第二節(jié) 證券投資分析的主要流派與主要分析方法

　　一、證券投資分析簡史；

　　證券投資分析這一職業(yè)起源于美、英等金融發(fā)達國家。從我國證券投資分析的發(fā)展歷程看，最早為描述性，初期分析中以技術(shù)分析方法為主。2000年7月5日，我國證券投資分析師自律組織――“中國證券業(yè)協(xié)會證券投資分析師專業(yè)委員會”的成立，標志著它將在加強行業(yè)職業(yè)道德教育，培訓從業(yè)人員技能，加強自律管理等方面發(fā)揮積極的作用。

　　二、基本分析、技術(shù)分析、心理分析和學術(shù)分析等流派的特點

　　證券投資分析的四個主要分析流派：基本分析流派、技術(shù)分析流派、心理分析流派和學術(shù)分析流派。

　　1、基本分析流派――要掌握

　�。�1） 基本分析流派是指以宏觀經(jīng)濟形勢、行業(yè)特征及上市公司的基本財務(wù)數(shù)據(jù)作為投資分析對象與投資決策基礎(chǔ)；

　�。�2）是目前西方投資實務(wù)界的主流派別；（單選）

　�。�3）基本分析流派的分析方法體系表現(xiàn)為：以價值分析理論為基礎(chǔ)、以統(tǒng)計方法和現(xiàn)值計算方法為主要分析手段；（單選）

　�。�4）基本分析流派的兩個假設(shè)為“股票的價值決定其價格”、“股票的價格 圍繞價值波動”；（判斷）

　�。�5）基本分析流派以價值為測量價格合理與否的尺度。

　　2、技術(shù)分析流派――要掌握

　�。�1）投資分析基礎(chǔ)和投資決策基礎(chǔ)是證券的市場價格、成交量、價和量的變化以及完成這些變化所經(jīng)歷的時間等市場行為；

　�。�2）技術(shù)分析流派以價格判斷為基礎(chǔ)，以正確的投資時機的選擇為依據(jù)。

　　3、心理分析流派――要掌握

　　（1）心理分析流派的投資分析包括兩個方面，個體心理分析和群體心理分析；

　�。�2）個體心理分析基于“人的生存欲望”、“人的權(quán)力欲 望”、“人的存在價值欲望”三大心理分析理論；

　�。�3）群體心理分析基于群體心理理論與逆向思維理論。

　　4、學術(shù)分析流派――要掌握

　　（1）分析方法的重點是長期持有投資戰(zhàn)略；

　�。�2）學術(shù)分析流派的投資哲學基礎(chǔ)是“效率市場理論”，投資目標是“按照投資風險水平選擇投資對象”；

　�。�3）學術(shù)分析流派與其他流派最重要的區(qū)別之一是：學術(shù)分析流派的投資原則是長期持有證券投資戰(zhàn)略以獲取平均的長期收益率，而其他流派以 “戰(zhàn)勝市場”為投資目標。

　　各投資分析流派對證券價格波動原因的解釋

　三、熟悉證券投資分析的基本要素；

　　證券投資分析三個基本要素：信息、步驟和方法。

　　四、掌握基本分析法、技術(shù)分析法、證券組合分析法的定義、理論基礎(chǔ)和內(nèi)容

　　分析方法主要有三大類：基本分析法、技術(shù)分析法、證券組合分析法

　�。ㄒ唬� 基本分析法

　　1、定義

　　基本分析的定義，基本分析又稱基本面分析，是指證券投資分析人員根據(jù)經(jīng)濟學、金融學、財務(wù)管理學及投資學的基本原理，通過對決定證券投資價值及價格的基本要素如宏觀經(jīng)濟指標、經(jīng)濟政策走勢、行業(yè)發(fā)展狀況、產(chǎn)品市場狀況、公司銷售和財務(wù)狀況等的分析，評估證券的投資價值，判斷證券的合理價位，從而提出相應(yīng)的投資建議的一種分析方法。

　　2、理論基礎(chǔ)

　　基本分析的理論基礎(chǔ)是：任何金融資產(chǎn)的“真實”或“內(nèi)在”價值等于這項資產(chǎn)的所有預期收益流量的現(xiàn)值。

　　3、內(nèi)容

　　基本分析主要包括三個方面的內(nèi)容：（1）宏觀經(jīng)濟分析；（2）行業(yè)分析與區(qū)域分析；（3）公司分析。

　　其中宏觀經(jīng)濟分析主要探討各經(jīng)濟指標和經(jīng)濟政策對證券價格的影響。經(jīng)濟指標又分為三類：先行性指標（如利率水平、貨幣供給、消費者預期、主要生產(chǎn)資料價格、企業(yè)投資規(guī)模等），這些指標的變化將先于證券價格的變化；同步性指標（如個人收入、企業(yè)工資支出、CDP、社會商品銷售額等），這些指標的變化與證券價格的變化基本趨于同步；滯后性指標（如失業(yè)率、庫存量、單位產(chǎn)出工資水平、服務(wù)行業(yè)的消費價格、銀行未收回貸款規(guī)模、優(yōu)惠利率水平、分期付款占個人收入的比重等），這些指標的變化一般滯后于證券價格的變化。除了經(jīng)濟指標之外，主要的經(jīng)濟政策有：貨幣政策、財政政策、信貸政策、債務(wù)政策、稅收政策、利率與匯率政策、產(chǎn)業(yè)政策、收入分配政策等等。（注意在這段內(nèi)容中區(qū)分什么指標屬哪一類）

　　行業(yè)分析和區(qū)域分析是介于宏觀經(jīng)分析與公司分析之間的中觀層次的分析，行業(yè)分析主要分析產(chǎn)業(yè)所屬的不同市場類型、所處的不同生命周期以及產(chǎn)業(yè)的業(yè)績對于證券價格的影響；區(qū)域分析主要分析區(qū)域經(jīng)濟因素對證券價格的影響。

　　公司分析是基本分析的重點，公司分析主要包括以下三個方面的內(nèi)容：

　　（1）公司財務(wù)報表分析。

　�。�2）公司產(chǎn)品與市場分析。

　�。�3）公司資產(chǎn)重組與關(guān)聯(lián)交易等重大事項分析。

　�。ǘ�）技術(shù)分析法

　　1、定義

　　技術(shù)分析是僅從證券的市場行為來分析和預測證券價格未來變化趨勢的方法。所謂市場行為包括三方面的內(nèi)容：（1）證券的市場價格；（2）成交量；（3）價和量的變化以及完成這些變化所經(jīng)歷的時間。（多選）

　　2、理論基礎(chǔ)

　　技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)是建立在以下的三個假設(shè)之上的。這三個假設(shè)是： （1）市場的行為包含一切信息；（2）價格沿趨勢移動；（3）歷史會重復。

　　3、內(nèi)容

　　粗略地進行劃分，可以將技術(shù)分析理論分為以下幾類：K線理論、切線理論、形態(tài)理論、技術(shù)指標理論、波浪理論和循環(huán)周期理論。

　�。ㄈ�）組合管理分析方法

　　基本方法：投資者根據(jù)對風險和收益的偏好選擇最優(yōu)的證券組合。

　　理論基礎(chǔ)：證券或證券組合的收益可以用期望收益率表示，風險可以用收益率的方差來衡量；證券收益率服從正態(tài)分布；理性投資者的共同特征是在期望收益率既定的條件選擇風險最小的證券，在風險既定的條件下選擇期望收益率最高的證券。

　　主要理論包括：馬柯威茨的期望方差模型、夏普（以及特雷諾和詹森）的資本資產(chǎn)定價模型、羅斯的套利定價模型、特征線模型、因素模型等。