會(huì)計(jì)職稱考試《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》 第三章 籌資管理

　　知識(shí)點(diǎn)學(xué)習(xí)十六：資本結(jié)構(gòu)

　　（一）資本結(jié)構(gòu)的含義

　　1.資本結(jié)構(gòu)與最佳資本結(jié)構(gòu)含義

　　2.債務(wù)資本的意義

　　資本結(jié)構(gòu)及其管理是企業(yè)籌資管理的核心問題。資本結(jié)構(gòu)管理問題，也就是債務(wù)資本的比例確定問題。

　　（二）影響資本結(jié)構(gòu)的因素

　　（三）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

　　資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，要求企業(yè)權(quán)衡負(fù)債的低資本成本和高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，確定合理的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。

　　1.方法一：每股收益分析法【每股收益無差別點(diǎn)法、EBIT-EPS分析法】

　�。�1）基本原理（思路）

　　能夠提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的資本結(jié)構(gòu)。按照每股收益大小判斷資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣。

　�。�2）計(jì)算原理

　　計(jì)算兩種籌資方式下，使得EPS相等的

　�。�3）決策原則

　　①預(yù)期的息稅前利潤大于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤——負(fù)債籌資

　�、陬A(yù)期的息稅前利潤小于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤——權(quán)益籌資

　　2.方法二：平均資本成本比較法

　�。�1）思路

　　通過計(jì)算和比較各種可能的籌資組合方案的平均資本成本，選擇平均資本成本率最低的方案。

　　這種方法側(cè)重于從資本投入的角度對(duì)籌資方案和資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化分析。

　�。�2）計(jì)算原理

　　計(jì)算并比較KW

　�。�3）決策原則

　　KW最小的方案最優(yōu)

　　3.方法三：公司價(jià)值分析法

　�。�1）思路

　　以上兩種方法都是從賬面價(jià)值的角度進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析，沒有考慮市場反應(yīng)，也即沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　公司價(jià)值分析法，是在考慮市場風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上，以公司市場價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。即能夠提升公司價(jià)值的資本結(jié)構(gòu)，則是合理的資本結(jié)構(gòu)。同時(shí)，在公司價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的平均資本成本率也是最低的。

　�。�2）適用對(duì)象

　　主要用于對(duì)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，適用于資本規(guī)模較大的上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析。

　�。�3）計(jì)算過程

　�、儆�(jì)算公司價(jià)值V

　　V表示公司價(jià)值，有 V＝S＋B

　　假設(shè)公司各期的EBIT保持不變，債務(wù)資本的市場價(jià)值（B）＝賬面面值

　　權(quán)益資本的市場價(jià)值（S）可通過下式計(jì)算：

　　 （計(jì)算原理為永續(xù)年金求現(xiàn)值）

　　且：

　�、诖藭r(shí)平均資本成本率：