3月27日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》的“8號(hào)文”，要求銀行規(guī)范非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)理財(cái)業(yè)務(wù)，增加理財(cái)產(chǎn)品的透明度。重點(diǎn)對(duì)非標(biāo)債權(quán)和資金池業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范，與銀監(jiān)會(huì)對(duì)融資類產(chǎn)品的監(jiān)管一脈相承。

　　通知中對(duì)非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行了明確定義，并要求對(duì)理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行單獨(dú)管理、建賬和核算，確保每個(gè)理財(cái)產(chǎn)品都有資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等財(cái)務(wù)報(bào)表。同時(shí)規(guī)定理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時(shí)點(diǎn)均以理財(cái)產(chǎn)品余額的 35％與商業(yè)銀行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的 4％之間孰低者為上限。

　　這兩條紅線，目前來看各家銀行的理財(cái)資產(chǎn)基本上都已經(jīng)觸及，且絕大多數(shù)觸及了35%的比例。因此“8號(hào)文”的出臺(tái)，直接引發(fā)了銀行股股價(jià)的震蕩。

　　從“8號(hào)文”具體條文內(nèi)容可以看到，在對(duì)銀信合作監(jiān)管趨嚴(yán)后，銀行通過券商資管、北交所等替代渠道進(jìn)行的通道業(yè)務(wù)規(guī)模急劇膨脹，監(jiān)管層對(duì)此進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管的意味明顯。銀行業(yè)人士認(rèn)為，“8號(hào)文”將是未來一系列組合拳的開始。

　　興業(yè)銀行遭空頭砸盤

　　“8號(hào)文”出臺(tái)第二日銀行股集體大幅低開，盤面當(dāng)中的恐慌性拋盤急劇增加，中信銀行、興業(yè)銀行、南京銀行、民生銀行盤中跌停，緊張情緒繼續(xù)發(fā)酵。當(dāng)天滬深股市金融板塊重挫5.75%，因同業(yè)拆借平臺(tái)、控股信托公司兩大業(yè)務(wù)，興業(yè)銀行受“8號(hào)文”沖擊最大，引來空頭借機(jī)砸盤。

　　資深市場(chǎng)人士分析，銀行間同業(yè)拆借平臺(tái)作為興業(yè)銀行最大特色，手續(xù)費(fèi)收入占興業(yè)銀行的營收較大，是導(dǎo)致該股當(dāng)天跌停的一大因素。據(jù)介紹，興業(yè)銀行是全國銀行間市場(chǎng)首批成員，早在2007年就排名全國銀行業(yè)同業(yè)拆借量第10名，同業(yè)業(yè)務(wù)收益豐厚，利潤貢獻(xiàn)日益顯著。

　　另外，興業(yè)銀行與興業(yè)信托存在大量的銀信或者銀信證通道業(yè)務(wù)，大多是以理財(cái)產(chǎn)品的形式出現(xiàn)，或許也是興業(yè)受影響大跌的原因之一。按照銀監(jiān)會(huì)此次通知的要求，未來銀行理財(cái)產(chǎn)品在規(guī)模和投資范圍上都將受到嚴(yán)格的控制。目前國內(nèi)上市銀行擁有控股信托公司的銀行包括建設(shè)銀行、交通銀行和興業(yè)銀行三家。從相對(duì)總收入的比重衡量，興業(yè)銀行是三家銀行中最高的。

　　時(shí)代周報(bào)記者采訪的多位分析人士均認(rèn)為，“8號(hào)文”對(duì)銀行股價(jià)的影響應(yīng)該比較有限。

　　“現(xiàn)在很多人都有一個(gè)誤區(qū)就是同業(yè)業(yè)務(wù)也會(huì)受到重大影響。但其實(shí)清理非標(biāo)理財(cái)和同業(yè)是兩回事。同業(yè)這塊沒有說要清理，所以同業(yè)這塊興業(yè)不會(huì)受到這個(gè)文件本質(zhì)性的影響�！闭猩套C券分析人士稱，下跌主要是受市場(chǎng)心理的影響居多。

　　上述分析人士稱，這次規(guī)范主要還是規(guī)范的表外的理財(cái)業(yè)務(wù)。很多銀行還有不少表內(nèi)的不以理財(cái)形式表現(xiàn)的，或者以類理財(cái)形式表現(xiàn)的同業(yè)業(yè)務(wù)，對(duì)這方面可能影響還有待觀察，表內(nèi)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)方的投放，不管是投放到受益權(quán)還是理財(cái)上，都和被規(guī)范的存量之間有一定的關(guān)系，應(yīng)該來講，這一塊還有一個(gè)表內(nèi)外互動(dòng)的影響。

　　“我們認(rèn)為基本面還是比較好，估值還比較低，所以我們覺得經(jīng)過市場(chǎng)消化了這些負(fù)面的要素之后，有成長價(jià)值能夠用業(yè)績證明自己的銀行股仍值得投資�！迸d業(yè)證券分析人士稱。

　　股份制銀行超標(biāo)壓力較大

　　從銀行發(fā)布的業(yè)績來看，以建行為例，自營的理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模為 8824 億元，其中 40%為保本型的同業(yè)存款，已經(jīng)計(jì)提過資產(chǎn)，建行還針對(duì)一些基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)有變化的理財(cái)產(chǎn)品提取了 12 億元的撥備，并且做到了產(chǎn)品和資產(chǎn)的一對(duì)一對(duì)應(yīng)，可見對(duì)監(jiān)管政策的變化早已有所準(zhǔn)備。而交行在業(yè)績發(fā)布會(huì)上也表示，理財(cái)產(chǎn)品余額為 2650 億元，投資非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)僅幾十億。

　　中信建投分析師黃文濤博士認(rèn)為， “8號(hào)文”對(duì)五大行的銀行理財(cái)業(yè)務(wù)不會(huì)造成很大的沖擊，但是除去這 3.3 萬億以外的 3.8 萬億銀行理財(cái)產(chǎn)品，特別是風(fēng)格比較激進(jìn)的中小銀行發(fā)行的融資類理財(cái)產(chǎn)品，會(huì)不可避免地受到一定沖擊。

　　中信證券銀行研究組研究員王一峰觀點(diǎn)相似，認(rèn)為大型銀行比如像中行、建行、農(nóng)行，它們的理財(cái)產(chǎn)品的余額會(huì)相對(duì)小一些，股份制銀行像興業(yè)、招商、華夏銀行的非標(biāo)準(zhǔn)化的債權(quán)資產(chǎn)占總資產(chǎn)規(guī)模的比例，可能分別在8%、6%、5%這個(gè)水平，目前有超標(biāo)的壓力。

　　“去年銀監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)是7.1萬億，因?yàn)槭侵匾獣r(shí)點(diǎn)，涉及到理財(cái)資金年末轉(zhuǎn)回的問題，我們預(yù)計(jì)實(shí)際數(shù)據(jù)要比銀監(jiān)會(huì)的大一點(diǎn)。而當(dāng)期銀行的資產(chǎn)總規(guī)模是134萬億，這么算下來，大概理財(cái)資金要占到銀行資產(chǎn)規(guī)模5%多一點(diǎn)，這個(gè)里面非標(biāo)準(zhǔn)化的債權(quán)資產(chǎn)我們認(rèn)為有50%-60%的一個(gè)水平。因此非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)占到了全行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模的3%左右的水平，還沒有超過4%的上限，但不同銀行間的結(jié)構(gòu)性差異會(huì)比較大�！蓖跻环逭f。

　　申銀萬國給出報(bào)告建議：“政策的實(shí)際影響在于如何執(zhí)行。歷史上看，監(jiān)管層對(duì)理財(cái)、融資平臺(tái)等也是三令五申，但最后板子打下來卻基本不疼，原因在于很多監(jiān)管在執(zhí)行上無法最終落地，又或者，銀行可以通過變通方式對(duì)政策進(jìn)行消解。因此，政策的實(shí)際影響需要跟進(jìn)一步跟蹤監(jiān)管的執(zhí)行力度。”

　　“8號(hào)文”留下模糊地帶

　　但是“8號(hào)文”中的措施并非沒有漏洞，“8號(hào)文”的規(guī)定只適用于銀行自營的理財(cái)產(chǎn)品，對(duì)銀行代銷的理財(cái)產(chǎn)品只有“商業(yè)銀行代銷代理其他機(jī)構(gòu)發(fā)行的產(chǎn)品投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)或股權(quán)性資產(chǎn)的，必須由商業(yè)銀行總行審核批準(zhǔn)”的要求，就為利用代銷產(chǎn)品規(guī)避監(jiān)管措施留下了一個(gè)模糊的中間地帶。

　　同時(shí)，“8號(hào)文”中所指的非標(biāo)債權(quán)并沒有包括在交易所和銀行間私募發(fā)行的產(chǎn)品，在券商資管創(chuàng)新層出不窮的背景下，找到相應(yīng)的對(duì)策應(yīng)該只是時(shí)間問題。

　　中信建投分析研報(bào)中，黃文濤博士稱，“8號(hào)文”并沒有一刀切地禁止非標(biāo)債權(quán)的銀行理財(cái)產(chǎn)品，僅僅是要求健全此類產(chǎn)品的運(yùn)作模式和信息披露，并且為了防止出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，從總量上對(duì)非標(biāo)債權(quán)的規(guī)模進(jìn)行管控。非標(biāo)產(chǎn)品不得高于理財(cái)產(chǎn)品余額 35%的規(guī)定不會(huì)造成存量產(chǎn)品的大規(guī)模收縮，實(shí)際上是默許了此類業(yè)務(wù)的發(fā)展。而且監(jiān)管也沒有對(duì)利用非標(biāo)債權(quán)繞過貸款規(guī)模管理進(jìn)行監(jiān)管套利行為出臺(tái)進(jìn)一步的措施。所以從中長期的角度看，理財(cái)業(yè)務(wù)作為商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型中最有前景的中間業(yè)務(wù)，依然是監(jiān)管鼓勵(lì)扶持的業(yè)務(wù)，會(huì)保持較為平穩(wěn)的增長速度。

　　中信證券銀行研究組負(fù)責(zé)人朱琰認(rèn)為“8號(hào)文”是未來一系列組合拳的一個(gè)開始�！拔覀円�去理解一下這個(gè)政策和其他相關(guān)政策的一致性和可能的關(guān)系。國五條政策、證監(jiān)會(huì)開始規(guī)范銀證合作產(chǎn)品、對(duì)通道類融資類產(chǎn)品進(jìn)行規(guī)范，還有此次對(duì)非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)融資的規(guī)范，是有一定的延續(xù)性和一致性的，表達(dá)了監(jiān)管部門對(duì)影子銀行體系的態(tài)度。”