“改革開放20年來，我國的民營經(jīng)濟(jì)從無到有，成為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一支重要生力軍。然而與此同時我們也發(fā)現(xiàn)：中國民營上市公司的財務(wù)風(fēng)險的平均水平，顯著高于國有控股上市公司；同時在市場競爭日趨激烈的情況下，民營企業(yè)所面臨的財務(wù)風(fēng)險還呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢�！�

　　北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系教授、北京大學(xué)民營經(jīng)濟(jì)研究院特聘高級研究員周春生日前指出，我國民營企業(yè)發(fā)展過程中廣泛出現(xiàn)的籌資困難、管理水平低下、人才機(jī)制不靈活、設(shè)備科技含量低、決策盲目等問題，集中體現(xiàn)在較高的財務(wù)風(fēng)險上；為扭轉(zhuǎn)這一狀況，首先應(yīng)在思想上高度重視這一情況，其次行動上還必須制定有效針對性措施。

　　忽略危機(jī)導(dǎo)致消亡
　　“資料表明，中國民營企業(yè)平均壽命不到十年，不少名聲在外似乎如日中天的企業(yè)，卻如曇花一現(xiàn)般迅速垮掉了；更多的則在財務(wù)、稅務(wù)、經(jīng)營等風(fēng)險下負(fù)重運行，勉強(qiáng)維持�！�
　　周春生所說的“曇花一現(xiàn)”的代表，包括三株、德隆、格林科爾等。雖然國家工商總局的統(tǒng)計顯示，截至2003年底，我國民營企業(yè)總數(shù)超300萬家，占全國企業(yè)總數(shù)的98%、工業(yè)產(chǎn)值的60%、工業(yè)增加值的40%、實現(xiàn)利稅的77%、出口額的60%、城鎮(zhèn)就業(yè)機(jī)會的75%，年產(chǎn)值增長率一直保持在30%左右，遠(yuǎn)高于同期國民經(jīng)濟(jì)增長速度，為國家的經(jīng)濟(jì)增長和社會穩(wěn)定作出巨大貢獻(xiàn)，但與這個整體發(fā)展形勢相對，上述幾家企業(yè)的迅猛增長仍然堪稱“神話”；然而，神話的崩潰，似乎也是如此的容易。
　　1994年組建的三株實業(yè)有限公司，因在一起消費者病故的法律糾紛中一審敗訴，并被媒體大量報道，從1998年4月開始年銷售收入猛然從80億元下跌到1000萬元，隨后全面虧損、全面停產(chǎn)。
　　比三株實業(yè)更加名震四方的德隆集團(tuán)，一度是我國最大的民營企業(yè)集團(tuán)之一，2002年底擁有包括全資和參控股公司20余家，然而2004年起德隆資金鏈條崩斷的事實逐漸浮出水面，引發(fā)劇烈的社會動蕩，短短兩個月內(nèi)曾經(jīng)創(chuàng)造世界企業(yè)擴(kuò)張奇跡的資本巨人頹然倒下……
　　“三株和德隆的遭遇，在很大程度上反映了我國近年來蓬勃發(fā)展的民營企業(yè)風(fēng)險、危機(jī)管理的現(xiàn)狀和隱憂�！敝艽荷�指出，中國民營企業(yè)的老板們似乎天生就有一種投資做大的沖動，不少在短短幾年之內(nèi)就做大規(guī)模、打入多個行業(yè)，這是市場調(diào)節(jié)優(yōu)越性的最好體現(xiàn)；但不可忽視的是，這種超常規(guī)增長背后同時隱藏著高風(fēng)險――中國許多民營企業(yè)在逐漸做大的過程中，并沒有相應(yīng)做強(qiáng)。
　　雖然大眾往往更多關(guān)注民營企業(yè)創(chuàng)造的財富神話，但作為金融專家，周春生更加關(guān)注的是其必須面對的經(jīng)營風(fēng)險和危機(jī)。在北京大學(xué)民營經(jīng)濟(jì)研究院和國家自然科學(xué)基金有關(guān)項目的支持下，他和研究生趙端端一起，就中國民營企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險專門展開了實證研究。

　　財務(wù)風(fēng)險確在上漲
　　在金融研究領(lǐng)域，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險有特定的定義和研究方法。周春生指出，財務(wù)風(fēng)險的學(xué)術(shù)定義是：在各項財務(wù)活動過程中，由于各種難以預(yù)料或控制的因素影響，使財務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離，從而使企業(yè)有蒙受損失的可能性。
　　財務(wù)風(fēng)險通常分為兩類：一類是短期財務(wù)風(fēng)險，要求公司用較快的變現(xiàn)能力，即資產(chǎn)的流動性來化解，一般用資產(chǎn)流動比率和速動比率(短期內(nèi)可流動資產(chǎn)比率)測度；一類是長期財務(wù)風(fēng)險，主要用資產(chǎn)負(fù)債率和利息保障倍數(shù)等指標(biāo)來衡量。
　　周春生介紹，當(dāng)一家企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險惡化到一個極端情形，就形成所謂的財務(wù)失敗或者說是財務(wù)困境，這時它完全無力償還到期債務(wù)的困難和危機(jī)，大體相當(dāng)于人們經(jīng)常說的資金鏈條斷裂。從財務(wù)角度衡量，財務(wù)失敗時企業(yè)賬面總資產(chǎn)低于總負(fù)債、現(xiàn)金流入小于現(xiàn)金流出。
　　據(jù)了解，財務(wù)管理專家研究企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制的水平，實際上就是分析企業(yè)“出現(xiàn)財務(wù)失敗的可能性”。國際上判斷企業(yè)財務(wù)失敗可能性的辦法，一般要通過專門的財務(wù)失敗預(yù)警模型。該模型是利用及時的數(shù)據(jù)化管理方式，通過全面分析反映企業(yè)內(nèi)外部經(jīng)營情況的各項資料，將企業(yè)存在潛在的財務(wù)失敗風(fēng)險預(yù)先告知經(jīng)營者和其他利益相關(guān)者的一整套工具。
　　周春生等采用美國學(xué)者奧特曼提出的“多元Z值判定模型”――該模型基于多種財務(wù)指標(biāo)建立多元線性函數(shù)，以加權(quán)匯總后產(chǎn)生的“Z值”來預(yù)測財務(wù)危機(jī)――從出現(xiàn)財務(wù)失敗可能性大小的角度出發(fā)，對比我國上市公司中民營控股企業(yè)和國有控股企業(yè)在財務(wù)風(fēng)險控制領(lǐng)域是否存在顯著性差異，并試圖找出出現(xiàn)這種差異的原因。
　　周春生研究發(fā)現(xiàn)：民營組平均“Z值”遠(yuǎn)低于國有組，其財務(wù)風(fēng)險顯然普遍高于國有控股上市公司；從時間趨勢上來看，民營控股上市公司2000年至2004年“Z值”逐年下降，所面臨的財務(wù)風(fēng)險呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢。
　　進(jìn)一步研究顯示，2000年至2004年民營控股上市公司的資產(chǎn)流動比率均值低于國有控股上市公司，而波動率明顯高于國有控股公司，短期財務(wù)風(fēng)險形勢更為嚴(yán)峻；同時民營控股公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值大大高于國有控股上市公司，這種差距還呈逐年擴(kuò)大趨勢，說明一旦出現(xiàn)突發(fā)事件，很可能因為無法償付到期債務(wù)而陷入危機(jī)甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。

　　嚴(yán)格制度早作防范
　　“我們的分析說明，我國目前的民營上市公司所面臨的財務(wù)風(fēng)險，無論是從絕對水平還是從波動水平上，都要大于同期的國有企業(yè)。因此廣大民營企業(yè)管理者必須提高警惕，樹立風(fēng)險意識，加快完善企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理體系�！敝艽荷�指出，只有這樣，民營企業(yè)才可能走上健康穩(wěn)定的發(fā)展道路。
　　三株和德隆在風(fēng)險面前極端脆弱，周春生認(rèn)為其中的原因林林總總，但其中一個關(guān)鍵的因素在于，企業(yè)缺乏危機(jī)意識和風(fēng)險與危機(jī)管理的手段、工具和能力，無法駕馭從天而降的危機(jī)。如果說三株的衰亡尚可算作偶然，那么德隆的問題特別是其資金黑洞問題，則完全暴露出民營企業(yè)集團(tuán)在產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張和資本運作、財務(wù)風(fēng)險防范和化解等方面所存在的弊端和缺陷。
　　周春生指出，中國目前正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時期，民營企業(yè)所面臨的動態(tài)性尤為明顯，高度的動態(tài)性帶來更大的風(fēng)險性，本身是一條自然法則，但到底如何應(yīng)對危機(jī)，則切實反映出管理者經(jīng)營水平的高低。他認(rèn)為，當(dāng)前民營企業(yè)管理者要樹立牢固的風(fēng)險管理意識，認(rèn)清我國加入WTO后，企業(yè)外部經(jīng)濟(jì)、法律、市場、文化、資源等宏觀環(huán)境的轉(zhuǎn)變，以及民營企業(yè)內(nèi)部普遍存在的治理機(jī)制不健全、集權(quán)式管理等微觀環(huán)境的特點，徹底扭轉(zhuǎn)“只要管好用好資金就不會有任何風(fēng)險”的錯誤觀點。
　　那么除此之外，到底應(yīng)該如何加強(qiáng)民營企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險防范工作？周春生認(rèn)為應(yīng)著重做好如下三方面的工作：
　　首先，要從宏觀環(huán)境上支持和引導(dǎo)，創(chuàng)建激勵民營企業(yè)發(fā)展的財務(wù)金融環(huán)境，解決民營企業(yè)融資難的發(fā)展瓶頸問題�？梢詮募哟笮刨J支持力度、拓寬直接融資渠道、鼓勵金融服務(wù)創(chuàng)新、改進(jìn)對非公有制企業(yè)的資信評估制度、建立健全信用擔(dān)保體系等多方面，為民營企業(yè)財務(wù)健康發(fā)展提供良好外部環(huán)境和激勵；還應(yīng)強(qiáng)化外部監(jiān)督，更多地借助外部力量，幫助民營企業(yè)實現(xiàn)財務(wù)管理的規(guī)范化。
　　其次，要從公司治理結(jié)構(gòu)上加以規(guī)范。民營企業(yè)要積極吸收企業(yè)高級管理者、技術(shù)人員，讓他們持股，喚起其主人翁意識，對家族式的模式進(jìn)行所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)分離的改革，避免因個人決策失誤帶來的損失。管理制度創(chuàng)新的方向，一是建立起母子公司管理體制和以集團(tuán)公司為投資中心、以專業(yè)公司為利潤中心、以生產(chǎn)公司為成本中心的三維矩陣管理模式；二是健全股東會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層之間制衡的法人治理結(jié)構(gòu)，三是要不斷完善制約機(jī)制與激勵機(jī)制，四是要形成廣招人才、重用人才的企業(yè)氣氛。
　　最后，要注重在具體的財務(wù)管理實踐中進(jìn)行風(fēng)險控制。要更新管理理念，確立財務(wù)管理的戰(zhàn)略核心地位，促使財務(wù)管理工作由被動記賬向主動管理轉(zhuǎn)變，建立以企業(yè)整體經(jīng)營目標(biāo)為基礎(chǔ)的全面預(yù)算制度，發(fā)揮財務(wù)管理在目標(biāo)激勵、過程控制及有效獎懲方面的重要作用；要建立和完善民營企業(yè)的財務(wù)管理體系，設(shè)立專門的財務(wù)管理機(jī)構(gòu)，制定相應(yīng)的財務(wù)管理制度，完善財務(wù)處理流程,規(guī)范會計行為，推行“事前計劃、事中控制、事后分析”的財務(wù)管理模式，建立完善的內(nèi)部稽查制度；及早建立財務(wù)風(fēng)險的預(yù)警機(jī)制，把風(fēng)險損失降到最低限度�！。�科學(xué)時報 劉英楠 2006-8-3）