全球股市匯市近日的動(dòng)蕩，可能是一場(chǎng)新興市場(chǎng)危機(jī)的預(yù)兆。倫敦對(duì)沖基金SLJ Macro Partners創(chuàng)始合伙人任永力（Stephen Jen）分析指出，新興市場(chǎng)積累了太多的債務(wù)，美聯(lián)儲(chǔ)潛在的逐步退出量化寬松舉動(dòng)，有可能對(duì)新興市場(chǎng)產(chǎn)生極大負(fù)面影響。

　　自美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克5月22日發(fā)表證詞，透出美國(guó)可能退出量化寬松（QE）相關(guān)信息后，兩周內(nèi)MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)下跌了12.5%，相比之下，美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)僅下跌2.5%。

　　除中國(guó)外，主要新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣對(duì)美元匯率幾乎清一色貶值，且部分跌幅巨大。周五（6月14日），巴西雷亞爾對(duì)美元貶至2.1516。目前，雷亞爾與南非蘭特均已達(dá)四年來低點(diǎn)。

　　任永力在研報(bào)中表示，“最近全球匯市、股市的急劇波動(dòng)是一場(chǎng)大地震前的征兆。”他表示，在過去八年間，大規(guī)模的資本流入新興市場(chǎng)，投資者對(duì)新興市場(chǎng)GDP增長(zhǎng)前景和人口紅利的關(guān)注掩蓋了這些經(jīng)濟(jì)體的結(jié)構(gòu)性缺陷。目前來看，美聯(lián)儲(chǔ)似乎已決意逐步退出量化寬松，并有可能最早在今年夏天開始實(shí)施這一措施，在全球，尤其是新興市場(chǎng)增長(zhǎng)放慢的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)的退出決定對(duì)于這些國(guó)家來說無異于雪上加霜。

　　歷史上，美元對(duì)新興市場(chǎng)貨幣的走強(qiáng)和隨之而來的資本撤離，間接導(dǎo)致了上世紀(jì)80年代的拉丁美洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)和90年代的亞洲金融危機(jī)。

　　近來，不斷有學(xué)者和市場(chǎng)人士指出，相比新興經(jīng)濟(jì)體目前面臨的熱錢流入和流動(dòng)性過剩，未來潛在的資本短期內(nèi)大規(guī)模撤出，對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的打擊將是巨大的。彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所主席亞當(dāng)·伯森（Adam Posen）就提到，有可能對(duì)一些主要新興經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生“沖擊并致收縮”（shock and contraction）的局面。

　　任永力表示，一旦美聯(lián)儲(chǔ)開始逐步退出，且退出措施（Tapering）持續(xù)數(shù)月，那么期間資金流入新興市場(chǎng)就可能驟然停止，并對(duì)各國(guó)產(chǎn)生致命影響。其理由是，一旦發(fā)生這種狀況，新興市場(chǎng)國(guó)家央行對(duì)本國(guó)貨幣兌美元匯率的干預(yù)難有成效。歷史上有很多失敗的先例，而且，近幾年各新興經(jīng)濟(jì)體巨大的資本累積量不是大多數(shù)央行可以應(yīng)對(duì)的。

　　另外，他不贊同一些市場(chǎng)人士?jī)A向于把資本撤離對(duì)不同新興市場(chǎng)作用分開來看的觀點(diǎn)：即一些資本流入量占經(jīng)濟(jì)體比例較大的國(guó)家，如南非、印度和土耳其，會(huì)受到比較大的打擊；而資本流入量占經(jīng)濟(jì)體比例較小且保有資本項(xiàng)下順差的國(guó)家，如中國(guó)和俄羅斯，所受影響會(huì)相對(duì)較小。

　　任永力稱，目前對(duì)資本起作用的是美聯(lián)儲(chǔ)政策產(chǎn)生的拉出效應(yīng)（pull factor），而不是個(gè)別新興經(jīng)濟(jì)體的推進(jìn)效應(yīng)（push factor）。幾年來進(jìn)入新興市場(chǎng)的投資者在入場(chǎng)時(shí)考慮的更多是新興市場(chǎng)的總體增長(zhǎng)前景，而不是某個(gè)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性因素，那么“在退出時(shí)，他們?yōu)槭裁匆獙?duì)不同新興市場(chǎng)加以區(qū)別？”

　　他還提出，長(zhǎng)期來看，如果美聯(lián)儲(chǔ)今年開始退出量化寬松，且其對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)較樂觀的預(yù)期（2013年增長(zhǎng)2.8%）得以實(shí)現(xiàn)，這將催生金融危機(jī)之后第一次較顯著的“全球經(jīng)濟(jì)脫鉤”：美國(guó)及日本加速增長(zhǎng)，而其他國(guó)家增長(zhǎng)持續(xù)放緩。