受全球經(jīng)濟(jì)在金融危機(jī)后整體回暖和美元持續(xù)疲軟及流動(dòng)性泛濫等因素影響，2011上半年全球大宗商品價(jià)格相較去年整體走勢(shì)仍維持著上漲的態(tài)勢(shì)，3月突如其來(lái)的日本9.0級(jí)大地震致使大宗商品全線價(jià)格短期內(nèi)受到重創(chuàng)，而后市場(chǎng)重拾信心，價(jià)格開(kāi)始回調(diào)并在四月漲至峰值，進(jìn)入5月份大宗商品持續(xù)下跌，其間白銀遭受投機(jī)者急火狙擊領(lǐng)銜下跌。短期震蕩后市場(chǎng)秩序趨穩(wěn)，6月份呈現(xiàn)反彈態(tài)勢(shì)。較去年來(lái)說(shuō)，大宗商品價(jià)格2011年截至目前整體走勢(shì)雖然不乏大的波動(dòng)，但仍維持著上漲的態(tài)勢(shì)，整體上看有以下五個(gè)特點(diǎn)：

　　一、世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)大宗商品價(jià)格全面上揚(yáng)

　　2011年全球經(jīng)濟(jì)已基本踏上復(fù)蘇之路，整體需求穩(wěn)定回升，雖然各國(guó)復(fù)蘇力度并不均衡，且世界銀行年中報(bào)告表示世界經(jīng)濟(jì)依有下行風(fēng)險(xiǎn)，但發(fā)生幾率不高，投資者信心普遍向好，正處于新一輪工業(yè)革命中的新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家雖然遭遇通脹等因素困擾，但需求依然強(qiáng)勁，大宗商品價(jià)格的上揚(yáng)可以說(shuō)是金融危機(jī)后世界經(jīng)濟(jì)整體回暖的必然結(jié)果。

　　中國(guó)高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)對(duì)資源的需求旺盛，據(jù)悉，我國(guó)目前石油一半依靠進(jìn)口，煤炭也從出口國(guó)變?yōu)閮暨M(jìn)口國(guó)，銅的年消費(fèi)量占世界四分之一，鐵礦石對(duì)外依存度達(dá)69%，并且，由于通脹局勢(shì)嚴(yán)峻，中國(guó)對(duì)貴金屬的需求也日漸走強(qiáng)，中國(guó)已成為世界大多數(shù)重要大宗商品的大買(mǎi)家之一。

　　二、流動(dòng)性泛濫、高通脹、美元疲軟抬高大宗商品

　　發(fā)達(dá)國(guó)家為刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)施了寬松的貨幣政策，這不但強(qiáng)化了國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲預(yù)期，還直接致使國(guó)際市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫，隨著各國(guó)金融監(jiān)管法案日漸嚴(yán)厲，投資無(wú)所過(guò)剩的閑散資金充斥著大宗商品市場(chǎng)，加劇了其投機(jī)行為，投資者還為追求高收益，紛紛“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家，加劇了新興經(jīng)濟(jì)體的輸入型通脹，此外，自年初開(kāi)始，美元指數(shù)呈現(xiàn)走弱態(tài)勢(shì)，這使得美元計(jì)價(jià)的石油等大宗商品價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)。歷史上看，美元指數(shù)與商品價(jià)格指數(shù)之間具有較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性。在美元指數(shù)走弱的同時(shí)，CRB期貨價(jià)格指數(shù)出現(xiàn)了連續(xù)震蕩上行。

　　雖然全球大部分主要經(jīng)濟(jì)體國(guó)家早已啟動(dòng)緊縮政策，而美聯(lián)儲(chǔ)也已表示量化寬松政策將在2011年6月如期結(jié)束，流動(dòng)性的收緊無(wú)疑將制約大宗商品價(jià)格持續(xù)上行。但近日，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度正在放緩。他暗示，美聯(lián)儲(chǔ)可能采取進(jìn)一步的貨幣刺激性措施來(lái)支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度。而目前美國(guó)兩黨正就是否提高國(guó)債上限達(dá)成一致可能性較大，這意味著，美國(guó)的寬松貨幣政策或許不會(huì)就此止步，美聯(lián)儲(chǔ)或變相開(kāi)啟“第三輪量化寬松政策”，雖然規(guī)�？赡懿槐纫酝�，但無(wú)疑也會(huì)造成美元的進(jìn)一步貶值，大宗商品的價(jià)格也難免會(huì)因此走高。

　　三、氣候因素與供給不均推動(dòng)全球糧食價(jià)格上揚(yáng)

　　2011年全球糧食供給形勢(shì)依然偏緊。全球各地的惡劣天氣是糧食價(jià)格飆升和供應(yīng)偏緊的主要因素。東南亞稻米出口國(guó)、黑海地區(qū)小麥出口國(guó)先后遭遇大旱，導(dǎo)致稻谷、小麥減產(chǎn)，俄羅斯也因?yàn)楫惓８珊档奶鞖�，不得已將原本�?010年12月31日的糧食出口禁令延長(zhǎng)至2011年7月1日。此外，澳大利亞的洪水嚴(yán)重影響了小麥產(chǎn)量，天氣持續(xù)炎熱引發(fā)旱情影響了阿根廷玉米、大豆的播種和生長(zhǎng)，美國(guó)的嚴(yán)寒天氣不利于冬小麥的生長(zhǎng)和運(yùn)輸，受這些大范圍自然災(zāi)害等不確定性因素影響，國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格由此迅速上漲。

　　聯(lián)合國(guó)糧食及農(nóng)業(yè)組織6月7日發(fā)布的《糧食展望》報(bào)告稱， 2011年下半年和2012年，全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格可能會(huì)普遍走高。報(bào)告認(rèn)為，價(jià)格走勢(shì)持續(xù)強(qiáng)勁的原因是全球農(nóng)產(chǎn)品庫(kù)存急劇縮減，而大部分作物增產(chǎn)幅度有限。報(bào)告預(yù)測(cè)，2011年全球谷物產(chǎn)量將達(dá)到23.15億噸，比2010年增長(zhǎng)3.5%，但是較2009年下降1%；2011年全球小麥產(chǎn)量將比2010年增加3.2%，俄羅斯小麥產(chǎn)量的提高是重要的拉動(dòng)因素。

　　四、日本9.0級(jí)大地震 3月大宗商品價(jià)格驟降

　　3月11日，日本發(fā)生9.0級(jí)大地震，全球大宗商品價(jià)格未能避免“震幅”，期貨市場(chǎng)全線應(yīng)聲下挫。其中，自1月底以來(lái)飆升不止的國(guó)際油價(jià)顯著回落；小麥和玉米期價(jià)也分別跌至多日來(lái)的低點(diǎn)；由日本把握定價(jià)權(quán)的日本橡膠期貨，則成為價(jià)格下滑幅度最大的大宗商品。隨即，日本央行為穩(wěn)定市場(chǎng)，14日宣布向金融市場(chǎng)注入18萬(wàn)億日元資金，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄�？紤]到日本災(zāi)后重建過(guò)程中對(duì)金屬和能源的需求，以及為求避險(xiǎn)貴金屬短期上漲的大勢(shì)行情都助推了震后大宗商品價(jià)格的回調(diào)力度。

　　高盛在3月11日的研究報(bào)告中指出，日本本次強(qiáng)震將對(duì)大宗商品的供給和需求均產(chǎn)生重大的影響。除了對(duì)于居民區(qū)和商業(yè)區(qū)的各方面破壞，占據(jù)整體發(fā)電能力26%的125億瓦核電站發(fā)電能力和占整體20%的每天935千桶煉油產(chǎn)能被關(guān)閉。報(bào)告指出，若日本強(qiáng)震后該地區(qū)整體的電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施未遭到永久性的破壞，那么這一災(zāi)難對(duì)大宗商品產(chǎn)生的主要影響為兩方面：一方面，對(duì)殘余燃料油和裂解柴油（Residual fuel oil and diesel cracks）、液態(tài)天然氣、英國(guó)NBP天然氣（UK NBP natural gas）以及大米價(jià)格構(gòu)成上行壓力；另一方面，對(duì)裂解石腦油（Naphtha cracks）、迪拜原油相對(duì)其他等級(jí)原油的價(jià)差構(gòu)成下行壓力。

　　此外，日本的核泄漏事故增添了世界各國(guó)對(duì)核能源使用前景的擔(dān)憂，加劇了傳統(tǒng)能源與綠色清潔能源的剛性需求。再者，日本局部地區(qū)近海漁業(yè)以及農(nóng)田受到核放射性物質(zhì)污染，也是構(gòu)成糧價(jià)走高的局部次要因素之一。

　　五、地緣政治、投機(jī)因素致大宗商品價(jià)格波動(dòng)

　　2011年上半年利比亞沖突、拉登之死以及西亞北非地緣政治動(dòng)蕩的局勢(shì)都是造成大宗商品波動(dòng)的重要因素。

　　利比亞當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月19日法國(guó)戰(zhàn)機(jī)當(dāng)對(duì)利比亞地面目標(biāo)展開(kāi)攻擊，開(kāi)啟了旨在利比亞上空設(shè)立禁飛區(qū)的“奧德賽黎明”軍事行動(dòng)。在紐約商品交易所，美國(guó)輕質(zhì)原油3月17日價(jià)格上漲了3.44美元，增至每桶101.42美元。當(dāng)天，聯(lián)合國(guó)安理會(huì)以10票贊成、5票棄權(quán)，通過(guò)了在利比亞設(shè)立禁飛區(qū)的決議。幾分鐘后，4月份交貨的美國(guó)輕質(zhì)原油又上升了2.05美元，達(dá)到每桶103.47美元的盤(pán)中高點(diǎn)；在倫敦國(guó)際石油交易所，布倫特原油價(jià)格也大幅上升，每桶上漲了2美元，達(dá)到117美元。

　　5月1日，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬宣布美軍擊斃基地組織領(lǐng)導(dǎo)人本?拉登，該消息迅速在大宗商品市場(chǎng)引起軒然大波。倫敦現(xiàn)貨白銀價(jià)格在5月2日早盤(pán)急速下跌，短短11分鐘內(nèi)銀價(jià)暴跌12%，最低觸及42.3美元/盎司；同時(shí)，紐約商業(yè)交易所下屬商品交易所6月份交割的期銀價(jià)格也大跌3.50美元，報(bào)收于每盎司42.59美元，創(chuàng)下自2008年9月份以來(lái)的單日最高跌幅。而銀價(jià)的暴跌拖累了其他大宗商品，紐約原油期貨價(jià)格報(bào)每桶111.41美元，跌幅2.21%；紐約商品交易所6月份交割的黃金期貨合約下跌16.70美元，報(bào)收于每盎司1540.40美元，創(chuàng)下自3.15日以來(lái)的單日最高跌幅。

　　西亞北非的政治動(dòng)蕩，即地緣政治帶來(lái)的不確定性，成為流動(dòng)性洪水罔顧全球經(jīng)濟(jì)實(shí)際情況、瘋狂涌向大宗商品的極好借口。

　　此外，美國(guó)釋放的大量流動(dòng)性，多數(shù)囤積在金融機(jī)構(gòu)投資者手中，增多的投資資金部分將會(huì)涌入短缺商品，尤其是資源性產(chǎn)品市場(chǎng)和部分農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)，推動(dòng)價(jià)格上漲。

　　在能源方面，前段時(shí)間，受利比亞國(guó)內(nèi)局勢(shì)動(dòng)蕩影響，其國(guó)內(nèi)的石油產(chǎn)能被中斷。在一些石油投機(jī)家的推動(dòng)下，原油價(jià)格奔上100美元/桶的上方。隨著時(shí)間的推移，這種短期的炒作被市場(chǎng)所消耗，而在其他石油國(guó)增加產(chǎn)能情況下，導(dǎo)致油價(jià)開(kāi)始逐步回調(diào)。

　　在農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格方面，布魯諾?勒梅爾5月19日指出國(guó)際市場(chǎng)初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格的大幅波動(dòng)令人擔(dān)憂，部分農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格甚至能在短短幾個(gè)交易日里成倍上漲，而金融投機(jī)資金的炒作起了推波助瀾的作用。這樣的投機(jī)炒作不僅影響了普通消費(fèi)者的生活，也損害了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者的利益。阿根廷經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)阿馬多？布杜在致辭中強(qiáng)調(diào)，國(guó)際市場(chǎng)初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格的劇烈波動(dòng)很大程度上是短期投機(jī)資金炒作引起的，因此阿根廷政府支持法國(guó)政府提出的加強(qiáng)對(duì)金融投機(jī)資金監(jiān)管的建議。

　　進(jìn)入5月，包括油價(jià)、黃金、白銀在內(nèi)的多種大宗商品價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，各大期指盤(pán)面降幅直逼日本地震區(qū)間。5月2日，奧巴馬于白宮發(fā)表聲明，稱世界頭號(hào)恐怖分子本?拉丹已被美軍擊斃，美元隨即漸強(qiáng)，油價(jià)承壓下跌，《華爾街日?qǐng)?bào)》當(dāng)日迅速爆出索羅斯近期拋售金銀資產(chǎn)的舉動(dòng)，貴金屬期貨市場(chǎng)投資者們惶恐不安，紛紛尾隨拋售，其間黃金一度跌破1500美元/盎司的價(jià)位。相對(duì)黃金，白銀更是此次暴跌最嚴(yán)重的對(duì)象。4月25日，白銀價(jià)格創(chuàng)下歷史新高，倫敦現(xiàn)貨白銀價(jià)格盤(pán)中最高上漲至49.81美元/盎司的歷史頂點(diǎn)。而5月6日，倫敦現(xiàn)貨白銀價(jià)格較前一周末收盤(pán)價(jià)下跌12.29美元/盎司，跌幅已高達(dá)25.7%.

　　5月4日，《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道索羅斯已撤離貴金屬市場(chǎng)，國(guó)際基金也爭(zhēng)相清倉(cāng)，轉(zhuǎn)向美元避險(xiǎn)，美元指數(shù)推高站上74.00關(guān)口，創(chuàng)一周以來(lái)高點(diǎn)。高盛也已發(fā)布研究報(bào)告稱，投資者應(yīng)在原油和其他市場(chǎng)走勢(shì)逆轉(zhuǎn)前，盡早對(duì)一系列大宗商品投資組合獲利了結(jié)。4月15日，高盛重申應(yīng)減持大宗商品，更預(yù)測(cè)商品市場(chǎng)會(huì)在未來(lái)3到6個(gè)月出現(xiàn)下跌。

　　展望：大宗商品或于年末步入下行周期

　　排除季節(jié)因素與投機(jī)因素，2011年下半年全球大宗商品價(jià)格可能將會(huì)趨于平穩(wěn)，并在第四季度正式步入下行周期。這主要考慮到中國(guó)、印度、歐元區(qū)早已經(jīng)啟動(dòng)了緊縮政策，正處于加息周期，而美聯(lián)儲(chǔ)也已經(jīng)表示量化寬松政策將在2011年6月如期結(jié)束，流動(dòng)性的收緊將勢(shì)必將使大宗商品價(jià)格失去持續(xù)上行的推動(dòng)力。其次，當(dāng)前的BDI指數(shù)已接近2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)的低點(diǎn)，而大宗商品價(jià)格卻接近國(guó)際金融危機(jī)前的高位，預(yù)計(jì)大宗商品價(jià)格將回歸理性。經(jīng)合組織（OECD）于6月14日公布的4月領(lǐng)先指標(biāo)顯示，衡量34個(gè)成員經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的領(lǐng)先指標(biāo)在4月份持平于3月的103.0，表明全球多數(shù)主要經(jīng)濟(jì)體略微喪失增長(zhǎng)動(dòng)能。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速加快，德國(guó)和英國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速持穩(wěn)。有明確跡象顯示巴西和印度的經(jīng)濟(jì)增速將低于長(zhǎng)期趨勢(shì)水平，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能放緩，俄羅斯首次出現(xiàn)喪失增長(zhǎng)動(dòng)能的跡象。日本經(jīng)濟(jì)財(cái)政擔(dān)當(dāng)相與謝野馨15日公開(kāi)表示，受東日本大地震影響，2011年度日本的GDP將接近零增長(zhǎng)。最后，如果西亞北非局勢(shì)如果能在年內(nèi)得以緩和，大宗商品價(jià)格中的內(nèi)含風(fēng)險(xiǎn)考慮也將逐漸減弱。

　　當(dāng)然，大宗商品中的每一類(lèi)商品其價(jià)格波動(dòng)都具有各自獨(dú)有的影響因素。比如，像貴金屬作為特殊的避險(xiǎn)商品還有一定的上漲空間，而石油下半年還將隨著利比亞局勢(shì)以及OPEC的最新決策出現(xiàn)波動(dòng)，鐵礦石價(jià)格則一直被國(guó)際三大礦山所壟斷，而農(nóng)副產(chǎn)品主要受制于自然因素。此外，如果美國(guó)兩黨在8月2日美國(guó)國(guó)債出現(xiàn)債務(wù)違約前就增提國(guó)債上限問(wèn)題上達(dá)成一致，那么這將意味著美聯(lián)儲(chǔ)變相開(kāi)啟“第三輪量化寬松政策”，而美元將可能繼續(xù)維持疲軟的態(tài)勢(shì)，助推國(guó)際大宗商品價(jià)格上行。

　　總之，大宗商品價(jià)格的振蕩走弱，最終將有助于全球經(jīng)濟(jì)減少滯脹的風(fēng)險(xiǎn)，為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體走出脆弱復(fù)蘇的陰影帶來(lái)些許光明。對(duì)于中國(guó)而言，大宗商品價(jià)格的下滑將減輕“輸入型通脹”所帶來(lái)的壓力，而價(jià)格下行這段時(shí)間正是利用外儲(chǔ)、善用其財(cái)?shù)臅r(shí)機(jī)，同時(shí)也是完善國(guó)內(nèi)大宗商品定價(jià)機(jī)制，創(chuàng)建設(shè)大宗商品指數(shù)及交易平臺(tái)，增強(qiáng)中國(guó)在國(guó)際大宗商品市場(chǎng)定價(jià)能力的機(jī)遇期。