會計職稱考試《中級財務(wù)管理》 第三章 籌資管理

　　知識點學(xué)習(xí)十四：資本成本

　　一、資本成本

　　（一）含義

　　指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。包括籌資費和占用費兩部分。

　　●籌資費，是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲取資本而付出的代價，視為籌資數(shù)量的一項扣除。

　　●占用費，是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價。是資本成本的主要內(nèi)容。

　　（二）資本成本的作用

　�。�1）資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)

　　（2）平均資本成本率是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)（企業(yè)價值最大化，折現(xiàn)模式）

　�。�3）資本成本率是評價投資項目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)。資本成本通常用相對數(shù)表示，它是企業(yè)對投入資本所要求的報酬率（或收益率），即最低必要報酬率。

　�。�4）資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)（企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，實際上就是所籌集資本經(jīng)過投放后形成的資產(chǎn)營運，企業(yè)的總資產(chǎn)報酬率應(yīng)高于其平均資本成本率，才能帶來剩余收益。）

　　（三）影響資本成本的因素

　　投資者要求的報酬率＝無風(fēng)險報酬率＋風(fēng)險報酬率

　　＝純利率＋通貨膨脹率＋風(fēng)險報酬率

　　（四）個別資本成本計算的模式（兩種主要思路）

　　1.資本成本計算的基本模式

　�。�1）一般模式：不考慮資金時間價值

　　【注】若資金來源為負(fù)債，還存在稅前資本成本和稅后資本成本的區(qū)別。計算稅后資本成本需要從年資金占用費減去資金占用費稅前扣除導(dǎo)致的所得稅節(jié)約額。

　　即：

　�。�2）折現(xiàn)模式

【補充資料】

一、資金時間價值的概念 　　資金的時間價值，是指一定量資金在不同時點上的價值量的差額。也就是資金在投資和再投資過程中隨著時間的推移而發(fā)生的增值。比如，將今天的100元錢存入銀行，在年利率為10%的情況下，一年后就會產(chǎn)生110元，可見經(jīng)過一年時間，這100元錢發(fā)生了10元的增值。 　　資金時間價值的計算方法和有關(guān)利息的計算方法相類似，因此資金時間價值的計算涉及到利息計算方式的選擇。目前有兩種利息計算方式：單利計息和復(fù)利計息。 　　通常采用復(fù)利形式。 　　 　　二、現(xiàn)金流量圖 　　■用圖示的方法表明一個投資項目或方案在計算期內(nèi)的現(xiàn)金運動狀況，叫現(xiàn)金流量圖。 　　■要素：發(fā)生時點、凈現(xiàn)金流量金額大小、現(xiàn)金流量的性質(zhì)（現(xiàn)金流入或流出）、折現(xiàn)率。 　　■現(xiàn)金流量圖的制作一般遵循以下規(guī)則：以橫坐標(biāo)表示時間軸，自左向右延伸表示時間的延續(xù)，單位通常是年；軸線等分為若干時間間隔，軸上的時點表示期末，本期末即下期初。零時點即“時間0”代表項目方案開始的時間。 　　■現(xiàn)金流量是矢量，具有方向性。通常用與橫坐標(biāo)軸相連的垂直線代表流入或流出該系統(tǒng)的現(xiàn)金流量，向上的箭頭表示正現(xiàn)金流量，即凈現(xiàn)金流入，向下的箭頭表示負(fù)現(xiàn)金流量，即凈現(xiàn)金流出。

　　三、資金時間價值計算公式——六種基本等值計算公式

一次支付終值公式
一次支付現(xiàn)值公式
普通年金終值公式
普通年金償債基金公式
普通年金現(xiàn)值公式
普通年金資本回收公式

　　折現(xiàn)模式的計算公式即：籌資凈額現(xiàn)值－未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值＝0

　　也就是說：

　　，要求求出一個折現(xiàn)率i，使得籌資后付出的現(xiàn)金流量（NCFt）的現(xiàn)值之和應(yīng)該等于實際籌資額P0（即扣除了籌資費用后的籌資額），即求內(nèi)涵報酬率

　　2.銀行借款資本成本計算

資本成本構(gòu)成	籌資費用——借款手續(xù)費用 用資費用——借款利息
一般模式 （簡化模式）	Kb－－銀行借款資本成本率；i－－銀行借款年利率 F－－籌資費用率；T－－所得稅率�！�
貼現(xiàn)模式 （通用模式）	M－－名義借款額（或者合同約定借款額） It－－第t期利息額

　　3.公司債券資本成本的計算

資本成本構(gòu)成	籌資費用——債券發(fā)行費用 用資費用——債券利息
一般模式 （簡化模式）	L－－公司債券籌資總額（特別注意，應(yīng)該是債券發(fā)行價格） I－－公司債券年利息（按債券面值和約定票面利息率計算）
貼現(xiàn)模式 （通用模式）	M－－債券發(fā)行價格（不是債券的面值） It－－第t期利息額（按債券面值和約定票面利息率計算）

　　4.融資租賃資本成本的計算（只能采用貼現(xiàn)模式）

　　融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的償還和各期手續(xù)費用（即租賃公司的各期利潤），其資本成本率只能按貼現(xiàn)模式計算。

　　5.普通股資本成本的計算

（1）股利增長模型法

假定資本市場有效，股票市場價格與價值相等。假定某股票本期支付的股利為D0，未來各期股利按g速度增長。目前股票市場價格為P0，則普通股資本成本為： Ks＝

　　6.留存收益資本成本的計算

　　●留存收益實質(zhì)是所有者向企業(yè)的追加投資。

　　●企業(yè)利用留存收益籌資無需支付實際股利，無須發(fā)生實際籌資費用。

　　●留存收益的資本成本率，計算與普通股成本相同，不同點在于不考慮籌資費用。

　　（五）平均資本成本的計算

　　1.平均資本成本定義與用途

　　2.加權(quán)平均資本成本計算

　　（1）計算公式

　　式中：KW——加權(quán)平均資本成本；

　　Kj——第j種個別資本成本；

　　Wj——第j種個別資金占全部資金的比重（權(quán)數(shù)）。

　�。�2）Kj的確定：使用本節(jié)開始講授的個別資本成本的計算方法確定

　　（3）Wj的確定

　　（六）邊際資本成本的計算

　　邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。

　　企業(yè)的個別資本成本和平均資本成本，是企業(yè)過去籌集的單項資本的成本或目前使用全部資本的成本。

　　企業(yè)在追加籌資時，不能僅僅考慮目前所使用資本的成本，還要考慮新籌集資金的成本即邊際資本成本。邊際資本成本，是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)。

　　籌資方案組合時，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價值權(quán)數(shù)。