順網(wǎng)科技13年業(yè)績同比增長11%符合預(yù)期。公司13年實現(xiàn)營業(yè)收入3.5億元、營業(yè)成本0.7億元,分別同比增長27%、76%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.0億元,同比增長11%,對應(yīng)全面攤薄EPS0.78元,符合市場及我們預(yù)期(公司業(yè)績預(yù)告為0.97-1.11億元)。第四季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.1億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤0.26億元,分別同比增長37%、-4%。13年公司擬10轉(zhuǎn)12派2.5元(含稅)。同時公司發(fā)布一季度業(yè)績預(yù)告,預(yù)計歸屬母公司凈利潤為1075萬元至1505萬元,同比變動幅度為-25%至5%,主要在于1季度為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)淡季且新業(yè)務(wù)費用投入相對較多、新浩藝虧損并表。
毛利率略有下滑,費用率保持穩(wěn)定。公司綜合毛利率下滑9個百分點至80%,下滑的主要原因為會計準則修改所致(游戲聯(lián)運分成由銷售費用改為營業(yè)成本)。整體費用率保持平穩(wěn)約45%,其中銷售費用率、管理費用率分別同比變化-4%、2%至16%、34%。

網(wǎng)絡(luò)廣告及推廣業(yè)務(wù)大幅增長,是公司收入和利潤增長的主要來源。13年公司網(wǎng)絡(luò)廣告與推廣業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入2.2億元(收入占比63%),同比增長25%(吉勝科技2013年度實現(xiàn)收入5109萬元、凈利潤355萬元),是公司收入和利潤增長的主要來源。廣告收入大幅增長的主要原因在于公司深耕游戲平臺的策略取得了一定的進展。網(wǎng)維大師和云海平臺(云海終端204萬,月均PV450萬、UV200萬)廣告資源利用效率進一步提高、基于大數(shù)據(jù)的精準營銷平臺推出、第一屆網(wǎng)吧電子競技比賽的舉辦均為主營業(yè)務(wù)增加了獲利。業(yè)務(wù)毛利率略微下降3個百分點至89%。
互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)收入下滑。13年互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入4482萬元(收入占比13%),同比下降18%(部分資源轉(zhuǎn)為頁游聯(lián)運推廣所致)。業(yè)務(wù)毛利率基本穩(wěn)定,同比下滑0.6個百分點至85%。
游戲聯(lián)運收入快速增長,14年有望延續(xù)高增長趨勢。公司13年用戶中心系統(tǒng)(游戲聯(lián)運)實現(xiàn)收入5978萬元(收入占比17%),同比增長186%,收入大幅增長的主要原因在于頁游聯(lián)運平臺收入大幅增長。業(yè)務(wù)毛利率基本穩(wěn)定,同比增長2個百分點至54%。目前公司蝌蚪游戲聯(lián)運平臺共聯(lián)運游戲總數(shù)109個,獨家代理游戲2個:《妖神》、《絕色唐門》。至報告期末,平臺開服數(shù)480組,開服數(shù)業(yè)內(nèi)排名前十。平臺注冊用戶數(shù)1800萬,平臺付費用戶數(shù)29萬。
吉勝科技實現(xiàn)盈利,14年有望開始貢獻較大利潤。公司通過投入研發(fā)管理資源進行業(yè)務(wù)整合、優(yōu)化等手段不斷強化對吉勝科技的管理,在2013年取得了明顯成效。吉勝科技2013年完成收入5109萬元、凈利潤355萬元。通過收購吉勝科技,公司獲得了網(wǎng)吧計費系統(tǒng)約30%的市場份額,有助于進一步強化公司在網(wǎng)吧市場的領(lǐng)先優(yōu)勢,推動公司業(yè)務(wù)持續(xù)成長。
組建無線團隊,推出連我無線產(chǎn)品。公司2013年4月開始組建無線團隊,開拓?zé)o線市場并推出連我無線產(chǎn)品的測試版。至2013年末,連我客戶端下載15萬,連我智能WiFi控制器投放市場測試近600臺。我們認為,公司推出的“連我”無線路由器及相關(guān)APP客戶端1)將符合未來公安部的公共場合Wi-fi接入安全審計規(guī)范;2)同時其允許商戶對接入用戶提供個性化營銷服務(wù);因此“連我”無線或?qū)⒅厮芫�下消費的移動互聯(lián)網(wǎng)入口,3)公司在產(chǎn)品內(nèi)建的APP分發(fā)平臺(秒下)等內(nèi)容疊加產(chǎn)品將進一步增加用戶粘性和變現(xiàn)渠道(產(chǎn)品目前尚處研發(fā)中期,對公司損益暫不產(chǎn)生影響);4)連我無線產(chǎn)品將幫助公司娛樂平臺切入移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域創(chuàng)造機會,看好連我無線產(chǎn)品為公司拓展全新移動互聯(lián)網(wǎng)平臺。
維持盈利預(yù)測,重申“買入”評級。1)我們維持14、15年EPS分別為1.28/1.74元,當(dāng)前股價分別對應(yīng)同期43/31倍PE,低于互聯(lián)網(wǎng)及游戲行業(yè)同期平均估值水平;2)公司收購“新浩藝”有望進一步擴大公司市場份額并增加公司網(wǎng)吧端用戶變現(xiàn)渠道及能力(網(wǎng)吧市場占有率超過70%);新版網(wǎng)維大師、云海平臺以及云游戲平臺的推出有望為公司打開未來持續(xù)成長的新空間;3)連我無線路由器及移動客戶端將為公司拓展全新移動互聯(lián)網(wǎng)平臺;4)公司股權(quán)激勵方案的推出亦有望促使公司業(yè)績增長空間進一步打開;重申公司“買入”評級。