央行收緊銀根，希望銀行將資金投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長；但銀行堅(jiān)持，只有先看到實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長，才能放心去進(jìn)行信貸投放。

6月18日，上海銀行間同業(yè)隔夜拆借利率（下稱隔夜拆借利率）達(dá)到5.596%，本來正在穩(wěn)步放松的資金面再次緊張。隔夜質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率5.6651%，而上日4.8845%的利率有所上升，盤中峰值曾達(dá)8.5000%。銀行與央行的博弈，正在令銀行間市場利率出現(xiàn)拉鋸戰(zhàn)。

而央行目前態(tài)度堅(jiān)決，6月18日公告，發(fā)行3個(gè)月期20億元央票。一位銀行業(yè)內(nèi)人士對騰訊財(cái)經(jīng)表示，在央行看來，目前的資金存量合適，并不打算為結(jié)構(gòu)性問題出手。

而在此背景下，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)資金流向實(shí)體經(jīng)濟(jì)的過程，可能會(huì)比較艱難。

央行希望市場自我調(diào)節(jié)

在端午節(jié)前，由于存款準(zhǔn)備金上繳日臨近、節(jié)前集中提現(xiàn)壓力、月末半年末結(jié)算期臨近等多個(gè)因素疊加，造成端午節(jié)前，銀行間拆借市場的利率陡峭攀升。6月6日，隔夜拆借利率上升135.9個(gè)基點(diǎn)，至5.98%，這是此前近一年半時(shí)間里，隔夜拆借利率的高點(diǎn)。此后隔夜拆借利率持續(xù)攀升，在6月8日達(dá)到9.581%的峰值。

這一走勢超出市場預(yù)期，當(dāng)時(shí)多位券商分析師對騰訊財(cái)經(jīng)預(yù)計(jì)，隔夜拆借利率峰值不會(huì)超過6%、央行很快會(huì)有所行動(dòng)、端午節(jié)后利率水平會(huì)迅速回落。但以上預(yù)測一一落空。

自6月9日起，隔夜拆借利率雖出現(xiàn)緩慢下降，但速度較低，僅在6月17日出現(xiàn)了超200個(gè)基點(diǎn)的降幅，達(dá)到了4.813%。

就在銀行交易員認(rèn)為可以松一口氣的時(shí)候，6月18日，隔夜拆借利率出現(xiàn)回升，上升近80個(gè)基點(diǎn)，至5.596%。

一位銀行業(yè)內(nèi)人士對騰訊財(cái)經(jīng)表示，6月上繳存款準(zhǔn)備金后，銀行間市場的資金面會(huì)有所寬松，但受制于外匯占款縮減、外管局20號(hào)文，未來銀行間市場利率的中樞肯定要上移，具體上移多少，目前難以估計(jì)。

中國前四個(gè)月新增外匯占款分別為6836.6億元、2954.3億元、2363億元、2943.5億元，5月驟降至668.62億元。新增外匯占款的下降，拉高了資金價(jià)格。

同時(shí)外管局在5月份發(fā)的20號(hào)文已經(jīng)到了最后的發(fā)酵期。5月5日，外管局發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)外匯資金流入管理有關(guān)問題的通知》（匯發(fā)20號(hào)），加強(qiáng)銀行結(jié)售匯綜合頭寸管理，要求中資銀行外匯貸存比不得高于75%，該文從6月1日開始實(shí)施，未達(dá)標(biāo)銀行初次調(diào)整期限是在6月底之前。

“目前很多銀行的外匯存貸比高于75%，銀行結(jié)售匯受到限制，也在一定程度上造成新增外匯占款回落，致使資金面緊張。”該銀行業(yè)內(nèi)人士對騰訊財(cái)經(jīng)表示，在央行看來，目前的資金存量合適，資金緊張僅是結(jié)構(gòu)性問題，相信市場可以自行調(diào)節(jié)。

回收流動(dòng)性趨勢仍在持續(xù)

另一名國有大行的風(fēng)控人士對騰訊財(cái)經(jīng)稱，央行回收流動(dòng)性的取向是從一季度就開始延續(xù)的，并非是最近才有的動(dòng)作，只是和6月份存貸比考核時(shí)點(diǎn)、外管局嚴(yán)查跨境套利“撞車”，才使流動(dòng)性顯得特別緊。

他認(rèn)為，央行從年初就開始回收流動(dòng)性，一方面在于通脹壓力有上升的苗頭，另一方面，央行的目的在于防資金錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)和控社會(huì)融資總量，因?yàn)楹芏鄼C(jī)構(gòu)都在“借短貸長”，用不斷的短期存款去支撐長期的貸款，獲取更大利差的同時(shí)加大了杠桿率。

在一片“叫緊”聲中，央行在今日發(fā)行了額度為20億元、期限為91天的央票。在市場期盼出現(xiàn)逆回購甚至降準(zhǔn)的寬松政策的情況下，央行仍在繼續(xù)回收流動(dòng)性。

大型銀行對投資實(shí)體沒興趣

在資金緊縮的環(huán)境下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長正在遭受挑戰(zhàn)。央行希望引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)的資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，但目前的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的回報(bào)率并對銀行來說，沒有多大的興趣。

上述銀行業(yè)內(nèi)人士向騰訊財(cái)經(jīng)指出，美國銀行對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的回報(bào)會(huì)進(jìn)行評估，如果回報(bào)不高，就不會(huì)進(jìn)行放貸。但中國的貸款投向受政策影響，會(huì)接受中央的窗口指導(dǎo)。

騰訊財(cái)經(jīng)與多位銀行從業(yè)人士處了解到，銀行對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸投放非常謹(jǐn)慎，尤其在政府希望銀行扶持小微企業(yè)方面，銀行有較大抵觸。

對比風(fēng)險(xiǎn)收益的情況下，大型銀行更愿意與大型企業(yè)合作，大型銀行不愿意觸碰自己并不熟悉的小微貸款。而存貸比比較緊張的中小銀行，傾向于發(fā)行小微金融債，來針對小微企業(yè)進(jìn)行貸款。

在小微企業(yè)仍難獲得貸款的同時(shí)，大銀行看重的大項(xiàng)目也出現(xiàn)了枯竭的現(xiàn)象。一位某大型政策性銀行的信貸經(jīng)理對騰訊財(cái)經(jīng)稱，最近經(jīng)濟(jì)低迷現(xiàn)象比較嚴(yán)重，市場需求不旺，“沒有什么好項(xiàng)目”。

雖然銀行希望央行能放松銀根，刺激經(jīng)濟(jì)增長后再跟進(jìn)投入，但從央行近期的動(dòng)作來看，沒有讓步的跡象。以往在銀根放松的情況下，銀行對投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)已然興趣不高，在當(dāng)前的背景下，金融機(jī)構(gòu)內(nèi)流轉(zhuǎn)的資金，有多少比例流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，尚難估計(jì)。

包括美銀美林證券大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺在內(nèi)的多位人士對騰訊財(cái)經(jīng)表示，由于政府對經(jīng)濟(jì)增速的放緩容忍度變高，央行未來可能不會(huì)有大的刺激動(dòng)作。

如果這種猜測屬實(shí)，那或許意味著央行有足夠的耐心與商業(yè)銀行博弈。