4月我國實際使用外資金額84.35億美元，同比僅增長0.4%。當(dāng)月外匯占款卻繼續(xù)大增近3000億人民幣。這顯示“熱錢”主要并未流向?qū)嶓w經(jīng)濟，而是大量涌入虛擬經(jīng)濟及房地產(chǎn)等領(lǐng)域。在匯差和利差的雙重吸引下，熱錢涌入還將持續(xù)一段時間。目前亟待采取措施打破熱錢涌入預(yù)期，避免金融安全受到?jīng)_擊。

　　如果將外匯占款扣除順差和FDI差值部分，可以估算出1月投機性及其它資金流入705億美元，2月流入236億美元，3月流入260億美元，4月流入200億美元。今年以來，熱錢流入規(guī)模可能已超千億美元，規(guī)模如此之大，應(yīng)引起重視。

　　熱錢的實際規(guī)模可能超過這個估算數(shù)字，投機資金通過種種隱匿的“暗道”流入國內(nèi)。觀察人士認(rèn)為，大部分熱錢很可能借助貿(mào)易渠道進(jìn)入國內(nèi)。從最近4個月的出口數(shù)據(jù)看，內(nèi)地對香港出口增長迅猛。不少分析認(rèn)為，為避開資本管制，內(nèi)地和香港間貿(mào)易數(shù)字水分較大。

　　按照以往經(jīng)驗，F(xiàn)DI也是熱錢流入的途徑之一。虛假投資、虛假項目、虛假銷售是最常見的流入途徑。但1-4月的數(shù)據(jù)顯示，熱錢通過FDI流入的跡象并不明顯。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一方面，中國政府對外商直接投資的法規(guī)和監(jiān)管體系更加完善，“鉆空子”變得很難；另一方面，直接投資房地產(chǎn)和虛擬經(jīng)濟的收益遠(yuǎn)超實體經(jīng)濟投資，F(xiàn)DI吸引力日趨下降。

　　初步判斷，投機資金可能重點流向房地產(chǎn)業(yè)等行業(yè)。4月房地產(chǎn)開發(fā)實際利用外商投資有明顯增長。據(jù)Wind統(tǒng)計，1-3月房地產(chǎn)開發(fā)利用外資同比增長13.58%，但1-4月增長至28.46%，累計增幅提高近15個百分點。

　　此外，今年以來，國家支持鼓勵的行業(yè)利用外資金額同比增速均出現(xiàn)明顯增長。商務(wù)部最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1-4月，燃?xì)馍�產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)實際使用外資同比增長103.37%，電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)實際使用外資同比增長166.29%，環(huán)境管理業(yè)實際使用外資同比增長118.27%，醫(yī)藥設(shè)備制造業(yè)同比增長57.59%。

　　目前貨幣政策面臨“松緊兩難”的困局，在全球貨幣寬松背景下，人民幣升值預(yù)期強烈，同時為防止下半年通脹抬頭，降息暫難實施。在匯差加利差的雙重推動下，投機資金流入動力強勁。

　　熱錢潮涌對國內(nèi)金融安全形成挑戰(zhàn)，資產(chǎn)價格可能迎來新一輪上漲。此外，在美國經(jīng)濟復(fù)蘇提速的背景下，投機資金隨時可能轉(zhuǎn)向甚至引發(fā)金融動蕩。

　　分析人士認(rèn)為，貨幣當(dāng)局正面臨防止熱錢大進(jìn)大出的考驗。在央行的政策選擇空間中，一方面需要防止人民幣過快升值，尤其是打破單邊升值預(yù)期；另一方面，需要防止通過外匯占款釋放過多流動性帶來的通脹反彈壓力。短期內(nèi)，央行仍可能默許人民幣小幅升值，但將防止流動性過多投放，重啟央票正是對策之一。此外，在通脹預(yù)期猶存的背景下，央行騰挪貨幣政策空間的最優(yōu)選擇應(yīng)是進(jìn)一步擴大人民幣匯率波動幅度，增強匯率彈性，抵消資金大進(jìn)大出帶來的波動。