“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的重要性再度強(qiáng)化。雖然低于市場(chǎng)預(yù)期的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然在政府的容忍范圍內(nèi)，但弱復(fù)蘇的微妙平衡下，隨著部分中觀數(shù)據(jù)和先行指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)仍有下行風(fēng)險(xiǎn)，中央對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的態(tài)度出現(xiàn)微妙的變化。繼4月16日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)“平穩(wěn)運(yùn)行與隱憂(yōu)風(fēng)險(xiǎn)并存”后，本次中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力仍需增強(qiáng)”;且行文的重要性排在防風(fēng)險(xiǎn)之前。這意味著未來(lái)“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的重要性將明顯上升。

　　結(jié)構(gòu)性促內(nèi)需將成為“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的發(fā)力點(diǎn)。預(yù)計(jì)政府未來(lái)將通過(guò)一些增量政策對(duì)沖前期防風(fēng)險(xiǎn)政策的累積影響:一方面，通過(guò)加強(qiáng)城市道路、軌道交通和環(huán)保等基建建設(shè)，將投資增速保持在合適水平;另一方面，通過(guò)開(kāi)發(fā)培育信息消費(fèi)、醫(yī)療、養(yǎng)老等消費(fèi)新熱點(diǎn)，改善前期增速并不理想的居民消費(fèi)。民生和環(huán)保方面的支出和扶持政策將成為短期政策的發(fā)力點(diǎn)，圍繞城鎮(zhèn)化規(guī)劃會(huì)議的相關(guān)公共投資預(yù)期也會(huì)持續(xù)得以強(qiáng)化。

　　“防風(fēng)險(xiǎn)”政策范圍不會(huì)擴(kuò)大。今年（2013）“穩(wěn)增長(zhǎng)、控通脹、防風(fēng)險(xiǎn)、促轉(zhuǎn)型”這四大政策目標(biāo)中，春節(jié)前后防風(fēng)險(xiǎn)的重要性明顯提升，其高度也由原來(lái)的金融領(lǐng)域提升至整個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，隨著“國(guó)五條”、控通脹、再到防范金融風(fēng)險(xiǎn)的一系列發(fā)文，廣義的防風(fēng)險(xiǎn)政策成為市場(chǎng)走弱的主要壓力之一。

　　目前防風(fēng)險(xiǎn)增量政策主要涉及債市規(guī)范，而本次會(huì)議只強(qiáng)調(diào)了金融領(lǐng)域的防風(fēng)險(xiǎn)，提出抓緊建立規(guī)范的地方政府舉債融資機(jī)制�？梢郧逦�地看到，防風(fēng)險(xiǎn)政策的范圍在春節(jié)之后經(jīng)歷了先擴(kuò)大再縮小的過(guò)程，沒(méi)有意外事件的話(huà)，未來(lái)主動(dòng)防風(fēng)險(xiǎn)政策超出金融領(lǐng)域的可能性很小。

　　改革“促轉(zhuǎn)型”穩(wěn)步推進(jìn)，支持中長(zhǎng)期信心。首先，政府部門(mén)改革步步為營(yíng)，4月24日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議已經(jīng)先行取消和下放71項(xiàng)行政審批項(xiàng)目等事項(xiàng)，重點(diǎn)是投資、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)項(xiàng)目;其次，完善資源性產(chǎn)品價(jià)格形成機(jī)制依然是短期改革的要點(diǎn)。短期來(lái)看，較好的通脹環(huán)境可能會(huì)打開(kāi)資源性產(chǎn)品改革深化的窗口，服務(wù)業(yè)開(kāi)放和“營(yíng)改增”試點(diǎn)擴(kuò)大也會(huì)逐步推進(jìn)。

　　投資建議:“穩(wěn)增長(zhǎng)”重要性再度強(qiáng)化，建議繼續(xù)加倉(cāng)。市場(chǎng)前期的政策預(yù)期受到壓制，主要由于兩個(gè)原因，其一是防風(fēng)險(xiǎn)政策的累積影響，并且政策推出和退出的預(yù)期都不明確;其二是經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行風(fēng)險(xiǎn)，但穩(wěn)增長(zhǎng)政策一直得不到落實(shí)。我們認(rèn)為，4月25日中央政治局會(huì)議顯示領(lǐng)導(dǎo)層的政策導(dǎo)向和目標(biāo)權(quán)重發(fā)生了轉(zhuǎn)變，主動(dòng)防風(fēng)險(xiǎn)政策范圍短期不會(huì)擴(kuò)大，而穩(wěn)增長(zhǎng)政策的重要性明顯提升，市場(chǎng)之前的負(fù)面預(yù)期將得到顯著修正。目前股指已接近箱體底部，預(yù)計(jì)大盤(pán)將因預(yù)期修正而出現(xiàn)震蕩回升走勢(shì)，建議繼續(xù)在箱體底部加倉(cāng)，看好低估值穩(wěn)定增長(zhǎng)的藍(lán)籌，如銀行、地產(chǎn)、家電、汽車(chē)和電力等行業(yè)。