由于新準則的部分規(guī)定有可能會引起某些上市公司帳面資產(chǎn)和收益發(fā)生變化，因此也成為了挖掘股市炒作題材的又一個工具。那么新準則到底會對上市公司的估值水平產(chǎn)生什么影響呢？

　　從理論上講，會計準則的變化并不會導致上市公司真實價值發(fā)生變化。因為會計準則的變化只是調(diào)整了企業(yè)記錄會計信息的方法，從而使財務數(shù)據(jù)更透明、清晰、易于理解和使用，提高企業(yè)財務數(shù)據(jù)的質(zhì)量。而上市公司的價值是由企業(yè)經(jīng)營狀況，更準確的說是由上市公司在未來創(chuàng)造的自由現(xiàn)金流量和這些現(xiàn)金流量所承擔的風險共同決定的。對上市公司的價值評估并不僅僅依據(jù)的是企業(yè)的財務數(shù)據(jù)，而是這些財務數(shù)據(jù)的背后所反映的真實經(jīng)營狀況。所以會計記錄方式的改變雖然可能會引起公司帳面資產(chǎn)或帳面收益的大幅改變，但公司的價值并不會因此而發(fā)生同樣的變化。在國內(nèi)普遍以市盈率為核心估值方法的背景下，對會計準則引起的帳面凈利潤的變化，只能說明原來的PE水平已不再合理，而不會就此改變對公司的估值判斷。

　　例如，新會計準則下對投資性房地產(chǎn)的會計處理采用公允價值的概念，這將會大大提高此類資產(chǎn)的帳面價值，但這只不過是提高了財務數(shù)據(jù)的真實性。而在公司價值評估中，不管會計準則如何，都應將該類資產(chǎn)單獨以公允價值進行評估，然后加入企業(yè)的整體價值。又如，新會計準則修正了公司在進行長期股權(quán)投資時的會計處理，當公司長期股權(quán)投資的成本小于應該獲得權(quán)益的公允價值時，其差額計入當期損益。而之前的會計準則中長期股權(quán)投資差額會在一定年限內(nèi)攤銷。也就是說，在原準則下類似事件會影響公司未來一定年度的收益，而在新準則下只影響當年收益。對于企業(yè)價值而言，一方面重要長期股權(quán)投資應像上述房產(chǎn)投資一樣單獨估值，另一方面，即便是在原準則下，股權(quán)投資差額攤銷對公司利潤的影響也要在估值時予以剔除，以還原企業(yè)的真實經(jīng)營狀況和現(xiàn)金流水平。

　　在估值實踐中，上市公司的估值水平將有可能因為新會計準則而發(fā)生變化，這種影響主要源于新會計準則對會計信息質(zhì)量的改善。雖然輔以實地調(diào)研等手段，財務資料仍是投資者對上市公司進行分析的最主要信息來源，財務信息質(zhì)量直接影響著公司的估值水平。從這個角度講，新會計準則的實施將為分析員提供更高質(zhì)量的原材料，因而可能會改變之前對企業(yè)的判斷和預期，或者增強投資信心，從而導致對公司的估值發(fā)生變化。例如，在原有的會計準則和披露制度下，研發(fā)費用作為管理費用在當期直接沖銷，分析人員無法得到上市公司研發(fā)費用的具體數(shù)據(jù)，而公司研發(fā)費用開支在很大程度上影響著公司未來收益和現(xiàn)金流狀況。這給公司估值，尤其是特定行業(yè)公司，帶來了很大的困難。而新會計準則對研發(fā)費用資本化的規(guī)定顯然將大大改變上述狀況。

　　所以，如果說新會計準則的出臺將影響到上市公司價值的話，原因也不在于會計準則對公司帳面數(shù)據(jù)的影響，而在于新會計準則對挖掘企業(yè)價值的幫助。

　　新準則影響公司估值的另一個方面是價值評估的具體操作必須做出針對性的調(diào)整，這種調(diào)整主要表現(xiàn)在兩方面，首先是財務數(shù)據(jù)的連續(xù)性。同樣的會計科目在新舊會計準則下可能代表著不同的含義，在對企業(yè)的財務報表或財務比率進行歷史分析時要進行必要的調(diào)整，以使數(shù)據(jù)之間具備可比性，避免類似上文中那篇文章所犯的錯誤。其次，由于會計準則的變更，有些會計科目的內(nèi)涵發(fā)生了變化，例如新會計準則要求將企業(yè)授予員工的股票期權(quán)按照一定的規(guī)則計入成本費用，這種處理方式改變了成本費用科目的經(jīng)濟內(nèi)涵，因而在具體的估值方法中必須進行特別調(diào)整。

　　總之，新會計準則對上市公司估值水平的直接影響應不會太大。但從價值評估的角度看，新會計準則對上市公司財務數(shù)據(jù)質(zhì)量的影響、以及對價值發(fā)現(xiàn)的幫助更值得期待，而如何更有效的使用新規(guī)則下的財務數(shù)據(jù)則更值得探討和挖掘。（中國證券報 趙冰 2006-9-4）

(ck)