2013年2月僅剩最后一周，主要宏觀數(shù)據(jù)將在3月9日前后陸續(xù)發(fā)布。由于庫存壓力已減小及兩會后投資回復(fù)的預(yù)期，2月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有望保持繼續(xù)回升。但在3月政策明朗前，企業(yè)生產(chǎn)采購仍會謹(jǐn)慎。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委在昨日（2月25日）已經(jīng)給出2月份的數(shù)據(jù)預(yù)測。他認(rèn)為，2月份將維持增長回升，通脹反彈。其中，PMI在50.7-51.1之間，工業(yè)增加值在10.6%-11.0%之間，均可能出現(xiàn)反彈，而社會融資總量雖回落但總體依然強(qiáng)勁保持在1.6萬億-2.0萬億的水平，出口雖放緩但仍能保持在15%左右。與此同時，預(yù)計(jì)CPI會沖破3.0%達(dá)到3.2%左右。

　　缺實(shí)際需求支撐企業(yè)表現(xiàn)謹(jǐn)慎

　　從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)看，由于去年年末去庫存見成效已讓企業(yè)減壓，以及市場預(yù)期3月兩會春風(fēng)下會帶來政策性投資兩大因素起作用，1~2月份生產(chǎn)運(yùn)營平穩(wěn)，但是回暖態(tài)勢并不穩(wěn)定。原因在于龐大生產(chǎn)能力高懸，如果沒有實(shí)質(zhì)性需求大幅提升，難以繼續(xù)維持生產(chǎn)高速和價(jià)格回升的局面。

　　這一現(xiàn)象在節(jié)后的鋼鐵市場表現(xiàn)明顯。雖然一開始延續(xù)了節(jié)前的上漲勢頭，主要鋼材產(chǎn)品價(jià)格保持繼續(xù)上行，但隨著節(jié)后開工，鋼材日產(chǎn)量開始回升，鋼材價(jià)格在近期已經(jīng)有些上漲乏力，整體價(jià)格漸趨平穩(wěn)，部分產(chǎn)品甚至出現(xiàn)價(jià)格回調(diào)。

　　進(jìn)一步分析顯示，年初兩月鋼材價(jià)格上漲的主要動力來自于鐵礦石成本，特別是海外市場著眼中國兩會后新投資需求而提前布局，但在一些鋼鐵行業(yè)內(nèi)部人士看來，國內(nèi)市場目前仍處于傳統(tǒng)淡季中，目前價(jià)格上升屬空漲局面。

　　由于下游企業(yè)還不太敢馬上擴(kuò)大采購原材料，下單謹(jǐn)慎，市場開始出現(xiàn)庫存增加狀況。據(jù)中國鋼鐵現(xiàn)貨網(wǎng)庫存調(diào)查統(tǒng)計(jì)，截至2月22日，全國主要市場螺紋鋼、線材、熱軋、冷軋、中厚板這五大鋼材品種的社會庫存量為2038.37萬噸，較春節(jié)后增加236.77萬噸，連續(xù)十周上漲后創(chuàng)出新高。

　　昨日（2月25日）所公布的匯豐PMI可能也從另一角度驗(yàn)證了經(jīng)濟(jì)上揚(yáng)勢頭待穩(wěn)、企業(yè)采購謹(jǐn)慎出手的狀況。2月份匯豐采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值為50.4，環(huán)比增速小幅放緩。其中新訂單和新出口訂單、生產(chǎn)、積壓訂單、原材料庫存、購進(jìn)價(jià)格和出廠價(jià)格以及從業(yè)人員指數(shù)下降，而產(chǎn)成品庫存指數(shù)則上升。

　　高盛高華經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇認(rèn)為，匯豐PMI指數(shù)與出口增速的關(guān)聯(lián)往往更為密切。對于2月份數(shù)據(jù)疲弱的直接簡單解釋是外需走弱，這與2月份匯豐PMI新出口訂單分項(xiàng)指數(shù)的下降以及韓國出口數(shù)據(jù)的明顯走軟相一致。

　　不過，由于包含春節(jié)在內(nèi)的年初數(shù)據(jù)不太穩(wěn)定，需要謹(jǐn)慎看待匯豐PMI所反映的內(nèi)需回調(diào)態(tài)勢，并參照官方PMI數(shù)據(jù)。

　　政策繼續(xù)寬松的空間可能已關(guān)閉

　　在價(jià)格方面，可能沖高的CPI無疑會加劇市場對政策緊縮的擔(dān)憂。房地產(chǎn)方面，2013年2月20日國務(wù)院常務(wù)會議確定的五項(xiàng)加強(qiáng)房地產(chǎn)市場調(diào)控的政策措施或在未來進(jìn)一步明確細(xì)則。這都加重了市場對政府短期政策的關(guān)注。

　　魯政委認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升已確定，但要關(guān)注政府向緊微調(diào)。得益于前期社會融資總量的強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)整個上半年GDP同比逐季回升已無疑問。在依然寬松、仍在“穩(wěn)增長”的基調(diào)下，公開市場操作方向突然逆轉(zhuǎn)、房地產(chǎn)調(diào)控政策的頒布，這與“2010年初”的狀態(tài)似曾相識，暗示著政策繼續(xù)寬松的空間已關(guān)閉，未來的政策方向?qū)⑹且远嗫焖俣�、以多大力度向緊回撤的問題。

　　魯政委分析，未來的政策將回歸中性，并著重優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。預(yù)計(jì)3月份利率和準(zhǔn)備金率等貨幣政策仍是“真空期”，而且整個2013年的降息窗口已徹底關(guān)閉，公開市場將正、逆回購均衡操作以維持中性流動性水平。政策調(diào)整的重點(diǎn)將是優(yōu)化社會融資結(jié)構(gòu)：預(yù)計(jì)信托、委托、券商資產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)面臨規(guī)范，而發(fā)債渠道則會進(jìn)一步拓寬。