會(huì)計(jì)職稱(chēng)考試《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》 第三章 籌資管理

　　知識(shí)點(diǎn)學(xué)習(xí)十五：杠桿效應(yīng)

　　邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤(rùn)和每股凈利潤(rùn)（每股收益）及其計(jì)算（重點(diǎn)）

指標(biāo)名稱(chēng)	含　義	計(jì)算公式
邊際貢獻(xiàn) （M）	銷(xiāo)售收入與變動(dòng)成本的差額	M＝p×Q－Vc×Q＝mQ p、Vc、Q、m分別表示單價(jià)、單位變動(dòng)成本、產(chǎn)銷(xiāo)量和單位邊際貢獻(xiàn)。
息稅前利潤(rùn) （EBIT）	支付利息和繳納所得稅前的利潤(rùn)	EBIT＝p×Q－Vc×Q－F＝M－F 上式Vc×Q和F中不包括利息費(fèi)用�！�
每股收益 （EPS）	普通股股東的每股凈利潤(rùn)（每股收益）	I、T、N分別表示利息、所得稅稅率、普通股股數(shù)�！�

　　財(cái)務(wù)管理中存在著類(lèi)似于物理學(xué)中的杠桿效應(yīng)，表現(xiàn)為，由于特定費(fèi)用（如固定成本或固定財(cái)務(wù)費(fèi)用）的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)財(cái)務(wù)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)的現(xiàn)象。

　　財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)的形式：包括經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿三種形式。

　　（一）經(jīng)營(yíng)杠桿

　　1.經(jīng)營(yíng)杠桿含義

　　經(jīng)營(yíng)杠桿，是指由于固定性經(jīng)營(yíng)成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬（息稅前利潤(rùn)EBIT）變動(dòng)率大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的現(xiàn)象。

　　當(dāng)產(chǎn)品成本中存在固定成本時(shí)，如果其他條件不變，產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量的增加雖然不會(huì)改變固定成本總額，但會(huì)降低單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀�，從而提高單位產(chǎn)品利潤(rùn)，使息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)率大于產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)率。

　　由于：EBIT＝p×Q－Vc×Q－F＝M－F當(dāng)不存在的固定性經(jīng)營(yíng)成本時(shí)，所有成本都是變動(dòng)性經(jīng)營(yíng)成本，即上式變化為：

　　EBIT＝p×Q－Vc×Q＝（p－Vc）×Q＝M邊際貢獻(xiàn)等于息稅前利潤(rùn)，此時(shí)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率與產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率完全一致。

　　2.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）的計(jì)量

　　（1）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）定義指息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的倍數(shù)。

　�。�2）計(jì)算公式

　　①基本計(jì)算公式

　�、诤�(jiǎn)化公式（基期公式）

　　上式（3）表明，在企業(yè)不發(fā)生經(jīng)營(yíng)性虧損、息稅前利潤(rùn)為正的前提下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)最低為1，不會(huì)為負(fù)數(shù)；只要有固定性經(jīng)營(yíng)成本存在，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)總是大于1。

　　在銷(xiāo)售額處于盈虧臨界點(diǎn)時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)趨于無(wú)窮大。

　　（3）影響經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的因素

　�。�4）經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

　　經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的原因而導(dǎo)致的資產(chǎn)報(bào)酬波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。引起企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是市場(chǎng)需求和生產(chǎn)成本等因素的不確定性。

　　經(jīng)營(yíng)杠桿本身并不是資產(chǎn)報(bào)酬不確定的根源，只是資產(chǎn)報(bào)酬波動(dòng)的表現(xiàn)。

　　但是經(jīng)營(yíng)杠桿放大了市場(chǎng)和生產(chǎn)等因素變化對(duì)利潤(rùn)波動(dòng)的影響。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越高，表明資產(chǎn)報(bào)酬等利潤(rùn)波動(dòng)程度越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

　　（二）財(cái)務(wù)杠桿

　　1.財(cái)務(wù)杠桿含義

　　財(cái)務(wù)杠桿是指由于固定性資本成本（固定利息、固定融資租賃費(fèi)）的存在，而使得企業(yè)的普通股收益（或每股收益EPS）變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的現(xiàn)象。

　　■財(cái)務(wù)杠桿反映了股權(quán)資本報(bào)酬的波動(dòng)性，用以評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　■當(dāng)有固定利息費(fèi)用等資本成本存在時(shí)，如果其他條件不變，息稅前利潤(rùn)的增加雖然不改變固定利息費(fèi)用總額，但會(huì)降低每一元息稅前利潤(rùn)分?jǐn)偟睦�息費(fèi)用，從而提高每股盈余，使得普通股盈余的增長(zhǎng)率大于息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)率，進(jìn)而產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

　　2.財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量

　　（1）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）定義

　　財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。

　�。�2）計(jì)算公式

　　①基本計(jì)算公式

　�、诤�(jiǎn)化公式（基期公式）

　　如果企業(yè)沒(méi)有融資租賃和優(yōu)先股，則：

　　上式中EBIT、I分別表示基期息稅前利潤(rùn)、利息。

　　3.財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　�。�1）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大

　�。�2）只要有固定性資本成本存在，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)總是大于1

　�。�3）影響財(cái)務(wù)杠桿的因素：債務(wù)資本比重；普通股盈余水平；所得稅稅率水平。

　　其中，普通股盈余水平又受息稅前利潤(rùn)、固定資本成本高低的影響。債務(wù)成本比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤(rùn)水平越低，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。

　　（三）總杠桿

　　1.總杠桿含義

　　經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以獨(dú)自發(fā)揮作用，也可以綜合發(fā)揮作用，總杠桿是用來(lái)反映二者之問(wèn)共同作用結(jié)果的。

　　總杠桿，是指由于固定經(jīng)營(yíng)成本和固定資本成本的存在，導(dǎo)致普通股每股收益變動(dòng)率大于產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率的現(xiàn)象。

　　2.總杠桿的計(jì)量——總杠桿系數(shù)

　�。�1）總杠桿系數(shù)含義

　　總杠桿系數(shù)是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積，是普通股盈余變動(dòng)率與產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)率的倍數(shù)

　�。�2） 計(jì)算公式

　�、倩�本計(jì)算公式

　�、诎春�(jiǎn)化公式（基期公式）計(jì)算

　　DTL＝DOL×DFL＝基期邊際貢獻(xiàn)/基期利潤(rùn)總額＝M/（M-F-I）

　　3.總杠桿與公司風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系運(yùn)用（經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)反向搭配）