國務院日前發(fā)布的《關于金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》再次明確，穩(wěn)步推進利率市場化改革。觀察人士認為，這預示著我國利率市場化將打響攻堅戰(zhàn)，即進一步擴大存貸款利率浮動幅度，建立健全市場基準利率體系。在市場流動性充裕、存款增長良好的預期下，央行有望年內公布利率市場化改革具體措施。

　　首先，從此前我國提出的利率市場化改革路線圖可以看出，利率市場化的總體思路是：先放開貨幣市場利率和債券市場利率，再逐步推進存、貸款利率市場化。而一般認為，存、貸款利率市場化將按照“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先農村，后城市；先長期、大額，后短期、小額”的順序進行。

　　由于目前貸款利率普遍上浮，完全放開貸款利率下限不會對金融市場帶來重大沖擊，一定程度上意味著貸款已經實現(xiàn)利率市場化，利率市場化的下一輪突破口則是激活存款市場。一方面，針對小額存款的存款保險制度將加速推出；另一方面，針對大額長期存款的市場化可能重啟，如可能在大中銀行展開大額可轉讓存單試點。

　　觀察2012年6月存款利率上浮區(qū)間擴大后商業(yè)銀行存款利率的變化情況，從期限來看，短期存款對利率上浮區(qū)間的放開比較敏感，長期存款定價較穩(wěn)定。所以，一種可能路徑是進一步擴大甚至放開中長期定期存款上浮區(qū)間，待時機成熟后再逐步擴大短期和小額存款利率上浮區(qū)間，直至最終放開上浮限制。

　　也有學者建議我國應借鑒國際經驗，引入大額可轉讓定期存單這一金融產品。由于大額可轉讓存單的期限可為幾個月到幾年，平均期限明顯長于存款平均期限，有助于銀行提高負債平均期限，緩解傳統(tǒng)銀行和影子銀行普遍面臨的“短借長貸”期限錯配問題。

　　其次，Shibor將承擔市場基準利率角色。Shibor主要用來反映我國貨幣市場上人民幣短期資金的供求情況，對基準利率的有效形成具有重要意義。從金融十二五規(guī)劃可以看出，央行將會發(fā)揮Shibor的基準作用，健全中長期市場收益率曲線。未來隨著基于拆借利率定價的金融產品進一步豐富，Shibor可能替代存貸款利率成為基準利率。

　　再次，未來將推動貨幣政策工具轉型。從發(fā)達國家經驗來看，多數國家都以再貸款和再貼現(xiàn)利率作為主要政策工具。未來央行通過再貼現(xiàn)利率或公開市場操作來影響Shibor，進而間接影響市場利率將成為我國主要貨幣政策手段。

　　其中的關鍵是，要有效疏通利率傳導渠道。利率傳導渠道的暢通不僅依賴于利率市場化，還需要提高金融機構風險定價能力及企業(yè)對利率的敏感性。近期央行頻繁使用逆回購來調節(jié)流動性，也是為了培育完善的利率調控體系。此外，6月底的銀行間市場“錢荒”也是央行利率市場化改革前的一次試探或壓力測試。短期內資金價格高企和銀行頭寸劇烈調整是利率“闖關”的典型表現(xiàn)。此次“錢荒”表明利率市場化加速，近端的銀行利率開始傳導至遠端，利率傳導更為有效，但暴露出銀行系統(tǒng)對于流動性風險的管理還不到位的問題。

　　一方面，利率市場化不是簡單地放開存款價格，而是需要銀行不斷提升資產負債管理能力，央行不會再走過多行政干預的老路；另一方面，當前實施的存貸比監(jiān)管造成超儲率和資金利率顯著波動，嚴重阻礙了利率傳導機制，相信在十二五期間內存在調整存貸比監(jiān)管的需求。

　　最后，擇機推出存款保險制度。十二五期間將建立完善存款保險制度及金融機構市場退出機制，擇機出臺《存款保險條例》。我國目前的銀行業(yè)經營實際上是以國家信用為擔保，存款保險制度的出臺能在最大程度上保證利率市場化后的金融穩(wěn)定性，是利率市場化的重要條件。

　　利率市場化改革有利于加強金融機構風險定價能力，緩解目前中國經濟發(fā)展面臨的深層次矛盾。而央行進一步放開存貸款利率幅度到現(xiàn)在已經有一年左右時間，市場也經過調整和適應，主要金融機構對改革的進一步推進已有較充分準備。在未來市場流動性充裕、存款增長良好的預期下，央行有望年內公布利率市場化改革的具體措施。