隨著2006年年報中新舊會計準則股東權益差異調節(jié)表的出現(xiàn)，以及2007年第一季度季報的披露，人們對新會計準則的認識逐漸從模糊變得實在，新會計準則對資本市場的影響也受到了普遍關注。那么，新會計準則到底對上市公司的年度報告有什么影響，對于資本市場的投資者和分析師而言，應該如何應對這種影響，如何理解這種影響呢？筆者擬從現(xiàn)有的兩個疑問入手，談談筆者對新會計準則對資本市場影響的三點認識。

　　疑問一：新會計準則是否會使上市公司的凈利潤一日三變，缺乏可比性？

　　由于新會計準則引入了公允價值，而公允價值的一個最大特點就是波動性強，那么，新會計準則下的凈利潤是否會因此而變得反復無常，在不同會計期間喪失可比性呢？筆者認為，這種情況發(fā)生的可能性極小。

　　首先，新會計準則雖然引入了公允價值，但是其使用范圍還是比較謹慎的，主要體現(xiàn)在投資性房地產(chǎn)、金融工具、非貨幣性資產(chǎn)交換、債務重組和非共同控制下的企業(yè)合并等方面；其次，對于使用公允價值計價的資產(chǎn)而言，其公允價值的變動也不一定全部記入當期損益；再次，新會計準則對于將公允價值變動直接計入當期損益的資產(chǎn)的確認標準也十分嚴格，如對于金融資產(chǎn)而言，一般要求企業(yè)不準備長期持有。在這種情況下，可能存在兩種情形：其一，公司會將這部分資產(chǎn)在一個會計期間內(nèi)變現(xiàn)，此時，采用公允價值與不采用公允價值計量沒有本質差異；其二，資產(chǎn)沒有在會計期末變現(xiàn)，此時，公允價值的變動影響直接計入當期損益。但是，由于公司有意愿在近期內(nèi)將資產(chǎn)出售，因此，此時的公允價值與資產(chǎn)的變現(xiàn)價值更接近，會計信息也更可靠；最后，按照新會計準則，公允價值是不能夠隨意估計的，其確認標準一定是活躍市場報價，因此，人為操縱的可能性較小。

　　疑問二：新會計準則是否會使公司的凈資產(chǎn)變得撲朔迷離，缺乏可信性？

　　雅戈爾2006年年報披露其新舊會計準則下的股東權益差異為28.2億元，漲幅高達62%，如此巨大的差異，是否會令投資者無所適從，令凈資產(chǎn)出現(xiàn)泡沫？筆者認為，這種擔心有一點過慮。

　　首先，雅戈爾出現(xiàn)的這種差異是中國證券市場特殊時期的產(chǎn)物，不具有普遍意義，也不會長期存在。縱觀雅戈爾或其它類似公司，凈資產(chǎn)出現(xiàn)巨額差異的主要原因是其持有的股票投資――中信證券的價格變化。由于雅戈爾是中信證券的發(fā)起人股東，其平均持股成本僅在1.70元左右，而中信證券2006年最后一個交易日的收盤價則為27.38元，漲幅在15倍以上，由此形成了巨額的股東權益差異。但是，隨著中國資本市場的發(fā)展，一、二級市場差異將會慢慢縮小，如此巨大的漲幅應屬特殊事例；其次，由于股票投資占公司凈資產(chǎn)的平均比重不大，因此，其公允價值變動對公司凈資產(chǎn)的影響也不會十分重要。

　　針對上述兩點疑問的分析，筆者對新會計準則對資本市場的影響有三點認識：

　　認識一：凈利潤更有助于預測未來現(xiàn)金流量，且更易于理解。

　　在舊會計準則下，不區(qū)分資產(chǎn)類型，以歷史成本作為資產(chǎn)基本計價原則，隱藏了很多流動性強、易于實現(xiàn)的資產(chǎn)增值或減值，使得通過凈利潤來預測未來現(xiàn)金流量的難度加大。由于這類資產(chǎn)會在短期內(nèi)變現(xiàn)，而公允價值在短期內(nèi)發(fā)生變化的幅度不會很大，因此，此時的凈利潤更加相關，與現(xiàn)金流量更加貼近，而且易于投資者理解。舉個簡單的例子，2007年6月1日，公司購入價值為500萬元的股票，準備在近期內(nèi)出售。年底，這些股票價格上漲為800萬元。按照新會計準則，公司應記錄300萬元的凈利潤。雖然2007年此300萬元利潤不會給公司帶來現(xiàn)金凈流入，體現(xiàn)為公司的凈利潤與本期現(xiàn)金凈流量之間的缺口增加。但是，這并不意味著凈利潤的有用性降低（現(xiàn)金流量表和凈利潤在財務分析中的作用本來就存在差異，否則，就無須單獨的利潤表了）。相反，正由于確認了這部分凈利潤，更有利于投資者預測公司的未來現(xiàn)金流量，即投資者可以合理預測，如果公司在2008年近期內(nèi)將資產(chǎn)售出，這部分現(xiàn)金流量就可以實現(xiàn)。

　　認識二：資產(chǎn)價值更具有決策相關性，且更加可比。

　　在新會計準則下，部分具有活躍交易市場、流動性強的資產(chǎn)以公允價值計量，使得不同公司的資產(chǎn)價值更加具有可比性，有利于投資者在不同公司之間的比較選擇。例如，2007年12月31日，甲、乙兩家上市公司同時擁有A公司同樣數(shù)量的股票，價值400萬元。假設兩家公司均是短期持有該股票，甲于2007年1月1日以200萬的成本購入，乙于2007年8月1日以300萬的成本購得。在新會計準則下，兩家公司資產(chǎn)負債表上的短期股票投資均為400萬元，不會存在差異；而在舊會計準則下，甲的短期投資只能是200萬元，乙則是300萬元。同樣的資產(chǎn)，以不同的價格記錄，會使不同公司之間的資產(chǎn)缺乏可比性。

　　認識三：常用的股票估值方法更具可比性，其參考作用凸顯。

　　常用的股票估值方法包括貼現(xiàn)現(xiàn)金流法和相對估值法等。由于貼現(xiàn)現(xiàn)金流方法不涉及會計利潤，因此，新會計準則對這種估值方法沒有影響。相對估值法經(jīng)常采用市盈率和市凈率等指標，在新會計準則下，由于公允價值更加相關可比，凈利潤和凈資產(chǎn)的數(shù)字對于了解公司的價值更有意義。此外，在舊會計準則下，很難將中國A股公司的市盈率和市凈率與境外公司進行比較，而在新會計準則下，會計準則導致的會計數(shù)據(jù)差異大大減少，采用市盈率和市凈率進行分析將更加方便有效。

　　值得注意的是，如果企業(yè)以公允價值計量的資產(chǎn)所占比重相對較高，或其變動收益占公司凈利潤的比重較高，此時，公司資產(chǎn)和凈利潤的變動風險相對較大，且不一定具有持續(xù)性或可控性，投資者或證券分析師應當充分關注此類資產(chǎn)對公司未來財務狀況和經(jīng)營成果的可能影響。必要時，予以適當調整。(中國證券報　宋衍蘅　2007-4-23)

(zhengbo)