本章知識(shí)框架圖：

第一節(jié) 銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)理論基礎(chǔ)

　　一、生命周期理論(★★★)

　　(一)生命周期概念

　　生命周期理論是由F•莫迪利安尼與R•布倫博格、A•安多共同創(chuàng)建的。生命周期理論對(duì)人們的消費(fèi)行為提供了全新的解釋，該理論指出，個(gè)人是在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)計(jì)劃他的消費(fèi)和儲(chǔ)蓄行為的，在整個(gè)生命周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)消費(fèi)和儲(chǔ)蓄的最佳配置。也就是說(shuō)，一個(gè)人將綜合考慮其即期收入、未來(lái)收入、可預(yù)期的開支以及工作時(shí)間、退休時(shí)間等因素來(lái)決定目前的消費(fèi)和儲(chǔ)蓄，以使其消費(fèi)水平在各階段保持相對(duì)適當(dāng)?shù)乃�平，而不至于出現(xiàn)消費(fèi)水平的大幅波動(dòng)。

　　(二)生命周期在個(gè)人理財(cái)中的運(yùn)用

　　(1)專業(yè)理財(cái)從業(yè)人員，如金融理財(cái)師可以幫助客戶根據(jù)其家庭生命周期選擇適合客戶的銀行理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)、信托、信貸等綜合理財(cái)套餐。

　　(2)專業(yè)理財(cái)從業(yè)人員可根據(jù)客戶家庭生命周期不同階段對(duì)客戶資產(chǎn)流動(dòng)性、收益性和獲利性的需求給予資產(chǎn)配置建議。

　　二、貨幣的時(shí)間價(jià)值(★★★)

　　(一)時(shí)間價(jià)值概念與影響因素

　　1．概念

　　一般地，同等數(shù)量的貨幣或現(xiàn)金流在不同時(shí)點(diǎn)的價(jià)值是不同的。人們通常將一定數(shù)量的貨幣在兩個(gè)時(shí)點(diǎn)之間的價(jià)值差異稱為貨幣時(shí)間價(jià)值。

　　貨幣之所以具有時(shí)間價(jià)值，是因?yàn)椋?/p>

　　(1)貨幣可以滿足當(dāng)前消費(fèi)或用于投資而產(chǎn)生回報(bào)，貨幣占用具有機(jī)會(huì)成本；

　　(2)通貨膨脹可能造成貨幣貶值；

　　(3)投資有風(fēng)險(xiǎn)，需要提供風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

　　2．貨幣時(shí)間價(jià)值的影響因素

　　(1)時(shí)間

　　時(shí)間的長(zhǎng)短是影響貨幣時(shí)間價(jià)值的首要因素，時(shí)間越長(zhǎng)，貨幣時(shí)間價(jià)值越明顯。

　　(2)收益率或通貨膨脹率

　　收益率是決定貨幣在未來(lái)增值程度的關(guān)鍵因素，而通貨膨脹率則是使貨幣購(gòu)買力縮水的反向因素。

　　(3)單利與復(fù)利

　　單利始終以最初的本金為基數(shù)計(jì)算收益，而復(fù)利則以本金和利息：勾基數(shù)計(jì)息，從而產(chǎn)生利上加利、息上添息的收益倍增效應(yīng)。

　　(二)時(shí)間價(jià)值與利率的計(jì)算1．基本參數(shù)

　　現(xiàn)值：貨幣現(xiàn)在的價(jià)值，通常用PV表示。

　　終值：貨幣在未來(lái)某個(gè)時(shí)間點(diǎn)上的價(jià)值，通常用FV表示。時(shí)間：貨幣價(jià)值的參照系，通常用t表示。

　　利率(或通貨膨脹率)：即影響貨幣時(shí)間價(jià)值程度的波動(dòng)要素，通常用r表示。2．現(xiàn)值和終值的計(jì)算

　　(1)單期中的終值

　　單期中終值的計(jì)算公式為：

　　其中,C0是第0期的現(xiàn)金流，r是利率。

　　(2)單期中的現(xiàn)值

　　單期中現(xiàn)值的計(jì)算公式為：

　　其中，C1是第1期的現(xiàn)金流，r是利率。(3)多期的終值和現(xiàn)值

　　計(jì)算多期中終值的公式為：

　　計(jì)算多期中現(xiàn)值的公式為

　　3．復(fù)利期間和有效年利率的計(jì)算

　　(1)復(fù)利期間

　　一年內(nèi)對(duì)金融資產(chǎn)計(jì)m次復(fù)利，t年后，得到的價(jià)值是：

　　假如，將50元進(jìn)行投資，年利率為l2％，每半年計(jì)息一次，3年后的終值為多少?

　　(2)有效年利率(EAR)

　　有效年利率的計(jì)算公式為：

　　在名義年利率相同的情況下，隨著復(fù)利次數(shù)的增加，有效年利率也會(huì)不斷增加，但增加的速度會(huì)越來(lái)越慢。

　　4．年金的計(jì)算

　　年金是一組在某個(gè)特定的時(shí)段內(nèi)金額相等、方向相同、時(shí)間間相同的現(xiàn)金流。年金通常用PMT表示。

　　年金的利息也具有時(shí)間價(jià)值，因此，年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算通常采用復(fù)利的形式。根據(jù)等值現(xiàn)金流發(fā)生的時(shí)間點(diǎn)的不同，年金可以分為期初年金和期末年金。期初年金即現(xiàn)金流發(fā)生在當(dāng)期期初，比如說(shuō)生活費(fèi)支出、教育費(fèi)支出、房租支出等；期末年金即現(xiàn)金流發(fā)生在當(dāng)期期末，比如說(shuō)房貸支出等。一般來(lái)說(shuō)，人們假定年金為期末年金。

　　(1)年金現(xiàn)值的公式為：

　　(2)期初年金現(xiàn)值的公式為：

　　(3)年金終值的公式為：

　　(4)期初年金終值的公式為：

　　三、投資理論(★★★★★)

　　(一)收益與風(fēng)險(xiǎn)

　　1．持有期收益和持有期收益率

　　投資的時(shí)間區(qū)間為投資持有期，而這期間的收益是持有期收益(HPR)。

　　持有期收益額一當(dāng)期收益+資本利得

　　持有期收益率(HPY)，是指投資者在持有投資對(duì)象的一段時(shí)間內(nèi)所獲得的收益率，它等于這段時(shí)閱內(nèi)所獲得的收益額與初始投資之間的比率。

　　多期持有期收益率是指投資者在持有某種投資品n年內(nèi)獲得的收益率總和；幾何平均持有期收益率是指投資者在持有某種投資品n年內(nèi)按照復(fù)利原理計(jì)算的實(shí)際獲得的年化平均收益率。

　　2．預(yù)期收益率

　　預(yù)期收益率是指投資對(duì)象未來(lái)可能獲得的各種收益率的平均值。投資的預(yù)期收益率即各組收益率的期望值，計(jì)算如下：

　　其中，Ri為投資可能的投資收益率，P1為投資收益率可能發(fā)生的概率。

　　3．風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)定

　　從投資角度來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)是指資產(chǎn)收益率的不確定性，通�？梢杂脴�(biāo)準(zhǔn)差和方差進(jìn)行測(cè)定。

　　(1)方差

　　方差描述的是一組數(shù)據(jù)偏離其均值的程度，其計(jì)算公式為：

　　方差越大，這組數(shù)據(jù)就越離散，數(shù)據(jù)的波動(dòng)也就越大；方差越小，這組數(shù)據(jù)就越聚合，數(shù)據(jù)的波動(dòng)也就越小。

　　(2)標(biāo)準(zhǔn)差

　　方差的開平方。為標(biāo)準(zhǔn)差，即一組數(shù)據(jù)偏離其均值的平均距離。(3)變異系數(shù)

　　變異系數(shù)(cV)描述的是獲得單位的預(yù)期收益須承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。變異系數(shù)越小，投資項(xiàng)目越優(yōu)。變異系數(shù)CV=標(biāo)準(zhǔn)差／預(yù)期收益率=ai／E(Ri)

　　4．必要收益率

　　必要收益率是指投資某投資對(duì)象所要求的最低回報(bào)率，也稱必要回報(bào)率。

　　真實(shí)收益率(貨幣的純時(shí)間價(jià)值)、通貨膨脹率和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償三部分構(gòu)成了投資者的必要收益率，它是進(jìn)行一項(xiàng)投資可能接受的最低收益率。

　　5．系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也稱宏觀風(fēng)險(xiǎn)，是指由于某種全局性的因素而對(duì)所有投資品的收益都會(huì)產(chǎn)生作用的風(fēng)險(xiǎn)，具體包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等。

　　非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也稱微觀風(fēng)險(xiǎn)，是因個(gè)別特殊情況造成的風(fēng)險(xiǎn)，它與整個(gè)市場(chǎng)沒(méi)有關(guān)聯(lián)，具體包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、偶然事件風(fēng)險(xiǎn)等。

　　(二)資產(chǎn)組合理論

　　現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈里•馬柯維茨提出的。馬柯維茨的現(xiàn)代投資組合理論不僅確立了關(guān)于投資者在權(quán)衡收益與風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上最大化自身效用的方法，還完整定義了證券組合預(yù)期收益、風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算方法和有效邊界理論，是投資管理的重要理論之一。

　　1．資產(chǎn)組合理論原理

　　一般來(lái)說(shuō)，投資者對(duì)于投資活動(dòng)所最關(guān)注的問(wèn)題是預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。投資者或“證券組合”管理者的主要意圖，是盡可能建立起一個(gè)有效組合。那就是在市場(chǎng)上為數(shù)眾多的證券中，選擇若干證券進(jìn)行組合，以求得單位風(fēng)險(xiǎn)水平上的收益最高，或單位收益的水平上風(fēng) 險(xiǎn)最小。

　　2．資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益

　　資產(chǎn)的收益率是一個(gè)遵循某一概率分布的隨機(jī)變量，要了解其真實(shí)分布是很困難的，一種簡(jiǎn)化的方法是用分布的兩個(gè)特征——期望收益率和方差來(lái)描述。單一資產(chǎn)的收益率和風(fēng)險(xiǎn)我們用期望收益率和方差來(lái)計(jì)量。一個(gè)資產(chǎn)組合由一定數(shù)量的單一資產(chǎn)構(gòu)成，每一種資產(chǎn)占有一定的比例。我們也可將證券組合視為一個(gè)資產(chǎn)，那么，資產(chǎn)組合的收益率和風(fēng)險(xiǎn)也可用期望收益率和方差來(lái)計(jì)量。

　　3．資產(chǎn)組合的收益、風(fēng)險(xiǎn)和相關(guān)系數(shù)

　　兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率，就是組成資產(chǎn)組合的各項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種瓷產(chǎn)在整個(gè)組合中所占的價(jià)值比例。

　　一般而言，由于資產(chǎn)組合中每?jī)身?xiàng)資產(chǎn)間具有不完全的相關(guān)關(guān)系，因此隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降低。但當(dāng)資產(chǎn)的個(gè)數(shù)增加到一定程度時(shí)，資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的下降將趨于平穩(wěn)，這時(shí)資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的降低將非常緩慢直至不再降低。那些只反映資產(chǎn)本身特性，由方差表示的各資產(chǎn)本身的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)隨著組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加而逐漸減小，當(dāng)組合中資產(chǎn)的個(gè)數(shù)足夠大時(shí)，這部分風(fēng)險(xiǎn)可以被消除。這些可通過(guò)增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除的風(fēng)險(xiǎn)就是上文所提到的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。那些不能隨著組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加而消失，無(wú)法最終消除的風(fēng)險(xiǎn)就是上文所提到的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　4．最優(yōu)資產(chǎn)組合

　　一般而言，投資者在選擇資產(chǎn)組合過(guò)程中遵循兩條基本原則：一是在既定風(fēng)險(xiǎn)水平下，預(yù)期收益率最高的投資組合；二是在既定預(yù)期收益率條件下，風(fēng)險(xiǎn)水平最低的投資組合。

　　5．投資組合的管理

　　投資組合管理的根本任務(wù)是對(duì)資產(chǎn)組合的選擇，即確定投資者認(rèn)為最滿意的資產(chǎn)組合。整個(gè)決策過(guò)程分成五步：資產(chǎn)分析、資產(chǎn)組合分析、資產(chǎn)組合選擇、資產(chǎn)組合評(píng)價(jià)和資產(chǎn)組合調(diào)整。

　　(1)資產(chǎn)分析。它要求對(duì)資產(chǎn)的未來(lái)前景作出預(yù)測(cè)，這些預(yù)測(cè)必須將不確定性和相互關(guān)系考慮進(jìn)去。

　　(2)資產(chǎn)組合分析。作出關(guān)于資產(chǎn)組合的預(yù)測(cè)，這種預(yù)測(cè)通過(guò)計(jì)算E(rp)和ap的數(shù)值來(lái)完成。

　　(3)資產(chǎn)組合選擇。投資者或某個(gè)知悉投資者偏好的人按照該投資者的偏好選擇最佳組合。(4)資產(chǎn)組合評(píng)價(jià)。按一定標(biāo)準(zhǔn)和程序?qū)�選擇出的最佳資產(chǎn)組合進(jìn)行評(píng)判。

　　(5)調(diào)整資產(chǎn)組合。評(píng)判后如果不是最佳資產(chǎn)組合，則對(duì)資產(chǎn)組合進(jìn)行調(diào)整，重復(fù)前面四個(gè)步驟。

　　四、資產(chǎn)配置原理(★★★)

　　(一)資產(chǎn)配置的概念

　　資產(chǎn)配置是指依據(jù)所要達(dá)到的理財(cái)目標(biāo)，按資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)最低與報(bào)酬最佳的原則，將資金有效地分配在不同類型的資產(chǎn)上，構(gòu)建達(dá)到增強(qiáng)投資組合報(bào)酬與控制風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)投資組合。

　　(二)資產(chǎn)配置步驟

　　第一步，了解客戶屬性。

　　第二步，生活設(shè)計(jì)與生活資產(chǎn)撥備。第三步，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)劃與保障資產(chǎn)撥備。建立家庭基本生活保障儲(chǔ)備后，還不能將余錢用于投資，而應(yīng)建立各種保險(xiǎn)保障，從而為自己的投資

　　建立第二道防火墻。

　　第四步，建立長(zhǎng)期投資儲(chǔ)備。

　　在了解了客戶的需求，建立了短期現(xiàn)金儲(chǔ)備和中長(zhǎng)期保險(xiǎn)保障后，客戶剩余的資產(chǎn)就是可投資資產(chǎn)，可以用這部分閑置資金來(lái)購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品。

　　第五步，建立多元化的產(chǎn)品組合。

　　理財(cái)經(jīng)理在向客戶推薦產(chǎn)品前，要了解客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好與資產(chǎn)狀況，根據(jù)客戶的特征與需求科學(xué)、主動(dòng)地進(jìn)行產(chǎn)品組合設(shè)計(jì)，使客戶的產(chǎn)品組合中高、中、低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品比例比較合理，然后根據(jù)設(shè)計(jì)好的產(chǎn)品組合結(jié)構(gòu)面向不同類型、不同行業(yè)、不同市場(chǎng)尋找和選擇最佳產(chǎn)品提供給客戶，這樣一個(gè)多元化的科學(xué)的產(chǎn)品組合才能為客戶實(shí)現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)的最佳匹配，實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值與生活需求的理想結(jié)合。

　　總結(jié)起來(lái)，在國(guó)外，通行的為客戶配置資產(chǎn)組合的方法是遵守“RRTTLLU”原則，即充分考慮客戶對(duì)收益率(Return)的要求，客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力(Risk)，客戶在投資期限(Time Horizon)、避稅(Tax)、流動(dòng)性(1。iquidity)、法律環(huán)境(Legal Factors)等方面的限制因素，并充分考慮單個(gè)客戶的特性(Unique Fac—tots)。

　　(三)常見的資產(chǎn)配置組合模型

　　理財(cái)人員可以針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)與收益的投資產(chǎn)品和銀行理財(cái)產(chǎn)品與客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好特征，為客戶構(gòu)建資產(chǎn)配置組合模型。

　　1．金字塔形

　　在金字塔形資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的客戶資產(chǎn)中，存款、債券、貨幣基金等低風(fēng)險(xiǎn)、低收益資產(chǎn)占50％左右，基金、理財(cái)產(chǎn)品、房產(chǎn)等中風(fēng)險(xiǎn)、中收益資產(chǎn)占30％左右，而高風(fēng)險(xiǎn)的股票、外匯、權(quán)證等資產(chǎn)比例最低，這種根據(jù)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)度由低到高、占比越來(lái)越小的金字塔形結(jié)構(gòu)的安全性、穩(wěn)定性無(wú)疑是最佳的。

　　2．啞鈴形

　　在啞鈴形的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的儲(chǔ)蓄、債券資產(chǎn)與高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的股票基金資產(chǎn)比例相當(dāng)，占主導(dǎo)地位，而中風(fēng)險(xiǎn)、中收益的資產(chǎn)占比最低，這種結(jié)構(gòu)兩端大，中間弱，比較平衡，可以充分享受黃金投資周期的收益。3．紡錘形

　　在紡錘形的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，中風(fēng)險(xiǎn)、中收益的資產(chǎn)占主體地位，而高風(fēng)險(xiǎn)與低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)兩端占比較低，這種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的安全性很高，很適合成熟市場(chǎng)。

　　4．梭鏢形

　　在梭鏢形資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，幾乎沒(méi)有什么低風(fēng)險(xiǎn)的保障資產(chǎn)與中風(fēng)險(xiǎn)的理性投資資產(chǎn)，幾乎將所有的資產(chǎn)全部放在了高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資市場(chǎng)與工具上，屬于賭徒型的資產(chǎn)配置。

　　五、投資策略與投資組合的選擇(★★★★★)

　　1．市場(chǎng)有效性與投資策略的選擇

　　(1)隨機(jī)漫步與市場(chǎng)有效性

　　隨機(jī)漫步也稱隨機(jī)游走，是指股票價(jià)格的變動(dòng)是隨機(jī)、不可預(yù)測(cè)的。有時(shí)這種隨機(jī)性被錯(cuò)誤解讀為股票市場(chǎng)是非理性的，然而，恰恰相反，股價(jià)的隨機(jī)變化正表明了市場(chǎng)是正常運(yùn)作或者說(shuō)是有效的。