本周國內(nèi)市場上波詭云譎，人民幣匯率中間價(jià)大幅起落，投行爭論中國經(jīng)濟(jì)軟著陸還是硬著陸，日本央行購買人民幣債助推國際化；國外，美聯(lián)儲QE3再落空，英美聯(lián)手釋放應(yīng)急石油儲備對抗油價(jià)。

　　中國經(jīng)濟(jì)是軟著陸還是硬著陸？近日，摩根大通認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)硬著陸已是事實(shí)，而摩根士丹利則稱中國經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)放緩，但并無硬著陸之憂。

　　軟著陸還是硬著陸，我們暫且撇開口水仗，前期CPI、PPI以及PMI數(shù)據(jù)說明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭尚可，但從近日公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看來確實(shí)一般。

　　1-2月固定資產(chǎn)投資同比增長21.5%，相比去年全年回落2.3個(gè)百分點(diǎn)。其中1-2月房地產(chǎn)投資同比增速仍達(dá)到27.8%，僅相比去年全年回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。需要說明的是房地產(chǎn)投資中，保障房占了很大比重，所以后期下滑不可避免。

　　此外，2月M1增速為4.3%，2011年7月以來M1增速持續(xù)下降，今年1月M1增速只有3.1%，為歷史最低。2月份M2增速為13%；新增貸款7107億元人民幣，低于市場預(yù)期。從資金面上來看，1-2月貸款增長乏力并非資金緊張，很可能是經(jīng)濟(jì)疲軟導(dǎo)致貸款需求不足。

　　最不樂觀的數(shù)據(jù)當(dāng)數(shù)進(jìn)出口，2月貿(mào)易逆差314.83億美元，創(chuàng)1989年來新高。

　　本周公開市場上，央票發(fā)行第11周暫停，進(jìn)行了200億元91天期正回購操作，中標(biāo)利率意外落在3.14%，較前期下跌2個(gè)基點(diǎn)。

　　前期證監(jiān)會提出“將引導(dǎo)銀行理財(cái)計(jì)劃更多面向二級市場進(jìn)行長期投資和價(jià)值投資”。揣摩一番，頗有意思。這幾年以來，龐大規(guī)模的銀行理財(cái)計(jì)劃已經(jīng)成為利率市場化的主力軍，因?yàn)槠潇`活的收益率，加上即將啟動(dòng)的銀行信貸資產(chǎn)證券化，將造成貨幣市場利率上升，導(dǎo)致現(xiàn)金流的現(xiàn)值顯著下降，這也意味股市平均市盈率下降。長期而言，利率市場化對股票和房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格是負(fù)面。

　　外匯市場上，3月以來人民幣匯率中間價(jià)波動(dòng)劇烈，對美元匯率持續(xù)走低。3月15日中間價(jià)6.3359，較3月1日回落343個(gè)基點(diǎn)，但3月16日又狂飆159個(gè)基點(diǎn)。契合了2012年政府工作報(bào)告所提的“增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性”，下一步估計(jì)就是執(zhí)行央行行長周小川3月5日所表示的——可適當(dāng)加大浮動(dòng)幅度。

　　值得注意的是，香港人民幣離岸市場連續(xù)兩個(gè)月存款下降，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算在下降。結(jié)合此前NDF市場的人民幣走勢，維持前期的觀點(diǎn)，人民幣升值勢頭已轉(zhuǎn)。

　　本周日本央行宣布將購買650億元人民幣國債，這有助于在非貿(mào)易渠道下推動(dòng)人民幣國際化。

　　商務(wù)部15日發(fā)布的FDI數(shù)據(jù)顯示，2月份實(shí)際使用外資金額77.26億美元，同比下降0.90%。這是自2011年11月起連續(xù)四個(gè)月下降。

　　3月13日，美聯(lián)儲議息會議后宣布維持聯(lián)邦基金利率在0-0.25%的區(qū)間不變，同時(shí)繼續(xù)承諾這一超低利率環(huán)境將會維持到至少2014年末，并繼續(xù)進(jìn)行“扭轉(zhuǎn)操作”，依舊閉口不QE3，沖銷版QE也未得到確認(rèn)。

　　雖然筆者一直懷疑美聯(lián)儲推出QE3的必要性，但在全球貨幣放水的背景下，也能理解為何那么多市場人士對QE3情有獨(dú)鐘。

　　據(jù)摩根士丹利研究，在其研究覆蓋的33個(gè)央行中，有16個(gè)央行自2011年四季度以來已經(jīng)采取了寬松措施。其中10個(gè)發(fā)達(dá)市場國家中有7個(gè)，23個(gè)新興市場國家中有9個(gè)。摩根士丹利將之稱為“大寬松第二季”。

　　各國競相貶值，通貨膨脹難免，貶值引起匯率戰(zhàn)，又將進(jìn)一步引起貿(mào)易戰(zhàn)。這不，日美英又和中國爭論稀土出口問題。

　　經(jīng)濟(jì)形勢很復(fù)雜，正向、反向的因素有很多，誰能勝出，太難說了，只能走一步看一步。倘若QE3真的熬不住出爐了，那么風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)又是一輪盛宴，世界經(jīng)濟(jì)形勢也會越來越瘋狂。

　　希臘完成了PSI（債務(wù)互換計(jì)劃）并觸發(fā)CDS（信用違約互換），市場反應(yīng)沒有想象中那么大。危機(jī)似乎停頓下來了。

　　但新的危機(jī)正在逼近，這就是高油價(jià)。2008年，原油飆升至每桶147美元，2010年利比亞石油供應(yīng)中斷使得油價(jià)重回每桶127美元，如今伊朗局勢又讓油價(jià)過百。

　　毫無疑問，油價(jià)漲阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，歐洲央行（ECB）擔(dān)憂油價(jià)上漲導(dǎo)致通貨膨脹，波及影響貨幣政策和財(cái)政政策，美國擔(dān)心油價(jià)上漲妨礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，影響大選。數(shù)據(jù)顯示，美國1月貿(mào)易赤字上漲至526億美元，達(dá)39個(gè)月內(nèi)最高水平，對歐洲出口下降7.5%。

　　基于油價(jià)上漲的威脅，奧巴馬和英國首相卡梅倫14日探討了釋放應(yīng)急石油儲備的可能性。有消息稱，華盛頓也可能聯(lián)絡(luò)其他國家參與，包括日本。