隨著4月11日中國太保2008年報的發(fā)布，國內(nèi)保險業(yè)三巨頭逐鹿一年的成績單終于悉數(shù)亮相。

　　截至2008年12月31日，中國人壽實現(xiàn)凈利潤100.68億元，同比下降64%，每股收益0.36元；中國太保凈利潤為13.39億元，同比下滑80.57%，基本每股收益為0.17元，同比下降84.8%；中國平安凈利潤8.73億元，同比下滑97.52%，每股收益達到0.09元。

　　在國際金融危機與國內(nèi)兩場自然重災的內(nèi)外夾擊下，雖然三巨頭凈利潤同比出現(xiàn)了大幅下挫，但均實現(xiàn)盈利的成績?nèi)粤钊藗饶俊?/font>

　　然而，據(jù)本報記者對三份年報的深入觀察，三家保險公司賬面盈利均通過部分會計科目上的“調(diào)整”，似乎更像是一場數(shù)字游戲。這尤其體現(xiàn)在遭遇了投資富通巨大失敗仍然保持盈利的中國平安身上。

　　“增利”技法

　　“正常來講，保險公司隨著承保業(yè)務的迅速增長，其提取的原保險合同準備金的數(shù)量會水漲船高，但在不景氣年份，保險公司亦可通過原保險合同準備金的提取和攤回數(shù)額來調(diào)節(jié)利潤，使財務報表更為亮麗�！�4月13日，北京某壽險公司會計人員稱，具體而言，在會計處理上，在法律允許的范疇內(nèi)，可盡量少提取原保險合同準備金，而盡量多地實施攤回。

　　根據(jù)《企業(yè)會計準則第25號――原保險合同》相關規(guī)定，原保險合同準備金指為了實現(xiàn)對被保險人的因保險事項所受損失的經(jīng)濟補償，而提取建立的準備基金，具體包括未到期責任準備金、未決賠款準備金、壽險責任準備金和長期健康險責任準備金。

　　其中，未到期責任準備金和未決賠款準備金上，保險公司拿捏的空間比較大，因此會計處理上也是“產(chǎn)生利潤”的一個重要地方，上述會計人員認為。

　　從三家上市保險公司去年的年報來看，此言非虛。

　　例如，中國人壽2008年利潤表顯示，是年其保險業(yè)務收入為2955.79億元，同比大增50%，但其提取的未到期責任準備金卻為-9.27億元，比上年同期少提了5.46億元。

　　類似現(xiàn)象同樣出現(xiàn)在中國平安和中國太保的利潤表上。其中，中國平安和中國太保2008年保險業(yè)務收入分別同比增長28.17%和26.6%，所提未到期責任準備金則為-17.8億元和-13.07億元。

　　“三家公司的未到期責任準備金都為負數(shù)，說明該科目轉回數(shù)額多于提取。這顯然能增加企業(yè)利潤。”一保險業(yè)內(nèi)財務人員稱，“這其實是一個慣用的處理方法，我們公司去年也是這么做的。”

　　硬幣的另一面，“增加”收入同時，三巨頭還盡量“減少”支出，以便讓慘淡經(jīng)營的2008年成績單不至于太難看。

　　中國平安2008年年報就突出表現(xiàn)出對未到期責任準備金的攤回。

　　2008年中國平安產(chǎn)壽險承保業(yè)務營業(yè)支出項下，沖減提取保險責任準備金的攤回保險責任準備金數(shù)額達58.08億元，相比去年同期的5.92億元，增幅達到了驚人的881%。

　　爭議估值

　　“根據(jù)相關會計準則，由于與可供出售金融資產(chǎn)價值縮水不計入當期損益不同，交易性金融資產(chǎn)價值下降必須立即反映在當期損益里，因此金融企業(yè)通常利用將部分交易性金融資產(chǎn)轉成可供出售金融資產(chǎn)這一‘左右袋’轉換的方法，來增靚年報�！�上海國家會計學院一位教授說。

　　保險三巨頭2008年年報的相關數(shù)據(jù)亦能佐證這一判斷。

　　截至2008年12月31日，中國人壽交易性金融資產(chǎn)從2007年的248.44億元驟降43.4%至140.68億元，可供出售金融資產(chǎn)則從4166.79億元增加至4213.79億元。

　　這一變化在中國平安的年報上更為明顯。雖然平安交易性金融資產(chǎn)在去年從2007年的81.76億元減少至56.23億元，同比下降31.2%，其可供出售金融資產(chǎn)卻從43.11驟增至177.81億元，與去年同期相比增幅巨達312.5%。

　　而中國太保2008年交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)卻出現(xiàn)了“雙降”，兩者分別從2007年的24.63億元和1217.83億元降至11.66億元和960.64億元。

　　對此現(xiàn)象，東方證券保險業(yè)資深分析師王小罡表示，這主要由于中國太保所持投資資產(chǎn)價值大幅下降所致。

　　對于此三份成績單，機構基本持有偏樂觀的態(tài)度。例如，對于中國人壽給予“推薦”評級的中投證券分析師許守德認為，中國人壽目前盡管股價對應PB高達4.63倍，但由于公司沒有高利率保單包袱，有效業(yè)務價值相對豐厚，若采用內(nèi)含價值代替凈資產(chǎn)，公司PEV僅為2.61倍。此外，目前股價對應的新業(yè)務倍數(shù)在27倍左右，基本合理。

　　但國泰君安保險業(yè)分析師彭玉龍則表示，在年報中，中國人壽透露出的一個令人沮喪的“灰色信號”則是，由于投資收益率假設還在下調(diào)，標準保費利潤率大幅下降，價值的承載力很弱，因此僅僅給予中性評級。

　　對于中國太保，中投證券認為如果采用最新的內(nèi)含價值和一年新業(yè)務價值數(shù)據(jù)，公司目前股價對應的新業(yè)務倍數(shù)在20 倍左右。但中國太保費差損仍無明顯改善，未來實現(xiàn)內(nèi)含價值假設可能較為艱難。內(nèi)含價值的數(shù)據(jù)可靠性不強，建議謹慎介入。

　　國信證券分析師武建剛則認為，中國太保去年內(nèi)涵價值為699.78億元，比其之前預測的653.74億元要高出46.04億元，扣除償付能力成本后的一年新業(yè)務價值為36.51億元，比上年同期增加了21.09億元。