寶鈦股份發(fā)生的關(guān)聯(lián)采購金額分別為12709.63萬元、2470.03萬元、8754.39萬元，占公司各年總采購額的比重分別為21.07%、5.03%、20.93%。

該公司表示，“上述關(guān)聯(lián)采購主要為向?qū)氣伡瘓F(tuán)采購復(fù)合材采購及向?qū)氣伖煞莶少忊伈�。由于公司部分產(chǎn)品(如PTA裝備)對原材料產(chǎn)品質(zhì)量等級要求較高，發(fā)行人向?qū)氣伖煞�、寶鈦集團(tuán)采購原材料，可以確保原材料及時、保質(zhì)、保量供應(yīng)�！�

除了經(jīng)常性的關(guān)聯(lián)交易，寶色股份在近三年內(nèi)還與寶鈦集團(tuán)發(fā)生過兩起偶發(fā)性關(guān)聯(lián)交易。寶鈦集團(tuán)于2008年10月公司改制設(shè)立前將與發(fā)行人業(yè)務(wù)相同的非標(biāo)特材裝備研發(fā)、設(shè)計、制造、銷售等相關(guān)經(jīng)營性凈資產(chǎn)(原寶鈦集團(tuán)裝備分廠)以增資方式注入公司。2009年11月18日寶色股份、特種設(shè)備公司與寶鈦集團(tuán)簽訂了《南京寶色股份公司、寶色特種設(shè)備有限公司與寶鈦集團(tuán)有限公司關(guān)于“提升裝備設(shè)計制造能力技改項目”之資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，根據(jù)該協(xié)議，寶鈦集團(tuán)將原裝備分廠“提升裝備設(shè)計制造能力技改項目”建設(shè)所形成的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給特種設(shè)備公司，并由特種設(shè)備公司完成該項目的后續(xù)建設(shè)，轉(zhuǎn)讓價格依據(jù)經(jīng)陜西省國資委核準(zhǔn)備案的評估值5597.25萬元確定。

收購技改項目后，技改項目與寶鈦集團(tuán)之間還在發(fā)生關(guān)聯(lián)交易。2010年度，寶色股份因技改項目分別向?qū)氣伡瘓F(tuán)及其關(guān)聯(lián)方采購工程物資及勞務(wù)合計1071.97萬元。

寶鈦集團(tuán)正是寶色股份的控股股東，持股比例高達(dá)80%，寶鈦集團(tuán)控股的寶鈦股份(600456)也是公司的關(guān)聯(lián)公司之一。寶色股份與寶鈦集團(tuán)、寶鈦股份發(fā)生如此多的關(guān)聯(lián)交易，其IPO被否也就不足為怪。

改制過程疑點多的欣泰電器

主營業(yè)務(wù)為從事節(jié)能輸變電產(chǎn)品及相關(guān)電力電子產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)的丹東欣泰電氣股份有限公司，則牽扯到了國資流失的疑云中。

在欣泰電氣前身國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)制過程中，出現(xiàn)了太多的零元價格收購。翻手為云，覆手為雨。這些經(jīng)過評估為負(fù)資產(chǎn)的國有資產(chǎn)以零元出售給一些自然人后，又在短期內(nèi)大幅增值。

1998年7月，溫德乙和王援朝分別以所持有的丹東特種變壓器廠及丹東變壓器廠主要資產(chǎn)設(shè)立丹東輸變電設(shè)備制造有限公司(后更名為遼寧欣泰輸變電集團(tuán)有限公司)，2003年6月，溫德乙、劉桂文以持有的遼寧欣泰輸變電集團(tuán)有限公司的資產(chǎn)聯(lián)合其他發(fā)起人發(fā)起設(shè)立了遼寧欣泰股份有限公司，原遼寧欣泰輸變電集團(tuán)有限公司清算注銷。

丹東特種變壓器廠成立于1991年10月，注冊資本55萬元，為隸屬于丹東市振安區(qū)鴨綠江辦事處珍珠菜委會的集體企業(yè)，主營各種型號節(jié)能變壓器、電爐、電弧爐、整流礦用干式焊接及特種設(shè)計的節(jié)能防雷變壓器。丹東特種變壓器廠于1998年2月8日經(jīng)丹東市振安區(qū)鴨綠江辦事處珍珠菜委會文件批復(fù)將企業(yè)產(chǎn)權(quán)出售給溫德乙。

丹東變壓器廠始建于1956年，為隸屬于丹東市機械冶金局的全民所有制企業(yè)，于1997年12月29日經(jīng)丹東市企業(yè)改革辦公室[丹企改(1997)2號]文件批復(fù)將企業(yè)產(chǎn)權(quán)按零價出售給王援朝。

幾個月后，上述國有資產(chǎn)大幅增值，僅拿出部分資產(chǎn)就成立了注冊資本為1451萬元的新公司。1998年7月9日，經(jīng)當(dāng)?shù)毓ど滩块T認(rèn)可，溫德乙和王援朝兩人分別以收購的丹東特種變壓器廠和丹東變壓器廠的部分資產(chǎn)出資成立丹東輸變電制造有限公司。注冊資本1451萬元，其中溫德乙出資832萬元，占57.34%，王援朝出資619萬元，占42.66%。在丹東輸變電設(shè)備制造有限公司成立后，丹東變壓器廠和丹東特種變壓器廠先后注銷。

始建于1960年的丹東整流器廠，為國有小型企業(yè)，從事機械、電工設(shè)備制造，1998年12月，溫德乙以零價格受讓整流器廠產(chǎn)權(quán)。

經(jīng)過一系列評估后，丹東整流器廠由抵扣后的企業(yè)凈資產(chǎn)加土地出讓金形成產(chǎn)權(quán)出售底價為-2230147.89元，該出售底價扣除評估基準(zhǔn)日至合同簽訂日之間整流器廠的虧損1100000元和評估、公證費20000元后的出售底價為-3350147.89元。根據(jù)丹企改(1998)4號文件規(guī)定，底價為零或負(fù)值的企業(yè)可以零價作為出售價格。

受讓前，溫德乙擔(dān)任丹東輸變電設(shè)備制造有限公司的董事長兼總經(jīng)理。溫德乙自1981年個人辦廠創(chuàng)業(yè)以來，一直從事變壓器、電抗器、整流器等業(yè)務(wù)的經(jīng)營管理工作。收購整流器廠時，溫德乙控股的丹東輸變電設(shè)備制造有限公司注冊資本1451萬元，年產(chǎn)值近5000萬元。

根據(jù)披露材料，溫德乙是丹東市民政局審查后認(rèn)定的最合適的受讓對象。經(jīng)丹東市民政局考核，認(rèn)為溫