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以立法破解民間融資“傳銷化風(fēng)險(xiǎn)”


    近日,最高院依法裁定不核準(zhǔn)吳英死刑,將案件發(fā)回浙江省高院重審。最高院認(rèn)為,吳英的一、二審判決正確,吳英歸案后如實(shí)供述所犯罪行,并供述了其賄賂多名公務(wù)人員的事實(shí),綜合全案考慮,對(duì)吳英判處死刑可不立即執(zhí)行。

  當(dāng)前吳英保命是基于最高院把吳英檢舉認(rèn)定為立功,反映集資詐騙罪等經(jīng)濟(jì)犯罪不適用死刑,并未借吳英案鮮活個(gè)案而獲突破,民間融資也未因吳英案而走出罪與非罪的困惑,盡管非暴力犯罪不適用死刑乃國(guó)際趨勢(shì)。而吳英案帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)創(chuàng)傷卻真實(shí)存在,這種創(chuàng)傷就在于民間融資的金融傳銷化風(fēng)險(xiǎn),可見該案已非僅是個(gè)法律定性問(wèn)題,其本質(zhì)上是一個(gè)中國(guó)金融市場(chǎng)的規(guī)范性命題。

  坦率而言,民間融資金融傳銷化隱患,并不在于民間高利貸,其本質(zhì)上為,在缺乏《民間融資法》、《民間融資實(shí)施細(xì)則》等的規(guī)范下,基于親緣、地緣等小型社群熟人間的民間借貸,以熟人間的小眾口碑信譽(yù)運(yùn)行于公眾市場(chǎng),必然難以規(guī)避信息不對(duì)稱藩籬,從而潛伏著劣幣驅(qū)逐優(yōu)幣的格雷欣效應(yīng)沖擊。殊不知,在民間市場(chǎng)借貸雙方自愿下,高利率主要源自民間市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),即只有在高利率下方能覆蓋風(fēng)險(xiǎn),產(chǎn)生交易,否則民間市場(chǎng)也就會(huì)因貸款人風(fēng)險(xiǎn)不可控和無(wú)法補(bǔ)償而萎靡。

  民間融資具有流動(dòng)性紓困和期短額小兩大特征,而不適用固產(chǎn)投資。但由于正規(guī)金融市場(chǎng)融資不暢,民間融資成為私企固產(chǎn)投資重要來(lái)源,而為緩解固產(chǎn)投資長(zhǎng)期化與民間借貸期短量小之矛盾,金融掮客和拆東補(bǔ)西的時(shí)差交易隨之而生,使真正進(jìn)行流動(dòng)性紓困的企業(yè)不堪高利率趨向退出,而擊鼓傳花的高風(fēng)險(xiǎn)投資者允諾高息主導(dǎo)民間市場(chǎng),使民間市場(chǎng)檸檬化。

  以吳英案為例,盡管吳英的直接貸款人只有11人,但這些人實(shí)際為金融掮客,這使吳英集資事實(shí)上是以吳英為金字塔尖、其他11人為塔腰的松散龐氏金融。而一旦吳英以集資詐騙罪被定罪,而其他11人以非法吸收公眾存款罪被定罪,位于塔基的出資者權(quán)益將很難得到合法保護(hù)。這就是為何吳英案的受害人不愿訴訟法律之緣由。而且在案發(fā)前,塔基出資人也無(wú)法有效甄別其資金是被怎樣處理之確定信息,更無(wú)法監(jiān)督借款人使用資金情況,其與借款人的聯(lián)系主要是定期高額的利息和本金交易。這種資金流主導(dǎo)、信息流單向閉塞之特征,使上規(guī)模的民間借貸交易難以形成有效的激勵(lì)相容效應(yīng),最終出資人基本喪失信息知情權(quán),而唯有通過(guò)不斷提高貸款利息以手段降低信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn),以及委托代理風(fēng)險(xiǎn)。

  由此可見,當(dāng)前單憑嚴(yán)刑峻法的運(yùn)動(dòng)式圍堵和旨在規(guī)范式招安,只是把部分民間融資機(jī)構(gòu)升級(jí)為正規(guī)金融機(jī)構(gòu),而無(wú)法根除民間市場(chǎng)的生存邏輯,大量中小企業(yè)還不得不借助民間市場(chǎng)融資以拓疆?dāng)U土。同時(shí)在真實(shí)通脹率高企下,金融脫媒也將難以有效遏制,致使正規(guī)金融機(jī)構(gòu)面臨流動(dòng)性緊俏壓力,而不得不倚重央行超級(jí)寬松貨幣紓緩,而這是危險(xiǎn)的。

  當(dāng)前治理民間金融市場(chǎng)亂象,本質(zhì)上還需放活規(guī)范,盡快出臺(tái)貸款人條例,制定《民間融資法》等,逐漸在民間市場(chǎng)構(gòu)建規(guī)范的制度和交易框架,降低交易成本。同時(shí),逐漸把民間借貸行為納入《合同法》規(guī)范范疇,賦予民間投資人以正當(dāng)合法的私產(chǎn)保護(hù)權(quán)利,強(qiáng)化民間融資市場(chǎng)的信息披露義務(wù),降低民間市場(chǎng)交易成本,使民間市場(chǎng)博弈趨向于降低信息不對(duì)稱性而非抬高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),從而避免民間市場(chǎng)檸檬化。

  當(dāng)前應(yīng)修改強(qiáng)化金融壟斷的非法吸收公眾存款罪和集資詐騙罪等,適當(dāng)引導(dǎo)民間PE市場(chǎng)發(fā)展,允許合伙制民間融資業(yè)務(wù)發(fā)展。畢竟,基于親緣、地緣的民間融資,更適合于PE等合伙制直接融資業(yè)務(wù),而非村鎮(zhèn)銀行等間接融資發(fā)展方向。

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