對于一個企業(yè)而言，沒有利潤是痛苦的，但沒有現(xiàn)金流才是致命的。

眼下，幾乎所有的創(chuàng)業(yè)者，都在為現(xiàn)金流發(fā)愁。西貝董事長賈國龍自曝賬上現(xiàn)金只夠再發(fā)三個月工資，新潮傳媒復(fù)工第一天宣布裁員500人，兄弟連創(chuàng)始人發(fā)內(nèi)部信宣布公司倒閉……水面之下，還有無數(shù)的創(chuàng)業(yè)者，同樣在為現(xiàn)金流操心。

現(xiàn)金為王，遇到危機時尤其如此。

創(chuàng)業(yè)者身處社會財富的大水池中，通過出售產(chǎn)品或服務(wù)建立起屬于自己的小水池。他們得以存活的前提，是水池里源源不斷的水流。但不期而至的危機，就像一把巨大的剪刀，“咔嚓”一聲，把進水管剪斷了。

怎么辦？所有人都在思考這個問題。

裁員或許是個辦法�！霸撌湛s收縮，該搬家搬家，該裁員裁員�！币讋P資本創(chuàng)始人王冉公開表示。

“不要拖泥帶水，把多余的人全裁掉，留下精干分子，等待東山再起�！� 鉑德電子煙創(chuàng)始人汪澤其呼吁受疫情負面影響的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)“迅速果斷地裁員”。汪澤其另一個身份是風險投資LP（有限合伙人，指一個VC機構(gòu)的實際出資人）。

假如不想裁員，那融資還有可能嗎？一位投資人分析，這個時候去找投資機構(gòu)拿錢，估值肯定要打折，“投資機構(gòu)內(nèi)部對LP解釋過不了關(guān)，LP會制止這種投資行為，任由你完蛋�！币晃粍�(chuàng)業(yè)者則說，“很多人愿意錦上添花，不愿意雪中送炭，這是人性�！�

對于創(chuàng)業(yè)者而言，現(xiàn)金流不僅是一個復(fù)雜的會計問題，更是一個企業(yè)經(jīng)營的艱難選擇題。疫情面前，所有人都在補一堂關(guān)于現(xiàn)金流的課。

現(xiàn)金流，讓我們重新認識自己正在經(jīng)營的生意。

要點速覽：

• 1現(xiàn)金流是一道數(shù)學題，經(jīng)營現(xiàn)金流很關(guān)鍵，自由現(xiàn)金流最致命，但現(xiàn)金儲備并非越多越好；
• 2風口項目的現(xiàn)金流最容易斷，應(yīng)收賬款是現(xiàn)金流陷阱里的一顆雷，“快收慢付”可以拉長賬期；
• 3人員是部分中小企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)公司的最大成本，一些中小企業(yè)裁員箭在弦上；
• 4融資周期被拉長，估值打折扣，銀行貸款不現(xiàn)實，中小企業(yè)面臨大考。

裁人，箭在弦上

“賬上還有10個億，為什么要裁員？”2月10日新潮傳媒宣布要裁員500人時，很多人表示不解。

按照創(chuàng)始人張繼學的說法，新潮賬上有近10億現(xiàn)金，但如果收入歸零，也只能活六七個月，要戰(zhàn)勝此次疫情，必須踩死剎車，卡死現(xiàn)金流，降低成本。

問題出在現(xiàn)金流上。但能活到哪一天，卻是一道數(shù)學題。

按照公司賬上已有的現(xiàn)金，結(jié)合公司每個月的固定開支，來倒推公司能存活的時間，這是業(yè)內(nèi)通用的計算方法。

魅KTV投資人吳海算了一筆賬：魅KTV在12月的財務(wù)固定支出是551.54萬，現(xiàn)在賬上還有1200萬，公司能活的時間：1200萬5,515,411.07=2.176個月，即正常情況下公司不營業(yè)沒收入能撐兩個月，“也就是說4月份我們會死翹翹，除非投資人接著投錢�！�

小恒水餃創(chuàng)始人李恒也拿出了計算器：如果工廠還不能復(fù)工，公司賬上的現(xiàn)金最多能再撐三個月。即使工廠正常復(fù)工，在關(guān)閉堂食的情況下，公司也只能再撐六到八個月。

清華和北大聯(lián)合做了一個調(diào)研，問卷調(diào)查數(shù)據(jù)顯示：按照當前的疫情態(tài)勢，995家中小企業(yè)中，34%的企業(yè)只能維持1個月，33.1%的企業(yè)可以維持2個月，只有9.96%的企業(yè)能維持6個月以上。

那么，在門店無法營業(yè)又沒有新融資的情況下，這些公司只能坐吃等死嗎？

答案是NO，因為還可以裁員，“準確的說，那是箭在弦上�！币晃贿B續(xù)創(chuàng)業(yè)者對燃財經(jīng)說。員工毫無懸念成為了企業(yè)對抗疫情的“炮灰”。

事實上，裁員是大部分陷入困境的企業(yè)暫時擺脫危機最簡單直接的方式。多位接受燃財經(jīng)采訪的創(chuàng)始人都表達了相同的觀點：如果公司出現(xiàn)現(xiàn)金流危機，會先考慮裁員。

尤其對于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)而言，人員是最大成本——沒有昂貴的寫字樓和存貨，只有辦公桌和電腦，以及服務(wù)器里的用戶數(shù)據(jù)。這意味著，輕資產(chǎn)的互聯(lián)網(wǎng)公司，要處理的資產(chǎn)微乎其微，改變成本結(jié)構(gòu)相對容易，所以裁員是能最快見效的方式。

有創(chuàng)業(yè)者舉了這樣一個例子：假設(shè)一家公司員工100人，每個人每月的工資支出是1塊錢，那公司一個月就要開銷100塊，公司一個月的收入是100塊，利潤是50塊，理論上公司為了存活，會直接把辦公室50%的員工裁掉，熬到找到新的投資為止。

“互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者現(xiàn)在最好能做這三件事：第一步，看一下公司賬上的現(xiàn)金；第二步，如果是虧損的，那么算一下虧損額對應(yīng)多少員工；第三步，毫不猶豫把那些多余的員工開掉�！蓖魸善浣ㄗh�！澳阋�保證企業(yè)能活，這就是對社會最大的貢獻，如果你的企業(yè)倒了，那么你企業(yè)的所有人都沒工作了�！�

“犧牲一個人，挽救一百人”的傳統(tǒng)思維在關(guān)鍵時刻起作用了。聽起來多少有點壯士斷腕的悲壯，對于創(chuàng)始人而言，這必然不是一個容易的抉擇。

但裁員其實只是危機鏈的最后一環(huán)，回到企業(yè)本身，現(xiàn)金流究竟為何如此重要，問題又是出在哪里呢？

自由現(xiàn)金流最致命

要拆解現(xiàn)金流這個游戲，先要拆解與之相關(guān)的幾個概念。

現(xiàn)金：公司保險柜里的現(xiàn)金和銀行里的存款。

凈資產(chǎn)：公司的資產(chǎn)總額減去負債總額后的凈額。

存貨：公司的各種原材料、半成品、成品、物資等。

那么，現(xiàn)金流是怎么周轉(zhuǎn)并發(fā)揮效力的呢？

在一個最常見的商業(yè)循環(huán)里，公司通過投資或生產(chǎn)，將賬面的現(xiàn)金變成固定資產(chǎn)或存貨，經(jīng)過一段時間的運營，再變成現(xiàn)金形態(tài)，如果現(xiàn)金變多了，就可以再次投入這個循環(huán)產(chǎn)生更多現(xiàn)金。

但事實上，很多創(chuàng)業(yè)者直到公司倒閉，也沒有搞清楚這幾個名詞之間的關(guān)聯(lián)，而陷阱就存在于這些若有若無的關(guān)聯(lián)里。

一位電動車創(chuàng)業(yè)者向燃財經(jīng)講述了這樣一段經(jīng)歷：2015年做電動車，投資人提醒他，賬上凈資產(chǎn)低于1000萬的時候要做匯報，他將凈資產(chǎn)理解成了現(xiàn)金。當賬上現(xiàn)金已經(jīng)低于1000萬，他組織財務(wù)算了一筆賬，發(fā)現(xiàn)公司的凈資產(chǎn)已經(jīng)是負數(shù)了。因為公司剛下了一筆2000萬的訂單，賬期30天，當訂購的車輛運到公司倉庫，這2000萬現(xiàn)金就變成了存貨，那意味著公司賬上的現(xiàn)金將為零，另外還增加了1000萬的負債——公司現(xiàn)金流斷了。

他用了一年的時間去清理庫存，向供應(yīng)商延遲付款，才將這些存貨變成現(xiàn)金，讓公司緩過氣來。

控制好現(xiàn)金支出的節(jié)奏至關(guān)重要。王冉認為，“健康現(xiàn)金流意味著每個月入大于出，健康現(xiàn)金儲備意味著如果沒有收入至少可以撐9-12個月�！�

聚焦在現(xiàn)金流這個概念本身，又可以分為經(jīng)營現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流。

經(jīng)營現(xiàn)金流：由經(jīng)營活動（比如銷售商品或提供勞務(wù)，不包括補貼和賣樓）產(chǎn)生的現(xiàn)金流。

自由現(xiàn)金流：公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流減去資本性支出（比如買樓、買設(shè)備）之后的余額。

一位投資人向燃財經(jīng)分析，當出現(xiàn)疫情這樣的突發(fā)事件時，抗風險能力低的企業(yè)，不一定是現(xiàn)金流差的企業(yè)，而是那些經(jīng)營現(xiàn)金流或者自由現(xiàn)金流差的企業(yè)。實際上，大多數(shù)資金斷裂，問題是出在經(jīng)營現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流上。

商業(yè)世界存在這樣兩類“奇怪”的企業(yè)：一類是在業(yè)務(wù)經(jīng)營上虧得一塌糊涂，但總能在財報上扭虧為盈的企業(yè)，比如年底賣樓續(xù)命的企業(yè)，靠政府補貼盈利的新能源企業(yè)。還有一類是賬上放著幾十上百億的現(xiàn)金，但沒有一分錢是自己的，因為全是借來的，比如資產(chǎn)負債率高達90%的房地產(chǎn)企業(yè)。

這兩類企業(yè)的抗風險能力是最弱的。所以當風暴來襲，最先受到波及的往往是這兩類企業(yè)，這也是為什么房地產(chǎn)行業(yè)會頻頻曝出資金鏈斷裂事件。

但另一方面，現(xiàn)金儲備并非越多越好。

“現(xiàn)金轉(zhuǎn)起來，才可以賺更多的錢，因為你不投資的話，現(xiàn)金會貶值掉，只有錢流轉(zhuǎn)起來才能產(chǎn)生利潤。”云造創(chuàng)始人邱懿武對燃財經(jīng)說。

以線下零售業(yè)為例，有些超市雖然毛利不高，但流通速度夠快。邱懿武舉例說，比如投入一塊錢，在庫存流轉(zhuǎn)速度是30天的情況下，一年可以流轉(zhuǎn)12次，如果一次毛利賺1毛5，那一年就可以賺1塊8。如果投入的資金規(guī)模越多，相同條件下，盈利的規(guī)模也就越大。“商業(yè)流通足夠快的話，錢滾錢的速度是要比銀行利率高的�！�

“對于大多數(shù)企業(yè)而言，3-6個月的現(xiàn)金儲備是一個比較折中的辦法。它既可以把資本效率提高，又避免了儲備太多現(xiàn)金導(dǎo)致資本效率低下，同時也不會過于急功近利。”汪澤其說。

在這個金融模型里，現(xiàn)金流就像水流一樣快速流淌，為各種五花八門的商業(yè)模式注入血液，而且總能發(fā)揮效用。

最大的變量在于，一旦意外的因素發(fā)生，比如突如其來的疫情，導(dǎo)致需求瞬間消失了，或者供給被切斷了，那這一整套游戲規(guī)則就全被打亂了。

“風口項目最容易斷現(xiàn)金流”

老賴來了。

企業(yè)縮緊了褲腰帶過日子，一些創(chuàng)始人突然發(fā)現(xiàn)，過去那些出手闊綽的合作方，這次居然翻臉不認賬了。

一個小縣城的小老板，疫情爆發(fā)前算了一筆賬，2019年公司應(yīng)該能盈利50萬左右，前提是下游經(jīng)銷商的欠款能要回來。結(jié)果疫情爆發(fā)，兩個欠款最多的經(jīng)銷商擺出了“死豬不怕開水燙”的姿態(tài)，拒絕付款，公司計提60萬的壞賬，由盈利轉(zhuǎn)向虧損，現(xiàn)金流告急。

特殊情況下，老賴上場，空頭支票橫行，現(xiàn)金流又成了大問題。

這里涉及到企業(yè)資產(chǎn)負債表里另外兩個重要的概念：應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款。

應(yīng)收賬款：應(yīng)收賬款收回，意味著現(xiàn)金增加。

應(yīng)付賬款：應(yīng)付賬款兌現(xiàn)，意味著現(xiàn)金減少。

因為賬期的存在，改變了現(xiàn)金流的正常流轉(zhuǎn)方式。而賬期的長短，在某些情況下能決定一個企業(yè)的生死，這里面的核心，就是時間差。

“電動車就是典型的靠打時間差賺現(xiàn)金流的行業(yè)�！币晃浑妱榆噭�(chuàng)業(yè)者告訴燃財經(jīng)。電動車品牌商從供應(yīng)商采購各種配套零部件，賬期三個月，但車輛組裝完銷售給經(jīng)銷商，卻是現(xiàn)款現(xiàn)貨。這里面有三個月的時間差，正是品牌商可以發(fā)揮的時機�！罢麄�產(chǎn)業(yè)鏈上最輕松的就是組裝廠，做的是現(xiàn)金流的生意，這就是這個行業(yè)的本質(zhì)�！�

根據(jù)哈佛大學波特五力模型，行業(yè)中存在著決定競爭規(guī)模和程度的五種力量，這導(dǎo)致不同產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)上的企業(yè)，擁有不同的討價還價能力。這種討價還價能力就意味著生存空間。

在零售行業(yè)，不論是曾經(jīng)紅極一時的國美電器，還是如今的京東商城，都屬于產(chǎn)業(yè)鏈上議價能力超強的企業(yè)。它們從供應(yīng)商處采購，會有三個月到半年的付款賬期，但它們在銷售產(chǎn)品時，卻是現(xiàn)款現(xiàn)貨。潤米咨詢創(chuàng)始人劉潤將拉長現(xiàn)金流流轉(zhuǎn)周期的訣竅總結(jié)為“快收、慢付”。

這種議價能力的差異，為賬期的靈活變通和現(xiàn)金流的不規(guī)則流轉(zhuǎn)加了一把火，空頭支票和障眼法成為了其中的附屬品。

以電子煙行業(yè)為例，在2019年電子煙企業(yè)跑馬圈地最瘋狂的時候，有品牌采用“先鋪貨，賣完再結(jié)算”的策略，一天之內(nèi)把價值一個億的貨全部鋪到代理商的渠道里，瞬間確認一個億的收入，并對外宣稱已出貨1個億。但事實上，這1億元的貨，后來大部分是以存貨的形式，滯銷在代理商的倉庫里，并未轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金流，電子煙品牌賬上的1億元應(yīng)收賬款，也只是一個充滿水分的數(shù)字而已。

“風口項目是最容易斷現(xiàn)金流的�！币晃贿B續(xù)創(chuàng)業(yè)者對燃財經(jīng)說。

風口項目很強勢，跟同行競爭的時候，為了拿下客戶甚至會推出免除賬期的優(yōu)惠，導(dǎo)致供應(yīng)商和經(jīng)銷商兩頭都會吃現(xiàn)金流。

“別人覺得你有錢，你也覺得自己有錢，兩端的人都來咬你�！焙献鞣降倪壿嬍�，“你不是賺利潤的，你是賺估值的，你趕緊把錢給我，我抓緊給你拿去賣，幫你把市場做大，把估值做大，去賺投資人的錢�！�

這種模式的最大風險在于，一旦融資跟不上，或出現(xiàn)突發(fā)的不可抗力事件，現(xiàn)金流可能會瞬間斷裂。

而在以強現(xiàn)金流著稱的教育行業(yè)，因為老賴的存在，也讓行業(yè)時不時爆發(fā)現(xiàn)金流告急事件。

教育、健身、會員制等都屬于預(yù)付費模式，先把錢收上來，再提供服務(wù)，現(xiàn)金流非常好。但這種模式的風險在于，創(chuàng)始人卷款跑路，將企業(yè)的資金挪為己用，企業(yè)的現(xiàn)金流被抽干，從而暴雷倒閉。

總之，企業(yè)經(jīng)營過程中，處處是現(xiàn)金流陷阱�！笆聦嵣霞幢銢]有這次疫情今年也會是現(xiàn)金流之年，現(xiàn)在只是疫情把現(xiàn)金流的重要性又放大了10倍而已�！蓖跞奖硎�。

找錢，想盡一切辦法找錢

找錢乃是當務(wù)之急。

找投資機構(gòu)融資是大部分互聯(lián)網(wǎng)公司的優(yōu)先選擇。但疫情之下，融資環(huán)境已今非昔比。

在擴張階段，前赴后繼的VC機構(gòu)不斷加注同一個賽道，企業(yè)也許不需要考慮自由現(xiàn)金流的問題，“我三個月之后就可以納斯達克上市，我IPO就可以馬上融到3億美元，我雖然手里一分錢沒有，但我的未來很值錢。” 汪澤其說。

但是在大風大浪和災(zāi)難性的時刻，投資機構(gòu)變得更加謹慎，企業(yè)的業(yè)績也會打折扣。首先是融資周期被大大拉長。

泰合資本郭如意表示，市場大環(huán)境在前兩年就已經(jīng)發(fā)生根本改變，疫情只是加劇這一趨勢而已。他建議企業(yè)“至少假設(shè)3個月業(yè)績是低于預(yù)期的，至少留足6個月的融資期。”

易凱資本王冉稱，所有原本計劃節(jié)后啟動的融資，由于疫情的原因真正能夠?qū)ν鈫�動很可能要�?月，交易完成幾乎肯定要到下半年。

其次是融資的估值要打折扣。

“沒被Uber和WeWork打下來的估值這次很可能會被冠狀病毒打下來。”王冉表示。

汪澤其認為，即便部分企業(yè)能迅速從疫情中走出來，但三個月之前的樂觀預(yù)測也一定會打折扣，“嚴肅的、職業(yè)化的、專業(yè)的管理人員一定會打折扣的，這叫做未雨綢繆，否則的話就變成賭徒了。”

最好的融資時機，是企業(yè)業(yè)務(wù)蒸蒸日上、迅猛發(fā)展的時候，“在不需要融資的時候去融資，這是最好的融資�！蓖魸善湔f，“很多人愿意錦上添花，不愿意雪中送炭，這是人性。”另外，早期投資機構(gòu)也很難接受新一輪估值低于前一輪估值的情況，“內(nèi)部對LP的解釋過不了關(guān)�！�

找銀行貸款是一條出路嗎？西貝董事長賈國龍此前公開宣稱公司現(xiàn)金流只夠再發(fā)三個月工資，換來了銀行4.3億元的授信額度。銀行真的會出手救急嗎？

事實上，對于絕大多數(shù)中小企業(yè)而言，尤其是互聯(lián)網(wǎng)公司，從銀行貸款基本不現(xiàn)實。多位創(chuàng)業(yè)者對燃財經(jīng)稱，銀行需要抵押物，最喜歡的是不動產(chǎn)抵押，其他形式抵押的貸款利率又很高。

“沒有抵押基本很難，‘鼓勵給民營中小微企業(yè)貸款’是一句可行性不高的空話�！蓖魸善湔f�！叭谫Y這件事上，中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)者除了開源節(jié)流，就兩條路，一是大股東想辦法籌錢，二是等死。最愚蠢的是拿個人房產(chǎn)去抵押�！�

對于中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者而言，尤其是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)創(chuàng)業(yè)者，公司沒有實物資產(chǎn)，有的只是商業(yè)模式，以及手中的股權(quán)。但在疫情之下，在企業(yè)上市之前，股權(quán)抵押融資并不現(xiàn)實�！皩τ阢y行而言，中小型互聯(lián)網(wǎng)公司的股權(quán)，就是一張廢紙，無法抵押。”有創(chuàng)業(yè)者說。

這是一場大考，疫情面前，現(xiàn)金流緊缺的企業(yè)，將首先感受到這個冬天的寒意。只有那些現(xiàn)金充裕、能融到錢的企業(yè)，才能安穩(wěn)度過這次危機。

電影《芙蓉鎮(zhèn)》里有句經(jīng)典臺詞：“活下去，像牲口一樣活下去�！�

春天，總會來的。

燃財經(jīng)（ID:rancaijing）原創(chuàng)

作者 | 黎明

編輯 | 阿倫