11月18日，一年期美元兌人民幣NDF（無本金交割遠(yuǎn)期外匯）價格回落到6.6230元，5天前，這一通常被理解為未來人民幣走勢的價格指標(biāo)創(chuàng)下15個月以來的高點(diǎn)——6.5865。

　　同日，美國總統(tǒng)奧巴馬結(jié)束了其上任后的首次中國之旅。

　　11月19日、20日，美元兌人民幣NDF繼續(xù)回落，與此同時，中國國內(nèi)用美元交易的B股市場也經(jīng)歷著沖高回落的過程。

　　“這一輪人民幣升值徹底結(jié)束了�！敝袊�建設(shè)銀行行長辦公室高級經(jīng)理趙慶明說。

　　似乎，囤積在匯率堤壩前的資金潮開始消退，但圍繞人民幣升值的暗戰(zhàn)還將持續(xù)。

　　匯率沖擊波

　　如果資金是潮水，那么匯率就是堤壩，10月初，熱錢如潮水般地沖擊人民幣兌美元的匯率堤壩。

　　第一輪沖擊波起因在外部，10月初美國勞工及制造業(yè)團(tuán)體向美國總統(tǒng)奧巴馬呼吁，將中國正式列為匯率操縱國，之前10月3日，七大工業(yè)國（G7）發(fā)布會議公報，強(qiáng)調(diào)各國財政部長和央行行長歡迎中國繼續(xù)致力于更加靈活的匯率制度。

　　這導(dǎo)致人民幣兌美元重溫升值舊夢。10月12日，各方力量已將人民幣匯率推到5個月新高，境內(nèi)人民幣兌美元在詢價系統(tǒng)收盤價6.8265，此時距人民幣兌美元匯率中間價突破6.83關(guān)口僅一個月。

　　NDF市場更已是風(fēng)吹草動�！斑@是設(shè)在香港的一個小市場，只有幾家機(jī)構(gòu)在里面，可能因?yàn)槟硞�人的文章、某個人的演講，人民幣匯率就會一波一波地上漲�！壁w慶明說。

　　在NDF交易的投資銀行向市場不斷傾注一套邏輯——升值。10月底和11月初，包括摩根大通在內(nèi)外資銀行不約而同作出人民幣長期升值的預(yù)測。

　　“每月都有獲諾貝爾獎經(jīng)濟(jì)學(xué)家來中國，他們毫無例外都談到匯率和人民幣升值問題�！比疸y集團(tuán)亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師喬納森?安德森 (JonathanAn－derson)說，即使安德森本人，也認(rèn)為解決中國高儲蓄問題必須要人民幣升值。

　　資產(chǎn)價格也蠢蠢欲動，摩根大通的報告指出，“人民幣升值預(yù)期加上重新出現(xiàn)的溫和通脹，將提高市場對人民幣資產(chǎn)的風(fēng)險偏好，而房地產(chǎn)板塊將是人民幣升值的傳統(tǒng)受益行業(yè)，同時人民幣兌美元走強(qiáng)也降低中國投資者購買B股的價格�！�

　　任先生是一家美國公司的駐華代表，他確信上述說法，“最近我買了B股，就是為了賭人民幣升值。事實(shí)上，上海B股指數(shù)從年初至今已經(jīng)上漲超過120%，大大超過上證綜指的漲幅；在過去幾天，任先生也嘗到了資產(chǎn)價格升值的甜頭，三個月之前我出售一套房子，當(dāng)時掛價260萬元沒人買，這幾天我一咬牙在網(wǎng)上掛出300萬的價格，結(jié)果迅速成交�！叭蜗壬�說。

　　實(shí)際上，中國央行對巨量的外匯儲備、美元幣值波動、被動的投放貨幣一直是焦慮不安，11月11日，央行在第三季度 《貨幣政策執(zhí)行報告》中刪除了“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”的提法，而在常見的“按照主動性、可控性和漸進(jìn)性原則，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制”的語句中加上了 “結(jié)合國際資本流動和主要貨幣走勢變化”的表述。

　　這也成為新一輪人民幣匯率沖擊波的導(dǎo)火索�！百Q(mào)易順差、奧巴馬訪華、央行松口，讓人民幣升值從潛在壓力變成了現(xiàn)實(shí)壓力。”宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家房四海說，他描述熱錢就如蒼蠅一樣，只要有信號，就會迅速盯在境外NDF市場上。

　　此時，境外NDF有如失控的風(fēng)箏，在高空獵獵起舞，11月13日，一年期美元兌人民幣NDF價格跌破6.5865，人民幣升值預(yù)期創(chuàng)下15個月以來的高點(diǎn)。

　　但在風(fēng)箏線另一端，是國內(nèi)人民幣的即期市場，中國央行是市場主導(dǎo)者，“由于資本項(xiàng)目被管制，外匯市場缺乏有效供求，央行成為這個市場的做市商，通過控制資金供求差額控制著人民幣匯率�！壁w慶明說。數(shù)據(jù)顯示從11日初到18日，這個市場基本波瀾不驚。

　　隨著奧巴馬訪華日程臨近，國內(nèi)政府關(guān)于美元和人民幣的外交辭令日漸詭譎。

　　11月14日，銀監(jiān)會主席劉明康指責(zé)美國政府為了恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長，保持不上調(diào)美元利率，令美元面臨巨大套息投機(jī)行為，嚴(yán)重沖擊了全球資產(chǎn)價格。

　　11月16日，商務(wù)部新聞發(fā)言人姚堅(jiān)在回答記者提問時表示，人民幣匯率的問題與貿(mào)易平衡狀況無關(guān)，在應(yīng)對危機(jī)的背景下，美國讓美元持續(xù)貶值，要求他國貨幣升值，不僅不利于全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，也是不公平的。

　　“中國在哭！”房四海說，他認(rèn)為中國在通過一系列行為向美國施加壓力。而大洋彼岸，美國已經(jīng)聽出深意，美聯(lián)儲主席伯南克表示美聯(lián)儲正留意美元價格變動的影響，將支持美元的價值。

　　境外NDF市場聽出了哭聲和回應(yīng)中玄意，聚集在匯率堤壩前的資金潮水轟然撤退，11月16日，人民幣NDF價格又回升至6.60以上。

　　一條平行線

　　潮水退后，一條清晰的平行線浮出水面，這條平行線就是人民幣對美元的中間價走勢圖，它自2005年匯改以來維持緩慢下滑趨勢，但到2008年7月戛然終止。

　　2008年下半年國際金融危機(jī)爆發(fā)�！耙环矫�，外部需求萎縮和貿(mào)易保護(hù)主義抬頭導(dǎo)致中國出口大幅下滑，資本流入放緩，企業(yè)出口面臨困難，人民幣升值的市場基礎(chǔ)削弱。另一方面，受全球金融去杠桿化的影響，部分新興市場國家在危機(jī)最嚴(yán)重時再現(xiàn)亞洲金融危機(jī)期間的資本外流、儲備下降和本幣貶值，也扭轉(zhuǎn)了人民幣升值預(yù)期�！眹�家外匯管理局國際收支司副司長管濤表示。