危機(jī)之下，一季度美國(guó)大型銀行為什么實(shí)現(xiàn)了盈利，而季報(bào)盈利、為什么股價(jià)還大幅下挫？這要從美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的更改說(shuō)起。

　　4月上旬，美國(guó)負(fù)責(zé)制訂會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(FASB)宣布了三項(xiàng)對(duì)Mark-to-Market會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的修改決定，美股、尤其是之前飽受沽壓的金融股應(yīng)聲大漲。之后陸續(xù)公布2009年首季度業(yè)績(jī)的美國(guó)核心金融機(jī)構(gòu)大多轉(zhuǎn)虧為盈，但其股價(jià)不升反跌，顯示對(duì)Mark-to-Market會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的改革并非是起死回生的靈丹妙藥。

　　FASB的改革有三項(xiàng)具體內(nèi)容，在保留以公允價(jià)值入賬的大原則下，對(duì)非正常市況下的處理方式提供了具體指引。

　　第一項(xiàng)是市場(chǎng)爭(zhēng)議最大的，關(guān)于當(dāng)一個(gè)活躍市場(chǎng)并不存在，或是成交價(jià)代表賤賣價(jià)時(shí)，如何決定一項(xiàng)投資工具公允價(jià)值的準(zhǔn)則，它列出了一系列非正常市況。該指引其實(shí)給予了報(bào)告單位相當(dāng)靈活處理的空間，由于有關(guān)判斷含有主觀成分，因此它較之前非要以市場(chǎng)成交價(jià)(可能被嚴(yán)重扭曲)來(lái)入賬的做法寬松了許多。

　　第二項(xiàng)改革要求當(dāng)上市公司發(fā)表季度和年報(bào)時(shí)，要在財(cái)報(bào)中披露其金融資產(chǎn)的公允價(jià)值、其計(jì)算方法和主要假設(shè)。這就可以讓投資者清楚了解估值如何得來(lái)，哪怕它并非是成交市價(jià)，而是公司根據(jù)估值模型所得。

　　第三項(xiàng)是十分技術(shù)性的，關(guān)于如何判斷以及作出非臨時(shí)性減值撥備的改革。它主要針對(duì)的是放在可供出售證券和持有至到期證券這兩大項(xiàng)下的資產(chǎn)，在什么情況下需要作出減值撥備，包含有關(guān)減值是否是臨時(shí)性的、是否較有可能在其價(jià)格回升前就要被迫出售等判斷在內(nèi)。有關(guān)減值還要再細(xì)分為是否出于信貸虧損，其處理也各不相同。

　　這項(xiàng)改革適用的證券類別包括股票、美國(guó)國(guó)債和政府機(jī)構(gòu)債券、美國(guó)州/市政府債券、外國(guó)政府債券、企業(yè)債券、住房抵押貸款證券(MBS)、商業(yè)樓宇MBS、CDO(Collateralised Debt Obligation)和其他債券等。而改革生效時(shí)間始于2009年6月15日的企業(yè)季報(bào)及年報(bào)中，最早可于2009年3月15日的季報(bào)中執(zhí)行。

　　就如危機(jī)并非由Mark-to-Market會(huì)計(jì)準(zhǔn)則而起一樣，對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的改革也不能令危機(jī)終結(jié)。適用新的Mark-to-Market會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，最早是3月15日之后發(fā)表的季報(bào)，不能追溯到更早之時(shí)。就算企業(yè)能用它來(lái)粉飾業(yè)績(jī)，其效果也是有限的，因?yàn)樵谖�機(jī)最深重的2008年，按原有Mark-to-Market要求所造成的打擊已經(jīng)無(wú)法挽回。另外，對(duì)賬目最大的粉飾作用是在轉(zhuǎn)用新準(zhǔn)則的那一季度業(yè)績(jī)，之后的改善空間也會(huì)遞減。

　　綜觀已經(jīng)公布2009年首季業(yè)績(jī)的美國(guó)六大銀行(美國(guó)銀行、花旗銀行、JP摩根、富國(guó)銀行、高盛、摩根士丹利)，其業(yè)績(jī)無(wú)一不是從去年末季大幅改善，當(dāng)中的原因，既有今年首季在美聯(lián)儲(chǔ)大量提供幾乎沒(méi)有成本的資金和金融海嘯過(guò)后市場(chǎng)回穩(wěn)、信貸市場(chǎng)解凍的支持下，銀行凈利息和非利息收入普遍得到顯著改善，也有Mark-to-Market會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改革帶來(lái)的正面影響。

　　對(duì)于后者，在六大行的損益表當(dāng)中，除富國(guó)銀行以外，其交易賬要么從去年最后一季的大幅虧損變?yōu)榇蠓�盈利，或是虧損幾乎完全消失。交易賬項(xiàng)正是適用Mark-to-Market的，六大行當(dāng)中的美國(guó)銀行、JP摩根、高盛、摩根士丹利的好轉(zhuǎn)甚至超過(guò)了其盈利的改善幅度，足見(jiàn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改革對(duì)銀行業(yè)績(jī)的影響之大。

　　然而，美國(guó)銀行業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)要面對(duì)的兩大主要問(wèn)題業(yè)務(wù)及表外資產(chǎn)都不是Mark-to-Market會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改革所能掩蓋的。

　　目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退難言見(jiàn)底，失業(yè)率難言見(jiàn)頂，作為銀行總資產(chǎn)當(dāng)中最主要的貸款部分正面對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量惡化的壓力。繼2008年增加以倍數(shù)計(jì)的貸款減值撥備后，美國(guó)銀行、花旗銀行、JP摩根和富國(guó)銀行這四家銀行在2009年首季的貸款減值撥備，就相當(dāng)于2008年全年的三至五成不等，而且在金額上均大幅超過(guò)其交易賬因會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改變而獲得的賬面利潤(rùn)。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)銀行業(yè)各類貸款撇賬率將繼續(xù)攀升的判斷，調(diào)整Mark-to-Market會(huì)計(jì)準(zhǔn)則現(xiàn)在不能、未來(lái)也不能有效抵消銀行核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)質(zhì)量惡化的影響。

　　還有就是美國(guó)銀行業(yè)的表外資產(chǎn)問(wèn)題。根據(jù)美國(guó)銀行、花旗銀行、JP摩根、富國(guó)銀行在其2008年年報(bào)中的披露，其表外資產(chǎn)加總達(dá)到5.2萬(wàn)億美元之巨，其中JP 摩根表示有關(guān)表外資產(chǎn)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的改變，令它可能要把1600億美元的表外資產(chǎn)移回表內(nèi)，花旗則可能要移回1790億美元的資產(chǎn)，分別相當(dāng)于它們2008年底時(shí)總資產(chǎn)的7%和9%。這些表外資產(chǎn)包括按揭、信用卡和汽車貸款等，經(jīng)濟(jì)一日未回穩(wěn)，它們的撇賬壓力只會(huì)不斷增加，把它們移回表內(nèi)便會(huì)對(duì)盈利及資本金帶來(lái)新的壓力，或會(huì)把Mark-to-Market會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改革的粉飾效果抵消殆盡。

　　據(jù)此，有關(guān)改革既不能消除美國(guó)銀行業(yè)問(wèn)題的根本，也會(huì)為其他的負(fù)面影響所抵消，因此不宜對(duì)其效果過(guò)分高估。

　　其實(shí)，市場(chǎng)信息十分發(fā)達(dá)的今天，投資者是清楚知道應(yīng)該如何分析公司賬目的，而不會(huì)簡(jiǎn)單接受Mark-to-Market會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改革后的一些數(shù)字。

　　這反映在投資者已經(jīng)把關(guān)注焦點(diǎn)從銀行資本充足率(CAR)轉(zhuǎn)移到一級(jí)資本充足率(Tier 1 CAR)，再到有形普通股本(Tangible Common Equity)上；在盈利方面，則從凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)移到全面收益(Comprehensive Income)上。因?yàn)闊o(wú)論公允價(jià)值的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則如何改動(dòng)，最終都會(huì)反映在某一會(huì)計(jì)欄目之中。

　　這也是為何在公布首季大大改善了的盈利數(shù)字后，美國(guó)銀行、花旗銀行、富國(guó)銀行和摩根士丹利的股價(jià)當(dāng)天分別下挫24.3%、9.0%、3.4%和9.0%，而僅JP摩根和高盛的股價(jià)當(dāng)天能升2.1%和4.7%的原因。時(shí)至今日，美國(guó)銀行、花旗銀行和JP摩根的市凈率仍然只有0.35倍、0.25倍和0.91倍，即其股價(jià)甚至還低于每股資產(chǎn)凈值，可見(jiàn)投資者是能夠解讀會(huì)計(jì)賬中的種種含義的。

(作者系中銀香港高級(jí)經(jīng)濟(jì)研究員)