一、事件概述

2013年年報業(yè)績快報:2013年1-12月份,公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.90億元,同比增長17.24%;實現(xiàn)利潤總額4.71億元,同比增長38.02%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3.54億元,同比增長42.52%;EPS:0.80元;新增訂單50.56億元,同比增長29.7%。

二、分析與判斷

業(yè)績繼續(xù)保持高增長,基本符合預期

2013年1-12月,公司收入與凈利潤增速分別達到17.24%和42.52%,業(yè)績繼續(xù)保持高增長,基本符合預期。收入實現(xiàn)快速增長,我們預計主要源于公司各項業(yè)務(wù)保持增長勢頭,新業(yè)務(wù)繼續(xù)放量:GIS訂單大幅增加,業(yè)績貢獻提升明顯;在線監(jiān)測產(chǎn)品中標比例顯著提升,繼續(xù)保持高增長;網(wǎng)外市場拓展效果顯著,實現(xiàn)高速增長;凈利潤增速超過收入增速,主要原因是毛利率提升以及期間費用率繼續(xù)改善:1)毛利率提升0.81個百分點,達到40.65%,盈利能力在增強;2)期間費用率下降得益于加強公司費用管控。

實現(xiàn)訂單50.56億元,超市場預期,助力業(yè)績保持高增長

報告期內(nèi),公司新簽訂單50.56億元,較去年同期38.97億元訂單增長29.7%,訂單增速重新恢復高增長并超市場預期,我們預計主要原因有:1)110KVGIS產(chǎn)品繼續(xù)放量,220KVGIS產(chǎn)品取得較大突破:在國網(wǎng)2013年第六批招標中,公司共中標110kV91個間隔、220kV82個間隔,其中110kVGIS市場份額達到招標上限10%,220kVGIS市場份額約23%,取得較大突破,標志公司進入GIS產(chǎn)品第一梯隊供應(yīng)商;2)在線監(jiān)測產(chǎn)品中標比例顯著提升,增長將繼續(xù)加速;3)網(wǎng)外市場開拓順利,上半年訂單增速超過80%,下半年訂單繼續(xù)保持較快增速;公司整體訂單實現(xiàn)快速增長,保障公司2014年業(yè)績實現(xiàn)高增長。

毛利率進一步提升,印證我們的判斷,未來仍有提升空間

報告期內(nèi),毛利率提升0.81個百分點,穩(wěn)步提升,顯示出公司盈利能力在逐步增強,符合我們對公司未來毛利率仍將提升的判斷,我們預計未來毛利率仍有提升空間:1)原材料價格仍維持在低位,同時公司規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn),原材料采購議價能力顯著增強;2)一次設(shè)備國網(wǎng)招標價格穩(wěn)中有升;3)毛利率較高的新業(yè)務(wù)繼續(xù)放量;4)GIS業(yè)績貢獻顯著提升;5)高壓零部件生產(chǎn)基地未來投產(chǎn),將進一步提升公司毛利率。

三、盈利預測與投資建議

我們預計公司2013-2014年EPS分別為0.80元和1.05元,對應(yīng)的PE分別為20倍、15倍;我們看好公司各項業(yè)務(wù)未來發(fā)展前景:公司GIS產(chǎn)品、變電站自動化業(yè)務(wù)以及出口業(yè)務(wù)未來發(fā)展仍然前景廣闊,電力電子產(chǎn)品短期發(fā)展有憂,但是隨著經(jīng)濟企穩(wěn)或者復蘇,發(fā)展前景仍然值得期待;繼續(xù)堅定看好公司的優(yōu)秀管理能力、強大的市場開拓能力及研發(fā)能力,維持“強烈推薦”評級。

四、風險提示:

新業(yè)務(wù)市場開拓放緩;國網(wǎng)投資不達預期。