第一章 證券投資分析概述

　　第一節(jié) 證券投資分析的意義與市場效率

　　一、證券投資分析的含義和意義

　�。ㄒ唬┖�義

　　證券投資是指投資者（法人或自然人）購買股票、債券、基金券等有價證券以及這些有價證券的衍生 品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是直接投資的重要形式。

　　證券投資分析就是投資者通過各種專業(yè)性的分析方法對影響證券價值和價格的各種信息進行綜合分析以判斷證券價值和價格及其變動的行為。

　　注：證券投資分析的對象是信息

　�。ǘ�）意義（多選）

　　1、提高投資決策的科學性

　　2、正確評估證券的投資價值

　　3、降低投資風險

　　4、是獲取投資成功的關鍵

　　證券投資的目的是證券投資凈效用的最大化，所謂凈效用，是指收益帶來的正效用減去風險帶來的負效用。投資收益率的最大化和風險最小化是證券投資的兩大具體目標。

　　二、有效市場假說――重要考點，經�？荚�，甚至在不同的科目里考

　�。ㄒ唬┱莆沼行�市場的概念和分類；

　　1、概念

　　20世紀60年代芝加哥大學財務學家尤金•法默提出了“有效市場假說”。

　　只有證券的市場價格充分地反映了全部有價值的信息、市場價格代表了證券的真實價值，這樣的市場就稱為“有效市場”。

　　也就是說，在有效率的資本市場上，投資者只能獲得與其承擔的風險相匹配的那部分正常收益，而不會有高出風險補償的超額收益。有效市場既實現了公平原則，又提高了資源配置效率，有利于證券市場的　長期穩(wěn)健發(fā)展。

　　有效市場存在的條件：

　　1、信息自由流動，不存在內幕消息；

　　2、每個投資者都能對消息進行加工，具有證券判斷價格變動的能力。

　　要實現這兩個條件，一是必須提高投資者的分析能力，二是完善信息披露制度。

　　注：如何理解風險調整和非正常報酬

　　西方經濟學認為，資本市場是一個風險定價的市場，而資本的收益率反映了風險的大小，風險越大，受益越高，風險越低，收益越低。只要資本收益率反映了投資風險的大小，那么這部分收益就是正常的，超出風險水平的收益屬于非正常報酬。

　　2、分類

　　三類信息：

　�、耦惃D―所有的信息，包括公開的信息和非公開的內幕消息，

　�、蝾惃D―Ⅰ類消息的公開消息，包括歷史信息和現在信息

　�、箢惃D―公開消息的歷史信息

　　三類信息有一個包含關系：（單選）

　　根據市場價格對不同資料和信息的反應程度不同，把市場分為三類有效市場：

　　弱式有效市場

　　半強式有效市場

　　強式有效市場。

（二）三類有效市場的特點及其對證券投資分析的指導意義；

　　只反映歷史信息的市場被稱為弱式有效市場。在弱式有效市場上，價格充分反映了歷史信息，因此根據公開的歷史資料不能獲得超額回報，要想獲得超額回報必須尋找歷史價格信息以外的消息。

　　能夠反映全部公開信息的市場被稱為半強式市場，市場價格充分反映了公開消息，根據公開消息不能獲得超額回報，只有掌握內幕消息的人才能獲得超額收益。

　　在強式有效市場中，價格及時、準確地反映了所有的相關信息，包括公開的消息和內幕消息，任何人不可能再通過對公開消息或者內幕消息的分析獲得超額回報。

　　三、熟證券投資分析信息的來源；

　　信息對證券投資分析的具有重要作用，來自各個渠道的信息最終都將通過各種方式對證券的價格發(fā)生　作用，導致證券價格的上升或下降，從而影響證券的回報率。因此，信息的多寡、信息質量的高低將直接　影響到證券投資分析的效果，影響到分析報告的最終結論�！�

　四、我國證券市場現存的主要投資理念及投資策略。

　�。ㄒ唬┪覈�證券市場現存的三種主要投資理念：

　　價值挖掘型投資理念、價值發(fā)現型投資理念、價值培養(yǎng)型投資理念

　　1、價值發(fā)現型投資理念

　　價值發(fā)現型投資理念是一種風險相對分散的市場投資理念。價值發(fā)現型投資理念所依靠的工具不是大量的市場資金，而是市場分析和證券基本面的研究，其投資理念確立的主要成本是研究費用。相對于價值　挖掘型的投資理念，價值發(fā)現型投資理念為廣大投資者帶來的投資風險要小得多。

　　其一，價值發(fā)現是一種投資于市場價值被低估的證券的過程，在證券價值未達到被高估的價值時，投資獲利的機會總是大于風險。

　　其二，由于某些證券的市場價值直接或間接與其所在的行業(yè)成長、國民經濟發(fā)展的總體水平相聯(lián)系，因此在行業(yè)發(fā)展及國民經濟增長沒有出現停滯之前，證券的價值還會不斷增加，在這種增值過程中又相應地分享著國民經濟增長的益處。

　　其三，對于某類具有價值發(fā)現型投資理念的證券，隨著投資過程的進行，往往還有一個價值再發(fā)現的　市場過程，這個過程也許還會將這類證券的市場價值推到一個相當高的價值平臺。

　　2.價值培養(yǎng)型投資理念

　　價值培養(yǎng)型投資理念是一種風險共擔型的投資理念。這種理念下的投資行為，既分享證券內在價值成長，也共擔價值成長的風險。投資方式有兩種：

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