年內(nèi)第四次上調(diào)存準(zhǔn)率，暫未對過剩流動性有明顯的收緊作用。

　　存準(zhǔn)率上調(diào)后第一個交易日（4月18日），資金價格和債券市場現(xiàn)券收益率均跳漲，但漲幅較為有限。同時，央行周二（4月19日）將發(fā)行550億元1年期央票，發(fā)行量較上周環(huán)比縮減逾一成。

　　業(yè)界表示，偏緊的貨幣政策估計仍將持續(xù)一段時間，公開市場回籠資金規(guī)模也可能進(jìn)一步加大。不過鑒于目前流動性充裕，存準(zhǔn)率上調(diào)的沖擊短暫且有限，數(shù)量型政策在短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)資金面寬松格局。

　　7天回購利率上行33個基點

　　存準(zhǔn)率上調(diào)后第一個交易日（4月18日），資金價格應(yīng)聲跳漲。Wind數(shù)據(jù)顯示，7天期質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率周一收盤報2.70%，較前收盤上行33個基點；14天品種漲19個基點；隔夜品種漲幅較小，報1.77%，較前收盤漲4個基點。

　　但銀行體系整體資金面仍顯充裕。市場交易員對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)主要是對沖外匯占款，且市場早已有所預(yù)期，因此對貨幣市場的沖擊較為有限。

　　數(shù)據(jù)顯示，3月新增外匯占款4079億元，較2月的2145億元大增九成，僅次于去年10月和今年1月的逾5000億元水平。

　　“比起上周，市場有些謹(jǐn)慎情緒，但整體上流動性還是很充裕，錢也不難借。”上海一交易員稱，由于本次準(zhǔn)備金繳款日為4月21日，因此7天和14天品種需求較多漲幅稍高，但較為有限。數(shù)據(jù)顯示，4月份以來，7天回購利率的日常波動幅度一直處于50個基點以內(nèi)的水平。

　　上述交易員指出，在準(zhǔn)備金繳款前，機構(gòu)將視市場流動性的變動趨勢來決定下一步的動向。“4月末的資金面可能會較此前稍顯緊張。”

　　債券市場上，現(xiàn)券收益率周一小幅反彈。但寬松資金面支撐下機構(gòu)配置需求旺盛，令其漲幅有限。

　　市場人士認(rèn)為，貨幣政策轉(zhuǎn)向收緊的大背景下，今年以來每月一次的存款準(zhǔn)備金率上調(diào)對市場心理的沖擊越來越��；若未來一段時間通脹壓力持續(xù)不減，數(shù)量型和價格型工具再次出臺，業(yè)已在市場的預(yù)期之中。

　　1年期央票發(fā)行縮量一成

　　業(yè)內(nèi)人士同時指出，貨幣政策持續(xù)收緊，且市場流動性仍充裕，即使存準(zhǔn)率上調(diào)，公開市場回籠資金規(guī)模也可能進(jìn)一步加大。

　　央行周一（4月18日）晚間公告顯示，周二（4月19日）將發(fā)行550億元1年期央票，發(fā)行量較上周環(huán)比縮減逾一成。

　　某大行交易員對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，目前3.3058%的1年期央票發(fā)行利率，對機構(gòu)配置較有吸引力�！鞍l(fā)行量上下波動一成，并不能說明什么問題；而且現(xiàn)在公開市場回籠資金相當(dāng)一部分是依靠正回購操作，因此還要看周二的正回購規(guī)模�！�

　　數(shù)據(jù)顯示，本周公開市場到期資金為1910億元，較上周的2120億元環(huán)比略降。央行公開市場上周凈回籠830億元，前周則凈投放280億元。

　　中金公司認(rèn)為，未來一個月流動性和資金面依然向好。“4月17日央行宣布再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，其主要目的是通過控制銀行間市場流動性來控制通脹預(yù)期和壓力，短期對市場影響不大�！�

　　值得一提的是，有分析師指出，央票在兩級市場利率倒掛妨礙發(fā)行的問題雖已基本解決，但隨之而來的是央票工具對沖成本的高企。相對而言，法定存款準(zhǔn)備金率1.62%的利率水平意味著更低的對沖成本。鑒于此，其在未來的從緊貨幣政策中可能仍將繼續(xù)受到倚重。

　　來自高盛的觀點亦認(rèn)為，央行明顯傾向于將存款準(zhǔn)備金率作為一項吸收流動性的常規(guī)手段，在很大程度上替代了央票發(fā)行。與央票相比，存款準(zhǔn)備金率是更為主動的政策工具，有明顯的緊縮信號作用，且成本較低。

　　高盛預(yù)計，二季度央行將像過去半年那樣繼續(xù)多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率；與此同時，將允許人民幣繼續(xù)升值（折年率為6%），并于二季度再加息一次，幅度為25個基點。