一個(gè)似乎和市場(chǎng)毫不相干的原因，可能就會(huì)成為影響市場(chǎng)交易的關(guān)鍵因素。本周銀行間市場(chǎng)的交易就出現(xiàn)了這樣的情況。

　　根據(jù)會(huì)計(jì)學(xué)的定義，會(huì)計(jì)年度就是以1年為一個(gè)會(huì)計(jì)期間，并對(duì)這個(gè)期間進(jìn)行結(jié)算，編制財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告，反映單位的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。中國(guó)多數(shù)企業(yè)普遍按照日歷年度進(jìn)行劃分，即從1月到12月。這個(gè)會(huì)計(jì)上的規(guī)定，并不只是影響財(cái)務(wù)人員，有時(shí)會(huì)神奇地影響銀行間市場(chǎng)的交易員。

　　本周二，央行進(jìn)行了1年期央票招標(biāo)，參考收益率是2.7961%，招標(biāo)數(shù)量為400億元。但最終的結(jié)果是只發(fā)行了300.5億元，近100億元出現(xiàn)流標(biāo)。另外，3個(gè)月期央行票據(jù)本周僅僅發(fā)行了20億元。從這個(gè)角度看，結(jié)論是銀行間市場(chǎng)資金趨緊。

　　但奇怪的是，在公開市場(chǎng)操作上，央行進(jìn)行的7天正回購(gòu)受到了追捧。當(dāng)天正回購(gòu)總量達(dá)到1000億元之多，創(chuàng)下了9月12日以來的新高。除了量大，回購(gòu)利率水平也較上周下降了10個(gè)基點(diǎn)，僅為1.95%，為下半年的最低點(diǎn)。

　　這告訴我們，從短期回購(gòu)來看，市場(chǎng)上的短期資金又十分充裕。兩個(gè)完全相反的結(jié)論，居然匪夷所思地在同一天的市場(chǎng)交易中出現(xiàn)了。

　　不過，翻開日歷，可以看到，7日回購(gòu)到期日仍是12月26日，而3個(gè)月期和1年期票據(jù)，都已經(jīng)是跨年度的資金了。

　　據(jù)了解，臨近年底，各類金融機(jī)構(gòu)出于調(diào)整持倉(cāng)比例、實(shí)現(xiàn)收益、給出一份漂亮的會(huì)計(jì)報(bào)表等考慮，在年底會(huì)計(jì)結(jié)算之前，對(duì)于跨年度資金的需求都會(huì)有所增加。這也就可以合理解釋，為何央行的跨年度的票據(jù)問津者少，而短期回購(gòu)認(rèn)購(gòu)者眾。

　　實(shí)際上，本周到期資金為600億元，本周央行凈回籠資金為720.5億元。有市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，本周央行進(jìn)行的上千億正回購(gòu)，下周正好到期，恰是為了年底準(zhǔn)備資金。

　　央行在上周定向發(fā)行1200億元的票據(jù)，凈回籠資金730億元，已結(jié)束了連續(xù)5周來的凈投放局面。在年底之前，大量發(fā)行跨年度的票據(jù)，也從側(cè)面說明市場(chǎng)上的流動(dòng)性依舊充裕，而本周1年期票據(jù)的部分流標(biāo)，只不過是金融機(jī)構(gòu)們受會(huì)計(jì)年度的影響，暫時(shí)不愿意參與其中。

　　在銀行間市場(chǎng)上，本周的交易已經(jīng)明顯清淡，各類金融機(jī)構(gòu)逐漸變得更為謹(jǐn)慎，市場(chǎng)交易除了部分是機(jī)構(gòu)之間互相“過券”以外，真實(shí)交易量并不見多。(21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 徐炯 2006-12-25)