公開市場的持續(xù)發(fā)力，并未徹底收緊銀行體系的過剩流動(dòng)性。央行年內(nèi)第四次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率后，4月18日的銀行間回購利率全線上漲，但漲幅卻較為有限。

　　央行今日將招標(biāo)550億元1年期央票，數(shù)量較前三次均略低。同時(shí)，市場更為關(guān)注今日的28天期正回購會(huì)否超越千億元大關(guān)，并延續(xù)此前的周凈回籠狀態(tài)。業(yè)內(nèi)人士稱，在央行的貨幣政策工具中，除準(zhǔn)備金率外，28天這樣的超短期限正回購操作，成本是最低的。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，3月份上述正回購共計(jì)實(shí)施4050億元，并悉數(shù)滾動(dòng)至4月份，導(dǎo)致4月到期總量攀至9110億元。央行頻繁實(shí)施超短期限的平滑操作，一是出于對前期政策效果的觀察，同時(shí)也是為了滿足特定月份商業(yè)銀行的資產(chǎn)期限匹配。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，去年以來，央行共實(shí)施了18次28天正回購，去年全年11次，今年前4個(gè)月則已有7次之多。值得注意的是，去年的11次操作也都集中在1至4月。

　　實(shí)際上，今年的公開市場到期量為前高后低態(tài)勢，央行如果要平滑各個(gè)月份之間的到期量，則諸如28天、91天之類的正回購勢必會(huì)多次使用；同樣，央行若需要借助更長期限如1年、3年期央票去長期鎖定過剩流動(dòng)性，則又將受到市場（主要是商業(yè)銀行）對未來利率走勢預(yù)期的制約。

　　國信證券資深分析師李懷定認(rèn)為，展望5月份，上調(diào)準(zhǔn)備金率的壓力會(huì)得到相對緩解�！皬牡狡谫Y金量、可用于正回購的國債存量等因素去判斷，央行很可能更多采用差別準(zhǔn)備金率，而非針對所有銀行的普調(diào)方式。”