由希臘債務(wù)危機(jī)到歐豬五國(guó)進(jìn)而擴(kuò)展到整個(gè)歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)成為最近半年來(lái)全球經(jīng)濟(jì)中最為關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　截至6月7日收盤，法國(guó)CAC指數(shù)從今年1月份的高點(diǎn)下跌約16.5%，德國(guó)DAX指數(shù)和英國(guó)富時(shí)100指數(shù)在最近一個(gè)多月中也遭遇了超過(guò)10%的跌幅，而紐約股市道瓊斯指數(shù)更是一度跌破萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)。

　　更為受傷的則是歐元，受到三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一步步下調(diào)希臘、葡萄牙和西班牙國(guó)家主權(quán)評(píng)級(jí)打壓，歐元兌美元自去年11月25日達(dá)到1.5144高點(diǎn)之后一路下跌，截至上周末跌幅超過(guò)20%。6月7日，歐盟財(cái)政部長(zhǎng)會(huì)議上確定由歐元區(qū)國(guó)家以政府間協(xié)議提供擔(dān)保的4400億歐元救助資金的消息依然沒(méi)有能夠阻止歐元下行，盤中更是創(chuàng)下了1.1875的新低。

　　歐洲央行在上周公布的一份報(bào)告顯示，歐元區(qū)銀行預(yù)計(jì)今明兩年可能還面臨1950億歐元（約合2390億美元）的資產(chǎn)沖銷。造成這一結(jié)果的原因則是由于銀行風(fēng)險(xiǎn)敞口暴露，歐洲債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)開始從政府債務(wù)向銀行系統(tǒng)擴(kuò)散。

　　歐洲銀行風(fēng)險(xiǎn)敞口暴露

　　上周，繼西班牙央行接管小型儲(chǔ)蓄銀行CajaSur之后，又傳出了西班牙第二大儲(chǔ)蓄銀行馬德里儲(chǔ)蓄銀行（Caja Madrid）希望依靠政府援助30億歐元來(lái)渡過(guò)難關(guān)的消息。

　　雖然西班牙儲(chǔ)蓄銀行出現(xiàn)的問(wèn)題主要來(lái)自于房地產(chǎn)崩盤而帶來(lái)的債務(wù)問(wèn)題，但由希臘債務(wù)危機(jī)引發(fā)政府債務(wù)問(wèn)題正逐漸向銀行系統(tǒng)擴(kuò)散的趨勢(shì)不容忽視。

　　根據(jù)新湖期貨的分析師杜見暄統(tǒng)計(jì)，截至去年年底，歐洲銀行持有的僅僅希臘、葡萄牙和西班牙的公共及私人債務(wù)就高達(dá)1.3萬(wàn)億美元，而歐洲銀行持有歐豬五國(guó)的全部債務(wù)總額則高達(dá)2.8萬(wàn)億美元。

　　其中，德國(guó)、法國(guó)和英國(guó)三個(gè)國(guó)家的銀行風(fēng)險(xiǎn)敞口最大，德法兩國(guó)銀行在歐豬五國(guó)的國(guó)家債權(quán)達(dá)1.6萬(wàn)億美元，“相比2007年金融危機(jī)爆發(fā)使歐洲銀行遭受3760億歐元的損失，現(xiàn)在歐洲銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)敞口遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)之前的損失”。

　　來(lái)自Wind資訊的數(shù)據(jù)顯示，外資銀行持有希臘、葡萄牙和西班牙的債務(wù)比例中，德國(guó)、法國(guó)和英國(guó)分別持有18.83%、17.5%和8.92%，其他歐元區(qū)銀行持有27.17%，剩余部分由美國(guó)（4.33%）、瑞士（4.67%）和其他國(guó)家（18%）的銀行持有。

　　另一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)表明，歐洲央行持有希臘、葡萄牙、愛爾蘭、西班牙和意大利債務(wù)的比例分別為89%、96%、85%、90%和89%。

　　但從希臘一個(gè)國(guó)家來(lái)看，中金公司研究部的統(tǒng)計(jì)顯示，富通銀行（Fortis）和法國(guó)合資銀行Dexia的敞口風(fēng)險(xiǎn)最高，其次則是法國(guó)興業(yè)銀行（Societe Generale）、法國(guó)巴黎銀行（BNP paribas）、巴克萊銀行（Barclays）和荷蘭國(guó)際集團(tuán)（ING）。

　　今年4月27日，在將希臘評(píng)級(jí)下調(diào)為垃圾級(jí)別的BB+/B的同時(shí)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普分別下調(diào)了葡萄牙的長(zhǎng)期評(píng)級(jí)和短期評(píng)級(jí)；第二天西班牙的評(píng)級(jí)也被標(biāo)普從AA+下調(diào)至AA。

　　而另一家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)在5月28日也將西班牙長(zhǎng)期外幣和本幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)從AAA下調(diào)至AA+，惠譽(yù)給出的解釋是，盡管西班牙政府債務(wù)和相關(guān)利息成本仍在AAA評(píng)級(jí)的范圍之內(nèi)，但與其他AAA主權(quán)評(píng)級(jí)國(guó)家相比，西班牙經(jīng)濟(jì)調(diào)整過(guò)程將更為艱難，時(shí)間也會(huì)更加持久。

　　“如評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)繼續(xù)下調(diào)國(guó)家債務(wù)評(píng)級(jí)，這些國(guó)家融資成本將再次上升，銀行和主權(quán)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)也將上升，將形成惡性循環(huán)，”杜見暄認(rèn)為，“以法國(guó)、德國(guó)為首的核心經(jīng)濟(jì)體的銀行首當(dāng)其沖，整個(gè)歐洲銀行業(yè)都將卷入危機(jī)。因此，希臘債務(wù)問(wèn)題好似多米諾骨牌，西班牙和葡萄牙緊隨其后，有可能從政府債務(wù)危機(jī)升級(jí)為銀行危機(jī)�！�

　　倒逼中國(guó)放松緊縮政策？

　　從希臘這一債務(wù)危機(jī)的源頭來(lái)看，隨著評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將其主權(quán)評(píng)級(jí)列入垃圾級(jí)別，希臘主權(quán)CDS在4月下旬一度摸高至850基點(diǎn)附近，截至6月7日依然維持在770個(gè)基點(diǎn)的高位。

　　雖然7500億歐元救援資金中最后4400億歐元的籌措方式已經(jīng)確定，但距離實(shí)施還需時(shí)日。而對(duì)于希臘來(lái)說(shuō)，融資成本增加的同時(shí)，大幅削減政府開支更是在一定程度上打擊了本已疲軟的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這將導(dǎo)致其中長(zhǎng)期償債能力進(jìn)一步削弱，甚至可能會(huì)掉進(jìn)惡性循環(huán)的窠臼。

　　一個(gè)近期異常關(guān)注歐洲局面的QDII基金經(jīng)理表示，無(wú)論是5月10日歐盟達(dá)成7500億歐元援助機(jī)制還是6月7日歐盟財(cái)長(zhǎng)最終確定剩余4400億歐元的籌措方式，這均表明歐元集團(tuán)擔(dān)憂目前這一局部債務(wù)危機(jī)最終演變成為整個(gè)歐元區(qū)的危機(jī)。畢竟，如果歐元區(qū)銀行在此后5年內(nèi)每年依然面臨著7萬(wàn)億-9萬(wàn)億美元的到期債務(wù)，如果債務(wù)危機(jī)引發(fā)銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，那么實(shí)體經(jīng)濟(jì)受影響將難以避免。

　　歐盟統(tǒng)計(jì)局在上周五（6月4日）公布的一季度修正數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)第一季度經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)0.6%，較之去年第四季度環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，雖然這一增幅低于美國(guó)和日本，但這畢竟是歐盟最近6個(gè)季度以來(lái)首次年率增長(zhǎng)。 從這一角度來(lái)看，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)正處于漸進(jìn)的復(fù)蘇過(guò)程之中。事實(shí)上，近期公布的代表經(jīng)濟(jì)發(fā)展擴(kuò)張與否的領(lǐng)先指標(biāo)PMI和工業(yè)新訂單增幅也均驗(yàn)證了這一事實(shí)。

　　而由歐洲研究機(jī)構(gòu)Sentix在7日公布的數(shù)據(jù)表明，6月份歐元區(qū)投資者信心指數(shù)由5月份的-6.5上升至-4.1，不過(guò)Sentix相關(guān)人士也分析稱，這一指標(biāo)意外反彈并不代表趨勢(shì)的改變，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)前景仍相當(dāng)脆弱。

　　值得一提的是，隨著歐元在最近半年來(lái)一路走低，歐元對(duì)美元的貶值將有利于增長(zhǎng)歐元區(qū)的出口競(jìng)爭(zhēng)力；當(dāng)然這一變化趨勢(shì)也會(huì)導(dǎo)致資本外逃加速和貨幣市場(chǎng)利率及銀行拆借利率上升。

　　事實(shí)上，隨著希臘引發(fā)的債務(wù)危機(jī)逐漸蔓延和擴(kuò)展，歐元這一單一的貨幣體系也遭遇到了近10年來(lái)的最為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，歐元制度上的缺陷也逐漸顯露。

　　對(duì)于遠(yuǎn)在太平洋西岸的中國(guó)來(lái)說(shuō)，歐元區(qū)內(nèi)的債務(wù)危機(jī)直接影響則是通過(guò)貿(mào)易傳導(dǎo)。

　　作為中國(guó)最大的貿(mào)易合作伙伴，歐盟占據(jù)了中國(guó)2009年20%的出口總額和13%的進(jìn)口總額，不過(guò)中國(guó)對(duì)于目前被三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)降低主權(quán)債務(wù)的希臘、葡萄牙和西班牙及意大利的出口僅占出口總額的2%，因此市場(chǎng)普遍認(rèn)為短期內(nèi)不會(huì)受到很大影響。

　　來(lái)自瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤的觀點(diǎn)認(rèn)為，預(yù)計(jì)近期歐洲事態(tài)的發(fā)展將使得2010年中國(guó)的貿(mào)易順差進(jìn)一步下滑至約1000億美元。即使出口量不會(huì)有太大變化，但按美元計(jì)（以及按人民幣計(jì)）的出口額會(huì)有影響。

　　汪濤表示，面對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)，中國(guó)可能會(huì)調(diào)整宏觀政策緊縮的步伐，未來(lái)幾個(gè)季度甚至可能放松部分政策以確保2011年GDP增長(zhǎng)8%以上。