早在幾天之前，公布的中國(guó)3月進(jìn)出口數(shù)據(jù)雙雙大幅下跌就讓人大跌眼鏡，這已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期。所以那時(shí)候就有預(yù)計(jì)，今年一季度GDP增速可能降至五年低谷。

就像今天公布的一季度GDP增幅7.4%，這很明顯跟進(jìn)出口數(shù)據(jù)下降太多有關(guān)。

上次出現(xiàn)這樣的凈出口狀況甚至可以往回追溯到08年。從2008年11月至2009年10月，進(jìn)出口數(shù)據(jù)連續(xù)雙降達(dá)12個(gè)月。表面看起來挺慘，現(xiàn)在的外貿(mào)數(shù)據(jù)都已經(jīng)淪落到2008年金融危機(jī)的區(qū)間。

不否認(rèn)，進(jìn)口數(shù)據(jù)縮小，說明國(guó)內(nèi)需求本身確實(shí)有點(diǎn)萎縮，但更多的事實(shí)在指向：此次外貿(mào)進(jìn)出口下降，是因?yàn)槿ツ甏嬖诘囊恍┨貏e因素，推高了同比基數(shù)，所以這次的下降并不代表衰退。

這里的特別因素暗指的就是虛假貿(mào)易。

那么這個(gè)說法有道理么？

就在去年的這個(gè)時(shí)候，媒體曾經(jīng)大肆報(bào)道過，虛假貿(mào)易橫行。去年一季度內(nèi)地和香港雙邊貿(mào)易大幅增長(zhǎng)了71%，去年3月內(nèi)地對(duì)港出口增長(zhǎng)了93%，增速創(chuàng)18年來新高。而今年一季度，內(nèi)地對(duì)香港的進(jìn)出口則是大幅下降33%，這一降幅也直接影響總體進(jìn)出口增速近4個(gè)百分點(diǎn)。而對(duì)其他地區(qū)的出口基本是正常的，對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家出口增速?gòu)?-2月的2.8%回升至5.7%,對(duì)發(fā)展中國(guó)家出口增速?gòu)?-2月的-5.9%回升至8.3%。

所以3月對(duì)香港出口大幅下降是出口低于預(yù)期的主因。

這更加印證了，虛假貿(mào)易充當(dāng)進(jìn)出口下滑的特別因素，這個(gè)說法是站的住腳的。

虛假貿(mào)易的減少，讓我聯(lián)想到了，就在3月份的一件事情。當(dāng)時(shí)央行擴(kuò)大人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間,人民幣快速貶值導(dǎo)致貿(mào)易項(xiàng)下資金流入成本增加，所以虛假貿(mào)易明顯減少了。

什么是虛假貿(mào)易？

在深圳關(guān)卡，流行著一種操作，叫作“保稅區(qū)一日游”，這是一種出口復(fù)進(jìn)口的俗稱。從做法來看，加工貿(mào)易企業(yè)將所采購(gòu)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的中間投入品先出口香港等境外再辦理進(jìn)口手續(xù)的操作辦法。由于保稅物流中心等同于“境內(nèi)關(guān)外”，所以現(xiàn)在企業(yè)不必到香港或者公海進(jìn)行“一日游”，只需將貨物入保稅物流中心“一日游”，既節(jié)省了運(yùn)輸成本又縮短了時(shí)間，而且手續(xù)簡(jiǎn)單。

這么明顯的保稅區(qū)一日游怎么就沒有被監(jiān)管到么？這個(gè)我們一會(huì)來看。去年的時(shí)候，這種虛假貿(mào)易很猖狂，對(duì)于上游企業(yè)來說，貨物進(jìn)保稅物流中心就視同出口，可以立即退稅。而下游企業(yè)只需從保稅物流中心進(jìn)口貨物，向海關(guān)以“加工貿(mào)易手冊(cè)”方式申報(bào)進(jìn)口，就能享受進(jìn)口料件免繳關(guān)稅、增值稅的待遇。大大縮短了退稅周期，加快資金流轉(zhuǎn)。

虛假貿(mào)易在很多國(guó)家也都存在，但對(duì)于香港和深圳這么特殊的地區(qū)來說，背后有著更驚人的秘密。奧秘就在這里：在當(dāng)前的香港市場(chǎng)，假設(shè)美元對(duì)人民幣的匯率是6.2的話，那么內(nèi)地市場(chǎng)中，美元對(duì)人民幣的匯率則往往高于這個(gè)數(shù)，比如是6.25。在虛假貿(mào)易中，內(nèi)地企業(yè)出口1億美元貨物到香港，將所得的1億美元在內(nèi)地結(jié)匯，可獲得6.25億元人民幣，再將同一批貨物由香港進(jìn)口回保稅區(qū)，而此時(shí)企業(yè)只需向香港支付6.2億元人民幣，于是在虛假貿(mào)易中，貨物的一進(jìn)一出，這個(gè)企業(yè)可獲取500萬元人民幣的套利收入。大家要注意啊，在這個(gè)過程中，內(nèi)地市場(chǎng)憑空增加了1億美元的外匯，也就是熱錢已經(jīng)借道流入。

這種匯差套利在特殊的香港和內(nèi)地為什么會(huì)成立呢？

其實(shí)，匯差套利是一個(gè)全球性的套利方式，然而，在大部分地區(qū)，因?yàn)樘桌�的及時(shí)性，市場(chǎng)本身會(huì)使得匯差在套利投機(jī)的平衡下趨于一致，套利會(huì)短時(shí)間內(nèi)消失。

但這種套利遇到香港和內(nèi)地這么特殊的情況時(shí)，一切都變了。套利短時(shí)內(nèi)沒有消失。內(nèi)地與香港之間，巨大的資本管制差異，使得這一套利空間沒有被投機(jī)資本迅速抹平，反而越走越大。

造成這種情況的根源，很大程度上與內(nèi)地的資本管制政策不無關(guān)系。簡(jiǎn)單來說，內(nèi)地限制境外資本的無序流入，而香港作為金融自由港，則沒有這種限制。近些年，無論是出于押注中國(guó)經(jīng)濟(jì)崩盤準(zhǔn)備低位接盤的外資，還是看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的熱錢，無不涌向中國(guó)地區(qū)，然而受制于內(nèi)地的資本管制，大量的資本滯留香港。這就導(dǎo)致了一個(gè)問題——內(nèi)地資本管制之下，外幣兌換人民幣的需求相比香港相對(duì)自由的兌換顯然低一個(gè)級(jí)別，這就造成了“人民幣在香港更值錢”的結(jié)局。

這就是核心所在，這種套利格局如果得到投機(jī)資本的活動(dòng)，將迅速消失，然而恰恰是資本管制的存在，套利格局不但沒有縮小反而進(jìn)一步累積，在去年11月左右，內(nèi)地與香港的人民幣匯差達(dá)到極致。這就催生出了匯差套利的逐利需求。虛假貿(mào)易讓大量熱錢涌入內(nèi)地。

除了匯差套利，息差套利也是對(duì)于熱錢誘惑非常高的一種套利方式，主要體現(xiàn)在企業(yè)“內(nèi)保外貸”和類似“融資銅”的兩條套利途徑上。

所謂的內(nèi)保外貸，就是企業(yè)向國(guó)內(nèi)銀行提供擔(dān)保，由國(guó)外銀行提供貸款，境外利率通常為3%-5%，較低的利率成為融資的有效渠道，然而在近幾年，融資進(jìn)入國(guó)內(nèi)的并非人民幣貸款，而更多的是以進(jìn)口商品或其他渠道與形式大量涌入內(nèi)地，加上近幾年民間融資壓力加大，民間融資利率與銀行利率存在著巨大的差額，這些流入國(guó)內(nèi)的資本便運(yùn)用這些差額，進(jìn)行套利活動(dòng)。

融資銅的活動(dòng)也大體如此，簡(jiǎn)單來說，就是套利機(jī)構(gòu)在期貨市場(chǎng)買入一批期貨合約，以此為擔(dān)保獲得銀行貸款，再用這筆貸款進(jìn)行社會(huì)融資的高利率活動(dòng)以獲得高額的利差受益。期貨市場(chǎng)上的期銅價(jià)經(jīng)常大跌也跟此有關(guān)。

回到剛才，虛假貿(mào)易其實(shí)有一個(gè)最關(guān)鍵的地方：就是貨物怎么逃離監(jiān)管而實(shí)現(xiàn)保稅區(qū)一日游？

類似的事情，曾經(jīng)有過一篇新聞報(bào)道，說的就是部分地方政府一直在參與其中。很多地方政府甚至支付運(yùn)費(fèi)，知會(huì)海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)內(nèi)的企業(yè)將倉(cāng)儲(chǔ)的商品運(yùn)去香港，隔日再?gòu)南愀圻\(yùn)回監(jiān)管區(qū)的倉(cāng)庫(kù)，一個(gè)貨柜車按300萬美元計(jì)算，一進(jìn)一出就完成了600萬美元的“貿(mào)易額”。通過這種方式，有的地區(qū)一個(gè)月天就能完成幾十億億美元的“貿(mào)易額”。也就是說貨物只是到香港走了一圈，原封不動(dòng)地回到內(nèi)地，就能為地方政府創(chuàng)造出驚人的“貿(mào)易額”，這是一種高明的手法。

如此荒唐的事情，背后總有太多隱情。

對(duì)應(yīng)起更早之前的一篇新聞：2012年4月，華東七省市外貿(mào)形勢(shì)座談會(huì)上曾立下“軍令狀”，要力保全年10%外貿(mào)增速目標(biāo)達(dá)成，各省均提交增長(zhǎng)目標(biāo)，并將任務(wù)以簽訂目標(biāo)責(zé)任書的形式分解至地市。

當(dāng)時(shí)就有某媒體人，形成了一個(gè)合乎邏輯的猜測(cè)——“保稅區(qū)一日游”是政績(jī)重壓之下一些地方政府想出的歪點(diǎn)子。

的確，都市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)了，地方政府還對(duì)某個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)立下“軍令狀”，這本身就很可笑。你要說有些計(jì)劃性的政府可以決定的事情，下個(gè)軍令狀也就算了，比如投資額、比如社保支出等等。但類似于貿(mào)易這種東西，本來就不可控的東西太多，受多種市場(chǎng)因素制約。定個(gè)努力的目標(biāo)也就得了，要是定個(gè)軍令狀，跟官員的烏紗帽結(jié)合在一起，在市場(chǎng)不健全信息不透明的當(dāng)下，這不是逼著官員去弄虛作假么？

又是唯GDP惹出來的一個(gè)極端例子。經(jīng)由“保稅區(qū)一日游”而得以高速提升的貿(mào)易額，這不就是造假么？也符合唯GDP考核下的一種認(rèn)知。就好比一個(gè)城市挖了一個(gè)坑，再叫人填上，一出一入都是GDP，難怪城市總能見著那么多的路修了又修，樹種了又種的荒誕現(xiàn)象。

“保稅區(qū)一日游”，這種虛假貿(mào)易的套路和挖坑填坑又有啥區(qū)別呢？

可見，GDP這個(gè)東西還真是害人，唯GDP的風(fēng)氣必殺！