編者按：在國家統(tǒng)計(jì)局公布今年二季度GDP增長11.9%和6月份CPI同比上漲4.4%后，7月20日，國家財(cái)政和貨幣政策雙管齊下，打出了減稅、加息“二率”齊動的調(diào)控組合拳。國務(wù)院決定，自8月15日起，將儲蓄存款利息所得個(gè)人所得稅的適用稅率由現(xiàn)行的20%調(diào)減為5%。中國人民銀行決定，自7月21日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，其中一年期存貸款基準(zhǔn)利率各上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)控后一年期存款實(shí)際收益率3.16%。此次減征利息稅和提高利率，主要目的在于提高稅后實(shí)際利率、穩(wěn)定社會通脹預(yù)期、引導(dǎo)投資合理增長、抑制儲蓄資金過快分流等，對個(gè)人和企業(yè)都有一定的影響。那么這一政策對企業(yè)財(cái)務(wù)有何影響呢？本版特組織相關(guān)文章對這一問題進(jìn)行探討，希望對讀者有所幫助。

　　“二率”齊動對企業(yè)財(cái)務(wù)的影響

　　減征利息稅對企業(yè)財(cái)務(wù)的直接影響較小。從政策效果上看，減征利息稅和加息有相似地方，同樣可以糾正居民存款負(fù)利率、緩解儲蓄分流。但是又有不同：利息稅的減征對應(yīng)的僅是居民儲蓄存款，而不針對企業(yè)銀行存款，企業(yè)銀行存款本來就沒有收取利息稅，所以不會直接增加企業(yè)的銀行存款利息收入；另外減征利息稅不會改變銀行貸款利率，進(jìn)而不會直接增加企業(yè)的銀行貸款資金成本。對于銀行業(yè)來說，因?yàn)槔�息稅只是由銀行代財(cái)政部門收取，減征利息稅是銀行少代收利息稅，既不直接減少相應(yīng)的利息支出而降低成本，也不直接影響銀行貸款利率而增加貸款收益，因而可以說不直接改變銀行的收益和成本。因此，利息稅調(diào)整對企業(yè)和銀行的收益和成本直接影響甚微。

　　減征利息稅對企業(yè)財(cái)務(wù)的直接影響有限，但加息作為一項(xiàng)貨幣政策，則對企業(yè)財(cái)務(wù)有一定的直接影響：

　　融資成本增大。貸款融資一直是我國企業(yè)融資主要渠道，近年來盡管企業(yè)融資渠道有所拓寬，但大格局并沒有得到根本轉(zhuǎn)變。目前大型企業(yè)銀行貸款占融資80%以上，甚至國有企業(yè)或由其改制后的企業(yè)集團(tuán)達(dá)90%以上，加息會加大這類企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營成本。對于中小企業(yè)和民營企業(yè)，在銀根緊縮和擔(dān)保條件限制的影響下，相當(dāng)一部分企業(yè)從銀行獲取貸款比較難，轉(zhuǎn)而會考慮其他渠道如民間融資，目前中小企業(yè)的融資成本普遍在10%以上，加息后對他們來說只能是水漲船高，民間借貸利率將升得更多、更快，其承受付息的成本會更大。

　　存款收益增加。加息的作用一般來說都是雙向的：一方面對借款企業(yè)增加了經(jīng)營成本；另一方面，對存款企業(yè)增加了收益。目前我國企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營的過程中均有不少銀行存款，不論是活期、定期還是其他形式的存款，都會從加息政策中獲得增加的收益，存款規(guī)模越大的企業(yè)收益增加絕對值越大。

　　資產(chǎn)價(jià)格上升。在“減稅加息”政策的影響下，資產(chǎn)的價(jià)格由于資金成本上升從而助長資產(chǎn)價(jià)格上漲。一方面，影響到企業(yè)原材料、固定資產(chǎn)等資產(chǎn)的購買價(jià)格從而影響到資產(chǎn)購買成本，另一方面也會影響到存貨的價(jià)值，而會導(dǎo)致產(chǎn)品銷售成本上升。

　　投資擴(kuò)張抑制。加息的重要目的之一是遏制通貨膨脹，而通貨膨脹的根源又在于盲目的投資擴(kuò)張。低利率政策導(dǎo)致企業(yè)投資擴(kuò)張的低成本，加強(qiáng)了企業(yè)的擴(kuò)張意識，企業(yè)會采取各種渠道進(jìn)行融資。加息后，這種情況將得到一定改善。

　　不同行業(yè)利潤影響不一。從規(guī)律上看，加息可能影響的行業(yè)有兩大類：一類是金融行業(yè)，另一類是負(fù)債率較高的非金融類行業(yè)。銀行業(yè)由于“二率”齊動會使銀行存款“搬家”速度減緩或者存款增加，資本市場資金會有一部分回流銀行，以獲取無風(fēng)險(xiǎn)收益，銀行由于存貸利差的影響而可能提高銀行的貸款收益。保險(xiǎn)業(yè)則有喜有憂，由于喪失免繳利息稅這一主要優(yōu)勢和加上加息使居民一年期存款利率超過保險(xiǎn)業(yè)預(yù)定利率2.5％上限，一些產(chǎn)品可能會面臨退保風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，保險(xiǎn)公司資產(chǎn)有相當(dāng)一部分配置在銀行存款和債券投資上，加息將直接提升保險(xiǎn)公司在銀行存款、債券投資等方面的凈收益率。而對于負(fù)債率較高的非金融類行業(yè)如房地產(chǎn)、高速公路、航空、建材、電力、輕工等，加息影響主要體現(xiàn)在財(cái)務(wù)費(fèi)用的上升，其中貸款占總資產(chǎn)比率較高、資金成本占產(chǎn)品成本比率高的公司會受到更大的影響，利潤水平可能會下降，但對于盈利能力較強(qiáng)的企業(yè)來講，財(cái)務(wù)費(fèi)用上升會在收入增長等方面進(jìn)行消化，而導(dǎo)致對利潤影響不大。

　　企業(yè)應(yīng)對“二率”齊動的財(cái)務(wù)思考

　　首先，注重改革挖潛，發(fā)展內(nèi)源資金。內(nèi)源融資是指企業(yè)主要把自己的儲蓄（留利和折舊）轉(zhuǎn)化為投資的過程。選擇內(nèi)源融資或是外源融資，是企業(yè)進(jìn)行融資決策時(shí)首先要考慮的問題，但往往被忽略。內(nèi)源融資資金成本相對來說較小，因而企業(yè)在外源融資資金成本高或者方式困難時(shí)，內(nèi)源資金是首選。原因是一方面內(nèi)部留利融資無需支付利息，另一方面不存在信息問題。只有當(dāng)信息成本相對于資金短缺給企業(yè)收益造成的機(jī)會成本變小時(shí)，企業(yè)才會謀求其他的融資方式。

　　其次，合理外部籌資，廣開融資渠道。企業(yè)外源融資主要包括向金融機(jī)構(gòu)借款、向非金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)借款、向社會發(fā)行債券和股票、租賃等。不同企業(yè)應(yīng)根據(jù)企業(yè)的實(shí)際來選擇自己的籌資方式。大企業(yè)可以選擇的渠道比較多，當(dāng)然要比較籌資成本和效果。中小企業(yè)由于融資方式受到一定的限制，融資成本普遍高于銀行貸款，因而鼓勵(lì)中小企業(yè)外部融資盡量選擇銀行貸款。當(dāng)然銀行貸款需要政府的支持，例如建立和完善為中小企業(yè)融資的信用擔(dān)保體系。

　　第三，適當(dāng)調(diào)整市場，增加利潤增長點(diǎn)。“二率”齊動對于一些公司有一定負(fù)面影響，如產(chǎn)品銷售受到限制、企業(yè)促銷費(fèi)用增高，等等。但企業(yè)除了節(jié)流的同時(shí)，還可以考慮到開源，創(chuàng)新新產(chǎn)品，開發(fā)市場潛力，增加利潤增長點(diǎn)。如保險(xiǎn)公司進(jìn)一步推動保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新進(jìn)程和壽險(xiǎn)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)調(diào)整，發(fā)展分紅、萬能和投連險(xiǎn)等產(chǎn)品。

　　最后，密切關(guān)注政策，規(guī)避籌資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)除了要會運(yùn)用和選擇適當(dāng)?shù)幕I資方式外，還應(yīng)注意籌資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，否則所籌的資金也會成為制約企業(yè)發(fā)展的因素。在當(dāng)前即使減征利息稅實(shí)際利率仍然為負(fù)的情況下，企業(yè)潛在的融資成本還有可能增加。如果當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)過熱、流動性過剩、通貨膨脹難以得到有效控制，其他宏觀政策出臺仍有可能，包括發(fā)行特別國債、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、加息、發(fā)行定向央票乃至其他行政措施，如窗口指導(dǎo)、收緊地根和銀根、繼續(xù)調(diào)整出口退稅和出口關(guān)稅政策、加快匯率升值等。注意政策的影響，是企業(yè)下半年要相當(dāng)重視的主要問題。
(中國財(cái)經(jīng)報(bào)　賀三寶　2007-7-27)