原標(biāo)題：輝山乳業(yè)資金鏈緊張背后：貸款大幅攀升 百億數(shù)額處歷史高位

盡管已在港交所發(fā)布公告緊急停牌，輝山乳業(yè)（06863，HK）股價(jià)暴跌事件仍在發(fā)酵。3月25日，有媒體報(bào)道稱，輝山乳業(yè)實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)楊凱在遼寧省金融辦召開的輝山乳業(yè)債權(quán)人工作會(huì)議上承認(rèn)，公司資金鏈斷裂。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，作為國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的乳企，輝山乳業(yè)一度扛過(guò)了國(guó)內(nèi)奶牛養(yǎng)殖行業(yè)的“陣痛期”。但去年3月~9月，輝山乳業(yè)的銀行貸款激增38.57億元，合計(jì)借款達(dá)到110.86億元，處于歷史高位。資深乳業(yè)專家宋亮對(duì)記者表示，過(guò)去3年，國(guó)內(nèi)奶牛養(yǎng)殖企業(yè)普遍日子艱難，有些牧場(chǎng)甚至破產(chǎn)、倒閉。“輝山作為其中一家最好的養(yǎng)殖企業(yè)扛過(guò)來(lái)了，但現(xiàn)在整個(gè)行業(yè)還是很虛弱。”

業(yè)內(nèi)：希望理性對(duì)待股價(jià)暴跌

2016年3月~9月，輝山乳業(yè)的資金需求似乎突然增大。

公告顯示，截至2016年3月31日，輝山乳業(yè)定期存款為18.73億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為21.85億元。而到了2016年9月30日，輝山乳業(yè)的定期存款和現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為16.27億元和81.56億元。這意味著，半年的時(shí)間，輝山乳業(yè)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物增長(zhǎng)了59.71億元，同比大增273.27%。

與此同時(shí)，輝山乳業(yè)的銀行貸款和其他借款一直居高不下。截至2016年3月31日，輝山乳業(yè)的銀行貸款和其他借款共計(jì)金額達(dá)71.30億元，較2015年同期增長(zhǎng)42.43億元。而報(bào)告期內(nèi)（2015年4月1日~2016年3月31日），輝山乳業(yè)的收入為45.26億元。換言之，輝山乳業(yè)2016年3月~9月的外部貸款已經(jīng)接近公司之前一年的營(yíng)業(yè)收入。

這種情況并沒(méi)有得到好轉(zhuǎn)，輝山乳業(yè)的借款金額還在繼續(xù)攀升。截至2016年9月30日，銀行貸款已由半年前的69.47億元攀升至108.04億元，激增38.57億元，其他借款以2.82億元達(dá)到歷史高位。盡管輝山乳業(yè)的總權(quán)益、資產(chǎn)凈值保持正數(shù)，但公司面臨的資金壓力已超過(guò)前兩年的營(yíng)收總和。

輝山乳業(yè)把錢投去了哪里

“不能把資金壓力完全推到養(yǎng)殖行業(yè)上，雖然輝山會(huì)受到行業(yè)低迷的影響，但不至于導(dǎo)致資金鏈斷裂。”華南一家知名乳制品企業(yè)內(nèi)部人士對(duì)記者表示，通常來(lái)說(shuō)建設(shè)一個(gè)2000~3000頭奶牛的標(biāo)準(zhǔn)化大型牧場(chǎng)需投入3億~5億元，回報(bào)期在三、五年左右，如果天氣不好影響產(chǎn)奶量則時(shí)間更長(zhǎng)。但考慮到輝山乳業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，原奶基本供應(yīng)給自家公司，避險(xiǎn)能力相對(duì)較強(qiáng)，不會(huì)出現(xiàn)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上奶農(nóng)倒奶、賣牛的情況。

他進(jìn)一步表示，“牧場(chǎng)的前期投入對(duì)資金要求大，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看是有利于企業(yè)降低成本、提高利潤(rùn)的。輝山這樣動(dòng)輒百億的資金需求，應(yīng)該不是全投入到養(yǎng)殖環(huán)節(jié)，出現(xiàn)問(wèn)題或與企業(yè)經(jīng)營(yíng)有一定關(guān)系。”

宋亮也對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，盡管輝山乳業(yè)從之前的行業(yè)危機(jī)中扛了下來(lái)，但資金壓力依然不減。目前，整個(gè)奶牛養(yǎng)殖行業(yè)仍很虛弱，希望政府和媒體更理性地對(duì)待輝山股價(jià)暴跌事件，關(guān)注國(guó)產(chǎn)乳企的生存問(wèn)題。

過(guò)去3年養(yǎng)殖業(yè)很艱難

伴隨國(guó)際奶價(jià)低迷、國(guó)內(nèi)“奶剩”影響，過(guò)去3年的乳業(yè)低潮讓整個(gè)奶牛養(yǎng)殖行業(yè)遭遇了全局性困境。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者此前的采訪和了解，奶農(nóng)倒奶、牧場(chǎng)殺牛，或是奶牛當(dāng)肉牛賣，諸如此類的新聞在2014年、2015年不絕于耳。

2016年，工信部消費(fèi)品工業(yè)司食品處處長(zhǎng)張軍曾公開表示，畜牧養(yǎng)殖企業(yè)面臨虧損甚至倒閉的困境，這是事實(shí)。牧場(chǎng)規(guī)模越大，投入資金越大，市場(chǎng)價(jià)格又不能支持牧場(chǎng)運(yùn)營(yíng)成本。當(dāng)前的進(jìn)口大包粉到岸價(jià)格約1.5萬(wàn)元/噸，而國(guó)內(nèi)牧場(chǎng)生鮮乳噴成粉后的價(jià)格幾乎貴一倍。

原奶價(jià)格“跌跌不休”，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)奶牛養(yǎng)殖企業(yè)大面積虧損，奶業(yè)甚至被銀行列入“高危”行業(yè)名單。

據(jù)現(xiàn)代牧業(yè)（01117，HK）2017年2月6日晚間發(fā)布的盈利警告顯示，公司預(yù)計(jì)2016年凈虧損不少于人民幣6億元，而2014年和2015年，現(xiàn)代牧業(yè)的凈利潤(rùn)分別為7.35億元和3.21億元。

現(xiàn)代牧業(yè)在公告中指出，去年出現(xiàn)較大虧損主要原因是，受進(jìn)口大包粉和復(fù)原乳的沖擊，原奶銷售困難。公司于上半年以市價(jià)出售全部庫(kù)存奶粉而導(dǎo)致虧損。此外，公司期內(nèi)加大了市場(chǎng)和銷售費(fèi)用投放力度，以及因?yàn)閼?yīng)對(duì)原料奶銷售難題而控制奶牛數(shù)量而帶來(lái)的公平值變動(dòng)虧損增加。

其他奶牛養(yǎng)殖企業(yè)同行的日子也不好過(guò)。西部牧業(yè)（300106，SZ）2016年三季報(bào)顯示，公司2016年1~9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.01億元，同比降3.88%；凈利潤(rùn)為虧損5772.66萬(wàn)元，同比降400.5%。公司認(rèn)為，生鮮乳銷售價(jià)較上年同期下降是業(yè)績(jī)下滑主要原因。

輝山乳業(yè)也在2016年11月底發(fā)布的財(cái)報(bào)中認(rèn)為，中國(guó)乳企整體仍在繼續(xù)深度調(diào)整，“奶牛養(yǎng)殖行業(yè)虧損面不斷加大，小規(guī)模養(yǎng)殖者大量退出市場(chǎng)，大規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)盈利開始下滑，轉(zhuǎn)入調(diào)整階段，通過(guò)放緩?fù)顿Y、削減產(chǎn)奶量等手段以維持經(jīng)營(yíng)，等待新一輪周期的開始。”輝山乳業(yè)相信，從國(guó)內(nèi)外乳業(yè)近期的變化來(lái)看，國(guó)內(nèi)原料奶市場(chǎng)供求格局開始轉(zhuǎn)變，原料奶價(jià)格已有回升并呈現(xiàn)出蓄勢(shì)待漲的趨勢(shì)。