包括39項企業(yè)會計準則和48項注冊會計師審計準則的新會計準則，自今年1月1日起在上市公司中開始實施。從最新一期的年報季報情況看,在“公允價值”、“投資性房地產(chǎn)”、“債務(wù)重組”、“可交易性金融資產(chǎn)”、“開發(fā)費用資本化”等領(lǐng)域，一些公司已經(jīng)或?qū)⒁�受到新準則的眷顧。

　　債務(wù)重組撞大運

　　新會計準則對于債務(wù)重組的規(guī)定也許會讓不少公司笑逐顏開：由于債權(quán)人讓步，債務(wù)人獲得的利益將直接計入當期收益，進入利潤表，而原來是計入資本公積。以實物抵債的，將以公允價值計量。說白了就是，欠錢之后，如果債主大筆一揮說不要了，那么這筆意外之財就會計到您的“營業(yè)外收入”中去。于是一些無力清償債務(wù)的公司，一旦獲得債務(wù)全部或部分豁免，其收益將直接反映在當期利潤表中，可能極大地提高每股收益。

　　*ST長控（600137）就是最好的例子，靠著新準則大大出了一把風頭。股改停牌達4月之久的*ST長控，在今年4月13日復(fù)牌當天連續(xù)上漲，從股改停牌前的7.18元一路上漲到68.16元，盤中最高漲幅達1083％。以至于當天下午被交易所緊急停牌。

　　除了長期停牌補漲的需要、新東家浪莎控股重組注資等因素外，新會計準則對*ST長控的“翻身仗”功不可沒。據(jù)公司之前發(fā)布的一季度業(yè)績預(yù)增公告，公司因“債務(wù)豁免”實現(xiàn)的債務(wù)重組收益高達2.71億元，直接計入當期損益后，導致今年一季度將實現(xiàn)凈利潤2.84億元。如果按照目前6071.13萬股總股本計算，每股收益高達4.67元。要知道，*ST長控曾在2002年創(chuàng)下每股巨虧達11元的紀錄，2006年三季報每股收益還是虧損的-0.12元，2006年年報每股收益也不過0.14元。您說這是一著妙棋也好，一著險棋也罷，人家靠著新準則，硬是風吹不搖、雨打不倒地站起來了，理直氣壯，無懈可擊。

　　但不管怎么說，投資者還是得理性看待這筆“非經(jīng)常性收益”。債務(wù)重組確實是件積德行善的大好事，有減輕公司的債務(wù)包袱、降低財務(wù)費用、改善資產(chǎn)負債率、提高當期盈利能力等等好處。具備債務(wù)重組條件的公司多半是ST公司，巴望著“多快好省”地盈利。但是由于債務(wù)重組收益屬于非經(jīng)常性損益，盡管扭虧，也不能幫助公司摘掉ST的帽子。

　　搭上全流通順風車

　　不管新準則對“金融工具”的分類有多么復(fù)雜，對使用公允價值計量的條件要求得有多么嚴格，市場還是盯住了其中的誘人之處：對于交易性金融資產(chǎn)，取得時以成本計量，期末按照公允價值對金融資產(chǎn)進行后續(xù)計量，公允價值的變動計入當期損益。按照這一規(guī)定，上市公司進行短期股票投資的，將不再采用原先的成本與市價孰低法，而將純粹采用市價法。

　　這下好了，持有熱門金融股民生銀行的歲寶熱電(600864)成了眾人艷羨的焦點。從去年下半年開始，就不斷有各種各樣的分析稱，歲寶熱電持有的民生銀行2.2億法人股在2006年10月26日即可解禁流通，如果全部減持，按新會計準則編制的“股東權(quán)益差異調(diào)節(jié)表”，即使以當時民生銀行5元的股價保守估計，公司潛在資產(chǎn)增值就超過7個億。而且歲寶熱電的流通盤只有1.36億元，重估后每股將增值5.76元，從而毫無疑問地成為新準則之下“法人股增值”概念中受益最大的。

　　當夢想照進現(xiàn)實，市場還是禁不住打了個嚏噴。今年3月10日，歲寶熱電公布的2006年年報顯示，當年共減持500萬股民生銀行，實現(xiàn)投資收益3029萬元。本來公司的主營業(yè)務(wù)熱電供應(yīng)乏善可陳，三季報尚虧損2360萬元，年報中的營業(yè)利潤仍為虧損1831萬元。這筆投資收益成了扭虧為盈的救命稻草。當初歲寶熱電對民生銀行的持股成本每股僅0.23元，而截至昨天的民生銀行收盤價為13.37元。這樣一分析，也許就不難理解為什么歲寶熱電這只長期身處“估值洼地”的電力股能從七八元起步一路狂奔到51.77元了吧。

　　截至2006年底，歲寶熱電手中還有2.15億股民生銀行。現(xiàn)在來看，區(qū)區(qū)500萬股的減持量僅占歲寶熱電持股數(shù)的2%多一點。按照當初股東大會通過的減持不超過20%的決議，歲寶熱電今年在民生銀行這只股票上仍可減持3900萬股。還好，公司明確表示，根據(jù)新會計準則，將該股權(quán)投資劃分為可供出售的金融資產(chǎn)。那么民生銀行的股價變動將只影響歲寶熱電的所有者權(quán)益而不影響其損益。

　　據(jù)統(tǒng)計，目前市場中像歲寶熱電這樣，以低廉的原始成本持有其他上市公司股權(quán)的公司，占到上市公司總數(shù)的兩成以上，有的更是躋身相關(guān)上市公司十大股東的行列�！笆种杏泄�，心中不慌”應(yīng)該是它們的真實寫照，其中包括同樣持有民生銀行的新希望，因廣發(fā)證券借殼而備受矚目的遼寧成大，以減持中信證券出名的雅戈爾、兩面針，以及持有擬上市公司交通銀行數(shù)千萬股權(quán)的佛山照明等等。當然，同樣需要提醒的是，法人股轉(zhuǎn)讓的收益雖然巨大，可也屬于“一次性收益”，如果按照動態(tài)市盈率估值，影響只是局部的，并不會改變企業(yè)的長期價值。

　　高科技企業(yè)春天來了

　　新會計準則規(guī)定：企業(yè)內(nèi)部研發(fā)項目的支出，應(yīng)當區(qū)分研究階段支出與開發(fā)階段支出。研究費用依然是費用化處理，計入成本；而進入開發(fā)程序后，對開發(fā)過程中的費用如果符合相關(guān)條件，就可以資本化。

　　今年4月6日，中小板公司同洲電子（002052）發(fā)布首季報預(yù)增公告稱，按照新會計準則，公司的研究開發(fā)費用由現(xiàn)行的全部費用化計入當期損益，變更為將符合條件的開發(fā)支出予以資本化。此變更將減少期間費用、增加利潤預(yù)計500萬元左右。由此，公司預(yù)計一季度凈利潤同比增長300%-400%。據(jù)稱，包括安泰科技、軸研科技、國電南瑞、國電南自等開發(fā)費用較高的公司，將是新準則的直接受益者。

　　“允許符合條件的開發(fā)費用資本化”，新會計準則的這項規(guī)定或?qū)⑹沟帽姸嘌邪l(fā)支出較高的高科技企業(yè)迎來業(yè)績與估值的春天。

　　投資性房地產(chǎn)亦真亦幻

　　從市場的角度來說，利用新會計準則概念進行的最成功的炒作當屬投資性房地產(chǎn)了。這也是在房地產(chǎn)市場火爆、房價居高不下的形勢下，將經(jīng)濟形勢與合理想象相結(jié)合的一場集體狂歡。

　　投資性房地產(chǎn)準則是本次新會計準則體系中新增內(nèi)容，唯其新鮮且又契合當前的房地產(chǎn)形勢，一出臺即廣受矚目。按照新準則的規(guī)定，投資性房地產(chǎn)是指為賺取租金或資本增值，或者兩者兼有而持有的房地產(chǎn)。投資性房地產(chǎn)可采用成本模式或公允價值模式計量。其中，公允價值模式下將投資性房地產(chǎn)價值的變動確認為損益，而不再計提折舊或進行攤銷。

　　在地產(chǎn)板塊中，陸家嘴（600663）因為擁有的物業(yè)量最大，最對新準則的路，一時成為炒作“明星股”。于是在2006年11月下旬，蟄伏已久的陸家嘴開始爆發(fā)，當仁不讓地成為短期市場的龍頭股，短短兩周從8元一躍漲至13元，累計漲幅超過60%，讓地產(chǎn)板塊和整個A股市場唯其馬首是瞻。

　　沒錯，陸家嘴近年來一直努力發(fā)展持有型物業(yè)，開展租賃服務(wù)，擁有大量的投資性房地產(chǎn)項目；如果采用公允價值模式計量，這些資產(chǎn)的升值空間將相當可觀�？晒�司在2006年年報中明確表示，對于投資性房地產(chǎn)將采用成本模式計量。也就是說，一切照舊，原先的種種設(shè)想都只不過是紙上談兵罷了。

　　不光是陸家嘴，實際情況表明，熱點公司中明確表示將使用公允價值模式后續(xù)計量投資性房地產(chǎn)的很少，大多數(shù)公司由于種種原因仍決定采用成本模式，因此對公司業(yè)績不會產(chǎn)生影響。

　　良好的預(yù)期為啥成了“水中月，鏡中花”？專家指出，想要用公允價值計量必須過兩關(guān)：一是稅收關(guān)，二要滿足諸多條件。按照新準則的規(guī)定，采用公允價值模式計量的，不對投資性房地產(chǎn)計提折舊或進行攤銷。那么在原有成本法下投資性物業(yè)通過計提折舊來抵稅的“稅盾”作用就體現(xiàn)不出來，這使得很多房地產(chǎn)公司對選擇新的計量方法望而卻步。

　　其次，新準則要求采用公允價值模式計量的，應(yīng)當滿足一定條件。這包括投資性房地產(chǎn)所在地有活躍的房地產(chǎn)交易市場；企業(yè)能夠從房地產(chǎn)交易市場上取得同類或類似房地產(chǎn)的市場價格及其他相關(guān)信息，從而對投資性房地產(chǎn)的公允價值作出合理的估計等。而目前一些帶有壟斷性的出租物業(yè)并沒有成熟、活躍的交易平臺，無法獲得合理的交易價格，因此公司對公允價值的判斷存在一定難度。
(中國證券報　陸洲　2007-4-27)

(zhengbo)