“把握好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、防風(fēng)險(xiǎn)的平衡點(diǎn)，重點(diǎn)是創(chuàng)造一個(gè)穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境。”

這是11月5日，央行在其公布的《2013年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中提到的。這種表態(tài)的潛臺(tái)詞是，下一階段仍將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，不放松也不收緊，通過營造穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境，為調(diào)結(jié)構(gòu)創(chuàng)造空間。

此外，在7月取消對銀行貸款利率管制之后，央行再次在上述貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，將進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化和人民幣匯率形成機(jī)制改革。央行稱，近期將有序推進(jìn)建立市場利率定價(jià)自律機(jī)制、開展貸款基礎(chǔ)利率報(bào)價(jià)、推進(jìn)同業(yè)存單發(fā)行與交易工作。

經(jīng)濟(jì)持續(xù)降杠桿

“以往依靠外需和地方政府主導(dǎo)高投資的增長模式面臨轉(zhuǎn)型，但新的強(qiáng)勁增長動(dòng)力尚待形成，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行往往呈現(xiàn)脈沖式的小幅和反復(fù)波動(dòng)特征。”央行稱，在近幾年較大幅度加杠桿后，經(jīng)濟(jì)可能將在較長時(shí)期內(nèi)經(jīng)歷一個(gè)降杠桿和去產(chǎn)能的過程。

在歷次的央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，這是第一次提出“降杠桿”的判斷。

民生銀行金融市場部首席分析師李志強(qiáng)在接受記者采訪時(shí)表示，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）和GDP的比值已經(jīng)超過2倍了，在全球范圍內(nèi)也屬于一個(gè)比較高的范圍。另外一個(gè)衡量標(biāo)準(zhǔn)上，中國的廣義債務(wù)與GDP的比值亦處在較高的水平。

人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長劉元春在接受本報(bào)采訪時(shí)表示，從中國目前的情況來講，其一，企業(yè)債務(wù)水平與GDP的比重迅速上升，企業(yè)的債務(wù)率偏高；其二，地方政府債務(wù)，特別是地方政府融資平臺(tái)的杠桿率較高，從商業(yè)的角度看融資平臺(tái)面臨資本金不足的問題�！斑@兩塊是問題的核心，造成了當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的高杠桿率”。

劉元春還表示，降杠桿主要有兩種方式。第一種是降低負(fù)債規(guī)模，從央行的角度來講，就是對貨幣發(fā)行、貸款規(guī)模進(jìn)行控制，特別是對國有企業(yè)、地方政府融資平臺(tái)的貸款要控制。第二種是增加資本金，例如放開企業(yè)IPO等。

在上述貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行也坦承，房地產(chǎn)、地方政府性債務(wù)等問題比較突出。

盡管在未來幾年面臨與發(fā)達(dá)國家類似的降杠桿過程，但對今后一段時(shí)期的經(jīng)濟(jì)增長，央行顯得信心滿滿。“綜合各方面情況看，未來一段時(shí)期中國經(jīng)濟(jì)將保持平穩(wěn)向好、穩(wěn)中有進(jìn)的態(tài)勢”。

統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）38.7萬億元，同比增長7.7%。央行認(rèn)為，2013年第三季度，中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，經(jīng)濟(jì)增長處在合理區(qū)間。而在此期間，央行實(shí)施了穩(wěn)健的貨幣政策，不放松也不收緊銀根。

“中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潛能較大，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革正在取得進(jìn)展，宏觀調(diào)控方式不斷創(chuàng)新，調(diào)控經(jīng)驗(yàn)更為豐富，都有利于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展�！毖胄蟹Q，國內(nèi)儲(chǔ)蓄率較高、金融體系資本和撥備等較為充足，總體看也有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

創(chuàng)造穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境

談到下一階段主要政策思路時(shí)，央行稱，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持定力，精準(zhǔn)發(fā)力。把握好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、防風(fēng)險(xiǎn)的平衡點(diǎn)，重點(diǎn)是創(chuàng)造一個(gè)穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境，促使市場主體形成合理和穩(wěn)定的預(yù)期，推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。

統(tǒng)計(jì)顯示，9月末，人民幣貸款余額為70.3萬億元，同比增長14.3%，增速比6月末高0.1個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加7.28萬億元，同比多增5570億元。

“6月份以來信貸擴(kuò)張動(dòng)力較強(qiáng)，貸款集中于月初投放的情況較為突出�！毖胄凶蛉辗Q，在外貿(mào)順差較大、外匯大幅流入、銀行體系流動(dòng)性較為寬松的情況下，貨幣信貸擴(kuò)張的壓力仍然較大。

交通銀行金融研究中心研究員鄂永健預(yù)計(jì)，四季度單月投放會(huì)由于季節(jié)性安排有所降低，全年人民幣信貸增量將達(dá)到約9萬億的水平。

劉元春表示，穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境包括這么幾個(gè)方面：保持整體宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，這最為核心和根本；金融體系的宏觀審慎監(jiān)管應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化；貨幣市場的流動(dòng)性管理也是一個(gè)重點(diǎn)，6月之后銀行間市場資金成本有所降低，但目前看，仍然偏高。

而李志強(qiáng)則表示，創(chuàng)造穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境，其實(shí)就是延續(xù)從二季度以來政策的基調(diào)。過去的兩個(gè)季度，與今年一季度以前，感覺要緊張一些。目前，貸款利率管制已經(jīng)取消，穩(wěn)健的貨幣政策，央行將更多地在貨幣市場層面，通過公開市場操作的方式去調(diào)控。

央行也稱，將繼續(xù)根據(jù)國際收支和流動(dòng)性供需形勢，合理運(yùn)用公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率、再貸款、再貼現(xiàn)、常備借貸便利、短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)等工具組合，管理和調(diào)節(jié)好銀行體系流動(dòng)性，加強(qiáng)與市場和公眾溝通，穩(wěn)定預(yù)期，促進(jìn)市場利率平穩(wěn)運(yùn)行。