財(cái)政部目前正在對《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)用指南》征求意見，新會計(jì)準(zhǔn)則將于明年起在上市公司范圍內(nèi)推廣應(yīng)用。因此這一應(yīng)用指南的出臺在資本市場引起了廣泛討論。例如，有業(yè)內(nèi)人士曾表示，新會計(jì)準(zhǔn)則將使上市公司凈資產(chǎn)膨脹2500億元左右。如果真是這樣的話，那新準(zhǔn)則的推出將引起上市公司股東價值一次大的飛躍，A股市場應(yīng)會出現(xiàn)一次井噴走勢。但事實(shí)顯然并非如此。因?yàn)樯贁?shù)股東權(quán)益無論是在所有者權(quán)益項(xiàng)下列示或是單獨(dú)列示都不會改變其歸屬于合并報(bào)表少數(shù)股東的本質(zhì)。

　　由于新準(zhǔn)則的部分規(guī)定有可能會引起某些上市公司帳面資產(chǎn)和收益發(fā)生變化，因此也成為了挖掘股市炒作題材的又一個工具。那么新準(zhǔn)則到底會對上市公司的估值水平產(chǎn)生什么影響呢？

　　從理論上講，會計(jì)準(zhǔn)則的變化并不會導(dǎo)致上市公司真實(shí)價值發(fā)生變化。因?yàn)闀��?jì)準(zhǔn)則的變化只是調(diào)整了企業(yè)記錄會計(jì)信息的方法，從而使財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更透明、清晰、易于理解和使用，提高企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的質(zhì)量。而上市公司的價值是由企業(yè)經(jīng)營狀況，更準(zhǔn)確的說是由上市公司在未來創(chuàng)造的自由現(xiàn)金流量和這些現(xiàn)金流量所承擔(dān)的風(fēng)險共同決定的。對上市公司的價值評估并不僅僅依據(jù)的是企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而是這些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的背后所反映的真實(shí)經(jīng)營狀況。所以會計(jì)記錄方式的改變雖然可能會引起公司帳面資產(chǎn)或帳面收益的大幅改變，但公司的價值并不會因此而發(fā)生同樣的變化。在國內(nèi)普遍以市盈率為核心估值方法的背景下，對會計(jì)準(zhǔn)則引起的帳面凈利潤的變化，只能說明原來的PE水平已不再合理，而不會就此改變對公司的估值判斷。

　　例如，新會計(jì)準(zhǔn)則下對投資性房地產(chǎn)的會計(jì)處理采用公允價值的概念，這將會大大提高此類資產(chǎn)的帳面價值，但這只不過是提高了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性。而在公司價值評估中，不管會計(jì)準(zhǔn)則如何，都應(yīng)將該類資產(chǎn)單獨(dú)以公允價值進(jìn)行評估，然后加入企業(yè)的整體價值。又如，新會計(jì)準(zhǔn)則修正了公司在進(jìn)行長期股權(quán)投資時的會計(jì)處理，當(dāng)公司長期股權(quán)投資的成本小于應(yīng)該獲得權(quán)益的公允價值時，其差額計(jì)入當(dāng)期損益。而之前的會計(jì)準(zhǔn)則中長期股權(quán)投資差額會在一定年限內(nèi)攤銷。也就是說，在原準(zhǔn)則下類似事件會影響公司未來一定年度的收益，而在新準(zhǔn)則下只影響當(dāng)年收益。對于企業(yè)價值而言，一方面重要長期股權(quán)投資應(yīng)像上述房產(chǎn)投資一樣單獨(dú)估值，另一方面，即便是在原準(zhǔn)則下，股權(quán)投資差額攤銷對公司利潤的影響也要在估值時予以剔除，以還原企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營狀況和現(xiàn)金流水平。

　　在估值實(shí)踐中，上市公司的估值水平將有可能因?yàn)樾聲��?jì)準(zhǔn)則而發(fā)生變化，這種影響主要源于新會計(jì)準(zhǔn)則對會計(jì)信息質(zhì)量的改善。雖然輔以實(shí)地調(diào)研等手段，財(cái)務(wù)資料仍是投資者對上市公司進(jìn)行分析的最主要信息來源，財(cái)務(wù)信息質(zhì)量直接影響著公司的估值水平。從這個角度講，新會計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施將為分析員提供更高質(zhì)量的原材料，因而可能會改變之前對企業(yè)的判斷和預(yù)期，或者增強(qiáng)投資信心，從而導(dǎo)致對公司的估值發(fā)生變化。例如，在原有的會計(jì)準(zhǔn)則和披露制度下，研發(fā)費(fèi)用作為管理費(fèi)用在當(dāng)期直接沖銷，分析人員無法得到上市公司研發(fā)費(fèi)用的具體數(shù)據(jù)，而公司研發(fā)費(fèi)用開支在很大程度上影響著公司未來收益和現(xiàn)金流狀況。這給公司估值，尤其是特定行業(yè)公司，帶來了很大的困難。而新會計(jì)準(zhǔn)則對研發(fā)費(fèi)用資本化的規(guī)定顯然將大大改變上述狀況。

　　所以，如果說新會計(jì)準(zhǔn)則的出臺將影響到上市公司價值的話，原因也不在于會計(jì)準(zhǔn)則對公司帳面數(shù)據(jù)的影響，而在于新會計(jì)準(zhǔn)則對挖掘企業(yè)價值的幫助。

　　新準(zhǔn)則影響公司估值的另一個方面是價值評估的具體操作必須做出針對性的調(diào)整，這種調(diào)整主要表現(xiàn)在兩方面，首先是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的連續(xù)性。同樣的會計(jì)科目在新舊會計(jì)準(zhǔn)則下可能代表著不同的含義，在對企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表或財(cái)務(wù)比率進(jìn)行歷史分析時要進(jìn)行必要的調(diào)整，以使數(shù)據(jù)之間具備可比性，避免類似上文中那篇文章所犯的錯誤。其次，由于會計(jì)準(zhǔn)則的變更，有些會計(jì)科目的內(nèi)涵發(fā)生了變化，例如新會計(jì)準(zhǔn)則要求將企業(yè)授予員工的股票期權(quán)按照一定的規(guī)則計(jì)入成本費(fèi)用，這種處理方式改變了成本費(fèi)用科目的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵，因而在具體的估值方法中必須進(jìn)行特別調(diào)整。

　　總之，新會計(jì)準(zhǔn)則對上市公司估值水平的直接影響應(yīng)不會太大。但從價值評估的角度看，新會計(jì)準(zhǔn)則對上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)質(zhì)量的影響、以及對價值發(fā)現(xiàn)的幫助更值得期待，而如何更有效的使用新規(guī)則下的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)則更值得探討和挖掘。（中國證券報(bào) 趙冰 2006-9-4）