盡管央行本周加大了正回購(gòu)的操作力度，但實(shí)際凈回籠力度仍屬溫和。昨日（3月21日）央行開展了480億28天正回購(gòu)，令本周正回購(gòu)總量較上周近翻番，但由于本周有400億正回購(gòu)到期，因此，本周實(shí)際凈回籠量為470億，較上周僅略增30億。

　　這是央行連續(xù)第五周實(shí)現(xiàn)凈回籠，但從凈回籠量?jī)H小幅增加來(lái)看，央行回籠力度仍屬溫和，中標(biāo)利率也再度持平于2.75%，顯示維穩(wěn)意圖未變。

　　受此影響，昨資金面也維持寬松，資金價(jià)格全線繼續(xù)走低。其中，隔夜回購(gòu)利率1個(gè)月來(lái)首次跌破2%，下跌了11個(gè)基點(diǎn)，收至1.92%。而7天回購(gòu)利率回落了23個(gè)基點(diǎn)，至3.06%。

　　資金面持續(xù)寬松的原因主要包括，一方面，單周凈回籠規(guī)模連續(xù)兩周保持在500億以下，不會(huì)給市場(chǎng)造成太大沖擊；另一方面，隨著民生轉(zhuǎn)債申購(gòu)資金的解凍、3月份財(cái)政存款的回流，都將令流動(dòng)性繼續(xù)得到支撐。

　　事實(shí)上，從市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)，即7天回購(gòu)利率在3月份來(lái)的走勢(shì)來(lái)看，始終保持在3%附近徘徊，即使“航母”民生轉(zhuǎn)債的申購(gòu)，也未像其他大型轉(zhuǎn)債一樣對(duì)資金面造成過(guò)多擾動(dòng)，因此，連續(xù)開展5周的正回購(gòu)，只要操作量持續(xù)溫和，對(duì)市場(chǎng)影響也頗為有限。

　　展望未來(lái)，雖然公開市場(chǎng)逐步開始有正回購(gòu)到期，但未來(lái)兩周僅分別為50億，對(duì)流動(dòng)性利好有限，同時(shí)，3月底即將來(lái)臨，預(yù)計(jì)資金需求從下周起將逐步增多，資金價(jià)格將小幅沖高，在此背景下，預(yù)計(jì)正回購(gòu)操作量在月末仍將保持在適度水平。