“美聯(lián)儲QE3之后，中國是否面臨著強烈的熱錢流入壓力”引發(fā)市場人士深切關(guān)注。就此問題，國家外匯管理局11月21日在回答記者提問時稱，主要發(fā)達經(jīng)濟體寬流動、低利率政策會刺激資本流入中國，但受各種因素制約，其作用尚不明顯。并認為，10月份的統(tǒng)計數(shù)據(jù)尚不支持當前我國跨境資本流入壓力顯著增加的判斷。

　　不過，《經(jīng)濟參考報》記者觀察到，外匯局對未來跨境資本可能出現(xiàn)的變化也保持了高度“警覺”。外匯局表示，“我們一直呼吁這些經(jīng)濟體采取負責任的宏觀經(jīng)濟政策，維護國際金融穩(wěn)定�！蓖鈪R局還稱，“將加強對跨境資本異常流入流出的雙向監(jiān)測和管理”。

　　表態(tài) QE3溢出效應增加管理難度

　　外匯局在就近期外匯形勢答記者問時明確表態(tài)，“作為主要國際儲備貨幣發(fā)行國，主要發(fā)達經(jīng)濟體的貨幣政策有很強的溢出效應，其極度寬松的貨幣政策將增加新興市場管理資本流入的難度。對此，我們一直呼吁這些經(jīng)濟體采取負責任的宏觀經(jīng)濟政策，維護國際金融穩(wěn)定�！�

　　實際上，自從2008年金融危機爆發(fā)之后，美元的低利率加上幾乎單邊貶值的預期，讓美元取代日元成為外匯市場“套息交易”（carry trades）中融資貨幣的新選擇。10月份，32%的受訪國際基金經(jīng)理超配新興市場，遠高于一個月前的19%，創(chuàng)下自5月份以來最高水平。

　　許多新興市場都因此面臨著熱錢回流壓力。諸多統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，亞洲的一些新興經(jīng)濟體尤其受到熱錢的青睞。以韓國為例，盡管韓國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱，但韓元自9月起卻加速升值，韓元兌美元年內(nèi)迄今上漲逾6%。韓國企劃財政部長官樸宰完日前表示，政府正仔細研究近期韓元的波動走勢，若有必要將采取行動抑制國外資本流入。

　　熱錢也推升港元兌美元大幅走高，港元對美元匯率連續(xù)沖擊7.75上限。資金流入也導致港元匯率強勢，香港金管局已多次出手穩(wěn)定匯價：自今年10月20日以來，連續(xù)十次向市場“拋售”港元，累計金額達322.26億港元。與此同時，熱錢也持續(xù)涌入香港的股市和樓市。

　　而就中國內(nèi)地而言，十月下旬以來，人民幣對美元匯率即期市場連續(xù)15次觸及1%的日間波幅上限，這是匯改七年以來從未有過的現(xiàn)象。盡管我國銀行間外匯市場人民幣兌美元交易價連續(xù)漲停，不過，外匯局表示，當前國內(nèi)外匯供求仍保持基本平衡，人民幣匯率預期基本穩(wěn)定。

　　但值得注意的是，外匯局在言語中也透露出了對未來市場可能發(fā)生變化的關(guān)注�！氨M管外匯形勢未發(fā)生根本性變化，但由于國際國內(nèi)因素的共同作用，近期市場情緒由前期對中國經(jīng)濟和貨幣前景的過于悲觀轉(zhuǎn)向樂觀，導致人民幣匯率走勢偏強。對于這種市場情緒變化對未來外匯供求關(guān)系的影響，我們將繼續(xù)密切觀察�！蓖鈪R局稱。

　　判斷 跨境資本流入壓力未顯著增加

　　主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策的溢出效應已經(jīng)引起監(jiān)管部門高度重視，不過，外匯局也表示，主要發(fā)達經(jīng)濟體寬流動性、低利率政策會刺激資本流入我國，但受到一些因素的制約，其作用尚不明顯。

　　這些制約因素包括：一是今年8月份，監(jiān)管部門要求銀行將表外同業(yè)代付業(yè)務納入表內(nèi)核算后，企業(yè)減少了進口延付并加速償還前期的境外銀行代付款。二是今年下半年，境內(nèi)銀行大幅下調(diào)外幣存貸款利率，境內(nèi)外美元利差收窄，一些企業(yè)以境內(nèi)融資替代跨境融資。三是遠期人民幣匯率延續(xù)貶值，抑制了境內(nèi)企業(yè)海外融資的熱情。四是國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)還需進一步穩(wěn)固。五是QE3刺激資本流入的作用已被市場提前消化，10月份全球投資風險偏好又有所下降，新興市場股票和貨幣總體均出現(xiàn)了一定回落。

　　外匯局稱，從結(jié)售匯情況看，2012年10月，銀行代客結(jié)匯環(huán)比下降9.1%，售匯環(huán)比下降10.6%，售匯降幅大于結(jié)匯降幅導致凈結(jié)匯增加，結(jié)售匯順差78億美元，環(huán)比小幅增加15億美元，但10月份遠期結(jié)售匯仍為逆差。另外，從跨境收支情況看，10月份，境內(nèi)銀行代客涉外收入環(huán)比下降4.9%，支出環(huán)比下降6.3%，收付逆差53億美元，也連續(xù)兩個月小幅流出。外匯局還特別指出，其中內(nèi)地對香港繼續(xù)保持資金凈流出。

　　外匯局就此強調(diào)，“近期，在主要發(fā)達經(jīng)濟體相繼實施大規(guī)模貨幣刺激政策、主權(quán)債務危機出現(xiàn)積極進展、國內(nèi)外貿(mào)出口增速加快、經(jīng)濟顯現(xiàn)觸底回升跡象等因素作用下，市場擔憂我國資本外流、人民幣貶值的緊張情緒有所緩解。但是，10月份的統(tǒng)計數(shù)據(jù)尚不支持當前我國跨境資本流入壓力顯著增加的判斷�！�

　　“外匯局對近期外匯形勢的判斷是比較客觀的，從前幾年的情況來看，熱錢流入中國主要受到人民幣單邊升值預期、人民幣和外幣之間利差和中國房地產(chǎn)和股票市場上漲三個因素的驅(qū)動。從目前市場環(huán)境來看，除了本外幣利差仍然能夠提供較強的動力之外，其他兩個因素基本上已沒有起到太大作用�！敝袊�建設銀行高級研究員趙慶明對《經(jīng)濟參考報》記者說。從人民幣匯率走勢看，境內(nèi)外即期人民幣匯率差價進一步收窄，半年以上遠期美元對人民幣匯率延續(xù)升水（即未來人民幣匯率貶值）。21日，美元兌人民幣一年無本金交割遠期（NDF）收報6.3280/6.3330，仍低于21日境內(nèi)人民幣即期匯率6.23的收盤水平。“未來一段時間，人民幣升值預期和貶值預期交替出現(xiàn)將成為常態(tài)，實際上，人民幣越接近均衡匯率水平，其波動性將越大。”趙慶明指出。

　　他還指出，整體而言，不論在經(jīng)常項下還是資本項下，外部資金進出中國都要受到嚴格的外匯管制，資金并非來去自如，監(jiān)控時時都有，大量熱錢集中涌入國內(nèi)并不可能。

　　前景 市場情緒變化或觸發(fā)資本流動短期波動

　　在展望我國跨境資本流動的前景時，外匯局稱，總體看，我國國際收支有望繼續(xù)保持基本平衡，跨境資本有進有出、雙向流動。

　　外匯局指出，一方面，國際金融市場環(huán)境逐步改善和我國經(jīng)濟實現(xiàn)平穩(wěn)較快增長，有利于我國吸引長期、穩(wěn)定的資本流入。另一方面，世界經(jīng)濟復蘇、主權(quán)債務風險等不穩(wěn)定、不確定因素，使市場情緒可能時好時壞，并觸發(fā)國際資本流動的短期波動。同時，在“走出去”等推動資本有序流出的政策引導下，未來國內(nèi)資本主動輸出的規(guī)模將不斷擴大。

　　盡管難有準確的數(shù)據(jù)能夠衡量熱錢的規(guī)模，但據(jù)媒體報道，熱錢流入內(nèi)地的重要渠道地下錢莊近日有活躍跡象。媒體援引在深港兩地經(jīng)營兌換店人士的話稱，自10月以來，公司位于香港的店面生意明顯增多。總體來看，港幣換人民幣的人較多，一些大額匯往內(nèi)地的單子也有明顯增多，大概比上半年多出兩成。

　　對于境外熱錢，中國人民銀行行長周小川日前接受記者采訪時表示，在當今經(jīng)濟金融全球化的情況下，資本流動確實十分活躍。從人民銀行的定義來講，短期的、投機性的資本流動可以說是熱錢，我們對此是保持高度警惕的。他說，造成熱錢流動的原因，一是國際上流動性非常充裕，二是國際上如果有比較明顯的不平衡或者突發(fā)事件，也容易造成資本的短期異常流動。他強調(diào)，如果短期資本流動確實很異常，人民銀行會有一些管理手段。

　　外匯局20日表示，將加強對跨境資本異常流入流出的雙向監(jiān)測和管理，繼續(xù)加快外匯市場發(fā)展，建立健全資本雙向流動的國際收支自我調(diào)節(jié)機制。