經(jīng)歷了一年的波折，上證指數(shù)回到了去年9月中旬的點位，其間漲幅基本歸零。而在最近一周，市場人氣低迷、交投萎靡情況更是愈演愈烈，A股更出現(xiàn)了“千股橫盤”的尷尬局面。
　　即將來臨的四季度是否還有機會?A股市場將何去何從?本期21資本研究院邀請了景順長城基金股票投資部投資總監(jiān)余廣作為專訪嘉賓。余廣擁有12年投資經(jīng)驗，素有“選股型選手”之稱。其管理的景順長城核心競爭力混合A是市場上極少數(shù)連續(xù)4年收益率超20%的基金，成立以來凈值增長率為150.51%。
　　余廣認(rèn)為，今年四季度A股或難有突破，在仍顯浮躁的市場中，其表示會堅守自下而上選股的邏輯，規(guī)避熱門概念的炒作。

　　“很多的錢不知道往哪里跑”
　　《21世紀(jì)》：近日市場維持縮量調(diào)整的狀態(tài)，甚至出現(xiàn)了“千股橫盤”的局面，你認(rèn)為市場是否到了方向性選擇的時候?
　　余廣：我對市場的看法仍然保持謹(jǐn)慎。我認(rèn)為到今年年底，市場都將維持震蕩格局，既不會選擇向上突破，也不會向下大幅下跌，整體而言沒有大的趨勢性機會。
　　對于四季度公募可能因為考核壓力而“猛干一把”的這種說法，我覺得并不合理。一方面，市場有自身的運轉(zhuǎn)規(guī)律，不會因為公募基金有考核壓力就能把市場搞起來;另一方面，初步估算公募基金資管規(guī)模占A股市值的比例只有百分之十幾，對市場整體趨勢的影響較為有限。
　　我覺得決定市場走向的最主要因素還是經(jīng)濟(jì)基本面。目前而言，整體的宏觀經(jīng)濟(jì)還是比較低迷，在整體基本面沒有發(fā)生改變的情況下，預(yù)期股市有一波大的行情是不現(xiàn)實的。當(dāng)然，在目前這個點位，向下的空間有多大也看不出來。因為一些價值股、藍(lán)籌股并不算貴，只不過一些講故事的小股票估值仍然很高。

　　《21世紀(jì)》：你對目前股票市場的資金面怎么看?預(yù)計后市增量資金情況怎樣?
　　余廣：現(xiàn)階段無論是市場內(nèi)還是市場外，資金量都很多，現(xiàn)在的市場并非資金量足不足的問題，而是市場信心不足的問題。市場內(nèi)很多錢并沒有出去，只不過很多資金都選擇空倉或是低倉，但凡對市場有信心，加下倉市場立馬就起來了。但正是由于市場沒有表現(xiàn)出賺錢效應(yīng)，所以大家都不敢把錢投入到股市。

　　從這個角度也可以理解為什么現(xiàn)在房地產(chǎn)市場會這么猛，就是因為有很多的錢不知道往哪里跑，而房地產(chǎn)市場表現(xiàn)出了明顯的賺錢效應(yīng)，資金都往這里面沖。

　　《21世紀(jì)》：日前，美聯(lián)儲宣布暫不加息但同時表示再次加息的條件有所加強。此外，美國大選進(jìn)入白熱階段，英國脫歐后續(xù)影響發(fā)酵等等，你認(rèn)為這些境外因素對A股影響程度大嗎?
　　余廣：我認(rèn)為在A股本身比較弱勢的情況下，境外因素的影響還是較大的。首先，美聯(lián)儲加息對全球都有影響，如果出現(xiàn)連續(xù)加息，很多新興國家都將受到極大影響，A股同樣會有所波及。美國大選也是如此，作為全球關(guān)注的政治事件，它可能首先沖擊華爾街，對A股也會產(chǎn)生波及。整體而言，美聯(lián)儲加息問題、美國大選問題、英國脫歐問題等都存在變數(shù)，很難預(yù)期四季度會發(fā)生什么事情，所以大家都特別謹(jǐn)慎。

　　《21世紀(jì)》：你覺得深港通對A股市場和港股市場的作用分別有多大?近期是否是介入港股的好時機?
　　余廣：我認(rèn)為無論深港通或是之前的滬港通，對A股的影響都比較輕微，但對港股的作用還是比較大的。從長期來看，大陸的資金對港股的影響將會越來越大，因為現(xiàn)在市場對港股的需求，或者說內(nèi)地居民對資產(chǎn)多元配置的需求，越來越強烈。

　　對于港股，不能一概而論地認(rèn)為它們都便宜。很多好的公司估值其實并不低，一些不太可靠的公司確實比較便宜，這種便宜或許真實地反映了這些公司的基本面，只不過我們以A股的思維來看覺得它們便宜。如果投資港股，還是要盡可能地找一些估值相對合理、股息率較高的、盈利增長穩(wěn)定的公司。

　　堅定自下而上選股
　　《21世紀(jì)》：在經(jīng)歷了去年下半年和今年上半年的劇烈震蕩后，你的投資策略是否有所調(diào)整?
　　余廣：我一直堅持自下而上選股。去年下半年市場短時間內(nèi)大幅下跌是由于上半年的過度投機造成的，我認(rèn)為投資還是要回歸基本面，減少波動性。
　　我的投資風(fēng)格是不做板塊輪動，純粹自下而上選股，我認(rèn)為跟著市場熱點做行業(yè)輪動、板塊輪動沒什么意思，作為一個專業(yè)投資者，選股才是最重要的，這也是我一直堅持的投資理念。
　　經(jīng)歷了去年下半年和今年上半年的大跌，現(xiàn)在的市場還是喜歡炒主題、炒概念、追風(fēng)口，仍然顯得比較浮躁。做投資應(yīng)該講究細(xì)水長流，短期內(nèi)漲太多對于長期投資者沒有什么好處，短期急漲也意味著接下來出現(xiàn)大幅下跌的可能性比較大。

　　《21世紀(jì)》：你具體的選股邏輯是怎樣的?
　　余廣：因為是自下而上選股，所以我非常看重公司可持續(xù)的業(yè)務(wù)發(fā)展模式、持續(xù)的業(yè)績增長、財務(wù)健康以及公司治理。
　　一筆好的股票投資跟實業(yè)投資沒有區(qū)別。在股票市場，有的人喜歡做差價，這個公司本身是好是壞可能不重要，但如果要賺企業(yè)成長的錢，就必須看公司本身的好壞�？瓷鲜泄�司跟實業(yè)投資一樣，我們買它的股票，就是把錢給他跟它一起做生意。這是很基礎(chǔ)、很實質(zhì)的東西。
　　此外，一些財務(wù)數(shù)據(jù)也很重要，特別是資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流，我一直以來把公司的現(xiàn)金流擺在重要的一環(huán)。如果一家公司的增長是通過不斷投入更多的資金獲取增長的話，這樣的增長其實不是很高質(zhì)量的增長。
　　整體而言，我們的分析框架是基于長期的回報率。對于一些沒有長遠(yuǎn)布局的、投機的、只會講故事的公司，我們不愿意參與。
　　個股方面，目前來看，基于對市場的看法謹(jǐn)慎，我會偏向一些盈利比較穩(wěn)定的偏價值的股票，以及一些高股息率的個股。我重倉持有的個股，跟蹤時間都比較長，換手率也比較低。