繼股指期貨、國債期貨之后，中國金融期貨交易所８日開始對股指期權(quán)展開全市場仿真交易。國際主流產(chǎn)品相繼引入，中國內(nèi)地金融衍生品市場開始顯現(xiàn)擴(kuò)容提速的跡象。

借鑒國際市場經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合中國內(nèi)地期貨、現(xiàn)貨市場運(yùn)行狀況，中金所選擇滬深３００指數(shù)為股指期權(quán)仿真交易的標(biāo)的，采用歐式合約行權(quán)方式。

中金所方面表示，通過最大程度模擬真實(shí)交易環(huán)境，此次仿真交易將實(shí)現(xiàn)對股指期權(quán)規(guī)則的檢驗(yàn)，并在此基礎(chǔ)上積極推動(dòng)股指期權(quán)的上市準(zhǔn)備工作。

這將是中國唯一的金融衍生品交易所推出的第三只產(chǎn)品。首只產(chǎn)品滬深３００股指期貨誕生于２０１０年４月，年度成交量迅速躍居全球前五位。

做空工具的問世改變了中國股市與生俱來的“單邊市”狀態(tài)。不過，相對于日益龐大的市場規(guī)模，單一的金融期貨品種顯然難以完全擔(dān)負(fù)風(fēng)險(xiǎn)管理的功能。按照１１月７日的收盤點(diǎn)位２１２９．４０點(diǎn)計(jì)算，股指期貨推出三年半，上證綜指大幅下挫近三分之一，其間最大振幅高達(dá)７２％。

在這一背景下，股指期權(quán)被中國金融衍生品市場管理者納入視野。

股指期權(quán)誕生于１９８３年的芝加哥期權(quán)交易所，并在此后的３０年維持高速發(fā)展?fàn)顟B(tài)。目前，股指期權(quán)在全球衍生市場總交易量中占到四分之一，可謂舉足輕重。

“作為全球金融市場不可或缺的避險(xiǎn)工具，股指期權(quán)在風(fēng)險(xiǎn)管理、金融創(chuàng)新等方面發(fā)揮著重要作用�！眹�金期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家江明德說，這一工具“移植”到中國內(nèi)地后，有望發(fā)揮相似的作用。

業(yè)界專家表示，在管理風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)價(jià)格的同時(shí)，股指期權(quán)另一個(gè)重要功能在于改善投資者交易行為。對于處于“新興加轉(zhuǎn)軌”階段的中國股市而言，這一作用不容忽視。

有研究顯示，內(nèi)地Ａ股市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)比例平均值高達(dá)４３．８２％，而對應(yīng)的香港Ｈ股市場僅為１１．８６％。

“Ａ股市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)比例遠(yuǎn)高于香港等境外市場，這導(dǎo)致投資者經(jīng)�！�只賺指數(shù)不賺錢’，財(cái)富遭受損失。而投資者不敢、不愿長期持有股票，反過來又加劇了市場波動(dòng)與短線交易行為，令長期投資理念難以形成�！鄙虾４箨懫谪浻邢薰�司總經(jīng)理沈杰說。

沈杰分析說，使用股指期權(quán)避險(xiǎn)，等同于為自己的投資行為買了“保險(xiǎn)”，在鎖定下跌風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也不會(huì)錯(cuò)失市場上漲獲利的機(jī)會(huì)。這將極大地鼓勵(lì)各類機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行長期投資。

統(tǒng)計(jì)顯示，２０１１年內(nèi)地市場共發(fā)行了２．３萬只銀行理財(cái)產(chǎn)品，其中掛鉤股票或商品類的占比僅為６％，且?guī)缀跚逡簧珌碜栽谌A外資銀行。投資專家表示，期權(quán)等市場基礎(chǔ)性構(gòu)件的缺失是導(dǎo)致這種失衡格局的主要原因之一。

從這個(gè)角度而言，包括股指期權(quán)在內(nèi)，更多對沖工具的出現(xiàn)將極大地豐富投資策略，并為中國內(nèi)地資本市場創(chuàng)新提供更大的空間。

事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)管理體系完善的意義不止于此。作為一個(gè)散戶為主的市場，中國內(nèi)地股市不可避免地充斥著跟風(fēng)炒作、盲目從眾的不良文化。股指期貨上市后，套期保值、對沖交易、數(shù)量化投資等良性文化逐漸在Ａ股萌芽。

“股指期權(quán)有望進(jìn)一步推動(dòng)股市文化的演變，從而優(yōu)化中國股市的生態(tài)結(jié)構(gòu)。”沈杰說。