中國人民銀行昨日公布數(shù)據(jù)顯示，10月末外匯占款余額為25.486931萬億元人民幣，比9月下降了248.92億元，是2007年12月以來首次出現(xiàn)月度凈減少。

　　接受《第一財經(jīng)日報》采訪的左小蕾、曹鳳岐、曹遠征、郭田勇等經(jīng)濟學(xué)家認為，外匯占款出現(xiàn)罕見“負增長”是受貿(mào)易順差收窄、人民幣貶值預(yù)期導(dǎo)致銀行結(jié)匯減少等因素綜合影響，意味著我國國際收支正趨于平衡，但不會改變貨幣政策的取向。

　　反映外貿(mào)順差收窄

　　北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐為本報分析稱，外匯占款負增長主要是受外匯儲備增長下降的影響。

　　從外管局上周公布的數(shù)據(jù)來看，三季度外匯儲備資產(chǎn)增加921億美元，低于二季度的1400億美元。

　　而今年前三季度中國進出口“高開低走”，特別是貿(mào)易順差延續(xù)2008年以來逐年遞減的態(tài)勢，今年前三季度縮小到1071億美元，同比下降10.6%，這是外匯儲備增速放緩的主要原因。

　　對此，中國銀行國際金融研究所高級經(jīng)濟師王家強向本報指出，三季度的外匯占款和外儲數(shù)據(jù)，總體上仍屬于正常。

　　“從三季度數(shù)據(jù)來看，‘雙順差’收窄的趨勢非常明顯，未來隨著調(diào)結(jié)構(gòu)政策的深入，如果外圍形勢進一步惡化，很有可能出現(xiàn)貿(mào)易逆差。占款負增長或許還會持續(xù)�！辈茗P岐對本報表示。

　　但僅僅是收窄的“雙順差”，似乎不足以解釋外匯占款呈現(xiàn)的“負”增長態(tài)勢。

　　也有市場人士就此指出人民幣貶值預(yù)期增強背景下，出口企業(yè)結(jié)匯意愿持續(xù)降低，也是外匯占款負增長的原因。

　　“外匯占款回落是出口增速下降和企業(yè)結(jié)售匯意愿下降的綜合影響�！蓖跫覐姼嬖V本報，“短期內(nèi)，中國經(jīng)濟不確定性增強，引發(fā)了人民幣升值預(yù)期的下降，人民幣匯率升值將進入平臺期，這時很多出口企業(yè)寧愿持有美元而不結(jié)匯，解釋了外匯占款回落很大一部分原因�！�

　　資本短期外流

　　貿(mào)易項目和資本、金融項目盈余共同構(gòu)成了中國長期依賴外儲和外匯占款持續(xù)增長的格局，除了貿(mào)易項目順差收窄，外匯占款的降低是否也同資本和金融項目盈余收窄相關(guān)呢？

　　中銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家曹遠征就此向本報表示，中國目前實行資本管制措施，因此資金外流通常都是通過貿(mào)易項下進行，如果從資本渠道來看，資本是否外流，主要看國際收支中實際利潤匯出情況。當然不排除其他的隱蔽渠道。

　　中央財經(jīng)大學(xué)教授郭田勇則認為，一方面人民幣匯率升值將進入平臺期，下跌預(yù)期逐漸走強，同時美聯(lián)儲實施的扭曲操作，將短期利率提高，造成短期的逐利資本開始流出中國。

　　短期資本外流會不會同國際市場目前甚為流行的“唱空中國”論調(diào)有關(guān)呢？曹遠征認為目前沒有實際證據(jù)證明這種相關(guān)性。

　　郭田勇也認為，投資者“唱空中國”的聲音并不是這次占款負增長的主要原因，短期資本的逐利性強，因此“負增長”主要是涉及短期資本的流出，同“唱空”所代表的長期資本跨境流出的關(guān)系并不大。

　　“唱空聲音和長期資本流出，意味著國際投資者不看好中國經(jīng)濟的長期增長，但顯然實際情況是，無論歐洲經(jīng)濟和美國經(jīng)濟的現(xiàn)實狀況都并不是投資者唱多的對象�！惫�田勇說。

　　熱錢撤退？

　　在經(jīng)常項目和資本、金融項目之外，是否還有其他影響外匯占款變動的因素？

　　對此，廣東省社會科學(xué)綜合開發(fā)研究中心主任、廣東省社會科學(xué)院“熱錢與地下錢莊研究”課題組長黎友煥教授認為，出現(xiàn)外匯占款負增長說明外匯長期正增長的趨勢已經(jīng)轉(zhuǎn)變，根據(jù)國內(nèi)外的情況來判斷，這種趨勢還可能繼續(xù)長時間延續(xù)。

　　“造成負增長的原因很多，包括我國對外貿(mào)易的增長出現(xiàn)疲態(tài)、外商投資的總量也不斷放慢、境外熱錢流進的總量下降、速度也放慢。與此同時，境內(nèi)資金往外流也加大�！彼麑Ρ緢蟊硎�。

　　銀河證券董事總經(jīng)理左小蕾指出，外匯占款負增長受很多因素影響，要弄清楚負增長的原因；其次負增長未必是壞現(xiàn)象，市場要改變長期以來對外匯占款高增長的偏好。

　　“匯率計算、進出口漲落、人民幣結(jié)算、人民幣雙向波動、熱錢流入等情況都會影響到外匯占款的變動�！弊笮±僬f，“如果負增長是因為熱錢流入減少，那未必是壞事。而負增長可能恰恰說明我國的國際收支正趨于平衡，匯率改革向目標區(qū)域靠攏�！�

　　黎友煥指出國際市場熱錢流動受到國際金融市場趨勢的影響，近期歐債危機不斷演化、美國經(jīng)濟出現(xiàn)疲態(tài)，美國對中東、亞太的政策轉(zhuǎn)變都會在不同程度上影響國內(nèi)熱錢的流動。

　　無改貨幣政策取向

　　外匯占款負增長，將使得國內(nèi)貨幣投放相應(yīng)減少，對市場流動性將有一定的縮緊影響，在年底市場流動性需求旺盛的情況下，業(yè)內(nèi)普遍認為這將使得流動性進一步放松的必要性增加。

　　“過去，外匯占款的正增長能和緊縮的貨幣政策實現(xiàn)對沖，但目前的負增長意味著如果進一步緊縮政策，其效果將更加明顯�！辈茗P岐說。

　　但對于貨幣政策走向，曹鳳岐指出，穩(wěn)健的貨幣政策取向仍然不會改變，因為通脹、物價調(diào)整仍未到位，考慮到外匯占款負增長對流動性的影響，央行會在下一階段繼續(xù)實行信貸總量控制、結(jié)構(gòu)調(diào)整的政策，對部分小微企業(yè)和農(nóng)田、水利等基礎(chǔ)設(shè)施實行放松。

　　左小蕾也認為，外匯占款負向流動不會對貨幣政策的走向產(chǎn)生什么影響。

　　“上半年貨幣政策調(diào)整，特別是6次提高存款準備金率主要是為了應(yīng)對外匯占款過快流入這一問題，如果外匯占款出現(xiàn)負增長，那么說明過快流入的問題已經(jīng)不存在，那么貨幣政策為什么還要因此有所調(diào)整？”左小蕾告訴記者。

　　央行曾表示，使用存款準備金率工具主要是為了對沖外部流動性流入，而外匯占款的負增長，也為存款準備金率的調(diào)整提供了更大的空間。

　　郭田勇指出，由于外匯占款的影響，貨幣政策下一階段可能更傾向于采取數(shù)量型的金融工具，比如票據(jù)、逆回購等常規(guī)方式，存準率調(diào)整影響太大，應(yīng)該不是未來的政策選項。總的來看，一切仍然只在微調(diào)的范圍內(nèi)。